TCG年次レビューと展望：Web3ユーザー規模の拡大をどう推進するか？

2022.12.29

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TCG年次レビューと展望：Web3ユーザー規模の拡大をどう推進するか？

トークンおよびNFTは価値を生み出し、これらの新しい金融メカニズムは暗号資産ビジネスの収益を引き続き推進していく。

2022.12.29 - 06:13:34

TCG2023

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

トークンおよびNFTは価値を生み出し、これらの新しい金融メカニズムは暗号資産ビジネスの収益を引き続き推進していく。

原文：TCG Crypto チーム

編集：TechFlow

一年が終わりを迎えます

親愛なるTCG Cryptoの投資家、パートナー、そして友人たちへ。

ファンド運営が一年以上経過した今、投資ポートフォリオや重点分野に関する初の年次レターを共有できることを嬉しく思います。この書簡では、過去1年間における投資方針、より強固な見解を持つ分野での取り組み、そして2023年に注力したい領域について述べていきます。

数字で見る成果

今年上半期、私たちはTCG Crypto Fund Iを1億2000万ドルでクローズしました。2022年には21社に投資を行い（2021年の最初の投資含め総計25社）、その多くについてはこちらで確認できます。これらの起業家たちとの継続的な協力関係に感謝しています。

TCG年终回顾和展望：如何推动Web3用户规模的扩张？

チームは5名体制となりました。本年、TCGで副法務責任者を務めていたDilveer Vahaliが、ゼネラルマネージャー兼チーフ法務責任者としてフルタイムでチームに加わり、法務および運営面を支えてくれています。また最近、独立系投資家として活動していたZion Thomasも幸運にも迎えることができました。さらにスタンフォード大学のSophie Fujiwaraが夏季インターンとして参加し、私たちの基金論文（以下参照）作成に貢献し、このフレームワークのような詳細な分析枠組みの構築を支援してくれました。

私たちの基本理念

TCGでは、「新技術が消費者がインターネット上で時間を過ごす方法をどう変えるか」というテーマに強く惹かれています。ここ1年間、私たちの投資戦略は「Web3時代において、最も持続可能な消費者向けビジネスは情熱に基づいて構築され、新たなデジタル所有形態が既存の行動を加速し、新しい消費体験を生み出す」という主張を中心に展開してきました。

こうした企業を評価する第一歩は、情熱の証拠を探すことです：

人々がそのような行動をとる動機は何ですか？
市場サイクルを超えて、人々の関心や参加を促すものは何ですか？
インターネット上にはどのような関心や没頭の対象があり、それらはどのように進化していますか？
人々の生活を実際かつ適用可能に豊かにするニーズとは何ですか？

こうした企業は高いエンゲージメントを持ち、真実性のある起源があり、消費者が時間やお金を使う意思を持っているべきです。そのような情熱が存在すると判断したら、次に暗号資産がその関心領域においていかに行動の正味価値を加速または創造できるかを検討します。

「今、個人的・職業的に以前は不可能だと考えられていたことが、何か可能になっているでしょうか？」

こうした情熱は必ずしも新たな価値である必要はありません。暗号資産の消費者ビジネスはまったく新しい市場に依存する必要もなく（ただし可能性はあり、こちらにアイデアがあります）、既存市場で新しい体験を解放し、消費者の関与方法を拡大することもできます。

この主張は、TCGがインターネットコンテンツ企業に対して抱く初期の考え方（Goldin Auctions、Barstool Sports、Food52、Epic Gardeningなど）を大きく反映しています。特に成功している企業は、強い情熱を持つオーディエンスを基盤としています。Peter CherninがPatrick O'Shaugnessyとの『Invest Like the Best』（2022）でのインタビューで語っています：

「過去20〜30年の世界の変化を見てみましょう。70年代、80年代の放送ネットワークは、いわゆる“中間層”に頼っていました。それは大多数にとって無害なものでした。しかし現在、あらゆる業界の中間部分は消滅し、永久に失われました。世界は二つのものに分断されています。巨大イベント――マーベル映画、スーパーボウル、グラミー賞、ビートルズのドキュメンタリー……。テクノロジーがこうしたイベントを可能にし、大きく強化しています。それらはあなたが全世界の人々にそれらを届けることを可能にします。

