安定通貨の裁定取引で、4か月間で1億1300万ドルもの利益を得る方法とは？
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安定通貨の裁定取引で、4か月間で1億1300万ドルもの利益を得る方法とは？
ステーブルコインのアービトラージは決して手の届かない橋ではなく、むしろあなたを虹の上のある場所へと導き、高いところへと押し上げてくれるものだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：EigenPhi
編集：TechFlow intern
5つのポイント
1. MIM-USTの裁定取引戦略は、過去4か月間で1億1300万ドル以上の利益を獲得した。
2. 本質的には資本投資不要の高速ローンの高度な形態であり、ガス代のみ支払うことで650倍のリターンを得られる。サンドイッチアタックのように高額のマイナーズフィーを支払う必要もなければ、スマートコントラクトのコーディングスキルも不要。
3. この戦略は地味な流動性プール上で行われており、一般大衆、特にサンドイッチアタッカーからの注目を避けている。
4. フラッシュローン戦略を使用することで、ポジションを持たずにリスク暴露を回避できる。2種類のステーブルコインを利用することで、ステーブルコイン崩壊による不確実性を低減できる。
5. EigenPhiのようなツールは、増加し続けるフラッシュローン上の流動性への洞察を提供しており、この戦略のようにほぼ無限の無料レバレッジを利用する際には特に注意が必要である。
“静かに努力し、成功が轟音を立てるようにせよ。” — 不詳
数カ月にわたり、NFTやサンドイッチ、FlashbotsにおけるMEVの議論は非常に盛んであった。こうした戦略を活用するには、複雑な手順をスマートコントラクトコードに組み込む知識が必要であり、さまざまなトークンや流動性プールを迂回するために開発・更新・デバッグを行う必要がある。特にステーブルコイン絡みでは、サンドイッチアタック成功のために資金量が急上昇することも無視できない。
しかし、2021年11月14日以来、MIMとUSTという2つのステーブルコイン間の裁定戦略は、スマートコントラクトを開発せずとも1億1300万ドル以上の利益を上げてきた。2022年3月23日までの4か月間で、この戦略は1,419回実行され、平均利益は80,096ドル、1トランザクションあたりのコストは122.5ドルであった。最高利益は6,001,912ドル（純利益）であり、総合的なMIM-UST戦略のリターン率は650倍に達している。
本稿は、この戦略に関する初のディープダイブ記事である。
日常の暗号資産投資家から見れば、あるレンディングプラットフォーム内で繰り広げられるこの一連の動きは、まるで誰かがマクドナルドの加盟店に忍び込み、誰にも気づかれず秘密のメニューや揚げ油の調整を駆使して、ポテト1袋分のコストで神戸ビーフのフルコースを仕立ててしまうようなものだ。一方、他の人々は列に並んでソーセージエッグチーズサンドを注文している。
唯一のDeFi MEVおよび裁定取引ビッグデータプラットフォームとして、EigenPhiは内部アルゴリズムを用いて、無数の平凡に見える取引の中から驚異的な裁定機会を発見し、それを公表している。この戦略を発見して以降、我々の鋭いチームは状況を24時間体制で監視している。まずは、この戦略を用いた取引内容を分析し、関係者の注意を喚起したい。
この戦略を支える4つの柱：
1. たった2種類のステーブルコインを使った戦略でさえ、平均を大きく上回る異常な利益を生み出せる。
2. 2つのステーブルコインを利用することで、単一のステーブルコイン崩壊リスクを最小限に抑えることができる。
3. 戦略の実行にはプログラミング不要であり、高い生産性と運用コスト（OPEX）の削減を実現。
4. 実行中にポジションを持たないためリスク暴露なし。同時に、アルゴリズム型ステーブルコインの脱ピッグによって生じる豊富な裁定チャンスを活用。
それでは、詳細に迫ってその全貌を明らかにしていこう。
魔法の解明
まず、この戦略の本質はフラッシュローンの手法であり、つまりトークンを借りて利益を得た後、同一トランザクション内で即座に返済するというものである。途中で問題が起きても、全体がロールバックされるため、貸し手は一切損失しない。
通常、フラッシュローンを実行するにはコード作成の知識が求められる。だが、これは例外である。以下に、Eigenphi.ioが公開したある取引を通じて、その仕組みを見てみよう。
