Cobie : Analyse de l'importance de l'attention dans l'économie cryptographique
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Cobie : Analyse de l'importance de l'attention dans l'économie cryptographique
L'attention est le seul facteur qui influence les variables de l'offre et de la demande, et elle évolue au même rythme que les joueurs, car elle est dirigée et contrôlée par eux.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Cobie, animateur de Uponly
Traduction : TechFlow
On parle souvent de la rareté dans les cryptomonnaies. Que ce soit en renforçant la rareté numérique via les NFT ou en affirmant qu’il existe 55 millions de millionnaires mais seulement 21 millions de bitcoins.
En réalité, la seule ressource véritablement rare dans les cryptomonnaies est l’attention.
Le capital à risque n’est pas rare. Des personnes ayant rejoint les cryptos durant l’été 2021 lèvent des milliards de dollars pour explorer le « métavers » ou un Uber décentralisé. Un milliard de dollars n’est plus une somme impressionnante.
Les actifs cryptos ne sont pas non plus vraiment rares. Bien sûr, intellectuellement parlant, c’est un peu malhonnête. Le Bitcoin et l’Ethereum sont rares en raison de leur offre maximale fixe ou de leur conception monétaire déflationnaire ; les CryptoPunks sont rares car leur offre est limitée et figée ; oui, il n’y aura probablement jamais que 5 200 Crypto Dickbutts. Mais le nombre d’actifs spéculatifs disponibles dans l’univers crypto augmente constamment, et est théoriquement infini. Plus précisément, des milliards de capitaux à risque ne s’orientent pas entièrement vers les projets historiques du secteur.
La destination des nouveaux dollars entrant dans les cryptos est fortement diluée. Cela devient particulièrement évident lors d’un marché haussier — surtout à ses phases les plus excitantes, lorsque les arguments de valeur à long terme semblent se retirer de la conscience de gestionnaires de fonds qui viennent tout juste de découvrir leur génie.
Oui, il n’existe que 10 000 CryptoPunks. Mais il y a aussi 10 000 BAYC, 10 000 MAYC, celui du chenil, une série d’ArtBlocks stylés, CoolCats, Meebits, Hashmasks… vous voyez le tableau. Oui, Ethereum a mis en œuvre l’EIP1559, brûlant des milliards de dollars d’ETH, augmentant progressivement sa rareté. Mais si les gens pensent avoir raté le coche sur ETH, ils peuvent toujours se tourner vers AVAX, SOL, LUNA, ONE, NEAR, voire ADA.
Avec le temps, les actifs cryptos véritablement précieux se sont révélés extrêmement rares. Les actifs cryptos ayant surpassé le Bitcoin sur plus d’un cycle haussier/baisseur sont peu nombreux, et la plupart ont totalement disparu. Imaginer que cela puisse se reproduire à moyen terme n’est pas irréaliste. Quand l’euphorie nous quittera, nous nous réveillerons en pleine lucidité. En convalescence après une crise maniaque. Réfléchissant à ces décisions prises durant cette expérience hors du corps, avec un goût amer de réalité et de honte. Le capital reviendra vers la valeur. Et pour les investisseurs actuellement ivres d’excitation, le réservoir de « valeur » pourrait s’avérer bien plus petit qu’ils ne l’imaginaient.
Mais pour l’instant, ce tout nouveau fonds de 1 milliard de dollars, dirigé par un ancien « responsable innovation » de Citigroup devenu wagmi-punk-2383, baigne dans un océan d’opportunités d’investissement diluées et en expansion. Des LP frappent à leur porte pour leur confier encore plus d’argent, et chaque jour, 100 fondateurs créent des bourses d’études pour des jeux de defi multichaîne dans le métavers.
La seule chose véritablement rare est l’attention.
Attention
L’attention est une sorte de « monnaie » sur le réseau moderne. Les entreprises Web2 l’ont compris depuis longtemps. Les utilisateurs paient les services avec leur attention. Les entreprises captent cette attention, puis finissent par vendre quelque chose aux utilisateurs à un moment donné. Généralement, elles ne vendent rien directement ; elles agissent simplement comme intermédiaires entre l’attention des utilisateurs et les entreprises souhaitant vendre leurs produits.
Dans l’économie des jetons, l’attention comme monnaie est encore plus visible et directe. Plus de 50 IDO ont lieu chaque jour, toutes en concurrence pour obtenir vos dollars et vous intégrer à leur communauté. Au cours des 12 derniers mois, les airdrops ont coulé à flots, offrant des récompenses économiques aux utilisateurs qui adoptent et soutiennent leurs produits.
