Combien d'ETH l'EIP-1559 va-t-elle brûler ?
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Combien d'ETH l'EIP-1559 va-t-elle brûler ?
ETH pourrait vraiment devenir une meilleure monnaie.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Source : Bankless
Traduction : TechFlow
Comme le dirait l’animateur de UFC, « It’s time. »
Deux ans et demi après sa proposition initiale, l'EIP-1559 est enfin lancé ! Activé dans le cadre d'un hard fork, ce changement majeur marque une étape historique pour Ethereum, réformant radicalement son marché des frais et améliorant l'expérience utilisateur lors du paiement pour l'espace précieux des blocs.
Plus important encore, l'EIP-1559 introduit un mécanisme de destruction : une partie des frais de transaction payés aux mineurs ou validateurs sera retirée à jamais de la circulation.
À chaque utilisation du réseau Ethereum, des jetons ETH seront brûlés — ce qui signifie que chaque transaction sur Uniswap, ou chaque frénésie autour d’un nouveau NFT, profite indirectement aux détenteurs d’ETH via ce mécanisme de destruction.
Avec la destruction des frais, combinée à la forte réduction de l’émission de récompenses par bloc après la fusion vers la preuve d’enjeu (Proof of Stake), cela pourrait entraîner une contraction de l’offre d’ETH, transformant ainsi l’actif en une monnaie véritablement déflationnaire.
Bien que nous soyons encore loin de voir cette dynamique pleinement réalisée, une quantité importante d’ETH pourrait déjà être détruite d’ici là.
Cela soulève plusieurs questions. Combien exactement d’ETH sera détruit ? Quel impact cela aura-t-il sur l’émission totale ? L’ETH peut-il devenir une monnaie déflationnaire ?
Voici les réponses que nous allons explorer.
Le fonctionnement interne de l'EIP-1559
Avant d’examiner combien d’ETH seront détruits, prenons un moment pour comprendre comment fonctionne l’EIP-1559.
L'EIP-1559 repense entièrement le marché des frais d’Ethereum. Actuellement, les frais miniers payés par les utilisateurs sont déterminés par une « enchère au premier prix ». Dans ce système, plusieurs utilisateurs se font concurrence pour occuper l’espace limité d’un bloc, et les transactions avec les frais les plus élevés sont incluses en priorité.
Ce système peut entraîner une expérience utilisateur frustrante. Vous avez probablement vécu cela vous-même : les frais miniers peuvent soudainement exploser pendant que votre transaction est en attente dans le mempool ou juste avant sa confirmation, ce qui vous oblige à attendre indéfiniment si vous n’avez pas assez payé. Cette situation pousse souvent l’utilisateur à devoir manuellement augmenter ses frais miniers.
L'EIP-1559 atténue ce problème de plusieurs manières. D’une part, il permet une extension temporaire de la taille des blocs durant les périodes de forte utilisation, afin de répondre à la demande accrue. D’autre part, il remplace le modèle d’enchère actuel et modifie la structure des frais — c’est ce dernier point qui nous intéresse ici.
Les frais miniers ne consistent désormais plus en un montant unique, mais en deux composantes. La première est appelée le « frais de base », fixé algorithmiquement et variant selon l’utilisation du bloc précédent.
La seconde composante est le « pourboire » (ou frais prioritaires), un petit supplément décidé par l’utilisateur pour inciter les mineurs à inclure rapidement sa transaction.
Un utilisateur avisé peut également définir un « frais maximal », correspondant au montant maximum qu’il accepte de payer. Si la somme du frais de base et du pourboire dépasse ce plafond, la différence lui est remboursée.
Le frais de base correspond à la partie des frais qui est brûlée. On peut donc en déduire facilement que durant les périodes de forte activité (quand les frais grimpent et que l’espace bloc est rare), davantage d’ETH sera retiré de la circulation — et inversement quand l’activité diminue.
Par ailleurs, on observe clairement que la valeur des détenteurs d’ETH est directement liée à la demande d’utilisation du réseau Ethereum.