この取引では、流動性プールでのガス代およびスワップ手数料がわずか30.1ドル未満であるにもかかわらず、101,000ドル以上の利益を上げている。我々はこの裁定タイプを「空間的裁定」と特定した。通常、空間的裁定とは、UniswapやSushiswapなど異なる流動性プール間の為替レート差を理解し、価格差を利用して利益を得ることを指す。しかし、ここにはまったく異なる点がある。
Etherscanで取引詳細を確認すると、奇跡を生み出したのは5名の参加者であることがわかる。
1. コントラクト0x59e：MIM CauldronV2 Lending Protocol。Abracadabra.moneyチームにより展開されたもので、「ユーザーがローンを開設し、MIMを借り入れ、レバレッジをかけ、返済できる」。Abracadabra.moneyは、金利付きトークン（ibTKN）を担保として、米ドルに連動したステーブルコイン（Magic Internet Money - MIM）を借り入れるレンディングプラットフォームであり、他の従来のステーブルコインとしても利用可能。
2. アドレス0xd96：Abracadabra.moneyのDegenbox。Abracadabra.moneyにより展開され、内部保有資産に対する戦略を作成できる。Degenboxは、特にUST向けのローン用バンクである。前述のCauldronは、Degenbox上に構築されている。
3. アドレス0xff4：Abracadabra.moneyにより展開されたUSTSwapper。
4. アドレス0x55a：Curve.fi上のMIM-UST交換用、Curve Plain Poolベースの流動性プール。外部の当事者がここで為替レートを設定している。
5. アドレス0xb98：取引を開始したトレーダー。
下図は、トークン交換プロセスを示している。
1. トレーダーはDegenboxから243,098.235492 USTを借り、USTSwapperを呼び出す。
2. トレーダーは、USTSwapperに指示して、MIM-UST-f Curveプールでのレートを使い、243,098.235492 USTを244,132.700775 MIMに交換させる。
3. トレーダーは、244,132.700775 MIMをDegenboxに戻して借り入れた資産を返済するよう指示。
4. トレーダーは、Degenboxに244,132.700775 MIMをUSTに交換し、ステップ1で発生したローンを支払うよう指示。Degenboxは自身の公開レートに基づき、344,119.620672 USTを交換し、243,098.235492 USTをローン返済用に保持、残りの101,021.385180 USTを利益として残す。トレーダーは迷わず101,021.385180 USTを引き出す。取引終了。
EigenPhiでは、意味のある取引情報だけをトークンフローチャートに表示することで、混乱しがちなプロセスを簡素化している。2つの流動性プールが関与しているのが見て取れる。1行目はDegenboxで、トレーダーが244,132.700775 MIMを送信し、344,119.620672 USTを受け取っている。2行目はMIM-UST-f Curveプールで、243,098.235492 USTを送信して244,132.700775 MIMを受け取っている。最終行は、トレーダーが純利益として101,021.385180 USTを得たことを示している。
しかし、トレーダーはいったいどのような呪文を使って、このような大々的に宣伝されているDeFiレンディングプラットフォーム上で、誰にも気づかれずにすべてを実行したのだろうか？
コードレベルまで深掘りしなければ、トレーダーがどのように「秘密のメニュー」を活用して「揚げ油」を調整したかは分からない。
コードを隅々まで洗い直せば、金のチケットが手に入る
注意：正確な技術的詳細に興味がない場合は、以下のステップをスキップしても構いません。重要なのは、このトレーダーがCauldron V2プロトコルの深い知識を持ち、いくつかの内部メソッドを巧みに組み合わせ、まるでLEGOブロックをはめるように、スマートコントラクトの作成・展開なしにフラッシュローンを管理しているということです。
