Old Fashion Research : Analyse de l'économie de Thetan Arena et étude d'investissement
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Old Fashion Research : Analyse de l'économie de Thetan Arena et étude d'investissement
Un jeu P2E doté d'un modèle durable à long terme, capable de résister à au moins un cycle baissier
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : bigfatpenguinQ (analyste chez Old Fashion)
Conseiller & éditeur : JX (partenaire chez Old Fashion)
Traduction et republication autorisées par TechFlow
Points clés :
1) Contrairement à Axie Infinity et ses jeux dérivés, Thetan Arena intègre davantage de mécanismes internes permettant de consommer son jeton récompense natif $THC, atténuant ainsi l'inflation générée par la distribution de récompenses aux joueurs.
2) Thetan Arena attire non seulement grâce à son modèle Play-to-Earn (P2E), mais aussi par une mécanique de jeu addictive qui retient les utilisateurs dans son écosystème. Plus le jeu attire de joueurs, plus le jeton $THG prend de valeur, car la rentabilité globale de l’écosystème dépend du nombre d’utilisateurs actifs générés par son modèle de taxation prédéfini.
3) Les projets GameFi combinant une qualité élevée de production de jeu avec une compréhension approfondie de la cryptographie se démarqueront, ouvrant une nouvelle ère pour l’industrie du jeu vidéo.
Une étoile montante du P2E : pourquoi Thetan Arena ?
#PlayToEarn est sans conteste le sujet le plus discuté cette année sur le marché crypto, porté par la vague #AxieInfinity. Parmi des millions de nouveaux jeux P2E, nous identifions #Thetanarena comme un joyau potentiel, lancé officiellement le 27 novembre, avec la cotation publique de sa monnaie de jeu $THC le 26 novembre.
L’objectif principal de cet article est d’étudier en profondeur la conception du modèle de jetons des jeux P2E à travers le cas de Thetan Arena. À partir de cette analyse, nous tirerons des principes généraux pouvant offrir des perspectives aux développeurs et joueurs du secteur crypto.
Avertissement important : cet article est uniquement à but informatif et ne constitue pas un conseil financier.
I. Présentation du système de jetons et NFT de Thetan Arena
Thetan Arena est un jeu MOBA Play-to-Earn disponible sur PC, Android et iOS. Vous pouvez rassembler vos amis, former des équipes, affronter d'autres joueurs et gagner des récompenses sous forme de jetons ($THC, $THG), représentés dans le jeu comme des NFT.
Contrairement aux jeux mobiles traditionnels où les objets in-game manquent souvent de liquidité, les actifs principaux de Thetan Arena peuvent être librement échangés sur les marchés de cryptomonnaies. Les actifs virtuels se divisent en trois catégories principales :
Premièrement, les NFT Héros. En tant que jeu MOBA, les joueurs doivent contrôler un héros pendant les combats.
La majorité des héros sont représentés sous forme de NFT, avec trois niveaux de rareté : commun, épique et légendaire, classés du moins au plus rare.
Afin d’abaisser le seuil d’entrée, Thetan Arena permet aux joueurs d’obtenir jusqu’à trois héros gratuits, non format NFT, ce qui signifie qu’ils ne peuvent pas être revendus sur le marché secondaire.
Les héros disposent également de skins, eux aussi classés en trois catégories : commun, épique et légendaire.
En général, la rareté détermine la puissance de combat du héros.
Deuxièmement, $THG : il s'agit d'un jeton utilitaire fonctionnel utilisé comme moyen d'échange entre les participants de l'économie de Thetan Arena. L'offre totale est fixée à 420 000 000. (Répartition des jetons illustrée ci-dessous)
Dans l'écosystème actuel, les usages de $THG incluent :
1 : Incitations. En tant que joueur, accomplir des missions ou se classer haut dans le classement peut rapporter des jetons $THG.
2 : Gouvernance par vote. Les détenteurs de $THG peuvent proposer et voter des modifications on-chain concernant les futures fonctionnalités ou paramètres de Thetan Arena.