次に起こったのは、テクノロジーがニッチな情熱を可能にしたこと。自分をエンタメ消費者と考えてみてください。どんなものでも、あなたはこの二つに引き寄せられます。「私はあの大きなイベントの一部になりたい。スーパーボウルを見たい。新しいマーベル映画を見たい。ニューヨークの『ハミルトン』に行かなければならない」と。そして最大の情熱を満たしたいと思うでしょう……最もやりたくないのは、“普通”で“安全な中間層”に時間を費やすことです。なぜなら、もはやそれをする必要がないからです。」

私たちは、Web3の基本原理がこの情熱の概念をさらに解放し、視聴者やコミュニティが自らの好きなことに深く没入し、積極的に関与できる力を与えると信じています。これはArkiveやHumeといったポートフォリオ企業、あるいは遠くから注目しているKrause House、Mad Realities、LinksDAO、Cabinなどの企業で実際に見られています。

TCG年终回顾和展望：如何推动Web3用户规模的扩张？

学びの軌跡

過去1年間、多くのことを学び、いくつかの分野ではより強固なフレームワークを構築しようと努力してきました。以下はその一部です：

消費者「規模」への道は変化した

1年前、私たちは「onboarding（導入）」という概念に非常に注目していました――つまり、新規ユーザーを暗号エコシステムにどうやって初めて引き入れるか？新しい消費者がこの領域に入ることに依然として興奮しており、暗号ネイティブ製品へのアクセスを改善する製品を探し続けています。しかし、情熱に焦点を当て、ゲームのような既存空間やDAOガバナンスのような全く新しい空間など、特定の関心領域に時間を費やすにつれ、成長は新規ユーザーを既存の市場構造に押し込むことよりも、既存基盤の利便性をよりよく発揮し、暗号ユーザーにとってより意味のあるものにすることに多く依存すると感じています。意味のある価値への道は水平ではなく垂直であり、これら既存領域の深化を通じて達成されるべきです。

もう一つ重視している有用なフレームワークは、利便性の優先です。MetaMaskを例に挙げると、「DeFi Summer」への関心急増により、MAUは2020年7月の54.5万から2021年8月には1000万以上にまで伸びました。流動性マイニングが消費者にとっての魅力となり、指数関数的成長を牽引しました。当時、DeFi収益を得るためにMetaMaskを使うことは明らかでした。なぜなら、競合他社よりも広範なサポートを提供していたからです。今日、より新しく（多くの場合品質も高い）ウォレットが登場しているにもかかわらず、MetaMaskは依然として最大のシェアを維持しています。それは最も便利な選択肢だからです。最初に市場に出たことで流通権を獲得し（WalletConnectではほぼ常に最上位または唯一の選択肢）、自然な「onboarding」を可能にし、好循環が続いています。

とはいえ、新しいウォレットの参入に対して興奮しないわけではありません――むしろ逆です。しかし、ユーザーエクスペリエンスの周辺的改善をもたらす「高品質」ソリューションではなく、Web3参加者にとって前例よりもずっと使いやすいソリューションを求めるべきです。だからこそ、Genesisのような企業との協力に期待しています。彼らはモバイルウォレットに対する新たな解釈から始め、アイデンティティ、ナビゲーション、パーソナライゼーション、メディアに特化した新しいシステムを構築しています。

この「規模」の概念を再考するにつれ、新しい実験的市場や行動に基づく製品に費やす時間が少なくなってきました。代わりに、まず既存の情熱領域に注目します――ゲームや音楽のような既存分野、あるいはNounsやProof Collectiveのような暗号ネイティブコミュニティが示す新たな関心行動の領域です。この方向性で、Arkive、Hume、Medallion、Immortal Gameといった企業と協力し、高度に成熟した情熱分野における個人のための体験やソリューションを提供できることに感謝しています。

新しいツールを通じて、プロジェクトは直接消費者に向き合う

前回のサイクルでは、暗号は大きく「Pay to Play（課金型）」でした。NFTやトークンの台頭は金融メカニズムとして、所有権と投機を推進しました。しかしツールが進化するにつれ、業界横断的に競争が生まれ、オンチェーンデータを利用する無料の消費体験（金融ではない）が登場しています。もちろんDeFiは依然として重要な機能ですが、暗号は金融から脱却しつつあります。

例えば、NFTを巡るストーリーは当初、版税をクリエイターに還元することから始まりましたが、LooksRareやSudoSwapなどのプラットフォーム登場により、版税手数料は競争力を失い、結果としてノンロイヤルティNFTや、より創造的な方法で収益化する企業／プロジェクトの台頭を促しました。同様に、投稿ごとに支払いが必要な場合、ソーシャルプロダクトがオンチェーンで成立するのは難しかった。なぜなら、オフチェーンの方がはるかに便利だったからです。しかし今、Lens Protocolのようなプロトコルがオンチェーン構築のコストを削減し、ネットワークにさらなるオンチェーンデータを創出することを目指しています。

