Old Fashion Research：なぜ我々はブラジル最大のゲーミングギルドDUXに投資するのか？
TechFlow厳選深潮セレクト
Old Fashion Research：なぜ我々はブラジル最大のゲーミングギルドDUXに投資するのか？
継続的かつ安定したユーザーの増加、簡素化されたコア技術および運営プロセス、ユーザー向けのWeb3教育の提供、そして透明性の高い財務管理により、Duxは信頼できる「最後の雇用主」として発展してきた。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者： Gui、OFR投資責任者
Dux Blockchain Gamesは2021年第四四半期にGameFi分野が盛り上がった時期に登場したプロジェクトであり、Old Fashion Research（OFR）がラテンアメリカ市場で主導して行った最初の投資案件でもあり、Animoca Brandsと共同出資したプロジェクトでもある。Duxは、Bit2Meの投資成功に続く2番目の投資案件であり、スペイン初の規制対応型暗号資産取引所でもある。このマイルストーンにより、一般ユーザーがIEOを通じて2022年に上場する暗号資産企業に投資できるようになり、すべてのプロセスが欧州法の基準に準拠している。
6か月前には、GameFiプロジェクトへの投資は少なくともベンチャーキャピタルの観点からは誤った判断に思えた。当時、市場には1万を超えるゲームギルドがあり、毎週新しいゲームプロジェクトが登場していたためだ。しかしOFRは、ラテンアメリカ地域におけるWeb3暗号市場の潜在能力を評価し、Duxへの投資を適切な決断と判断した。これはまた、アフリカ、インド、東南アジア諸国など新興市場を含む「グローバル・サウス」へ目を向けるOFRのグローバル投資理念にも合致している。
高インフレ、格差、所得の不平等は、ラテンアメリカの33か国すべてに共通する課題だが、各国間には依然として大きな差異がある。たとえばブラジルの最低賃金は約250米ドルであるのに対し、ベネズエラの最低月給はわずか28米ドルである。なお、ベネズエラ大統領ニコラス・マドゥロ氏は昨年4月、法定最低月給を過去の約2米ドルから18倍に引き上げている。ここに2800万人の失業者を加えると、Web3およびその価値共有の提唱が現地経済に与える影響の大きさが理解できる。特に、追加的な賃金や収入は生活水準を大幅に改善する可能性を秘めている。
GameFi――「ゲーム」と「金融」を融合させ、従来のゲーム経済に金融モデルを追加することで、「ゲーム内資産」が「実体経済資産」と見なされるというパラダイムシフトを引き起こした。この変化は主にNFTによって実現され、「生涯学び続ける」文化の変容と仮想世界の構築が新たなユーザーを惹きつけ、デジタル通貨の可能性を探り、分散型経済での収益獲得機会を掴もうとする。このような状況下で、「Play-to-Earn（遊んで稼ぐ）」ギルドは単なる「遊び場」ではなく、より緊急かつ現在空白となっているニーズ——つまりWeb3教育——を補完している。
背景紹介
パンデミック期間中、労働市場の悪化により何百万人もの人々が生存のために他の収入源を求め、大量の潜在的プレイヤーがGameFi市場に流入した。報告によると、Axie Infinityのトッププレイヤーは月額約800米ドルを稼ぎ、ブラジルの最低賃金の3倍以上に相当する。これにより自宅にいながら収入を得ることが可能となり、発展途上国の市場で急速に広がり、「最後の雇用主」としてゲームギルドが機能した。熟練プレイヤーによる高収入が持続不可能であることは承知しているが、こうした可能性は雇用機会を求める人々の間に浸透した。
Duxはギルドになる以前からコミュニティ教育に強く注力しており、データ駆動型のコミュニティ成長を重視していた。私たちのデューデリジェンス期間中に、DuxギルドのMVPプレイヤー数は2021年3月の約50人から2022年1月には12,000人以上に増加しており、これはギルドがWeb3の「入会」インフラとして機能しているという事実を示している。
したがって、VCの観点から、収益化能力のみに基づいてギルドを評価する手法は現実離れしており、その投資論理は主観的になりやすく、特定のゲームエコシステムに依存してしまう。ゲームギルドがGameFi市場に殺到する中、臨界量を持つ持続可能なゲーム経済は登場せず、scholarships（奨学金）による収益分配を通じた投資リターンの確保は非現実的になった。まさにこの点で、「Earn-to-Play（稼いでから遊ぶ）」から「Play-to-Earn（遊びながら稼ぐ）」への転換が生じた。