3 : Monnaie de jeu. $THG est la seule monnaie permettant d’acheter des « Boîtes Légendaires » afin de recruter de nouveaux NFT Héros. $THG peut également servir à améliorer le niveau des NFT Héros dans le jeu.
Enfin, $THC : il s'agit d'une monnaie purement in-game, obtenue uniquement en jouant, avec une offre illimitée.
Dans le système actuel, les usages concrets de $THC peuvent être résumés comme suit :
1 : Récompenses en jeu. Les joueurs reçoivent des $THC en remportant des victoires.
2 : Achat de boîtes Thetan Hero. $THC peut être utilisé pour acheter des boîtes communes et épiques.
II. Analyse approfondie de la dynamique économique de Thetan Arena
Voici une question : entre jouer gratuitement et payer d’abord pour ensuite gagner beaucoup d’argent, quelle option choisiriez-vous ?
À moins d’être extrêmement prudent avec l’argent, pourquoi ne pas gagner de l’argent tout en jouant ? Après tout, que vous payiez ou non, vous jouez au même jeu — alors qui pourrait refuser de l’argent gratuit ?
Bienvenue dans le premier cycle : l’achat d’actifs in-game.
Le premier achat concerne les Héros au format NFT. Il est important de noter que chaque Héros a une limite maximale de combats permettant de générer des jetons $THC (voir graphique).
Lorsque le héros atteint sa limite de combats, il ne génère plus aucun revenu. Imaginez une épée qui rouille après plusieurs années d’utilisation.
Notre cycle ressemble donc à cela.
Ensuite, $THC emprunte deux chemins possibles.
L’un consiste à utiliser $THC pour acheter un nouveau héros et continuer le cycle précédent ; l’autre est de vendre $THC pour encaisser les gains.
Si le joueur choisit le premier chemin, il s’agit d’un rachat (deuxième achat). Cette opération n’entraîne pas nécessairement une inflation de $THC, car les jetons restent verrouillés dans l’écosystème.
En revanche, si le joueur opte pour la vente, cela exerce une pression vendeuse sur le marché et augmente le taux d’inflation de $THC.
Dans ce circuit fermé, le prix de $THC semble destiné à une chute sans fin, car il y aura toujours une pression de vente.
Chaque jeu dispose d’un système de consommation de ressources pour maintenir un équilibre sain de son économie interne. Pour Thetan Arena, ce système est robuste.
Toutefois, dans #Thetanarena, ces mécanismes de dépense ne sont pas immédiatement visibles.
Premièrement, il existe 4 modes de jeu. Nous ne les détaillerons pas tous ici. Cependant, l’un d’eux, nommé « Battle Royale », présente un taux de création de $THC effectivement négatif (contrairement aux autres modes dont le taux est positif). Cela signifie que si vous jouez en mode battle royale, vous contribuez à réduire l’offre de $THC. Avec un taux de victoire de 50 %, vous perdrez de l’argent.
Un autre cas de contraction de $THC survient lorsque vous jouez en mode équipe et que la partie se termine par une égalité. Le modèle d’espérance mathématique est le suivant.
Modèle d’espérance mathématique :
1 : Supposons un taux de victoire de 50 %. Chaque joueur paie en $THC pour accéder au NFT.
2 : Comparé aux trois autres modes, calculez votre résultat en $THC en mode battle royale.
3 : Rendement pur en $THC en mode Battle Royale – coût d’achat du NFT en $THC = nombre négatif → contraction de $THC.
Rendement pur en $THC en mode autre que Battle Royale – coût d’achat du NFT en $THC = nombre positif → inflation de $THC.
4 : La contraction liée aux « matchs nuls » peut être calculée de façon similaire : comparez simplement le taux de frappe pur en cas d’égalité (négatif = contraction) avec celui en cas de victoire/défaite (positif = inflation).
Il existe également un mécanisme de contraction douce dans le jeu. En effet, de nombreux joueurs, surtout s’ils ne sont pas professionnels de la crypto, abandonneront probablement leurs NFT Héros achetés une fois désintéressés. Cela accélère aussi la contraction, car la création potentielle de $THC ne se produit jamais.
Un autre mécanisme de contraction douce concerne le blocage du retrait de $THC.
