ブルームバーグ・ターミナルはデータの中継で年間100億元を稼いでいるが、現在6つの機関がデータを直接ブロックチェーン上に公開している。
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ブルームバーグ・ターミナルはデータの中継で年間100億元を稼いでいるが、現在6つの機関がデータを直接ブロックチェーン上に公開している。
これは、ブルームバーグなどのデータ中間業者が44年にわたって維持してきた独占的ビジネスモデルを打ち破った。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Thejaswini M A
翻訳・編集：TechFlow
TechFlow解説：Fidelity、Euronext、Tradewebなど、ウォールストリートの主要機関6社が、Pythを通じて市場データをブロックチェーン上に直接公開し始めました。誰でも無料でそのデータを呼び出すことができます。これは、Bloombergなどのデータ中間業者が44年にわたって築き上げてきた独占的ビジネスモデル——2年間の契約締結、年間2万7,000ドルの支払い、専用キーボードの導入——を根本から覆す動きです。さらに重要なのは、これがRWA（現実世界資産）がDeFiで本格的にスケールするための前提条件であるということです。つまり、「資産」がチェーン上に移る前に、まず「データ」がチェーン上に存在しなければならないのです。
1981年、Michael BloombergはSalomon Brothersを解雇されました。当時39歳で、同社で15年間勤務した後、1,000万ドルの退職金を持って去りましたが、ウォールストリートにおける情報処理のあり方に強い不満を抱いていました。彼の解雇への反応は、いかなる合理的な基準から見ても「狂気」と呼べるものでした。彼は毎朝コーヒーを持ってメリルリンチのオフィスを訪問し、廊下を歩き回り、見知らぬ人にコーヒーを渡しながら、「すべてを知っているコンピューターを作ろうとしている」と説明しました。トレーダーたちはコーヒーを受け取りましたが、そのコンピューターについてはやや懐疑的でした。
44年後の今日、そのコンピューター1台あたりの年間利用料は2万7,000ドルです。世界中で35万台が稼働しており、Bloombergはこの事業から年間約100億ドルを収益として得ています。その構造的天才性は、データを持つ機関とデータを必要とするユーザーの間に自らを位置づけ、通過するすべてのデータに対して「通行料」を徴収することにあります。データそのものはBloombergのものではありません——メリルリンチがデータを持ち、ゴールドマン・サックスがデータを持ち、ウォールストリートのあらゆる取引会社がデータを持っています。Bloombergが築いたのは単なる「有料ゲートウェイ」であり、人々をそこへ向かわせ、「ゲートウェイこそが目的地だ」と信じ込ませ、年々価格を引き上げ続けてきたのです。「他にどうすればいい？ 昔のようにブローカーに電話をかける？」という選択肢しか残されていなかったからです。
このモデルは、過去40年にわたりあらゆる技術革新を乗り越えてきました。なぜなら、誰もこれより優れた配信メカニズムを思いつかなかったからです。それが、先週水曜日までのことでした。
4月9日、この「有料ゲートウェイ」にデータを供給していた6つの機関が、別の場所でデータを公開し始めました。Euronext、Fidelity、Tradeweb、OTC Markets Group、シンガポール取引所の外国為替部門、Exchange Data Internationalの各社が、Pythの新しいデータマーケットを通じて、ブロックチェーン上に直接データを発行し始めたのです。100以上のブロックチェーン上で稼働するあらゆる開発者が、そのデータにアクセスできます。契約は不要、2年間の最低利用期間も不要、黄緑色のボタンが付いた専用キーボードも不要です。
次の言葉を覚えておいてください。「他人のデータで独占を築くことの面白さは、その『他人』が最終的にそれに気づく点にある」。
金融データ業界の年間市場規模は約300億ドルですが、これは世界で最も議論されていない独占の一つかもしれません。唯一注目しているのは、すでに支払いをしている当事者だけだからです。
Bloombergは、世界の金融データ市場の約33％を支配しており、端末事業だけで年間100億ドルを超える収益を生み出しています。Refinitivはロンドン証券取引所グループ（LSEG）に270億ドルで買収され、現在市場シェア約20％を占めています。ICE Data Servicesは市場データ関連の収益として28億ドルを報告しています。その後にFactSet、S&Pグローバル、モーニングスターなどが続き、地域に特化した小規模プレイヤーも存在します。上位4社の合計シェアは、金融データが生成機関から需要企業へと流れる経路の大部分を支配しています。
これらの企業すべてが採用するビジネスモデルは同一です。取引所、取引会社、銀行、資産運用会社などの機関が、業務の中で価格データを副産物として生成します。そしてそれらのデータを販売またはライセンス供与という形でデータベンダーに提供します。ベンダーはデータを集約・標準化し、分析ツールを付加して大幅な価格上乗せを行い、長期契約のもと、専有のアクセス方式によって他社への乗り換えを困難にしています。Bloombergのサブスクリプションは2年間の縛りがあります。早期解約には、残存契約価値の50％が違約金として課されます。さらに、Bloombergのエクスペリエンス全体が「離脱を残すよりも困難にする」よう設計されています。キーボードの配置が異なり、データ形式が異なり、さらにはウォールストリートの半数の人々が互いに連絡を取り合うために使用しているメッセージシステムでさえBloomberg上に構築されているため、端末を変更することは連絡先リストを失うことを意味します。
