NFTがDeFiマイニングの「金色のシャベル」になるとき――iZUMi FinanceのveNFT新モデルを探る

2022.03.21

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NFTがDeFiマイニングの「金色のシャベル」になるとき――iZUMi FinanceのveNFT新モデルを探る

NFTとDeFiの融合、NFTの金融化は、新たなストーリーの章を切り開くかもしれない。

2022.03.21 - 10:26:11

NFTiZUMiFinance

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NFTとDeFiの融合、NFTの金融化は、新たなストーリーの章を切り開くかもしれない。

執筆：morty、TechFlow

Bored Ape Yacht Club（BAYC）がトークンApeCoinを発行して以来、これは現在の市場において最も魅力的なストーリーとなっている。

ある共通認識が形成されつつある。真に価値あるNFTは単なるJPGではありえない。一方で、PFP NFTの価値とは、暗号空間ならではの美意識、コミュニティ、文化に対する人々の承認を意味している。他方で、その価値のプレミアムは将来的なバリュー付加によって支えられるものであり、たとえばApeCoinは複数のゲームに統合され、実用的トークンとして機能する予定である。NFTは身分の象徴であると同時に、エコシステムへの入り口でもあるのだ。

NFTは「バーチャルからリアルへ」と移行しつつある。ここで一つの問いが浮かび上がる。NFTの基盤的価値は、いったい何によって支えられるのか？

まず私が思いつくのは、Uniswap V3のLP証明書とENSドメインである。これらはNFTという形式を取りながらも、それぞれ流動性供給資産およびドメイン資産を担っており、誰もその価値を疑わない。

NFTとDeFiの融合、すなわちNFTの金融化は、新たな物語の幕開けとなるかもしれない。その中でも特に注目されるのが、iZUMi FinanceとそのveNFTである。

iZUMi、いずみより流れ出ず

iZUMi（いずみ）は日本語で「泉」を意味し、これは流動性管理（Liquidity Service）に特化したDeFiプロトコルである。

iZUMi FinanceはUniswap V3の登場と共に現れた。V3は二つの点で画期的なアップグレードであった。第一に、従来の流動性マイニング（Liquidity Mining）におけるLPトークンを廃止し、代わりにLP NFTを導入したこと。第二に、ユーザーが任意の価格帯を選択して流動性を集中提供でき、資金効率を高められることである。

資金効率をどう高めるか？この課題により、Uniswap V3向けの流動性管理プロトコルが多数登場した。その一例が iZUMi Finance である。iZUMiは、Uniswap V3におけるより高効率な流動性マイニングソリューションを提供し、プロジェクト側のコスト削減と、ユーザーへの手数料・マイニング報酬増加を両立することを目指している。

iZUMi Financeは、以下の三つの流動性マイニング手法を通じてこの課題に取り組んでいる。

Fixed Range：固定価格帯での流動性マイニングモデル。安定通貨や価格変動の少ないペッグ資産に適しており、プロジェクトやプラットフォームがカスタマイズ可能な価格帯を設定できる。ユーザーは指定された価格帯に流動性を注入し、得られたUniswap V3 NFTをiZUMiプラットフォームにステーキングすることで、手数料収入に加えてプラットフォームトークンの報酬を得られる。現在はイーサリアムおよびPolygon上のUSDT/USDCペアに対応しており、最高APRは20％に達する。

Dynamic Range：iZUMiは他のプロトコルと協力し、定期的に流動性マイニング報酬イベントを開催する。市場価格に基づき、一定倍率の上下幅を自動設定し、流動性提供者がUniswap V3 LP NFTを預けることで、取引手数料に加えて$iZiトークンおよび提携プロジェクトのトークン報酬を受け取れる。

One Side：名前の通り、LPトークンの片方（例：USDT）のみを流動性マイニングに投入し、もう片方（例：プロジェクトトークンiZi）はizumi LiquidBoxに預けてステーキングする。トークン価格が上昇した際、AMMメカニズムによる自動売却を防ぎ、 impermanent loss（無常損失）を低減できるため、「ダイヤモンドハンドモデル」とも呼ばれている。現在、iZi/ETHおよびDEVT/USDCの2つのプールが開放されており、$iZiトークン保有者はより高いマイニング報酬を得られる。

つまり、iZUMi FinanceはUniswap V3に対する最適化・進化版と言えるだろう。だが、さらに一歩踏み込むことはできないだろうか？　LPトークンがLP NFTに進化したように、有名なveToken経済モデルは、veNFTへと進化できるだろうか？