Deux restrictions s’appliquent : les nouveaux utilisateurs doivent attendre au moins 12 jours avant de retirer leurs $THC gagnés. De plus, chaque retrait doit être compris entre 750 et 1 500 $THC.
Chaque demande de retrait nécessite une période de refroidissement de 2 jours.
En résumé, ce mécanisme de blocage prolonge le cycle d’inflation de $THC, préservant ainsi l’équilibre économique de l’écosystème.
Jusqu’ici, le cycle de $THC est autarcique et fonctionne bien.
Nous compléterons la dernière étape du cycle en fournissant les dérivations en fin de section.
Mais quel est le rôle de $THG ? Quel lien existe-t-il entre $THC et $THG ?
En bref, le jeton $THG est le véritable réservoir de valeur de Thetan Arena.
1 : Sur le marché NFT, les transactions et retraits en $THC et $THG génèrent des frais, exigent un dépôt de $THG dans le jeu. Le retrait de $THG est également soumis à une taxe.
Chaque héros dispose de trois niveaux de rareté de skin : commun < rare < mythique
Ainsi, à mesure que la base d'utilisateurs croît, la demande de $THG augmente. Par ailleurs, le fait de staker/déposer $THG dans le jeu réduit aussi l’offre sur le marché secondaire.
2 : $THG peut être consommé pour améliorer les NFT Héros, ce qui réduit aussi l’offre disponible sur le marché.
Imaginons que vous et moi combattions dans le jeu avec le même héros, au même niveau, et gagnions les mêmes $THC, avec chacun un taux de victoire de 50 %. Impossible de dire qui est le plus fort — nos compétences et statistiques sont identiques. Mais un jour, je décide d’utiliser un petit truc : j’améliore mon héros.
Vous commencez à remarquer qu’il devient de plus en plus difficile de me battre. À mesure que mon NFT Héros grimpe en niveau, mon taux de victoire passe de 50 % à 55 %, voire 60 %.
Vous décidez alors d’adopter la même stratégie : améliorer votre propre héros.
Finalement, vous et moi retrouvons un niveau d’égalité, et le taux de victoire redescend à 50 %.
Mais entre-temps, les $THG ont quitté nos portefeuilles.
C’est une mécanique très typique dans de nombreux jeux, mais elle fonctionne parfaitement : après tout, qui n’aime pas le prestige en jeu ? À mesure que davantage de joueurs rejoignent Thetan Arena, un plus grand nombre chercheront à améliorer leurs héros, augmentant ainsi la valeur de $THG, puisqu’il s’agit du seul matériau permettant ces améliorations.
Par conséquent, si le taux de croissance des utilisateurs reste positif sur le long terme, le prix de $THG en dollars augmentera indéniablement.
N’oublions pas que $THG dispose d’un plafond d’offre maximal.
En résumé, $THG capte la valeur intrinsèque du jeu en reflétant la croissance de sa base d’utilisateurs.
III. Comparaison avec le modèle de jetons d’Axie Infinity
À ce stade, nous avons assimilé la vision globale de la tokenomie fondamentale de #ThetanArena, qui utilise un modèle à double jeton pour assurer la rentabilité du jeu tout en maintenant une croissance stable de l’écosystème.
Comme jeu phare de la crypto, Axie Infinity utilise également un modèle à double jeton ($AXS, $SLP). Comment se comparent-ils lorsqu’on les met face à face ?
Pour effectuer cette comparaison, nous devons comprendre la tokenomie de base d’Axie Infinity. Voici une étude spécialisée par JX.
Résumons d’abord quelques caractéristiques clés d’Axie Infinity :
1 : Votre protagoniste dans Axie Infinity sera composé de 3 NFT Axies (semblables aux NFT Héros dans Thetan).
2 : Les Axies peuvent combattre et gagner des $SLP.
3 : L’utilité de $SLP est d’être brûlé pour reproduire de nouveaux Axies.
Il existe divers types de jeux crypto : des jeux de cartes comme Axie Infinity, des jeux de type DEFI comme Mobox, ou des MOBA comme Thetan Arena.