このような仕組みが40年間も続いた理由は、ベンダーが本当に難しい課題を解決してきたからです。すなわち、数百のソースからデータを収集し、クリーニング・標準化を行い、低遅延でグローバルなインフラを介して配信するという課題です。Bloombergは、この課題に勝利して地位を築きました。
しかし、ブロックチェーンは、より優れた配信メカニズムです。すべての用途に完璧とは言えませんし、まだ完全なスケーリングには至っていません。しかし、「データを保有する機関」と「データを使って何かを構築したい開発者」をつなぐという特定の課題に関しては、2年間の契約を伴う専有端末よりも、プログラマブルなアクセスが可能なパブリックなブロックチェーン上のインフラストラクチャの方が構造的に優れています。データを「切り替えコストゼロ」のAPIにすることで、ブロックチェーン上に存在するあらゆる開発者に、許諾不要・セルフサービス型のアクセスを提供できるのです。まさにPythが行っていることです。
Euronext、Exchange Data International、Fidelity Investments、OTC Markets Group、シンガポール取引所の外国為替部門、Tradewebの6機関が、Pythの新しいデータマーケットを通じて、自社の専有市場データをブロックチェーン上に直接公開し始めました。
Euronext外国為替：現物通貨および貴金属。グローバル市場で実際に取引される為替レート。
Fidelity：ETF評価額および固定収益データ。機関投資家がポートフォリオの時価評価に毎日使用するデータ。
Tradeweb：日内ETF価格。世界最大級の電子取引プラットフォームの一つから提供されるリアルタイム評価額。
OTC Markets Group：店頭取引証券。今日のDeFiデータではほとんど存在しない市場。
シンガポール取引所外国為替：アジア通貨ペア。取引量は世界最大クラスだが、ブロックチェーン上でのカバレッジは極めて乏しい為替市場。
この6機関が共同でカバーする資産カテゴリーは、これまでDeFiにおいて安定して構築できなかった領域の多くを占めており、その原因は、これらの資産を支えるデータが機関レベルのものではなかったからです。
なぜ「データ」が「資産」より先なのか
暗号資産コミュニティでは、ここ2年間、トークン化の波について盛んに語られています。国債のトークン化、債券のトークン化、株式のトークン化……。この議論全体は、「資産をチェーン上に移す」ことが困難であるという前提に立っています。
しかし、真に困難なのは「データ」です。DeFiプロトコルでトークン化された国債を取引可能にするには、まず「今、その国債が正確にいくらなのか」を、1秒単位で、ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクがその金融商品に価格を付ける際に使用するのと同じ精度で知る必要があります。現実世界資産（RWA）を基盤としたローンプロトコルを構築するには、実際のマーケットメーカーが運営する継続的な価格ソースが必要です。ウェブサイトからのスクレイピングや数分ごとの更新といった方法では不十分です。
DeFiプロトコルは、デリバティブ、ローン、構造化商品を構築するために、正確かつリアルタイムの伝統的金融データを必要としていますが、これまで限られた、あるいは遅いデータソースに依存せざるを得ませんでした。そのため、DeFiは誕生以来、主に「暗号資産対暗号資産」の取引に集中してきたのです。これらの製品を支えるデータは、信頼性が低く、スピードが遅く、また規制当局との対話において十分な信頼性を備えた機関から提供されていませんでした。
Pyth Proは、Pythが2025年9月に開始した機関向けサブスクリプション層であり、2,200以上の金融商品に対して1ミリ秒の遅延で価格ソースを提供します。Polymarketは2026年4月にPyth Proを統合し、主要な株価指数、コモディティ、米国株式を含む新規伝統資産市場の決済に活用しています。これにより、手動による決定や取引所固有のデータに代わり、125社以上の取引会社から集約された標準化されたデータソースが採用されました。Hyperliquidは現在、Pythの価格ソースを用いて石油および金のパーペチュアル・コントラクトを運用しています。データ品質は、真剣な金融商品を構築しても「申し訳ありません」と謝罪する必要がない水準に達しつつあります。
トークン化の波が大規模に機能するためには、こうしたデータ層が不可欠です。信頼できる固定収益価格ソースがなければ、チェーン上で信頼性のある固定収益商品を構築できません。
オラクル戦争
暗号資産における初期のオラクル問題は単純なものでした：スマートコントラクトはチェーン上に存在し、価格はチェーン外に存在します。両者をつなぐ何らかの仕組みが必要です。Chainlinkは、DeFiの歴史の大半において支配的なオラクルであり、第三者のソース（取引所、アグリゲーター、データAPI）から価格を取得し、それをチェーン上に送信する多数の独立したノードから成る大規模ネットワークを運用することで、この課題を解決してきました。多数の独立したソース、多数の独立したノード、妥当な分散性、許容可能な遅延——それがChainlinkの強みでした。
