Cosmos LSD 簡史：研究は多いが、製品は少ない
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Cosmos LSD 簡史：研究は多いが、製品は少ない
DeFiが発達している地域でのみ、LSDに需要がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ibcbull
本記事は、読者がLSDについてある程度の理解を持っていることを前提としています。たとえば、LSDとは何か、現在主にどこで使われているか、できればLidoのようなLSD製品を使った経験があると望ましいです。Cosmosについても基本的な知識があるとさらに良いでしょう（たとえばIBCを使った経験がある——Osmosisを使ったことがあるなら、すでにIBCを使っています）。
今回はCosmosにおけるLSDの発展史を扱い、次回は現状について解説します。この記事は大きく2つの流れに分けられます。1つは研究・考察の流れ、もう1つは具体的な応用・製品の流れです。
メインストリーム1 研究
CosmosエコシステムにおけるLSDに関する研究は、2020年、あるいはそれ以前にさかのぼります。これはおよそCosmos Hub（ATOM）が上場してから1年以内の時期にあたります。
なぜCosmosはLSDに関する研究が多いのでしょうか？
理由の一つは、TendermintがPoSのための最も標準的かつ古典的なコンセンサス（single slot finality、ステーキング解除には一定時間の待機とslashingという特性を持つ）であることです。TendermintはCosmos SDKのデフォルトコンセンサスモジュールとして、現在数十のCosmosチェーン（map of zone参照）だけでなく、Cosmos SDKを使っていないPolygon POSやOasisなどのチェーンでも使用されています。また、その後登場する一連のPoSコンセンサスにも大きな影響を与えました。そのため、CosmosコミュニティではPoSに関する研究や議論が多く行われており、LSDのアイデアも自然に生まれてきたのです。
なぜCosmosはLSDの研究は多いのに製品が少ないのでしょうか？
現在、LSDの大規模な利用は主にDeFi分野、特にリーピートステーキングなどにおいて見られます。つまりDeFiが発達している場所にこそLSDの需要があるのです。長年にわたり、Cosmosエコシステムの多くのトークン（例えばATOM）は投票目的にしか使えませんでした。2022年まで、Terraを除くCosmosではOsmosisやCrescentといった成熟したDEXがようやく登場し始めましたが、レンディングは依然として初期段階でした。2023年初頭になってようやくUmeeやMarsが実用可能なレベルに達し、レンディングが少しずつ成熟してきたのです。そのため、それまでのCosmosではLSDに対する需要は非常に低かったと言えます。TerraのようにDeFiが発達していた地域でのみ、LSDも発展したのです。
製品は少ないものの、以下3つのLSD関連の重要な出来事を紹介します。
テーマ1 Chorus One × ICF のLSDレポート
Chorus OneとInterchain Foundation（ICF）は2020年に共同でLSDに関するリサーチレポートを発表しました。数十ページにわたるこのレポートは、PoWおよびPoSの歴史、そしてLSDの発想プロセスを非常に詳細に述べています。当時はLidoやCEXによるLSDサービスがまだ正式にローンチしておらず、主に仮説検証や実験プロジェクトの分析を中心としていました。珍しくもLSDがもたらす潜在的なリスクについても言及しており、たとえば「PoSのセキュリティ前提に与える影響」や、「すべてがLSD化されてしまった場合、バリデーターの悪意ある行動を防ぐために設けられた長いステーキング解除期間という仕組みが無効になってしまうのではないか」といった点が議論されています。時間があればぜひ読んでみてください。
Gauntletも同様の内容の記事を書いており、こちらも一読の価値があります。What PoS and DeFi can learn from mortgage-backed securities
注：Interchain Foundation（略称ICF）は、イーサリアム財団やPolkadotのWeb3財団に相当する、Cosmosエコシステム全体の成長を支援する組織です。Cosmos Hubに限定されず、Tendermintコンセンサス、IBC、Cosmos SDKの開発に重点を置いています。
注：Chorus One は専門のPoSノードサービスプロバイダーであり、Figment、P2P、stakefish（魚池のPoS部門）とともに「Validator as a Service」の代表的存在です。Cosmosエコシステムと密接に関わり、個人ユーザーにとって理想的なPoS資産の委任先と考えられています。Chorus OneのCEOであるBrian氏はCosmosの初期メンバーでもあり、Solana版Lidoや、最初のSolidityベースIBCライトクライアント、さらにはWasm内でのIBCライトクライアントの開発も手掛けています。彼らは名前を知られていないコミュニティバリデーター、CEXのバリデーター、Informal Systemsのようにコア開発を行いながら自らノードを運営するチームなどとともに、大多数のPoSチェーンのバリデーターエコシステムを形成しています。