Tous dépendent d’un système combinant NFT et jetons fongibles pour faire fonctionner leur économie, quel que soit leur genre.
Dans Axie Infinity, les NFT Axies génèrent des $SLP. Ces $SLP sont ensuite brûlés pour créer de nouveaux Axies. Dans Thetan, les NFT sont les Héros, qui génèrent des $THC utilisés par les joueurs pour acheter de nouveaux Héros.
La différence réside dans la limitation du cycle de vie des NFT. Tant que vous jouez avec un NFT Axie, il continuera à générer des $SLP indéfiniment. En revanche, dans Thetan, si un héros atteint sa limite de combats, il ne produira plus de $THC.
On peut utiliser une analogie simple.
Thetan Arena ressemble à un casino, où les jetons sont vos NFT Héros. Tout le monde mise pour gagner des $THC. La victoire dépend non seulement de la chance, mais aussi de votre habileté réelle à surpasser vos adversaires. Si vous jouez mal, vous risquez de perdre de l’argent.
Axie Infinity ressemble plutôt à une utopie : une fois que vous avez payé le coût initial d’achat de trois Axies, vous n’êtes plus préoccupé par le retour sur investissement. En effet, en jouant régulièrement au mode aventure, vous pouvez facilement gagner au moins 50 $ en SLP chaque jour. La question devient alors « quand » et non plus « si » vous récupérerez votre mise initiale. Hormis le coût initial, vous ne prenez aucun risque — tôt ou tard, vous serez remboursé.
Il est facile d’en conclure que l’économie d’Axie repose fortement sur le taux de croissance de nouveaux joueurs.
Chaque jour, une grande quantité de $SLP est vendue sur le marché. Une fois saturé, les nouveaux joueurs n’auront plus besoin de $SLP pour reproduire des Axies.
Dans Thetan, en revanche, si vous êtes en mode contraction ou avec un taux de victoire inférieur à la moyenne, vous risquez de perdre de l’argent.
L’inflation globale de l’économie est compensée en interne, indépendamment de l’afflux de nouveaux participants.
La durabilité d’Axie Infinity dépend de la vitesse d’expansion de son métavers et de la confiance des nouveaux joueurs à y rester engagés.
La durabilité de Thetan Arena dépend du plaisir réel du jeu et de l’activité continue des joueurs.
Les voies vers la durabilité sont différentes.
Ainsi, l’équipe d’Axie a commencé à ajouter de nouvelles utilités à $SLP pour stabiliser son prix, par exemple en utilisant $SLP pour miner le jeton natif $RON de la nouvelle chaîne Ronin.
Comme le montre le graphique, $SLP était en baisse constante jusqu’à l’annonce du farming de $RON.
D’autres usages concrets de $SLP devraient être déployés prochainement dans le métavers d’Axie Infinity.
IV. Analyse de scénarios pour l’économie de Thetan Arena
Selon notre analyse, le prix de $THG est étroitement lié à la solidité et à la vitalité de l’écosystème Thetan.
Lorsque la boucle de consommation et d’inflation est équilibrée, l’objectif est de maintenir un prix relativement stable pour $THC.
Cependant, depuis son lancement, le prix de $THC semble avoir mal performé. Le jour de $THC viendra-t-il ?
1 : Reprenons notre cycle $THC et examinons les éléments que nous n’avions pas encore mis en lumière.
Un décalage temporel existe entre l’achat d’un NFT Héros et la génération effective de $THC. Le moment où les joueurs achètent un NFT Héros avec $THC (« Pump ») précède la création de nouveaux $THC.
Dans ce scénario, on peut supposer que le prix de $THC augmentera.
Toutefois, si l’on observe actuellement le graphique, le prix de $THC en dollars baisse inexorablement, sans signe de reprise.
Cela reflète une absence de confiance des traders dans le prix de $THC. Tant que l’évolution du prix reste incertaine, les nouveaux joueurs hésiteront à entrer, ce qui rend nécessaire une baisse suffisante du prix des NFT Héros pour attirer de nouveaux utilisateurs.