1. トレーダーは、Cauldron V2プロトコルのcook()メソッドを使用し、一連の実行可能命令を単一トランザクションに適したメソッドパラメータとしてまとめる。これがフラッシュローンの前提条件となる。また、cook()メソッドはブロックチェーン外でも実行可能である。cook()のパラメータには
2. トレーダーはACTION_UPDATE_EXCHANGE_RATEメソッドを呼び出し、これによりコントラクト内のaccrue()メソッドが呼ばれ、貸出可能な資産を取得する。
3. トレーダーはCauldron V2の内部メソッド_removeCollateral()を呼び出してUSTと交換する。
4. トレーダーはUSTSwapperを呼び出してUSTをMIMに交換する。
5. トレーダーはCauldron V2の内部_repay()メソッドを使って、MIMをDegenboxに返却し、裁定ポジションを決済する。
6. 再度_removeCollateral()メソッドを呼び出し、トレーダーは担保を解放する。
7. トレーダーはwithdraw()メソッドを呼び出し、USTポジションを引き出す。完了。
さらに調査を進めた結果、EigenPhiはDegenboxのコードがSushiSwapの金庫「BentoBox」のフォークであることを発見した。BentoBoxは、レンディングおよびマージントレードプラットフォームKashiの基盤となっている。
まとめると、この戦略を成功させるために必要な装置は2つ。
1. Cauldron V2プロトコルのcook()メソッドを精通し、面倒なコーディング、デバッグ、展開の手間を省く。
2. 為替レートの差を常に把握し、最適なタイミングを見極める。
もちろん、Gas手数料としてわずか数ドルのETHしか使用していない――つまり、微小なコストで最大の利益を得ている。
さて、そろそろこの非公式パーティーにどれだけの人が参加しているか確認しよう。
宴会に参加したゲストリスト
2021年11月14日から2022年3月23日までの期間、1,086のトレーダーアドレスがこの戦略を1,419回実行した。下図の青色の棒グラフは、当日の取引件数を示している。
読みやすくするため、次の図では利益額を対数スケールで処理している。
利益と取引件数は1月27日と28日にピークを迎えた。これは、0xSifuが暴露された時期であり、彼はPopsicle Finance、Wonderland、Abracadabraなどを含む緩やかなプロジェクト群「Frog Nation」の最高財務責任者（CFO）である。このニュースはMIMに大きな打撃を与え、米ドルとの脱連動懸念を引き起こした。27日のMIM安値は0.9735ドル、28日は0.9776ドルだった。この時期、MIMのボラティリティが驚異的な裁定範囲を生み出した。
この2日間で、1,419件のうち555件の取引が1.137億ドル中5,000万ドル以上を獲得しており、トークン為替レートが散逸した際の完璧なMEVストームを示している。
下表は、MIM-UST戦略全体期間中最も利益の大きかった裁定取引トップ10を示している。トレーダーおよび取引アドレスのデータを共有する（表中の全1,419件の取引を含む）。各自DYOR（自己調査）を推奨する。
結論：ステーブルコインが虹の向こうへ導く
人々はステーブルコインをブロックチェーンのアンカーと考える。安定とは低いボラティリティを意味し、つまり低いリターンを意味する。しかし、MIM-UST間の裁定戦略による650倍のリターンは、この一般的な認識を覆す。その背景にあるのは、本質的な仕組み：フラッシュローンである。
過去2年間、フラッシュローンはDeFiにおけるマネーサプライ乗数となり、流動性を伴う事実上無制限かつほぼ無料のレバレッジをもたらしてきた。EigenPhiのデータによれば、DEX上の裁定取引の100%がフラッシュローンまたはフラッシュスワップである。ゆえに、同様のシナリオには特に注意が必要である。
DeFiビッグデータから得られる知識と知恵に基づき、EigenPhiはフラッシュ裁定に関するインサイトを発信し、より健全なDeFiエコシステムの構築を目指している。
現時点では、フラッシュローンはすでにステーブルコインを無法地帯へと送り込んでいる。新規プロトコルに対する正しい理解を持ち、EigenPhiのようなツールを活用し、制約のない思考と想像力を発揮すれば、ステーブルコイン裁定は遠くの橋ではない。むしろ、それはあなたを虹の上、遥か高くへ運んでくれるだろう。
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