Comment trouver des GEMS en lisant des livres blancs cryptographiques ?
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Comment trouver des GEMS en lisant des livres blancs cryptographiques ?
Comment lire un livre blanc ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesCet article est une compilation de la vidéo « Reading Crypto White Papers: How To Find GEMS » du célèbre blogueur crypto Coin Bureau, qui compte des millions d'abonnés sur YouTube. Malheureusement, aujourd'hui, de plus en plus de projets ne publient même pas de livre blanc. Toutefois, cela laisse justement davantage de place pour repérer la valeur particulière de ceux qui prennent le temps d'en rédiger un sérieusement.
À ce jour, l'une des étapes les plus importantes pour comprendre un projet consiste à lire son livre blanc.
Lorsqu'on étudie une cryptomonnaie, l'un des principaux éléments d'information est le livre blanc du projet. Le seul problème est qu'il peut être difficile à comprendre, surtout si l'on ne sait pas précisément quoi y chercher. C'est pourquoi je vais aujourd'hui expliquer ce qu'est un livre blanc, indiquer les points clés à surveiller, et montrer comment ces informations peuvent vous aider à maximiser vos rendements dans le domaine crypto.
Explication du Livre Blanc
Tout d'abord, qu’est-ce qu’un livre blanc ? En bref, il s’agit d’un document résumant un projet crypto. Il inclut notamment l’objectif du projet, sa conception, l’équipe derrière, ses sources de financement ainsi que sa feuille de route.
Le livre blanc est généralement l'une des premières choses réalisées par un projet crypto, juste après la création de son site web et de ses comptes sociaux. Pour cette raison, beaucoup considèrent que son existence vise principalement au marketing, car il cherche souvent à attirer des investisseurs. Cela dépend bien sûr du projet analysé, mais c’est un point important à garder à l’esprit lors de votre analyse.
Les livres blancs existent sous toutes sortes de formes et tailles : certains contiennent de nombreuses illustrations, d'autres aucune. De même, certains sont très longs, ce qui reflète souvent la complexité du projet. Évidemment, les projets plus complexes nécessitent des documents plus détaillés. Les livres blancs peuvent aussi présenter différentes couleurs.
Le « livre jaune » fournit les détails techniques approfondis du projet. Le plus connu est probablement celui d’Ethereum, rédigé par Gavin Wood, cofondateur d’Ethereum et fondateur de Polkadot. On trouve également des « livres beiges », qui sont essentiellement des versions simplifiées du livre jaune, destinées à un public général. Leur but principal est de permettre une lecture rapide, en offrant un résumé concis du projet — parfois d’une seule page, parfois de quelques pages.
Avant de commencer mon analyse, je tiens à souligner un point crucial : le livre blanc ne doit pas être la seule source d’analyse d’un projet.
Qui l’a écrit, et quand ?
La première chose à vérifier dans un livre blanc est sa date de publication et ses auteurs. En effet, les projets crypto évoluent souvent avec le temps, et certains ont publié plusieurs versions de leur livre blanc depuis leur lancement. Il est donc essentiel de s’assurer que vous consultez la version la plus récente.
En général, le livre blanc est publié sur le site officiel du projet ou dans sa documentation. Si vous ne le trouvez pas là, vous pouvez consulter le site whitepaper.io.
Ce site présente l’avantage de lister toutes les versions publiées d’un même projet. C’est particulièrement utile pour suivre l’évolution d’un projet au fil du temps.
Personnellement, j’aime comparer les anciennes versions du livre blanc pour voir si le projet a conservé le même fondamental, ou s’il change constamment pour suivre la concurrence. Je prête également attention aux différences entre les anciens et nouveaux auteurs, car un changement d’équipe peut signaler des troubles internes, ce qui est toujours mauvais signe pour une entreprise, quelle qu’elle soit. La plupart des membres fondateurs devraient figurer parmi les auteurs ; s’ils n’y sont pas, c’est un gros drapeau rouge.
Bien que les diplômes et expériences attirent souvent l’attention, l’histoire de collaboration entre les membres clés de l’équipe est souvent bien plus significative que n’importe quel CV. Gala Games en est un excellent exemple : ses fondateurs ont déjà travaillé ensemble avec succès dans d’autres entreprises. Ironiquement, Gala Games n’a pas de livre blanc.
Localisation du projet et partenaires
La deuxième chose importante à examiner dans un livre blanc est l’emplacement géographique du projet et la nature de ses partenaires et soutiens. Plusieurs raisons expliquent cela. Actuellement, les projets crypto basés dans des pays comme les États-Unis rencontrent souvent plus de difficultés que ceux situés dans des juridictions plus favorables au secteur. Comme nous l’avons vu avec Stacks, un cadre réglementaire défavorable peut compromettre l’émission de jetons ou leur cotation sur les exchanges, même si l’équipe respecte scrupuleusement le livre blanc.
Heureusement pour Stacks, il bénéficie d’un fort soutien institutionnel, ce qui signifie qu’il dispose de suffisamment de fonds pour répondre à toute exigence légale. Ainsi, STX a pu être coté sur Coinbase.