Les entreprises traditionnelles vous payent 5 à 10 dollars pour utiliser leurs produits. Vous obtenez 10 dollars de réduction sur votre premier trajet Uber après inscription. Dans le web3, la lutte pour capter l’attention est si intense que des programmes de récompense à neuf chiffres sont devenus la norme, et des airdrops à cinq chiffres par utilisateur ne sont pas rares. La publicité sur une vidéo d’un influenceur crypto coûte régulièrement entre cinq et six chiffres. L’attention est rare, et très demandée.
Évaluation des actifs basée sur l’attention
Dans mon précédent article, j’ai écrit que le marché haussier des cryptos ressemble davantage à un jeu vidéo qu’à un investissement. Si les cryptomonnaies sont un jeu massivement multijoueur noté en dollars, alors l’attention détermine beaucoup du jeu court terme.
La plupart des participants au jeu multi-utilisateur des cryptos ne sont pas en mesure d’évaluer correctement par eux-mêmes la technologie ou les fondamentaux des projets. À la place, les investisseurs particuliers s’appuient fortement sur des signaux et la preuve sociale dans leurs décisions.
Si vous simplifiez excessivement le prix des cryptos comme une équation entre offre/vendeurs et demande/acheteurs évoluant dans le temps, vous pouvez explorer les effets de la rareté de l’attention.
Clairement, le prix monte si la demande augmente ou si les vendeurs diminuent. Mais les facteurs sous-jacents influençant la demande et l’offre ne changent pas aussi rapidement que le rythme des joueurs participant au jeu haussier des cryptos.
Plus précisément, la création de valeur via le développement de protocoles et de builders s’étend sur plusieurs années, tandis que les traders-joueurs du marché haussier opèrent au mieux sur des périodes de plusieurs semaines, souvent même moins.
L’attention est le seul facteur influençant la demande et l’offre qui change au même rythme que les joueurs, car elle est dirigée et contrôlée par eux.
En faveur
Durant la phase stimulante du marché haussier, les meilleurs participants n’essaient pas d’acheter les « meilleurs » actifs. Ils cherchent plutôt à acheter les actifs sur le point de franchir le fossé de l’attention ou d’atteindre leur potentiel d’évaluation.
Les bons traders savent qu’ils veulent effectivement acheter les « gagnants » pour maximiser leurs rendements. Ils veulent acheter des projets qui passeront du statut de « niche » à celui de « gagnant ». Ils préféreraient même acheter des projets susceptibles de passer de « Rekt » (détruit) à « Retail Trap » (piège pour petits porteurs), même s’ils savent que c’est évidemment plus risqué, car la probabilité qu’un mauvais projet devienne populaire est faible. Un projet peut aussi passer de « Rekt » à « Niche » grâce à un changement de produit, une avancée technologique ou un nouveau leadership. Les traders savent que tout projet se déplaçant vers le haut ou vers la gauche sur le graphique ci-dessus représente une opportunité.
Les « gagnants » sont les meilleurs actifs pour les investisseurs à long terme et les petits porteurs, car ils sont faciles à identifier. Mais pour les joueurs de cryptos qui jouent quotidiennement, ils manquent souvent d’opportunités relatives, car ils tendent à se rapprocher de la moyenne du marché, alors que les bons traders veulent largement surpasser cette moyenne. Un exemple évident de « gagnant » est Ethereum. Bien sûr, les « gagnants » comportent aussi des risques baissiers, car au fil du temps, avec l’évolution du paysage crypto, ils peuvent lentement glisser vers la « niche » voire vers « Rekt ».
Par rapport à la moyenne du marché, les « pièges pour petits porteurs » peuvent aussi manquer d’opportunités relatives, tout en étant plus risqués que les « gagnants », car le projet possède une technologie ou une équipe médiocre, et des perspectives à long terme pires. Ils pourraient devenir de bons projets, mais c’est peu probable, et cela prendrait sans doute longtemps. Dans le meilleur des cas, ils restent proches de la moyenne du marché. Dans le pire, ils passent de « retail trap » à « rekt », car le marché comprend qu’il s’agit d’un mauvais projet et qu’il perd en popularité.
À mesure que la notoriété et la reconnaissance d’un projet augmentent, il devient populaire auprès des traders. Cette période de « faveur » est celle où l’évaluation de l’actif change le plus.
Une fois qu’un projet est en faveur, le nombre de participants du marché possédant cet actif augmente jusqu’à saturation. Une fois saturé, il faut soit (a) que tout le marché crypto croisse pour que l’actif continue de grimper, soit (b) que les fondamentaux du projet s’améliorent continuellement par rapport au marché. C’est pourquoi détenir un « gagnant » (ou un « retail trap ») pendant la phase stimulante n’est pas idéal pour la plupart des joueurs hardcore, car (a) et (b) avancent trop lentement pour ces accros aux jeux vidéo. D’énormes opportunités existent sur le marché crypto, donc le coût d’opportunité est lui aussi énorme.