テーマ2 Iqlusion Liquid Staking Module
Cosmosのチェーンはそれぞれ独自のステーキング機能を持っており、ステーキングを解除するには通常長い時間がかかります（ATOMの場合21日、OSMOの場合は14日など）。この解除期間がLSDの普及を妨げる要因になると指摘されており、Iqlusionはステーキングを解除せずにトークンをLSDに変換できるCosmos SDKモジュールを開発しました。
このモジュールは現時点ではメインネットで運用されたことはなく、まだコンセプトプロトタイプの段階ですが、今後StrideやQuicksilverが採用することでユーザーエクスペリエンスの改善（つまり解除期間のスキップ）につながると期待されています。
注：Cosmos SDKのモジュールは、Cosmosチェーンの基本的なロジック単位と考えられます。Cosmos SDKにはステーキング、ガバナンス、IBCなどのデフォルトモジュールがあり、これらを組み合わせることで使えるPoSチェーンが構成されます。また各チェーンはカスタムモジュールを追加して独自機能を実装可能で、これが「Cosmos SDKはアプリケーションチェーンフレームワーク」と呼ばれる所以です。たとえばTerraのステーブルコインモジュール、OsmosisのDEXモジュールなどが該当します。
注：IqlusionはZaki Manianが率いる企業で、Cosmosエコシステムのコア貢献者の一つです。
テーマ3 Cosmos Hub 69号提案：LidoがATOMに対応するためにHubにCosmWasmを導入
この提案は、Cosmos Hubに許可制のcw（今日のOsmosisのように、スマートコントラクトのデプロイに投票が必要）を導入すべきかどうかという議論でしたが、その主な目的はLidoコントラクトの展開でした。具体的には、Terraで使われていたLidoコントラクトをそのまま移植し、stATOMをサポートすることです。そのコントラクトはすでにcw上でロックされた資金が膨大であり、非常に安全だと考えられていました（bLUNA/stLUNAの発行量は非常に大きく、時価総額は数十億ドルに達したこともありました）。
しかし、この提案は最終的に投票で否決されました。反対意見としては、LSDによるレバレッジへの懸念、ATOMがLidoに集中してしまうこと、Lidoが本来のガバナンスを代替してしまう可能性、またCosmWasm自体の安定性への不安がありました。さらに、「間もなく共有セキュリティ（ICS）が導入されるので、Lidoは別のセキュアチェーンに展開すればよい」という意見もありました。結局、非常に激しい議論となりました（投票結果およびフォーラムの議論を参照）。
注：CosmWasm（略称cw）はCosmos内で最も普及している仮想マシンで、Cosmos版EVMとも言えます。Cosmos SDKモジュールとして実装されており、任意のCosmos SDKチェーンはワンクリックでcwを有効化できます。かつてTerraのエコシステム（ステーブルコインの発行・焼却機能を除く）はすべてcw上で構築されていました（Anchor、Mirror、Astroport、Lidoなど）。今日のOsmosis、Injective、Juno、Secret、今後上線予定のSei、Neutronなど、Cosmos内のスマートコントラクトプラットフォームチェーンのほとんどがcwを採用しています（GnoやAgoricなどの少数例外を除く）。多くのCosmosエコシステムのアプリが複数のチェーンに展開したり、TerraからOsmosisへ移行できたのは、どこでも同じcwが使えるからです。これはUniswapが各EVMチェーンにフォークできるのと同じ原理です。cw開発とカスタムCosmos SDK開発の比較については、別途特集可能です。
注：共有セキュリティ（ICS）は、新規チェーンがゼロからバリデーターを募集し、セキュリティが低いという問題を解決するためのCosmosのソリューションです。簡単に言うと、Cosmos Hubのバリデーターセットが別のチェーンの検証も行うことで、そのチェーンがHubのセキュリティを「借りる」仕組みです。セキュリティを借りるチェーンはConsumer Chainと呼ばれます。ICS自体もIBC上で動作するアプリケーションであり、Cosmos SDKモジュールを導入し、投票で承認されれば接続可能です。効率面ではRollup（EthereumやCelestiaのRollup）やPolkadotのパラチェーンには及びませんが、現時点では「ゼロから1」の課題を解決することが目的であり、「動くこと」が最優先です。将来的に徐々に最適化されていくでしょう。
共有セキュリティは3月7日に正式にCosmos Hubでローンチ予定です。Neutronも3月末に上線予定です。
メインストリーム2 製品
現在のCosmosにおけるLSDについて語る前に、TerraのLSDの歴史を振り返ることは重要です。これにより、今後のCosmos LSDの動向を予測できます。LSDに限らず、Cosmos全体のDeFiの将来もTerra DeFiの歴史から多くを学ぶことができます。完全に同じとはいかないにせよ、IBCの存在という違いはありますが、参考になる点は多いです。
テーマ1 Lido × Terra