Dans ce contexte, la cotation de STX sur un exchange américain profite aux investisseurs, ce qui constitue un autre motif important d’attention, notamment pour les sociétés de capital-risque (VC).
Contrairement à une idée reçue, la participation de VC peut être positive. Beaucoup d’investisseurs en capital risque s’engagent à long terme, surtout s’ils investissent massivement après le lancement. En outre, certaines des plus grandes sociétés de VC crypto sont des filiales d’exchanges, comme Coinbase Ventures. Si vous voyez ce type de VC mentionné dans un livre blanc, vous pouvez supposer que le jeton pourrait être coté sur l’exchange associé à terme.
Pour la même raison, les partenariats sont importants. Vous pouvez voir mentionner certains partenaires dans le livre blanc. Bien sûr, la qualité de ces partenariats dépend de celle des autres projets impliqués, ce qui peut demander du temps à évaluer.
Si vous avez le temps, vous pouvez approfondir en lisant les livres blancs des projets partenaires, ou simplement vérifier si leurs jetons sont encore actifs et cotés sur des exchanges fiables comme Binance, Coinbase, FTX ou KuCoin.
Même si les partenariats institutionnels traditionnels sont rarement mentionnés dans les livres blancs (car ils sont publiés tôt), on peut parfois anticiper de futurs partenariats en examinant le parcours des membres de l’équipe et leurs affiliations passées.
Theta illustre bien ce point : Steve Chen, cofondateur de YouTube, était l’un de ses premiers conseillers. Par la suite, Theta a collaboré avec Google, maison mère de YouTube, et Theta Labs a récemment rejoint l’équipe Digital Assets de Google Cloud. Il n’est donc pas étonnant que le jeton Theta ait augmenté de 200x entre 2020 et 2021.
Ce qui distingue le projet
La troisième chose à rechercher dans un livre blanc est l’objectif spécifique du projet et ce qui le différencie de ses concurrents. Ces informations apparaissent généralement au début du document. Si le livre blanc commence par un long récit sur la création du Bitcoin en 2009, c’est un mauvais signe.
Cela indique que le document vise à attirer des investisseurs novices, signe d’un projet de faible qualité.
Un bon livre blanc va droit au but. Par exemple : « Nous créons une cryptomonnaie à contrats intelligents similaire à Ethereum, mais plus rapide. Voici comment. » Un bon exemple est le livre blanc de Terra, qui expose brièvement le problème, détaille les trois composantes de la solution, puis explique comment le projet les met en œuvre.
Idéalement, l’auteur devrait pouvoir définir l’objectif de son projet sans mentionner directement ses concurrents. Passer trop de temps à parler d’autres projets du même secteur est un mauvais indicateur.
Inversement, si vous découvrez un projet dont le concept vous semble totalement nouveau, alors soit vous venez de trouver la prochaine pépite, soit la prochaine poubelle numérique. Ma règle empirique est de vérifier si la cryptomonnaie est construite de zéro ou s’il s’agit d’un fork.
Logiquement, une cryptomonnaie développée entièrement à partir de rien a potentiellement plus de valeur qu’un simple fork d’un ancien projet.
Comment ça marche ?
La quatrième chose à examiner est liée à la précédente : l’architecture de la cryptomonnaie. Elle varie selon qu’il s’agisse d’une monnaie native ou d’un jeton. Une monnaie est la cryptomonnaie native d’une blockchain. Exemples simples : BTC pour Bitcoin, ETH pour Ethereum. En revanche, les jetons sont construits au-dessus d’une blockchain existante et peuvent exister sur plusieurs blockchains. Exemples : les stablecoins comme USDT et USDC.
L’architecture d’une monnaie crypto comporte trois composantes :
1- Un mécanisme de consensus assurant la sécurité des transactions.
2- Des validateurs ou mineurs participant à ce mécanisme.
3- Toute technologie additionnelle, comme une machine virtuelle pour les contrats intelligents.
Commencez par le mécanisme de consensus. Les deux plus courants sont Proof of Work (PoW) et Proof of Stake (PoS), ce dernier étant devenu très populaire récemment. Une fois identifié le type de consensus utilisé, vérifiez s’il existe une limite au nombre de validateurs pouvant participer.
Car une limitation des validateurs suggère fortement un caractère centralisé, surtout si ceux-ci doivent fournir une identification KYC à l’entreprise ayant lancé la cryptomonnaie.
Une blockchain centralisée peut être plus rapide — sauf si un projet décentralisé utilise une meilleure technologie. Cela touche aux composants techniques supplémentaires, qui peuvent devenir très pointus.
Sur le plan technique, je regarde surtout si la blockchain utilise une machine virtuelle existante (comme EVM d’Ethereum) ou une machine virtuelle entièrement nouvelle. C’est un compromis : utiliser EVM permet une compatibilité, mais limite aussi potentiellement le débit transactionnel. En revanche, créer une nouvelle machine virtuelle comporte un risque élevé, car ses fonctionnalités pourraient être moins performantes que celles de la concurrence — un inconvénient majeur dans un secteur aussi compétitif.
