sudoswap完全解説：NFT市場のUniswap、近日中にトークン発行を発表予定
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sudoswap完全解説：NFT市場のUniswap、近日中にトークン発行を発表予定
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——フランクリン
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他にどんな新しい使い方ができるだろうか？
昨年の盛り上がりを経て、NFT市場は徐々に落ち着きを見せている。局所的には優れたプロジェクトが現れるものの、全体としての市場環境は以前とは大きく異なっている。データ面で最も顕著な変化は、NFT保有者は増え続けている一方で取引量が着実に減少している点だ。NFTgoの市場分析によると、現在のNFT取引量は昨年1月の半分以下まで落ち込んでいる。
多くのNFT自体に価値がないことにより、バブルが去った後、一部の人々の手元で売れ残っているという側面がある。より根本的な取引メカニズムの観点から見ると、現在のNFT市場には大きな問題がある：
流動性不足。
NFTは個別に価格が付けられ、それぞれが異なる。そのためOpenseaなどの一般的なプラットフォームでは、売り手と買い手が提示する最低価格（フロアプライス）と希望購入価格の間にギャップが生じやすく、迅速なマッチングが難しい。もし自分が持つNFTをすぐに売却したい場合、取引深度の不足により、大きな価格差を受け入れて成約せざるを得ない可能性がある（DeFiではこれを「スリッページ」と呼ぶ）。
また、NFTを保有したまま取引しない場合、DeFiのように資産をLPプールに供給したりステーキングすることで流動性マイニング報酬を得ることはできない。この流動性不足の問題に対して、いくつかのプロトコルがNFT担保ローン（NFT-Fi）の探索を進めているが、その前提もやはりNFTの売却を行わないことにある。
では、NFTそのものの取引において、流動性を高める方法はあるのか？
市場の探求の中で、すでに答えが出つつある。最近注目を集めるsudoswapはUniswapのような自動マーケットメイキング（AMM）を用いて、分散型のNFT取引市場を構築し、NFT取引の流動性不足を解決するソリューションを提供している。
トークン：SUDO（未発行）
sudoswapとは何か
NFT市場におけるuniswap
sudoswapという名前が暗示していることに気づく人は少ないかもしれない。
"sudo"という語は、Linuxシステムのコマンドに由来し、スーパーユーザー権限を与えるものであり、通常のユーザーが実行できないコマンドを実行可能にするものである。
流動性が不十分なNFT市場において、普通のユーザーは取引深度の不足や価格差の大きさによってNFTの取引を円滑に行えないことがある。コードに例えるなら、ユーザーはまさに“sudo -swap”というコマンドを必要としており、これによりNFT取引がよりスムーズに実行されるのである。
これがsudoswapの意義かもしれない。今年4月には、sudoswapはすでにNFTの場外取引（OTC）プラットフォームを構築していた。
現在でもsudoswapの公式サイトからこのプラットフォームを利用でき、機能は非常にシンプルだ。例えば、自分が所有するNFTを特定のトークンと交換したい場合、このプラットフォームで取引リクエストを発行し、取引期間や誰が購入できるかを設定できる。
プラットフォームはERC20、ERC721、ERC1155標準のトークン組み合わせ取引をサポートしており、取引手数料やロイヤリティも課していない。直接取引、柔軟なトークン選択、低コスト取引という特徴により、Openseaなどの中央集権的取引所と差別化され、小規模ながら優れたNFT場外取引市場を形成している。
今年7月、sudoswapはさらに一歩進んでAMMメカニズムを設計し、現在私たちが見るsudoswapとなった。もっと分かりやすく言えば、sudoswapの原理はUniswap V3と極めて類似しており、ユーザーが価格帯や価格変動幅を指定して、特定のNFTに対して流動性（マーケットメイキング）を提供できる。NFTの売買が成立すると、流動性を提供したユーザーは対応するトークンを受け取り、NFTの価格は需要と供給の変化に応じて自動調整される。
具体的な仕組みについては、実際にsudoswapの操作体験を通じて説明する。
NFTの購入
