Une image JPG folle, d'où vient sa valeur ?
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Une image JPG folle, d'où vient sa valeur ?
Ne sous-estimez pas ces fichiers JPG aux pixels bas, dépourvus d'art, mais qui documentent et représentent des moments historiques.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : LilyKing, Frontières
Les collègues et concurrents du monde du capital-investissement subissent actuellement un double choc lié à l'effondrement de leur système d'évaluation.
Le premier choc provient des géants technologiques et internet qu'ils considéraient comme leurs actifs phares : chaque fois que le marché pensait avoir atteint un niveau de sous-évaluation absolu, une nouvelle tempête réglementaire vient repousser encore plus bas cette limite vertigineuse.
Le second choc vient de ce qu'ils jugeaient être une bulle incompréhensible : les JPG — les avatars NFT.
Le prix plancher des CryptoPunks, NFT leaders du marché, est passé de 10 000 dollars en février dernier à 450 000 dollars la semaine dernière, redescendant aujourd'hui autour de 400 000 dollars. Leur volume de transactions sur 24 heures a atteint hier un sommet record de 143 millions de dollars, créant jour et nuit de nouveaux « diamond hands » capables de générer des rendements stupéfiants dans l’univers des NFT.
Derniers records de transaction des CryptoPunks
Les investisseurs en actions retournent le problème dans tous les sens, incapables de comprendre pourquoi ce sont eux qui, la nuit venue, peinent à trouver le sommeil. Pendant ce temps, les « spéculateurs » lancés tête baissée dans le marché des NFT dorment paisiblement, serrant contre eux leurs avatars JPG aux pixels basse résolution et au goût esthétique marginal, se réveillant souvent avec une valorisation accrue de leur patrimoine.
Moi qui suis arrivée pieds nus du monde de la finance traditionnelle et apprends sans relâche le domaine des actifs cryptographiques, je remets aussi en question ma logique habituelle consistant à surpondérer les actifs actions tout en sous-pondérant les NFT. J'ai longtemps pensé que les actions reposaient sur des actifs tangibles d’entreprises réelles, dotées de personnes visibles, d’activités et de revenus, tandis que les JPG n’étaient qu’un amas de pixels symbolisant une simple adhésion collective, aussi fugace qu’une fleur dans un miroir ou la lune dans l’eau.
Peut-être ai-je justement négligé ceci : parce que ces choses sont visibles et tangibles, on peut les évaluer quantitativement. En revanche, les insignes historiques et la foi ne peuvent pas être mesurés selon des critères quantitatifs, et c’est précisément pour cela qu’ils dépassent les systèmes traditionnels d’évaluation.
Quel actif sous-jacent est le plus fort ?
L’actif sous-jacent de l’investissement en actions est constitué des fondateurs, de l’équipe et des activités de l’entreprise. Or, les entreprises comportent de nombreux risques imprévisibles : mauvaise gestion, concurrence incessante, itération voire disruption technologique, changements environnementaux réglementaires, scandales liés aux employés, etc.
L’actif sous-jacent des JPG comme les CryptoPunks, c’est un moment historique dans l’univers Crypto. Leur position historique unique est irréplicable, impossible à réécrire ou à effacer. Même si leur équipe fondatrice, Larva Labs, produit désormais des projets de plus en plus médiocres, cela n’affecte en rien leur inscription historique. La valeur de leur insigne historique ne fera que croître avec le temps.
La plupart des entreprises doivent fournir d’immenses efforts et bénéficier d’une chance exceptionnelle pour devenir des alliées du temps. Les JPG des CryptoPunks, eux, deviennent amis du temps sans avoir besoin de faire quoi que ce soit : tant que le métavers aura des croyants, ils resteront des antiquités fondatrices du métavers.
Volatilité du marché : reconnaissance par la communauté des investisseurs
La prise de décision d’investissement dans les JPG, qui semblent dépourvus de toute valeur fondamentale, est en réalité un système qui exige davantage d’acuité et de rationalité de la part des investisseurs. Il exige non seulement la capacité de calculer les données passées, mais aussi celle de prévoir les mutations du monde.
Beaucoup de personnes fortunées investissent plusieurs millions de dollars dans des actions, mais elles ont généralement un moral instable et espèrent fortement des rendements élevés. En revanche, peu nombreux sont ceux qui dépensent plusieurs millions de dollars pour acquérir un JPG. Ceux qui peuvent dépenser de telles sommes en ETH sont majoritairement porteurs de la foi crypto, et initialement, ils n’espéraient même pas gagner de l’argent grâce à leurs JPG (même s’ils commencent maintenant à espérer, après avoir tant gagné). Ces investisseurs possèdent une meilleure résistance au risque et une stabilité psychologique supérieure lorsque le marché se refroidit ; ils ne vendront pas à bas prix sous pression de liquidité. À l’inverse, les investisseurs boursiers paniquent facilement face aux fluctuations du marché, entraînant ainsi une volatilité encore plus grande des prix des actifs. Bien sûr, les marchés de JPG via crowdfunding ou fractionnés pourraient influencer la volatilité dans un avenir proche.