D’autres technologies avancées incluent le sharding, qui consiste à diviser la blockchain en plusieurs fragments ("shards") pour accroître la vitesse. Cela se fait en attribuant certains groupes de transactions à certains groupes de validateurs. Cette technique est récemment très prisée — soyez attentif à ce point.
Concernant les jetons, leur architecture est nettement moins standardisée.
Avec le temps, vous remarquerez que des composants similaires reviennent fréquemment selon les catégories de projets, qu’ils soient monnaies ou jetons. Cela aide à limiter la complexité technique.
Économie des jetons (Tokenomics)
La cinquième chose à analyser dans un livre blanc est l’économie des jetons : les sources d’offre et les moteurs de demande. Les sources d’offre comprennent :
1- L’inflation annuelle de la monnaie ou du jeton.
2- L’allocation initiale.
3- Le calendrier de distribution.
L’inflation est assez explicite : une inflation excessive rend difficile le maintien de la valeur, comme pour le dollar. Curieusement, l’allocation du dollar est aussi déséquilibrée. Dans le monde crypto, un problème se pose si la majorité de l’offre initiale est attribuée à l’équipe et à ses affiliés : une pression de vente de leur part pourrait freiner le prix, surtout s’ils ont déjà réalisé de gros profits.
Tout dépend du planning de distribution. S’il est long et progressif, la pression de vente n’aura probablement aucun impact sur le prix. En revanche, s’il est court, une chute de prix est à prévoir.
L’intérêt d’un planning agressif est de pouvoir anticiper quand le prix pourrait chuter, vous permettant d’acheter à bas prix si vous croyez au projet.
Du côté de la demande, on trouve des facteurs comme les frais de transaction, les récompenses de staking, ou d’autres avantages incitant les utilisateurs à acheter et conserver le jeton, au-delà de la simple spéculation. À ma connaissance, la demande est la plus forte pour les cryptos qui servent à payer tous les frais sur leur blockchain respective. C’est pourquoi je suis très optimiste sur les blockchains de niveau 1. Si l’équipe réussit à développer de nouvelles applications décentralisées (dApps) et à attirer des utilisateurs, la hausse du jeton devient probable, car les utilisateurs devront interagir avec ces dApps. Mais cela ne veut pas dire que la demande pour les jetons soit négligeable. Par exemple, MANA de Decentraland est utilisé comme moyen de paiement dans un marché métavers, dont l’usage a explosé l’an dernier. Entre ses creux et sommets, MANA a multiplié sa valeur par près de 500 depuis 2020.
Certains jetons comme MANA bénéficient aussi d’une demande accrue provenant d’investisseurs institutionnels, même si cela n’est pas toujours mentionné dans le livre blanc. Quoi qu’il en soit, comme l’indique l’économie de base, si la demande dépasse durablement l’offre, le prix monte — même si ce n’est pas toujours visible à court terme, c’est clair à long terme.
Feuille de route (Roadmap)
La sixième chose à rechercher est la feuille de route. Elle doit couvrir plusieurs années et inclure des objectifs concrets atteignables dans des délais raisonnables.
Des exemples d’objectifs réalistes : sortie d’un testnet ou mainnet, lancement d’un portefeuille crypto, cotation sur un exchange, améliorations de scalabilité ou confidentialité, ou partenariats spécifiques sur une période de trois ans.
Notez bien les dates précises, car le prix a tendance à monter à l’approche des jalons. En revanche, promettre d’attirer un milliard d’utilisateurs en un an n’est pas crédible.
Cependant, tous les livres blancs ne contiennent pas de feuille de route. Cela peut signifier que le projet n’en a pas, ou qu’elle figure dans un document séparé sur le site. Parfois, pour des raisons réglementaires, le projet ne peut pas la publier. Cela concerne surtout les projets issus de juridictions défavorables, où les mentions légales dans le document peuvent trahir cette situation.
Dans ce cas, publier une roadmap pourrait faire croire aux régulateurs que l’équipe crée intentionnellement une attente de profit pour les investisseurs — ce qui attire immédiatement l’attention des autorités.
Références, sources, notes de bas de page
La dernière chose à vérifier, souvent ignorée, est la présence de références, sources ou notes de bas de page. Car c’est dans les détails que se cache la qualité.
Les références révèlent souvent si les auteurs sont de véritables experts ou non. Citer uniquement Wikipédia ou d’autres livres blancs n’est pas bon signe. L’absence totale de sources est également suspecte.
De bonnes sources incluent des articles scientifiques accessibles au public ou des textes spécialisés de pionniers du chiffrement comme David Chaum ou Adam Back.
Outre un intérêt intellectuel, des références de qualité peuvent vous conduire vers d’autres projets crypto, voire vous inspirer à créer le vôtre. Les notes de bas de page aussi peuvent contenir des informations cruciales. C’est pourquoi il faut lire intégralement le livre blanc, même si vous ne comprenez pas tous les aspects techniques.
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