bLUNAはLidoとTerraの協業製品で、Anchorプロトコルの担保として作られ、P2Pチームが開発・運営を担当しました。Anchorは特殊なレンディングプロトコルで、担保としてLSD（bLUNA、およびクロスチェーンされたstETH＝bETH）のみを受け入れ、貸出はUSTに限定していました。預金者には20%の利子が支払われ、その一部はLSDのステーキング報酬、一部はANCの新規発行、残りはTFLからの補填によって賄われていました。最終的にTerraの崩壊の大きな原因となったのは、借入需要が少なく、預金が多すぎたことです。結果としてUSTの発行量が過剰になり、その半分以上がAnchor内に滞留。TFLによる継続的な補填に頼る構造となってしまい、2022年4月になってようやく変動金利を導入しましたが、すでに手遅れでした。5月に崩壊したのです。
とはいえ、bLUNA自体は非常に成功した製品でした。AnchorやAstroportに大量に預けられていましたが、一度も事故を起こしていません。この経験はP2Pチームにとって、cwコントラクトの開発・保守に関する貴重なノウハウとなり、後のNeutron開発の土台となりました。
注：P2PはLidoエコシステムの中心的存在であり、P2PのVasiliy Shapovalov氏はLidoの初期設計者と言える人物です。現在P2PはNeutronの開発に注力しています。NeutronはCosmos Hubと共有セキュリティを利用するスマートコントラクトプラットフォームチェーンで、Terra2やJunoに似ていますが、IBC対応のcwアプリ開発をより支援するツール群を提供し、開発者がNeutronにデプロイすることでCosmos全体のエコシステムと接続できるようにすることを目指しています。
余裕があれば、LidoフォーラムでのTerra崩壊後の議論もご覧ください：Terra2にLidoを展開すべきか、Terra1上のLidoを終了する。
テーマ2 その他LSD
bLUNAはあくまでAnchorのために作られたものであり、Lidoが長期にわたり大量のLDOでそれを支援し続けるわけにもいきません。そこで他のLSDプロダクトにスペースが生まれました。以下は2022年に登場した3つの例です。ただし、どれもTerra崩壊までにあまり時間がありませんでした。
Prismは純粋なLSDではなく、むしろより精緻なDeFi製品を目指しています。3つの製品からなります。
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cLUNA：bLUNAに類似する従来型LSD。ただし1つのcLUNAは1つのpLUNAと1つのyLUNAに分割できます。
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pLUNA：LUNAの元本部分を表し、ガバナンス権を持ちます。Terraは標準的なCosmosチェーンであり、頻繁にLUNAによる投票が行われるため、ガバナンス用途が重要です。
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yLUNA：LSDの収益部分を表します。
この仕組みにより、さまざまな金融商品が可能になります。たとえば異なる満期のpLUNA/yLUNAを発行したり、pLUNAとyLUNAを個別に評価・担保として利用できます。残念ながらPrismはサービス開始間もなくTerraが崩壊してしまいましたが、当時は数BのTVLを記録していました（もちろん当時のLUNA価格が高かったことも要因です）。
Terra崩壊以前、Prismは他のLSD同様、LUNAだけに依存せず、イーサリアムや他のCosmosチェーンへの拡張を計画していました。現在Prismは独自のCosmosチェーンのローンチ準備を進めており、次回詳しく取り上げます。
このPrismの動画はとてもわかりやすく、興味があればぜひ視聴を。
Staderは、どのエコシステムにも現れる典型的なLSDプロジェクトで、特に革新的な点はありません。自社トークンで流動性を誘導し、DEXと連携して報酬を提供するというパターンです。正直、AstroportのASTRO報酬目当てに感じられることもあります……
Terra崩壊後はNear、Hedera、Polygonなど他のチェーンに進出（DeFillama参照）。最近ではMove系チェーンにも手を出しています。私はこうしたプロジェクトは避け、そのガバナンストークンを買うこともありません（価格チャートを見れば明らか、典型的なfarm＆dumpです）。
Steakはcwのアクティブ開発者であるlarry氏（Delphi Labs所属）が開発したもので、彼らの主力はレンディングプロトコルMars Protocol（v1はTerra上、v2は独自Cosmosチェーン、現在v2はOsmosisに対応）です。Steakの特徴はシンプルさ。これを甘く見てはいけません。後にTerra2やJuno上で最も多くフォークされたLSDであり、コードは非常に洗練されており、cw未経験者でも理解しやすい。cw学習用教材としても最適です。ガバナンストークンを持たず、マイニング報酬もないので、一種の愛好家プロジェクトと言えるでしょう。
その後larry氏はMars v2の開発に専念するようになったため、Steakはメンテナンスされなくなり、フォーク版の運営も芳しくありません。cw開発の学習目的以外では特に注目する必要はありません。学習用コードとしては最高品質、Prismは非オープンソース、Lidoは機能豊富だがやや複雑、Staderはオープンだが品質は並みです。
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