暗号が進化する中で、技術は商品化され、流動性は消費者企業にとってももはや防波堤（モート）ではなくなりつつあります。Reservoir、FirstMate、Snag Solutionsなど、垂直型NFTマーケットプレイスや流動性アグリゲーターの発展からそれが読み取れます。これらのマーケットプレイスはこれまで以上に柔軟性と利便性を提供しています。消費者は複数のプラットフォームを跨いで最適価格を探す必要がなくなり、NFTプロジェクト作成者は集約された流動性を利用しながら、独自の垂直型マーケットプレイスを展開できるようになりました。以前は、NFTプロジェクトが一次販売用に美しい鋳造サイトを構築するために多額の準備時間と資金を費やし、二次販売ではすぐに顧客を第三者マーケットに移行させていました。しかし、より良いツールが登場し、流動性による防波堤が消失した今、こうしたプロジェクトはブランドとユーザーエクスペリエンスに注力し、ますます垂直統合的なビジネスを追求しています。具体例としては、Proofエコシステム専用の垂直マーケットPudding、Sound Market、Truth Labsの新しいGoblintownマーケットなどが挙げられます。

「Free to Own」のビジネスモデル

消費者ビジネスにおいて、NFTが直接的な収益源から所有権を通じた分配の梃子（レバー）へとシフトしていることに気づきました。一連のサイクルを通じて、多数の企業やNFTプロジェクトが主に二次販売で利益を得ていました。しかし、このモデルは短期間で衰退します。なぜなら、一時的な収益しか生まないため、ユーザー離脱を促進し、長期的な事業予測能力を制限するからです。ユーザー維持が重要なら、二次収益にのみ依存することは持続不可能です。

我々は、トークンやNFTが価値を生み出し、こうした新たな金融メカニズムが引き続き暗号ビジネスの収益を推進すると考えます。しかし、NFTは直接収益源から分配のレバーへと変わっていくと予想しています。初期の行動（例えばNFTの鋳造）が目的であれば、その後も継続して関与するインセンティブは消費者にありません。事実、消費者にとっては退出することが継続するより有利になることが多いのです。しかし、鋳造が無料になれば、消費者は残り続け、NFTの有用性や新規性を探索し続けるかもしれません。すでにStarbucksやRedditなどの企業、あるいはLimit Breakや私たちのポートフォリオ企業BranchといったWeb3ネイティブ企業が、「Free to Own」のビジネスモデルを先駆けています。他の分野でもこのモデルの革新が進んでいます。MirrorやParagraphは無料NFTをニュースレター購読に活用し、ArpeggiやBlocktones（Humeとの協働）はアーティストのオンチェーン共同制作を促進しています。

また昨年、Potatoz（公開後3か月でOpenSeaのトップ150コレクションにランクイン）やRainbow Zorbs（鋳造時に特別なRainbowウォレットアプリアイコンを解放、3日間で12万5千以上のNFT鋳造処理）など、最も成功し革新的なNFTプロジェクトの多くが「Free Mint（無料鋳造）」で開始したことも見られました。これらはCryptoPunks（2017年6月のFree Mint）の足跡を踏んでいます（CryptoPunksに触れないのは不敬でしょう！）。

要点は、NFTがメールよりも強固な関係を築ける可能性があると信じており、この技術の多くが、今日のインターネット上の多くのユースケースにおいて自然なネイティブ機能になると予想しています。消費者との最初の接触を貨幣化する重点から、売り手と買い手の間に良好かつ緊密な体験を構築する方向にシフトしています。それはすべてを直接消費者向けに作り変えています。

2023年への展望

以下は、私たちが最も注目している分野です：

Mobile-first体験

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現在、暗号アプリケーションはほとんどがウェブネイティブであり、広く使われているモバイルネイティブWeb3アプリはほとんどありません。Web3が真の消費者規模に達するには、カジュアルユーザーのニーズに応えるモバイルネイティブWeb3アプリの出現が不可欠です。

では、どのようなモバイルネイティブWeb3体験が現れるでしょうか？

いくつかの予測を示します：

位置情報連動型NFT（MirageやSuperlocalなど）；
AR対応Web3ゲーム（Jaduなど）；
ARデジタルアート（Animaなど）；
Web3ソーシャルウォレット（ポートフォリオ企業のGenesisなど）；
デジタル資産の没入型ギャラリー（ポートフォリオ企業のCyberなど）。