一方、Pythは創業当初から異なるアプローチを採用し、実際の取引を行う機関に直接依拠しています。現在、Pythには120社以上の機関が参加しており、世界中の取引所、取引会社、マーケットメーカーが含まれます。Jane Streetは、ビットコイン価格をPythに「二次的に説明」するのではなく、「発行者」として参加しています。データは「データの源」から直接来ているのです。
これは価格アグリゲーションソースよりも速く、正確で、現実の市場活動と直接紐づけられています。構造的にはより中央集権的でもあります：少数の発行者による「クラブ」であり、相互に顔見知りで、自らのデータを検証し合います。Pythにはステーキングとペナルティ（罰没）の仕組みがあり、正確性を促す経済的インセンティブを創出しています。ただし、より正確に言えば、Pythは「分散性の最大化」よりも「速度とデータ品質」を選んだのです。機関向け金融の文脈では、これは正しいトレードオフかもしれません。
中央集権化の代償
Pythの創設にはJump Cryptoが深く関与しており、この組織は2022年の出来事——多くの暗号資産関係者が再び触れることを避けたいと考えるような事件——において重要な役割を果たしました。発行者ネットワークは小さな「クラブ」であり、機関同士は基本的に互いを知り合い、相互にデータを検証し合っています。ステーキングとペナルティの仕組みは正確性に対する経済的インセンティブを生み出しますが、Pythは従来のものより速く、品質も高い一方で、マーケティングで喧伝されているほど分散化されていません。あなたが置き換えようとしているのは「公有地」ではなく、たまたまブロックチェーン上で動作しているもう一つの中央集権的システムなのです。
PYTHトークンは2024年3月に1.20ドルの史上最高値をつけましたが、現在の取引価格は約0.046ドルで、ピーク比で約96％下落しています。その明白な理由は、Pythのデータを利用するのにPYTHトークンの保有や購入は一切不要であることです。ネットワークは大きく成長してもトークン価格は横ばいを続ける可能性があり、これは既知の課題です。Pythはこの問題に対処すべく、「リザーブ計画」を実施しており、プロトコル収益の一部を公開市場でのPYTH買い戻しに充てています。
ゲートウェイの終焉
データを生成する機関から、それを必要とするユーザーのデスクトップへと届けるには、ハードウェア、専有ネットワーク、営業関係、継続的なサポートが不可欠です。Bloombergはこれらすべてを解決し、それらに見合った価格を設定しました。データ生成者は代替的な配信手段を持たなかったため、データを中間業者に販売し、中間業者が利益を獲得していました。ブロックチェーンは、この特定の摩擦を排除します。分析でもなく、ワークフローでもなく、キーボードでもありません。ただ「ある場所から別の場所へデータを運ぶ」という行為そのもの、そしてその特権に対して課金する部分だけが消滅するのです。
しかし、Bloombergが売っているのは「ワークフロー」です。端末、キーボード、メッセージシステム、分析ツール、サポートチーム——トレーダーはこれらすべてを中心にキャリアを築いています。Pythは何もこれらを販売しません。それは、プロトコルに挿入されるデータ層にすぎません。唯一重なる部分は、データそのものであり、その部分が今、ついに移動したのです。
これは極めて重要です。Fidelityがチェーン上に自社のETF評価額を公開すれば、どこにいる開発者であれ、ライセンス契約の交渉も、年間3万2,000ドルの支払いも、ベンダーによるフォーマット標準化を待つことも不要になります。データは「専有製品」ではなく、「プログラマブルなインフラストラクチャ」へと変貌します。機関は公開内容のコントロール権とクレジット（出典表示権）を維持します。中間業者が担っていた「データを源からユーザーへ運ぶ」という役割は、もはや不要になります。
この6機関がPythを「主要な配信チャネル」として選択していることは、単なる「パイロット導入」とは次元の異なるコミットメントです。パイロット導入は、推進者が転職すれば停止される可能性があります。しかし、主要な配信チャネルは、日常的な業務遂行に不可欠な基盤となります。
トークン化された債券、トークン化された株式、トークン化されたあらゆるもの——これらの大半は、意味のあるスケールに達するまで、あと数か月あるいは数年かかるでしょう。しかし、現実世界資産（RWA）をDeFiで実現可能にするための「原材料」——すなわち、信頼できるデータ——は、すでに契約なし、端末なし、2年間の最低利用期間なしで入手可能です。
Michael Bloombergは、必要なデータが自分に与える理由がない機関によって閉じ込められていたため、数か月間にわたりメリルリンチの廊下で無料のコーヒーを配り続けました。彼はその「摩擦」の上に、自身の事業全体を築いたのです。
ゲートウェイは一気に消えるわけではありません。データ配信におけるすべての独占は、同じ方法で終わります。戦いでもなく、法的手続きでもなく、革命でもありません。単に、どこかの誰かが「自分が既に持っているものを、なぜお金を払ってまで使う必要があるのか？」と問いかけた瞬間から始まります。
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