Les meilleurs joueurs de cryptos essaient de trouver des projets bien en dessous de leur valorisation potentielle, puis de vendre ces bons actifs lorsqu’ils approchent de cette valorisation. Ils restent dans les « gagnants » uniquement le temps de chercher de meilleures affaires.
Les investisseurs à long terme se soucient peu du jeu. Ils sont heureux d’acheter des « gagnants » et de parier sur des bons projets qui grandiront avec le marché ou deviendront de plus en plus importants avec le temps.
$SOS, Loot, BAYC
Il existe de nombreux exemples d’injections soudaines d’attention sur le marché.
Le récent airdrop de $SOS mérite d’être examiné. $SOS a été distribué par un tiers aux utilisateurs d’OpenSea selon leur historique d’achat de NFT. C’est intéressant, car fournir gratuitement une certaine somme d’argent à presque tous les « joueurs » sérieux des cryptos est un excellent moyen d’augmenter rapidement leur attention collective.
Souvenez-vous, à ce moment-là, $SOS n’avait ni produit ni fondamentaux ; c’était purement un marché spéculatif catalysé par l’envie de la foule pour un jeton OpenSea ou un concurrent.
Quand l’attention des joueurs s’est tournée vers $SOS, ils avaient trois choix principaux :
1. Vendre leurs jetons airdropés contre de l’Ethereum ou des dollars
2. Conserver leurs jetons airdropés et voir ce qui se passe
3. Acheter davantage de $SOS auprès des vendeurs issus de l’airdrop
Quand l’attention se tourne vers ce nouveau marché, les joueurs de cryptos se demandent : « Comment puis-je gagner de l’argent avec ce nouveau truc ? » Ce qui est bien sûr l’essence même du jeu vidéo. S’il y a assez de monde choisissant les options (2) et (3), avec plus d’argent dans (3) que dans (1), alors le prix de $SOS monte, et le graphique de $SOS commence à avoir l’air bien.
Si le graphique a l’air bien, davantage de personnes parlent de $SOS, exposant davantage de monde — et un nouveau groupe — aux mêmes décisions. Maintenant, les participants du marché qui n’ont jamais utilisé OpenSea, ou qui ne l’ont pas assez utilisé pour recevoir un bon airdrop, doivent choisir :
1. Acheter $SOS et participer
2. Attendre ou ignorer complètement ce marché
Certains opteront pour (1), ce qui entraîne une accélération supplémentaire des prix. Pendant que les prix montent, les gens aiment gagner de l’argent et continuent de parler de cette nouvelle mode.
Mais la possession attire l’attention, et le projet passe rapidement du niveau de popularité/connaissance « niche/rekt » au niveau « gagnants/piège pour petits porteurs ».
À mesure que les prix montent, de plus en plus de personnes décident de vendre leurs airdrops. Quand le graphique stagne et que l’attention diminue, de moins en moins de nouveaux participants décident de détenir $SOS. Comme $SOS n’est plus brillant et nouveau, il devient soudainement un simple jeton sans produit, dont on parle peu, et le k-factor de l’actif diminue. Comme le niveau initial d’attention n’est pas durable, la majeure partie de l’attention restante vient des détenteurs existants.
Une fois qu’un actif a atteint la conscience de nombreux joueurs, il est facile de faire repenser à cet actif, mais maintenir une attention continue sans produit ni utilisateur est bien plus difficile.
Je pense que l’on peut argumenter que Loot a également suivi, dans une certaine mesure, ce scénario. Cela expliquerait peut-être aussi pourquoi BAYC, la série NFT PFP ayant le mieux performé cette année, a pu dépasser Punks, tandis que des concurrents lancés à la même époque ont fait zéro. BAYC s’est concentré sur la création de valeur pour sa communauté — et la communauté engagée est devenue un moteur permanent, générant une attention continue, voire croissante.
Doge
Doge est un autre exemple intéressant d’attention en 2021.
Historiquement, Doge pompe souvent au détriment du Bitcoin. Pourtant, de sa création à fin 2020, ces hausses sont restées dans une fourchette similaire. Regardez le graphique ci-dessous : de 2014 à fin 2020, son cours a essentiellement stagné horizontalement pendant 7 ans.
Quand les gens découvrent Dogecoin, ils ont deux choix
1) Acheter du doge
2) Ignorer doge
On peut imaginer que pendant 7 ans, la proportion de décisions est restée à peu près stable. Supposons que sur 100 personnes, 90 l’ignorent et 10 achètent du doge.