ユーザーの収益創出だけに焦点を当てたゲーム経済の維持はもはや不可能である。歴史が示すように、遊びごたえのないゲームの維持は失敗する戦略である。重要なのは、ユーザーの報酬が持続可能である必要があることであり、新規ユーザーの獲得に頼るだけではトークン価値の上昇を実現できない。言い換えれば、新規ユーザーがいなくなった時点でトークン価格は確実に下落する。
GameFiのケースを研究する際、あまりに包括的な主張は警戒すべき信号である。伝統的なゲーム市場で多数の独立系ゲームがリリースされるのと同じように、初期には多くのユーザーが集まるが、ゲームリリース後まもなくその数は減少する。このメカニズムはDeFiにおいて高利回りマイニングで流動性を誘導する仕組みと基本的に同じである。
このような背景のもと、OFRでは次のように明確に認識している。最も強力なギルドとは、ユーザー教育、GameFi研究、NFTレンディングの中心であり、市場のあらゆるサイクルを通じて継続的に新規ユーザーを獲得できる存在である――つまり、市場環境に関係なくGameFiの収益に惹かれるユーザー、例えばラテンアメリカ市場のプレイヤーを惹きつけるギルドのことだ。
要するに、ここで言及したすべての活動は、新興市場において効果的なユーザー獲得メカニズムと見なせる。これらの市場では、人々が収入向上の新たな手段を求め、副業に頼って家族を養っているからだ。
私たちがますます多くのギルドと交流する中で、地域ごとのユーザー獲得状況の違いが顕著に現れている。一部の地域では弱気相場の中で新規ユーザーの増加が鈍化し、ユーザー離脱さえ見られる一方、Duxはラテンアメリカのターゲット層において着実にユーザーを伸ばし続けている。実際、この地域においてはDuxがGameFi経済に参入しようとする人々にとっての「最後の雇用主」として認識され始めている。
ユーザー成長
以下の画像は、Web3におけるユーザー獲得がまだ初期段階にあることを直接的に描いており、「ギルドを新規ユーザー獲得ツールとする」投資論理に合致している。これは、ラテンアメリカ地域においてGameFiと教育に特化した地理的投資にとって理想的な状況を生み出している。
図1：イーサリアムウォレットのアクティブアドレスの成長
a16zの分析によると、Web3の成長をインターネットの成長と比較すれば、我々は1995年のインターネット時代にいるようなものだ。Web2の成長はユーザー獲得をめぐる激しい競争を生み出したが、このユーザー争奪戦は、自然成長ではなく非自然な成長を遂げた組織間、あるいはVC主導の運営方式を採用した組織間で起きている。
MetaMaskウォレットの月間アクティブユーザー1000万人のうち、200万人がフィリピンからであることは、GameFiがもたらす自然な成長の好例といえる。特にAxie Infinity革命が、新型コロナウイルスのパンデミックで職を失った人々に新たな生存手段を提供し、早期にGameFiがWeb3の「主流化」の足掛かりとなる基礎を築いたことに大きく貢献した。
運営
このような状況下で、OFRがDuxに投資したのは、以下に挙げる注目に値する基準に合致していたためである。私たちが最も基本的だと考えるのは、自らの原点に忠実であり、ユーザーをWeb3に取り込むギルドであれば、次の条件を備えていなければならないということだ：
1. 強固なバックエンドおよび決済能力
2021年第二四半期から有望なゲームギルドの探索を始めた私たちチームは、数百人の創業者と話し合った結果、ギルドのプレイヤー数が約2000人に達すると、手作業での支払い処理が非常に困難になることが明らかになった。
具体的にDuxの場合を述べると、通常、すべての支払いを処理するために約50個のハードウェアウォレットと6名の協力者が週1回の作業時間を要していた。かつてはBinanceのみがRoninブリッジソリューションを提供していたが、長時間の停止時間が問題だった。現在はCoins.phなどの他の取引所も同様のソリューションを提供し始め、処理時間の短縮に貢献している。
したがって、Duxの決済および支払いプロセスを効率化・合理化することは、自動化された運用とプレイヤーの定着率向上にとって極めて重要である。Duxの主要出資者およびアドバイザーとして、追加資金調達前に、プレイヤーへの支払いおよび清算プロセスの完全自動化を確立した。
2. ゲーム資産の運用実績
ゲームギルドプロジェクトを評価する際、私たちが気づいたもう一つの強い警告信号は、大多数の創業者がギルド運営のプロセスを正確に説明できないことである。Pegaxyのような多くのゲームが最近NFTの管理を部分的に自動化しているとはいえ、裏方での多くの作業が必要であることは想像に難くない。たとえば、NFT在庫の最適化部署は、各ゲームの毎日のNFTデータに精通しているべきである。一例として、DuxのマネージャーがAxie Infinity向けに策定したAxie最適化収益化プロセスを見てみよう。
