「ファットプロトコル」は死んだ、「ファットアプリケーション」が台頭する
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「ファットプロトコル」は死んだ、「ファットアプリケーション」が台頭する
「……プロトコルの時価総額は、その上に構築されたアプリケーションの総合的価値よりも常に速いペースで成長する。そしてアプリケーション層の成功がさらにプロトコル層の投機を後押しする。」
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執筆：Westie
翻訳：TechFlow
「ファットプロトコル（Fat Protocol）」という概念は、Joel Monegro氏が2016年に提唱したもので、インターネットとブロックチェーンアプリケーションにおける価値蓄積の違いを強調するためのものだった。
彼によれば、インターネットのインフラではアプリケーションが基盤となるプロトコルの上に構築され、その価値の大半をアプリ側が保持する。一方、ブロックチェーンでは基盤プロトコル自体がほぼすべての価値を保持するとされており、これが「ファットプロトコル」と呼ばれる所以である。
この考えの第一の根拠は、共有されたデータ層の存在にある。
ブロックチェーンのオープン性とノンパーミッション性は競争を激化させ、参入障壁を下げ、手数料をゼロに近づける圧力を生み出し、結果としてユーザー体験の最適化が進む。
第二の根拠は、プロトコルトークンの存在だ。
これによりフィードバックループ（フライホイール）が生まれる。つまり、トークン価格の上昇がネットワーク採用を促進し、より多くの人々がネットワーク上でアプリを構築することで、さらにトークン価値が高まり、ループが回り始めるのだ。
したがって、彼の主張は次の通りだった。
「……プロトコルの時価総額は、その上に構築されたアプリケーション群の価値の合計よりも常に速く成長する。そしてアプリ層の成功が、さらにプロトコル層の投機を後押しする。」
確かにこれまでその通りだった。$ETH や $BTC が最大の暗号資産であり、他のレイヤー1のトークン、例えば $AVAX、$SOL、$MATIC も過去のサイクルで驚異的なパフォーマンスを示してきた。しかし、このパターンは今まさに急速に変化しつつある。
これまで基盤層がすべての価値を蓄積してきた。DeFiやNFTといったアプリケーションに大きな可能性を感じつつも、個々のアプリがWeb2のアプリやフィンテック製品と肩を並べるほどの製品市場適合（PMF）に達した例はなかった。
そのため、これらの基盤トークン（$ETH、$SOL、$AVAX）は、将来有望な産業経済へのベット手段として機能してきたのであり、同時にどの個別アプリが真の勝者になるか不透明だったことも一因である。
しかし今、我々はついに転換点に到達した。ここにきて、アプリケーションが本格的に機能し始めているのだ。
UniswapはCoinbaseと取引高で肩を並べるまでになり、OpenSeaの名前はもはや誰もが知る存在となり、SynthetixやGMXは毎日、ビットコインネットワーク全体よりも多くの手数料を稼いでいる。
また、「キャッシュフロー至上主義」の世界へ移行しつつあることも見て取れる。
生成される手数料や収益が新たな指標（スコアボード）となりつつある。以前のようにTVL（ロックされた総価値）が大きく操作され得たこと（Solana上のIan Macalinaoの事例が象徴的）とは対照的だ。
キャッシュフローは、取引プロセス中の価値蓄積を正確に測定できる。
たとえば、ユーザーがL2のDEXで10万ドルの取引を行い、ネットワーク手数料は0.5ドルであるのに対し、取引所の手数料は300ドルかかる場合。この例では、どちらのレイヤーがより価値を持つかが明確にわかる。
直接的なキャッシュフローに加えて、基盤プロトコルの価値の多くはMEV（マイナーによる抽出可能な価値）由来である。しかしアプリケーション側は、こうしたMEVの価値を低減または吸収する設計を始めている。
この分野の優れた例としては、現在CowSwapのCoWやManifold FinanceのOpenMEVなどが挙げられる。
オープンでノンパーミッションなネットワークは確かに競争を激化させ、UXを向上させるが、それがアプリケーションが流動性やユーザーリテンションにおいてモート（護城河）を築けないということではない。今さらUniswapやAaveをフォークして、そのまま以太坊上で直接競争できると思うだろうか？
ユーザーは、これらのアプリが提供する独自の価値に支払うことをいとわないため、アプリ側が手数料をゼロにする必要はない。ネットワーク上にアプリが増えればネットワーク自体にも価値が生まれるが、個別のアプリがそれ以上に価値を蓄積できるようになってきた。これは特にL2環境やネットワーク手数料が極めて低いL1環境において顕著である。
したがって、アプリケーションがユーザーベースを拡大し、モートを築き、収益を増やし、最終的に製品市場適合を果たすにつれて、ネットワーク自体よりも多くの価値を生み出すアプリケーションが登場する世界が現れようとしている。
こうして、「ファットアプリケーション（Fat Application）」の時代が到来したのである。
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