Puis, en 2021, un nouveau catalyseur d’attention apparaît. Elon devient le cheerleader de Doge, changeant deux choses :
1) Plus de personnes du milieu crypto sont convaincues d’acheter du doge
2) De tout nouveaux participants au marché sont convaincus d’acheter des cryptos pour la première fois, en commençant par doge
Donc, quand Elon commence à envoyer des signaux favorables à Doge, c’est un moment très intéressant sur le marché. On peut se demander : si Elon continue d’attirer l’attention, quel est le public maximal qu’il pourrait toucher ? Comment le ratio achats/ignorances ci-dessus serait-il affecté ?
Penser ainsi rend le pari sur Doge assez facile. S’il continue, l’attention accrue modifiera fortement les rapports offre-demande pendant un certain temps, en faveur des détenteurs de Doge — peut-être pouvez-vous estimer un potentiel de hausse de 5x ou 10x. S’il arrête, vous risquez peut-être de perdre 33 % de votre investissement. Le rapport risque/rendement est déséquilibré.
Mais finalement, on a l’impression que presque tout le monde susceptible d’acheter doge le sait déjà. C’était un sketch sur SNL, bon sang. À ce stade, l’attention stagne au mieux, car ceux qui connaissent doge sont saturés, et ceux qui étaient convaincus de l’acheter l’ont déjà fait. L’attention se concentre désormais sur des observateurs perplexes et sur ceux qui ont déjà acheté leur maximum. Le taux de variation de l’attention diminue, entraînant bien moins de nouveaux participants prêts à acheter, et il ne reste plus que les détenteurs existants pour en parler.
À mesure que possession et valorisation attirent l’attention, les traders intelligents commencent à vendre.
ADA
Cardano est un autre exemple intéressant. Malgré des arguments fondamentaux similaires, il a performé différemment d’Avalanche, Solana et Luna tout au long de 2021.
Au début du marché haussier, Cardano a attiré une large attention. Il est devenu le jeton préféré de YouTube Crypto, tous les grands noms et visages le classant parmi leurs trois premiers actifs. Bien sûr, le fondateur lui-même est un YouTubeur crypto : les vidéos de Charles attirent souvent 50 000 spectateurs.
Pourtant, depuis début 2021, Cardano a perdu 93 % face à SOL.
Peut-être cela peut-il s’expliquer comme nous avons décrit SOS ou BAYC.
Quand un projet reçoit une attention massive dépassant sa possession, il est généralement revalorisé. Fin 2020 et début 2021, Cardano était le leader de l’attention parmi les « tueurs d’Ethereum » destinés au grand public. De plus, le marché haussier venait de commencer, attirant de nombreux nouveaux participants, amplifiant davantage l’attention.
Mais au fil de l’année, d’autres couches 1 comme Avalanche et Solana ont créé des écosystèmes dynamiques et impliqués — de façon similaire à BAYC. Elles ont constamment accru leur part mentale et leur attention collective auprès des utilisateurs, développeurs et spéculateurs. De nouveaux projets et opportunités de gains ont rapidement démarré sur ces L1.
Ces communautés sont devenues des moteurs permanents, et comme les joueurs de cryptos n’aiment pas rester inactifs, ces projets DeFi/jeux/tout autre chose sont devenus des boucles de rétroaction positives d’attention continue. Comme l’attention est rare, toutes ces L1 se font concurrence pour occuper l’esprit des gens. Solana et Avalanche ont gagné l’attention des utilisateurs, ce qui constitue une perte pour les autres L1.
Très populaire, mais comme les utilisateurs ne peuvent actuellement pas y faire grand-chose, et qu’il n’existe aucun écosystème de joueurs crypto vivant quotidiennement sur Cardano pour marquer des points dans le jeu crypto, cela donne l’impression que, malgré tout, il s’est davantage transformé en « piège pour petits porteurs » qu’en « gagnant ».
Conclusion
L’attention est la seule ressource rare dans les cryptomonnaies.
En évaluant un actif crypto ou en jouant au jeu vidéo massivement multijoueur des trades crypto, le taux de variation de l’attention et le degré de saturation de la possession sont des indicateurs utiles à observer ou estimer.
Les meilleurs traders en phase stimulante recherchent des actifs relativement peu populaires, dont la valorisation a un fort potentiel de croissance s’ils franchissent le fossé entre l’oubli et la popularité. Ils les vendent quand la possession attire l’attention.
Conserver les « gagnants » pendant toute la phase excitante ne convient qu’aux personnes mentalement stables, fonctionnelles, équilibrées dans la vie. Peut-être qu’un jour j’en ferai partie.
Ne suivez pas la majorité des youtubeurs crypto. Ils transforment votre attention en produit pour leur activité publicitaire.
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