Coboの秘策アーギュス：Web3.0機関はどのようにリスク管理を行うのか？

2022.08.22

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Coboの秘策アーギュス：Web3.0機関はどのようにリスク管理を行うのか？

将来が楽しみだ。

2022.08.22 - 07:16:45

CoboArgus风险管理

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

将来が楽しみだ。

ロシアのウクライナ侵攻は、2022年に最も「ブラック・スワン」的な性質を持つ出来事だった。戦争の勃発により、食料やエネルギーなど複数の主要商品の供給危機が生じ、新型コロナ禍における米ドルの大規模な量的緩和がもたらした高インフレリスクも顕在化した。連邦準備制度（FRB）は利上げと縮表を開始し、市場に流通するドルの量を削減しようとした。

これが暗号資産市場を熊市に導いた主な要因である。牛市場（ブルマーケット）から熊市場（ベアマーケット）への転換は単なる言葉の違いではなく、流動性の豊富さに大きく左右される。熊市とは長期的な流動性の引き揚げプロセスであり、レバレッジの解消プロセスでもある。個人投資家にとってはレバレッジの解消が再出発を意味するが、機関投資家にとっては、好況期に蓄積されたレバレッジを適切に処理していなければ――例えば、相場の頂点で現金化して離脱したり、十分な流動性を維持したりできていない場合――大きな確率で清算攻撃を受け、流動性危機に陥る。

ブラック・スワン的事件は市場動向の触媒となる。

タレブは『ブラック・スワン』の著書においてこう述べている：「ポジティブなブラック・スワンはその影響を現すまでに時間がかかるが、ネガティブなブラック・スワンは非常に急速に発生する。破壊は創造よりもはるかに容易かつ迅速である」。

LUNA/USTの崩壊は私たちの想像以上に速く、暗号資産市場に対する打撃も想像以上に深刻だった。

機関のリスク管理における限界

Celsiusは大規模な出金問題が最初に表面化した機関である。

Anchorと同様、Celsiusの主なサービスはユーザー預金に対して高い金利を提供することであった。成長市場では、Celsiusは貸出、DeFi流動性マイニング、ETH2.0ステーキング、USTをAnchorに預けるなどの手段でユーザーに高いリターンをもたらすことができた。しかし、成熟市場（ゼロサムゲームの状態）に入ると、高利益はもはや簡単に得られなくなる。

Celsiusが直面した選択肢は二つしかない。一つは顧客への金利を引き下げる方法、もう一つはレバレッジを高めてより大きな収益を得ようとする方法だ。

Celsiusがどのように選択したかは、今日の苦境が明確な答えを与えている。

三箭資本（Three Arrows Capital）の破綻もまた、LUNA/UST崩壊と密接に関係している。

外部の分析によれば、三箭資本は内部投資判断の失敗（5.6億ドル相当のLUNAコインが価値ゼロに）後、レバレッジの増加や顧客資金の流用によって損失の穴埋めと流動性の確保を図った。しかし暗号資産市場全体が下降局面に入った中で、Celsiusの破綻が起こり、ユーザーの不安心理が広がって大量の出金要求が発生し、結果として取り付け騒ぎとなった。

Celsiusや三箭資本の後に、さらに多くの中央集権型機関や取引所が流動性問題を露呈した。AEX、ベ宝金融（Babel Finance）、虎符取引所（Hoo.com）、Voyager Digitalなどがそれに当たる。

今回の流動性危機を見ると、個人投資家が資産を自由に操作できるのとは異なり、機関の資産処理は慎重かつ厳格に行われるため、資産の処理プロセスには極めて厳格な手順と複数人の共同意思決定が必要になる。

また別の問題として、Web3はグローバルなものである。チェーン上の決済は各国の国境を回避するため、人材のグローバル分散も促進される――多くのWeb3機関の人材は複数の国にわたっている。異なるタイムゾーンでの複雑なプロセスと多人数による意思決定は、資産処理の複雑さをさらに増幅させる。プロセスにわずかな欠陥があれば、単一故障点（シングルポイント・オブ・フェイル）が生じる可能性が高くなる。