sudoswapでNFTを購入することは、Openseaなどのプラットフォームとあまり変わらない。以下のAzukiの例では、NFTコレクションページに入ると、現在市場に出されているすべてのNFTが表示され、Floor Priceは出品された最低価格、Best Offerは最高の購入希望価格である。
任意の数量のNFTをカートに入れて購入できる。このとき、フロアプライスで即時成約となる（左図）。ユーザーの感覚としては違いがないが、この直接購入は実はAzukiの流動性プールから特定のNFTを購入しており、価格は特定の関数曲線に基づいている（後述）。もし価格が高いと感じる場合は、自主的にオファーを出すこともできる（make offer、右図）。希望購入額、数量、複数NFT購入時の単価減額率などを設定し、市場に適切な売り手が現れたら成約する。
NFTの売却
購入と同様に、sudoswapでのNFT売却も2つの方法がある：即時売却（Sell）と出品（List）。即時売却とは、自分が保有するNFT（左図のZorbを例とする）をETH流動性プールに売却し、特定の関数曲線に基づいて価格が決定され、迅速に成約できることを意味する。
もし現在の売却価格が心理的期待に達していない場合は、自分で出品（右図）することもでき、妥当と考える価格や、複数NFT売却時の単価増加率などのパラメータを設定し、市場に適切な買い手が現れたら成約する。
NFTへの流動性プール提供
購入・売却のプロセスで触れた、「流動性プールに買/売する」というのは、sudoswapの核心メカニズムを示している：AMM（自動マーケットメイキング）による流動性提供である。
Openseaでは、すべてのNFT取引がオーダーブック方式で行われ、売り手と買い手が注文を出し、Openseaがそれを管理・マッチングする。一方、sudoswapでは状況が変わる。DeFiがCeFiに対してそうであったように：
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NFTを提供してNFT流動性プールを構成できる。購入者がプール内でNFTを買うと、あなたはETHを受け取る（現在sudoswapはETHのみ対応）。これは売り側での単方向マーケットメイキングである。
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ETHを提供してETH流動性プールを構成できる。売り手がプール内でNFTを売却すると、あなたはNFTを受け取る。これは買い側での単方向マーケットメイキングである。
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NFTとETHの両方を提供して両方向プールを構成し、売買時の取引手数料を獲得することもできる。
この方式はDeFiのLPプールに類似している：ユーザーが資産を提供し、各流動性プールはスマートコントラクトによって資産の預入・引き出しが制御される。ただし、違いもある。ユーザーは自身で設定したNFT価格帯で流動性を提供でき、これはUniswap V3のカスタムポジション設定に似ている。また、新しい流動性プールを作成する際、DeFiのようにLPトークンが付与されない。各sudoswapの流動性プールは独自のコントラクトを持ち、追加のLPトークンなしで資産所有権を追跡・識別できる。
さらに、NFTの取引価格に関して、sudoswapはBonding Curveメカニズムを採用して価格を合理的に生成しており、主に3種類の曲線に分けられる（下図参照）。
このメカニズムは、NFT資産の取引価格が時間、取引相手、板情報、取引深度など複数要因に影響されることを踏まえ、Bonding Curveはこれらを総合的に考慮し、チェーン上で非中央集権的なアルゴリズムを設定して、NFTの売り手と買い手を調整する役割を果たす。
このアルゴリズムの最も直接的な表現はNFT数量の変化が価格（ETH）に与える影響、つまりNFTの供給が減れば価格は上昇し、逆もまた然りということだ。
上図の例では、5つのNFTを保有し、NFTの売却プールを作成すると仮定する。初期売却価格を0.05に設定できる。その後、需要と供給の関係により、1つ売却されプール内のNFTが4つになると、次に売却されるNFTの理論上の価格は上昇する。
この上昇幅はBonding Curveによって制御される。線形上昇または比率上昇を選択でき、前者は1つ売却ごとに価格が0.05上昇（増分をカスタマイズ可能）、後者は1つ売却ごとに価格が50％上昇する。
NFT資産の預入＋売却価格／ルールの設定により、NFT売却プールが完成する。同様にETHを預入して購入プールを作成したり、両サイドでマーケットメイキングを行うこともできるが、ここでは省略する。