Foi et capital social impossibles à évaluer
Outre leurs attributs financiers, les actifs JPG offrent des fonctions sociales, un halo d’identité et une base de foi que les actions ne possèdent pas. Acheter des actions d'une entreprise ne vous confère aucun statut particulier ni ne transforme votre cercle social, sauf si vous détenez une participation majoritaire et siégez au conseil d'administration. Et même là, détenir une participation majoritaire signifie simplement que vous ou l'institution que vous représentez disposez de plus de capitaux — il n'y a aucune notion de consensus sacré ou de croyance profonde. Mais les JPG de premier plan sont déjà devenus des laissez-passer pour intégrer certains cercles ultra-exclusifs en Chine. Le véritable seuil d'entrée n'est pas le JPG lui-même, mais plutôt votre capacité d'anticipation pionnière, votre conviction que la crypto peut transformer le monde, et votre vision ouverte de l'espace-temps capable d'intégrer les JPG dans votre propre système d'évaluation.
La foi ne peut pas être évaluée. Les ratios PE, PB, etc., constituent à la fois le cadre et les chaînes de l'évaluation des actifs actions. La foi, elle, n'est pas entravée par ces cadres d'évaluation. D'ailleurs, les actifs JPG seront bientôt, tout comme les actions, utilisables comme garantie pour des prêts ou permettront d'émettre des produits dérivés pour couvrir les risques. C'est une opportunité asymétrique : risque maîtrisé (par mise en gage et couverture), potentiel de hausse illimité.
Pas de prospérité commune dans les JPG
Les actifs JPG sont actuellement des actifs marginaux, exposés à moins de risques réglementaires que les actifs actions, et n'affectent pas la prospérité commune. Ils ne mobilisent aucune ressource rare nécessaire à la société, ne rivalisent pas avec la population pour des ressources, et aucune masse importante de gens ne ressentira d’amertume ou de jalousie en raison d’une distribution inégale des JPG. Les investisseurs en JPG ne récoltent que du mépris du grand public.
Rareté définie par le contrat intelligent
Les actifs JPG sont plus rares que les actifs actions. Les actions peuvent être constamment émises en supplément — cela est évident. Le capital a besoin d’actifs rares, peu importe l’origine de cette rareté. L’application phare du contrat intelligent est justement la création artificielle de rareté : une fois la limite fixée, elle ne peut plus être modifiée.
Propagation virale : pouvoir de diffusion sociale extrêmement faible coût
Les actifs JPG ont un pouvoir de diffusion bien supérieur à celui des actifs actions. Par exemple, la superstar de la NBA Stephen Curry vient tout juste de changer son avatar Twitter en Bored Ape Yacht Club (BAYC). Si une entreprise voulait engager Curry comme ambassadeur, elle devrait lui verser des dizaines de millions de dollars, et même ainsi, elle ne réussirait pas forcément à le convaincre de changer complètement son image. Au summum de sa carrière, Curry avait été grassement payé pour promouvoir Under Armour, poussant brièvement cette marque au rang de rivale de Nike. Les Bored Apes, eux, ont réussi à convaincre Curry de devenir leur ambassadeur bénévolement, de son plein gré, et en plus, il a sorti de sa poche près de 200 000 dollars pour acheter son avatar de singe.
Stephen Curry a changé son avatar Twitter en Bored Ape Yacht Club (BAYC)
Épilogue
Depuis toutes ces années dans le monde du capital-investissement, nous avons toujours eu une affection particulière pour les entreprises qui changent vraiment le monde, des biotechnologies aux énergies nouvelles en passant par les technologies des semi-conducteurs. Nous devons continuer à les soutenir, car elles entretiennent et développent les infrastructures dont dépendent nos corps dans le monde réel et celles du métavers.
Mais nous ne devons pas non plus sous-estimer l’impact disruptif de l’avènement du métavers sur la configuration globale des actifs et leur valorisation. Notre époque verra émerger de nouvelles catégories d’actifs alternatifs, qui peuvent sembler au départ les plus dangereux et les plus inutiles. Pourtant, ce qui paraît le plus dangereux est souvent le plus sûr, et ce qui semble le plus inutile finit souvent par être le plus précieux.
Ne sous-estimez donc pas ces JPG aux pixels bas, dénués d’art, mais qui enregistrent et incarnent des moments historiques. Toutefois, ce que je dis ici ne concerne que les très rares actifs JPG de haut niveau ayant une position historique irréplicable. Plus de 99 % des NFT n’auront aucune valeur dans quelques années.
À propos de l’auteure : Ancienne directrice juridique d’un fonds d’actifs alternatifs dont l’échelle de gestion dépasse 40 milliards de dollars, elle rejoindra prochainement Cobo, la plus grande plateforme asiatique de custody d’actifs cryptographiques et de gestion institutionnelle, en tant que COO. Avocate sino-américaine, elle étudie en profondeur les politiques sociales, les mécanismes de collaboration et les architectures de coopération institutionnelles.
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