図二：Axie 収益化プロセス図
標準化された運営プロセスの定義：操作 - 実行 - 正しい人物を配置し、昼夜を問わずNFTのパフォーマンスを最適化する。これが私たちが真剣かつ高品質なゲームギルドに期待する運営方法であり、ラテンアメリカでDuxと協力することになった決定的要因の一つが、こうしたプロセス文書が整備されている点である。
3. 機関レベルのリサーチ体制
Duxが実施する内部リサーチプロセスは、OFRのGameFi分野に対する投資理念と非常に一致しており、投資ポートフォリオ内の企業間で効率的なシナジーと知識基盤を創出する。これまでにDuxのリサーチチームは300以上のゲームを調査し、50以上のプロジェクトに控えめな投資を行ってきた。特に核心的な奨学金（scholarship）モデルはGenopetsとMetaDerbyの2プロジェクトに集中しており、いずれもOFRが投資しているプロジェクトである。
自由な情報交換の環境を創造することで、投資先企業同士が協力してGameFiの未来を形作り、相互に利益をもたらす共生関係を築き、より良いユーザーエクスペリエンス、コミュニティ成長、そしてゲーム経済の欠陥を早期に発見できるようにしている。とりわけDuxは、ゲームプロジェクトに対して現地語サポートを提供することで、これらのゲームを地域コミュニティにうまく普及させている。
この有益な循環により、私たちの投資マネージャーは現場の実務家から、さまざまなゲームに関する新たなゲーム経済学、現在のゲーム業界の進化、ブロックチェーン上の新興プロジェクトについての第一手の洞察を得ることができる。
この協力関係を通じて得られた投資原則の一つは――NFT自体の価値上昇を目指すゲームに投資すべきであり、トークン価値上昇だけを追い求めるゲームには投資すべきではない。NFTは代替不可能なトークンであり、コミュニティの成長に持続的な活力を与え、プロトコルの価値をトークン以上に捉えることができる。ユーザーはトークン重視のゲームプロジェクトから離脱する確率が、NFT重視のプロジェクトよりもはるかに高い。
4. 透明な財務管理
ギルドの財務管理は、暗号業界においてこれまであまり議論されてこなかったテーマの一つかもしれない。私たちの投資理念では、ギルドの運営開始後に財務管理を後回しにする姿勢は到底受け入れられない。私たちが考えるDAOとは、参加者に対して財務報告および戦略に関して常に公開・透明であるべき存在である
この考えに基づき、私たちはフルタイムのアドバイザーとして、財務管理システムの構築を支援している。これにより、DAOメンバーおよび一般市民がいつでもNFT在庫情報や取引状況を明確に把握できるようになる。また、これらは信頼できる第三者機関による継続的な監査によって検証される必要がある。
まとめ
現時点でのGameFi分野への投資を振り返り、結論として、この分野のベンチャーキャピタル投資にはより広範なマクロ理論の適用が必要である。そのためOFRは、地理的ポジショニングに基づく投資を「サザンヘミスフィア戦略」と呼び、ラテンアメリカなど特定の地理的領域や特殊なシナリオにおける「有望ギルド」に注目していく。単独のギルドが成功を保証するわけではないが、連携エコシステムの発展を促進し、互いに利益を共有し合い、相互に発展を促すプロジェクトへの投資を行うことで、不利な市場環境を乗り越える弾力性を創出できる。
さらに我々が認識しているのは、2022年第1四半期におけるGameFiの「冷え込み」の一因が、スーパーギルドの台頭にあるということだ。これは、限られたプレイヤーを巡って大量の資本が競合している状態を意味しており、ゲームギルドが本来の重労働（新規ユーザーの導入）から、経験不足でいたずらにお金を投じるリスク投資家へと変質していることを示している。Web2の巨大企業に追随する形で、こうしたギルドはGameFiエコシステムへの貢献や還元をはるかに超える価値を搾取しており、しばしば創設者の私的利益のために、DAOの旗印を掲げている。これに対して、Web3の新規ユーザー獲得インフラとして深く計画され、長期的発展に重点を置くギルドの方がはるかに持続可能性が高い。
まとめると、安定したユーザー成長、効率化されたコア技術および運営プロセス、ユーザーへのWeb3教育の提供、そして公開透明な財務管理により、Duxは社会に積極的な影響を与える信頼できる「最後の雇用主」として成長し、GameFi分野の重要なプレーヤーとなった。Duxは、私たちが注目し投資したGameFiギルドおよびインフラの優れた「投資対象」である。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
Old Fashion Research