まとめると、自動マーケットメイキングとBonding Curveによる価格調整を通じて、sudoswapは非中央集権的なNFT取引プラットフォームを形成している。Openseaと比較すると、取引手数料が低く（0.5％）、ロイヤリティも不要である。一方、Openseaは2.5％の取引手数料と7.5％のロイヤリティで取引コストが高くなる。さらに、完全チェーン上かつスマートコントラクトによる制御は、よりCrypto-Nativeである。
新規プラットフォームとして、これらの利点が実際にどの程度発揮されているかは、データによる裏付けが必要である。
sudoswapのデータ実績
sudoswapの現状データは一言で言えば、絶対値は小さいが成長率は大きい。
公式が提供するDuneデータによると、投稿時点での総ユーザー数は約5,000人、日次ユーザー数のピークは約1,000人程度である。しかし無視できない事実は、ユーザーの増加が急速に進んでいる点だ。前月同時期と比べると、sudoswapの日次ユーザー数はまだ40人程度だったが、現在は25倍に達している。
ユーザー数の増加に伴い、NFT取引の頻度も伸びている。現在の日次取引件数は約2,000件、取引されたNFT数は約3,500件。前月同時期と比較すると、取引量はまだ100件未満だったため、成長率も同様に顕著である。
公開情報からは、sudoswapが取引即マイニングやその他のマーケティングキャンペーンを実施している形跡はない。背後に意図的なウォッシュトレードの可能性を排除しても、プラットフォームの自然な獲得・アクティブ化のスピードは、一定程度、そのAMMと低手数料設計が市場の痛点――NFT取引手数料の高さと流動性の悪さ――に的確に応えていることを示唆している。「天下、秦の苦しみ久し」である。
これに対し、Openseaの日次アクティブユーザーは数万人規模以上である。sudoswapの現時点の規模はOpenseaなどとは比較にならないが、時間が経過し、マーケティング拡大やsudoトークン発行の期待が加われば、プラットフォームの新規獲得・アクティブ化データはさらに成長すると予想される。
チームと経済モデル
創業者がsudoトークンおよびエアドロの可能性を示唆
sudoswapは匿名の開発チームによって構築されており、3人のメンバーは全員Twitterで確認できる。メンバーのプロフィールから、彼らは他のNFTやDeFiプロトコルの開発経験を持っていることが分かる。
特に中心人物の0xmonsは、同名のNFTプロジェクトを立ち上げており、現在Openseaでのフロアプライスは20ETHという高値をつけている。Twitterユーザ@OlimpioCryptoがさらに調査したところ、このプロジェクトのトークンXMONは過去1ヶ月間で6倍に上昇していた。
そしてXMONの価格上昇は、sudoトークンのエアドロ期待と関係しているようだ。
sudoswapの公式ブログでは、sudoはsudoswapのガバナンストークンであり、譲渡不可かつ投票権を持つ設計であると述べられている。さらに重要なのは、sudoの分配詳細がXMON保有者に説明されるとされている点だ。これは一種の関連性の示唆と捉えることができるが、XMONおよび関連NFT価格の上昇を考えると、エアドロ収益を狙うコストはすでに上がっている。
ただし、sudoswapが将来的にトークンを発行することは確実である。
より明確な好材料として、今年7月23日、UniswapのNFT製品責任者ScottがTwitterで公表した。Uniswapはsudoswapを統合してNFT取引を行うと発表した。同じAMMメカニズム、同じ非中央集権化と流動性プールの概念により、Uniswapとsudoswapの協力は自然な流れであり、sudoswapの発展可能性をさらに高めている。
sudoswapの将来
ゲーム系NFTとの統合が最適解か
NFTの流動性不足という根本的な問題に対し、sudoswapはAMMとBonding Curveの設計で一つの処方箋を提示した。この処方箋は実践可能であり、2つの既存要素（DeFi + NFT）を組み合わせて新たな物語（流動性解放）を生み出す潜在力を持っている。しかし、いくつかの本質的な問題に対しては、この処方箋では対処が難しい可能性がある：
ある種のNFT自体に流動性がない、あるいはそもそも流動性を必要としない。
ERC721ベースのプロフィール画像やデジタル作品は、それぞれが唯一無二で個別的である。これらは依然として文化芸術・デジタルコレクションの領域にあり、本来価格評価が主観的で、流動性が低く、収集に適しているという特徴を持つ。それにより、取引摩擦コストが高く、転売頻度が低い
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