まさに今、iZUMi Financeがその探求を進めている。

veNFT

veNFTの起源を考えるには、まずCurveが提唱したveTokenに遡らなければならない。

「ve」とは「voter escrowed」の略であり、「選挙人託管」という意味を持つ。これはCRVトークンをロックすることで、プロトコルのガバナンス権を持つveCRVへと変換する仕組みである。veCRV保有者は、Curveプロトコルのガバナンス参加権、発生する取引手数料の分配、および流動性マイニングでの追加報酬を得られる。ただし、veCRVは譲渡や売買ができない。

veTokenの目的は、プロトコル参加者と長期的な利害を一致させ、双方にとって持続可能な意思決定を促すことにある。また、ロックされたトークンはインフレ抑制にも寄与し、結果としてトークン価格の二次市場での上昇を促進する。

veNFTの登場は、このveTokenモデルのさらなる進化である。

veNFTの形式は最初にSolidlyが導入し、成績上位25プロトコルにve(3,3)NFTをエアドロップした。Yearn Financeの創設者Andre CronjeはveTokenのアーキテクチャを改良し、veNFTとして再構築した。これにより、SOLIDをロックした後に得られるveNFTは、ロック期間中でも譲渡可能となった。参加者とプラットフォームの長期的結びつきは維持しつつ、参加者間でのveNFTの譲渡・取引が可能になったのである。

iZUMi体制内のveNFTは、veiZiと呼ばれる。

理解を深めるために、veNFTを銀行が発行するコラボレーション会員カードに例えることができる。銀行はその支払い価値に対して信用保証を行う。iZUMiはこの「コラボ会員カード」に資産サービスを提供する「銀行」であり、veNFTに含まれるDeFi権益とコレクション価値はすべてiZUMiによって裏付けられている。このカードのコレクション価値はiZUMiと提携するNFTプロジェクトが支え、逆にそれらNFTプロジェクトが発行するNFTもiZUMiのDeFi設計によって価値が支えられる。

Visaカードと『ワールド・オブ・ウォークラフト』、中信銀行と『ファイナルファンタジー』のコラボカードのように、Visaと中信銀行が金融面を担当し、WoWやFFがIP価値＝コレクション価値を提供するのと同じ構造である。

DeFiエコシステム内では、veiZiは主に投票、ステーキング、マイニング加速（最大2.5倍）の3つの用途に使われる。

投票はiZUMiのガバナンスに使用される。従来のDeFiプロトコル（例：Uniswap）では、通常自社トークン保有量に応じてガバナンス権が決まる。一方、veiZiはトークンのステーキングによって生成され、ガバナンスの重みは保有者がステーキングしたトークンの量と期間に比例する。このように、veToken／veNFTのガバナンスメカニズムは、参加者とプロトコルの長期的利害をより深く結びつける。

従来のveTokenモデルでは、配当や権益を得るためにはスマートコントラクト上でトークンをロックする必要があり、ロック期間中の売買・譲渡は不可能だった。しかしveiZiはNFTとしての特性を活かし、ロック不要で新たな流動性を提供する。これにより利用層は広がり、操作も容易になる。

ステーキングの用途は、iZUMiプラットフォームのリソースと発展に関係する。PancakeSwapのシロッププールと比べ、iZUMiではveNFTをステーキングすることで、プロトコル利益の配当やパートナー企業のトークンを受け取れる。

また、veiZiはマイニング加速にも利用でき、ユーザーは最大2.5倍の報酬を得られる。

しかし、これらの用途は主にNFTの特性を使ってDeFiを強化している。では逆に、DeFiの属性を用いてNFTに価値を与えることはできないだろうか？

DeFiの資産価値とNFTのコレクション価値を融合させた、新しいNFT発行メカニズムである。

HOURAI

すべてのNFT保有者に共通する難問がある。「NFT購入は投資か、それともコレクションか？」ということだ。

儲かったときは「優れた投資」と言い聞かせ、損したときは「可愛い画像をコレクションしただけ」と自分を慰める……シュレディンガーのNFTである。

NFTにアイデンティティ価値や芸術的価値以外に、実際の財務的価値を持たせる方法はないだろうか？

HOURAIがその答えを提示している。

HOURAIはPFP NFTプロジェクトであり、ジブリスタジオおよび武蔵野美術大学出身のクリプトアート愛好家たちによって立ち上げられた。美術的価値やファンタジックな背景ストーリーに加え、iZUMiはveNFTを通じて価値のアンカーを提供し、業界初のDeFiデリバティブを価値基盤とするNFTメタバースプロジェクトとなった。

HOURAIの各NFTは、0.2ETH相当のiZiトークンを内包するveNFTと交換可能である。veNFTはiZiの容器であり、言い換えればHOURAIの各NFTは0.2ETH相当の価値を持つveNFTによって裏付けられている。一方、NFTのホワイトリストMint価格は0.1ETHであるため、価格が下落するリスク（破発）は存在しない。

NFTがDeFiマイニングの「黄金のシャベル」になるとき――iZUMi FinanceのveNFT新モデルを探る