このプロセスの複雑さは、機関のリスク管理能力の限界をさらに深める。

一方、24時間稼働する暗号資産市場は情報に対して非常に敏感に反応する。

一夜にして、LUNAコインの価格は65ドルから25ドルへと急落した。そしてまた一夜にして、数セントにまで下落し、完全に価値を失った。市場の急激な変化に対し、多くの機関や取引所、DeFiプロトコルは効果的な対応手段を持ち合わせていなかった。

したがって、機関にとってリスク管理の効率性こそが鍵である。

Coboの回答

この混乱の中で、模範的なリスク管理を行う企業も存在した。

安全性、リスク管理、データ分析分野に対する鋭敏な洞察力と専門知識により、暗号資産のカストディサービスを提供するCoboは、LUNA/UST崩壊による大規模な暗号資産市場の混乱の影響を受けず、健全なキャッシュフローと投資ポートフォリオを維持し続けた。市場リスク警報、TVL監視、自動撤退、自動レバレッジ削減、ホエールアドレス活動監視などの手段を通じて、熊市においても安定した発展を遂げた。

能力が大きければ、責任も大きい。

Coboチームへのインタビューで、彼らは業界内でこのような事態が起きることに深い痛恨の念を抱いており、自らの専門知識を通じて業界全体がこうした機関的リスクを回避できるよう支援したいと語った。CeFiの不透明性と中央集権性と比べ、DeFiはより優れた堅牢性を示している。そのため、CoboチームはDeFi層向けの専門的な生産性ツールを提供することで、機関やDAO組織がチェーン上の資産運用と投資をより専門的かつ効率的に行えるように支援し、業界のさらなる発展を推進したいと考えている。

それがCobo Argusの誕生理由である。Cobo Argusは全く新しいサービス形態――「DeFi as a Service」（略称DaaS）であり、機関チームやDAO組織が安全かつ効率的にDeFiプロトコルにアクセスできるように支援することを目的としている。

ギリシャ神話のアルゴスは百の目を持つ巨人であり、眠っていても常にいくつかの目が開いている。Cobo Argusはチェーン上のあらゆる活動を絶えず監視し、ユーザーの資産安全を守り抜く。

理解を助けるために、Cobo Argusを機関向けのDeFi分野における生産性ツールと捉えることができる。ちょうど「釘釘（DingTalk）」や「飛書（Feishu）」が社員管理に使われる協働ツールであるように、Cobo Argusも機関のDeFi資産管理に活用できる。

では、Cobo Argusはどのように機関ユーザーのDeFi資産管理を支援するのか？

以下の6つの拡張機能を提供している：

マルチシグウォレット

一般的なシングルシグウォレットとは異なり、マルチシグウォレットは2つ以上の秘密鍵で取引の署名と送信が必要となる。シングルシグに比べ、より高いセキュリティを持ち、機関の大口資金管理に適している。Cobo ArgusはSafe（旧Gnosis Safe）のモジュールをマルチシグウォレットの基盤アーキテクチャとして採用しており、これはスマートコントラクトベースのアセット・カストディソリューションである。

Safe（旧Gnosis Safe）側は、「我々のプラットフォームを使って重要な製品を開発するデベロッパーや企業が増えたことを嬉しく思う。Coboとは多くの協業を行い、Argusは多くの大手機関ユーザーのDeFiワークフローのニーズを満たしている」と述べている。

セキュリティ管理の観点では、Cobo Argusはマルチシグの秘密鍵バックアップの管理に加え、取引の事前実行チェック、潜在的リスクの警告提示など、多層的なセキュリティ対策を実現している。具体的な例としては、新規にデプロイされたコントラクトとの相互作用が安全かどうかを判断する支援機能がある。

ロールシステム

Cobo Argusは、機関内メンバーの役割（トレーダー、流動性マイナー、ファンドマネージャー、会計担当者、財務担当者など）に応じて、適切な権限を付与し、資産の統制権を階層化する。