Dans une logique spéculative, les ventes promotionnelles de boîtes entraînent un dumping. À la fin d’une telle promotion, le prix de $THC était d’environ 0,4 $. Normalement, une boîte commune coûte 1 000 $THC (soit 400 $). Mais avec la réduction, elle ne coûte que 150 $.
C’est un compromis fait au détriment des anciens joueurs pour attirer les nouveaux. Si le prix de 150 $ était adopté comme prix standard des boîtes Thetan, le prix de $THC pourrait raisonnablement se stabiliser autour de 0,15 $, car les nouveaux joueurs réaliseraient un arbitrage rentable entre le prix d’achat et le prix de revente.
Plus ils achètent de boîtes à prix réduit, plus le prix remontera de 0,15 $ à 0,4 $.
Cela reflète aussi la conviction de l’équipe projet que 150 $ ($THC à 0,15 $) est un prix attractif pour inciter les premiers joueurs à rejoindre le jeu. Étant donné que l’intégralité des revenus issus de ces ventes promotionnelles servira à brûler des $THC, cela pourrait provoquer une forte hausse future.
Thetan Arena étant un nouveau jeu dans le domaine, une fois la peur dissipée, il devrait naturellement bénéficier d’une prime de prix. Nous prévoyons donc un prix raisonnable autour de 0,3 $ pour $THC, susceptible d’atteindre cet objectif à court terme.
Conclusion du partenaire d’Old Fashion Research
Récemment, Eva Wu de Mechanism Cap a divisé les jeux crypto en trois catégories dans son analyse majeure :
1) Jeux Earn-First : centrés sur le gain d’argent plutôt que sur le gameplay ; faciles à démarrer mais peu durables à long terme. (Phase actuelle)
2) Jeux Play-First : des jeux amusants intégrant des incitations crypto. Recréer des jeux de haute qualité existants avec la technologie crypto s’avère difficile. (Phase intermédiaire)
3) Jeux financialisés et amusants : des jeux natifs intégrant dès l’origine des actifs crypto et une économie de jetons ; les utilisateurs peuvent atteindre l’autoréalisation tout en jouant, tout en conservant la propriété de leurs actifs et en générant des retours financiers. (Étape idéale future)
L’analyse de Thetan Arena vise à illustrer comment transformer un jeu mobile traditionnel en un jeu blockchain crypto amusant. Thetan Arena est issu de la transformation d’un populaire jeu MOBA « Hero Strikes », noté 4,4 sur 5 sur Google Play. Le studio Wolffun, producteur des deux jeux, démontre qu’une excellente équipe, forte d’une expertise solide en jeux et en crypto, peut allier qualité de jeu et intérêt financier.
Cependant, nous devons souligner que le jeu n’est pas exempt de défauts : certains indicateurs clés, comme les récompenses de combat ou le prix des boîtes Thetan, sont encore contrôlés de manière centralisée par l’équipe. Certains utilisateurs, véritablement bâtisseurs de l’écosystème, peuvent subir des ajustements de paramètres ou d’indicateurs clés sans préavis, comme la vente promotionnelle des nouvelles boîtes Thetan mentionnée plus haut.
Au-delà de l’analyse elle-même, nous souhaitons décrire le jeu crypto idéal que nous recherchons, qui représente aussi la thèse d’investissement d’OFR dans le secteur du jeu :
1) Des jeux P2E dotés d’un modèle durable à long terme, capable de traverser au moins un cycle baissier.
2) Des équipes issues du jeu traditionnel, ayant déjà fait leurs preuves dans la création de grands jeux, et possédant une compréhension profonde de la crypto, ou une volonté sincère de l’apprendre.
La plupart des équipes de jeux mobiles traditionnels ignorent encore largement l’arrivée de la crypto et ignorent ce qui se passe.
3) Des jeux blockchain natifs : construits initialement par une DAO ; des gameplay conçus autour de la crypto ou enracinés dans la technologie blockchain, comme Dark Forest, Worldwide Webb, etc.
Des projets métavers comme Sandbox ou CryptoVoxel ne relèvent pas directement de cette discussion, car nous préférons les classer comme métavers ou espaces virtuels plutôt que comme jeux crypto.
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