スマートフォンはインターネット接続の主要手段であり、世界のトラフィックの60％を占めています。新興市場では、スマホのみの利用者が多数います。Rainbowは現在、暗号ネイティブコミュニティで支配的なモバイルウォレットですが、アルゼンチンなどではLemonCash、Buenbit、Beloなど、すべての主要ウォレットがmobile-firstです。私たちのポートフォリオ内では、新興市場のDeFiローン企業Jiaと協力できることに感謝しています。創業者のZach氏とCheng氏はTalaでの経験を活かし、小規模事業者向けにブロックチェーンベースの資金調達をmobile-firstインターフェースで提供しています。

Web3モバイルアプリ最大の障壁は、既存プラットフォームがモバイルネイティブプラットフォーム上のアプリ内取引に対してレンタル料を要求し続けることです。既存ルールに従うだけでなく、ここでの解決策は幅広く存在します：

一方では、ethOS（イーサリアム用ネイティブモバイルOS）やSolana Mobileのように、暗号優先のモバイル体験をゼロから再構築することに期待しています；
他方では、iOS向けの構築ではなく、モバイルWebアプリ（Primitives参照）を構築することで、こうした障壁を完全に回避するWeb3企業も見られます。

まったく新しいメディアコンテンツ制作モデル

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ブロックエクスプローラーや分析プラットフォームなどのインターフェースは、単なる技術的暗号製品ではなく、物語を語るツールです。オンチェーン公開データの世界では、すべての企業がメディア企業になります。ZachxbtやNansen Internのようなアカウントからそれが分かります。彼らはEtherscanなどのツールを使って市場向けの調査報道を行い、実質的に暗号エコシステム全体の公共財となっています。

ここで注目すべきは、メディアへの信頼が歴史的最低水準にあることです（7月のAxios報告、The Twitter Files、Bari WeissのThe Free Pressなど）。

オンチェーンメディアが注目される理由はいくつかあります：

まず、個人が初期段階から重要な出来事や情報を得る能力を民主化するからです。伝統的メディアでは、ニュースや真実の源として旗艦ブランドに頼らざるを得ませんでしたが、今日は各自の集合的能力で情報を組み立てられます。こうした新行動を支えるツールに期待しています。
オンチェーンメディアのもう一つの魅力は、情報に署名してその正当性を示せる点です。Fred Wilsonがこれを明確に説明しています。署名付き情報は、署名者のアドレスが実際にその情報を記述した人物であることを確認でき、多くの場合（Web3出版プラットフォームMirrorなど）、内容が完全にオンチェーン（Arweaveなど）に保存されるため、第三者プラットフォームに依存せず存在できます。Fredが書いたように、「私たちはアイデンティティと人間性を管理するツールを必要とするでしょう」。オンチェーンでの情報署名は、まさにその方向への一歩です。

大規模化するエコシステムを支えるインフラ

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市場の冷え込みとともに、インフラが主導権を握りました。モジュラー型ブロックチェーン理論がますます普及しています：

Cosmosエコシステム内の特定用途チェーンのような革新、およびイーサリアムL2が実行レイヤーとして顕著な採用を獲得したことで、垂直スケーリングへの関心も高まっています。
Celestiaのような次世代ブロックチェーンは、スタックの一部（この場合、データ可用性とコンセンサス）に完全に集中しており、他のチームはOP Stack、Polygon Supernets、AVAX Subnetsなどのモジュラー型アーキテクチャに適合する実装可能なシステムの構築に取り組んでいます。

暗号の取引処理能力が効率的に向上するにつれ、潜在的な消費者アプリの数は大幅に増加します。こうした技術進歩が、ガス代や限定的配布によって人々を体験から排除するのではなく、平等な参加を重視する時代をもたらすと願っています。

さらに、こうした新しいインフラがますます多くのデータをオンチェーンに保存することを可能にするにつれ、それらのデータを解析する需要も高まっています。Ora、Breadcrumbs、Once Uponのような人間可読ブロックエクスプローラーやデータアグリゲーターの登場がその例です。こうしたツールは、ConstellationやStardustのようなツールを通じて、アプリチェーンの移行やNFTのゲーム内統合など、技術的に難しい作業をノーコード／ローコードプロセスに変換するという大きな流れに沿っています。この広範なトレンドの中で、私たちが注目する他の分野には、法定通貨の入出金（Bridgeなど）や、CI（Customer Intelligence）およびコミュニケーションソリューション（Plex、Garden、Dispatchなど）があります。