さらに細かいルール設定も可能で、トレーダーがアクセス可能な取引ペアや金額を制限できる。

これにより、キーパーソンによる持ち逃げ、悪戯、過失、詐欺といった内部リスクや構造的リスクを最小限に抑えることができる。さらに実用的なのは、Cobo Argusが異なる組織構造のユーザー向けにカスタマイズ可能な階層的承認プロセスや自動承認ツールを提供し、機関チームの資産管理協働効率を最大化できることだ。

リスク管理システム

Cobo Argusは、担保価格や取引調整に関するアラート機能を製品に追加しており、機関ユーザーは自らの資産がDeFiプロトコル内でどのような状態にあるかを閾値設定で監視できる。リスク管理以外にも、アラート機能を通じてユーザー自身の資産に対する感度向上とレバレッジ削減を促進することが目的である。

例として、AaveでETHを担保にしてUSDCを借り入れた場合、Cobo ArgusはETH価格をリアルタイムで監視し、ETH価格が強制売却の閾値に近づいた時点で、USDCの返済またはETH担保の追加を自動通知する。もちろん、Cobo Argusのアラート機能はそれだけではなく、プール内の通貨比率変動、貸借担保価格変動、プロジェクトのスマートコントラクトコード更新などもカバーしている。

同時に、Cobo Argusは機関ユーザー向けに高度な自動化サービスも提供している――ユーザーは事前に設定した損切りラインに基づき自動撤退し、元の投資通貨に戻せる。例えば、特定トークンの価格が一定水準を下回ったら自動的にUSDTに交換する。

カスタムアクセス制御とワークフロー

これら二つの概念は初耳だと難しく感じるかもしれないが、以下の例で理解できる：

アクセス制御のカスタマイズ（チームメンバー向け）

前述のように、機関はメンバーに異なる役割を与えることで権限を分散できる。カスタムアクセス制御機能により、トレーダーに特定の取引ペアへのアクセス権を付与し、毎日の取引上限を「X」に制限できる。業務要件や内部リスク管理プロセスに応じて、異なる投資タイプを異なるメンバーに委任できる。

ワークフローのカスタマイズ（チェーン上リスク管理向け）

カスタムワークフローにより、機関は資産変動状況に応じて異なる承認プロセスを設定でき、取引パラメータを制限し、チェーン上プロトコルのスマートコントラクトへのアクセスを制限できる。また、ホワイトリスト・ブラックリストの追加も可能である。さらに、対応する役割のメンバーはCobo Argusに付属するスクリプト機能を使えば、操作時間を大幅に短縮でき、「ワンクリック撤退」「ワンクリックレバレッジ削減」が可能になる。例えば、プロジェクトAから資金を一括撤退し、プロジェクトBのローンを返済するなど。

これにより、複雑なワークフローと多段階の承認を経ずに、各メンバーが高効率かつ高品質に自分の業務を遂行できるようになる。

拡張可能なソリューションとプロジェクト情報の集約

機関のコアビジネスニーズの変化と成長を考慮し、Cobo Argusは拡張可能なソリューションを提供している――サブアカウントの追加・削除が可能で、プロジェクトのセキュリティ評価、コミュニティ重要情報の更新、セキュリティ情報のリアルタイム更新、提携プロジェクトのスマートコントラクト監査、プロジェクト関連のディープリサーチレポートなどを一元集約して提供する。

本質的に、Cobo Argusは機関の資産管理に特化した生産性ツールである。上記の拡張機能は、Safe（旧Gnosis Safe）との主な違いである。

Cobo Argusは3種類の環境で利用可能：集中型（カストディ）プラットフォーム、スマートコントラクトプラットフォーム、専用ブロックチェーン（クロスチェーン・クロスレイヤーの資産管理とプロトコル相互作用をサポート）。これらのサービス形態は、異なる環境下でユーザーが直面する資産管理の共通課題を解決する。基礎的ニーズ、個別ニーズ、先見的ニーズという異なる成長段階に応じた柔軟な対応が可能であり、ファンド、ヘッジファンド、DeFiファンド、プロトレーダー、ファミリオフィス、伝統的金融機関、および許可型dAppsがさまざまなDeFiプロトコルと連携できる。

ユーザーの声

Cobo Argusのターゲットユーザーは、大規模な資金を持つDeFi参加者であり、さまざまな暗号資産に頻繁にアクセスする必要がある。そこで、深潮 TechFlowはCobo Argusの機関ユーザー数名に取材し、彼らの意見を紹介する。

iZUMi Finance

iZUMi Financeは、多チェーン対応のDeFiプラットフォームで、「流動性・アズ・ア・サービス（Liquidity-as-a-Service）」を提供している。

なぜCoboを選んだのかについて、iZUMiチームは主に二つの理由を挙げた：

Coboは規模が大きく、アジア太平洋地域最大の暗号資産カストディ機関であり、十分なセキュリティを備えている。
Cobo Argusのサービスが非常に魅力的であり、製品からサービスまで整ったインフラサービスである。また、iZUMiの提案やニーズに基づき、カスタマイズ開発も行った。

Cobo Argusは、iZUMiチームが直面する最も重要な課題――マルチシグ体制下でのカスタムロール割当、カスタムワークフロー、特定権限のシングルシグ操作（例：ファーミング、リワード獲得、特定取引ペアの取引）――を解決した。Cobo Argusは資産の使用権と所有権をうまく分離し、チームの作業効率を高めながらも、元本の安全を保証している。

iZUMiチームは総括して、「Cobo Argusのマルチシグとシングルシグの分離が最も価値が高い。また、ガス代の観点でも優れた最適化がされており、チームのガスコスト削減に有効に貢献している」と述べた。

PandaDAO

PandaDAOは、分散型データ開発DAOである。DAOにとって最大の課題は、内部管理と資産関連意思決定の効率性である。

Cobo Argus導入後、PandaDAOチームは深潮 TechFlowに対し、「現在のDAO組織は多くがGnosis Safeでマルチシグウォレットを管理しているが、マルチシグでは極端なリスク発生時に迅速に資金を引き揚げられない（例：USTの3POOLマイニングからの撤退）。また、日常のマルチシグ操作では半数以上のメンバーの投票同意が必要となり、効率が低下する。Cobo Argusなら、シングルシグアドレスに安全なコントラクト操作（LPプールの追加・撤退、リワード受領など）を限定できる。以前は安全なマルチシグ操作に最長3日かかっていたが、Cobo Argusを使えば数分で完了できる。これにより、DAO組織のGnosis Safeマルチシグウォレットの作業効率が飛躍的に向上した」と語った。

コードが法則となるブロックチェーン世界において、セキュリティは最重要項目であり、コード、法務、資金リスク管理などすべてがセキュリティの範疇に入る。CoboはBTCと共に一つの完全な相場サイクルを経験しており、各種製品はセキュリティ監査を実施済みで、整ったリスク管理部門と法的枠組みも備えている。これがPandaDAOがCoboを選んだ主な理由である。

Alfa1

利用体験に関して、デジタル資産金融ソリューションおよび資産管理製品プロバイダーのAlfa1チームは、「Alfa1はすでにCobo Argusを利用して一部の自己資金を管理し、チェーン上のDeFi戦略を運用している。Cobo Argusはロールと権限の定義が明確で、複数のEVMチェーンをサポートしており、DeFi戦略系資金の管理が非常に便利になった。Alfa1は今後、数千万ドル規模のUniswap V3および他のLP管理戦略を段階的にこのDaaSに移行する予定である」と述べた。

Cobo Argusは、Alfa1が直面するチェーン上資産管理の信頼性問題を解決できる。ロールを設定し、各ロールが実行可能なスマートコントラクトと通貨を定義することで、戦略管理者は独立してDeFi戦略を実行でき、一方で資産の送金や未承認のDeFi操作は隔離される。これにより、DeFi戦略の管理がより便利かつ安全になる。