Taux de destruction des frais
Nous avons maintenant compris le mécanisme de l’EIP-1559. Voyons maintenant quel impact la destruction des frais pourrait avoir sur l’offre et l’émission d’ETH.
Il est essentiel de garder à l’esprit que le frais de base varie d’un bloc à l’autre. Tim Beiko, un développeur central dans la mise en œuvre de l’EIP-1559, estime que le frais de base représentera entre 25 % et 75 % des frais totaux de transaction.
Étant donné qu’il serait extrêmement difficile de calculer manuellement le frais de base historique pour chaque bloc, nous utiliserons ces trois seuils — 25 %, 50 % et 75 % — comme scénarios pessimiste, neutre et optimiste pour le taux de destruction des frais.
Ces estimations ne seront donc pas parfaitement précises, mais elles donnent une bonne approximation.
Quantité cumulée d’ETH brûlé
Examinons d’abord combien d’ETH aurait été brûlé si l’EIP-1559 avait été implémenté dès le lancement d’Ethereum.
Actuellement, l’offre totale d’ETH est d’environ 116,9 millions.
Si l’EIP-1559 avait été mis en œuvre dès août 2015, date du lancement du réseau principal, alors selon les taux de frais de base de 75 %, 50 % et 25 %, la quantité cumulée d’ETH brûlé aurait atteint respectivement 2,9 millions, 1,9 million et 994 000 ETH.
Cela signifierait que, théoriquement, l’offre d’ETH serait comprise entre 114 et 115,9 millions.
Même si ces chiffres peuvent sembler modestes, ils représentent tout de même une réduction significative par rapport à l’émission totale — car l’offre d’ETH aurait été réduite de 0,85 %, 1,70 % et 2,55 % respectivement.
Exprimé en dollars, ce volume cumulé de destruction paraît encore plus impressionnant. En conservant les mêmes hypothèses, la valeur d’ETH brûlé depuis la création du réseau s’élèverait entre 1,16 milliard et 3,5 milliards de dollars. Pour mieux visualiser, le minimum équivaut à la capitalisation boursière entière de SushiSwap, tandis que le maximum dépasse celle combinée de Yearn et de Compound.
On observe aussi sur le graphique que la destruction d’ETH a fortement augmenté à partir de la deuxième moitié de 2020.
Cela est logique : le début de l’été DeFi a provoqué une explosion de la demande pour Ethereum, marquant le début de l’ère des frais élevés qui perdure encore aujourd’hui.
ETH brûlé depuis le début 2021
Analysons de plus près les frais générés depuis le début de l’année 2021. Cette période est cruciale car elle reflète probablement le mieux les niveaux d’utilisation du réseau et donne une idée fiable des futurs volumes de destruction.
On constate que l’année dernière couvre la fin de l’été DeFi 2020, le pic haussier de l’automne et de l’hiver 2021, ainsi que la frénésie NFT de l’été 2021. Ethereum a fonctionné presque continuellement à pleine capacité.
Si vous suivez Bankless, vous savez que cette tendance devrait se poursuivre dans un avenir prévisible. Cela signifie que les frais générés cette année donnent une bonne indication des niveaux de destruction futurs.
En appliquant les taux de destruction de 75 %, 50 % et 25 %, si l’EIP-1559 était déjà actif, entre janvier 2021 et aujourd’hui, plus de 1,4 million, 930 000 ou 467 000 ETH auraient été brûlés. Projeté sur une année complète, cela donnerait une estimation annuelle de destruction comprise entre 800 000 et 2,4 millions d’ETH.
Ces données montrent clairement l’impact de l’utilisation élevée du réseau sur la destruction : déjà, plus de 48 % de la destruction annuelle totale s’est produite dans les sept premiers mois de l’année.
En termes de valeur en dollars, avec les mêmes hypothèses, cela représente entre 959 millions et 2,8 milliards de dollars d’ETH brûlés.
Sur une base annuelle, la valeur d’ETH détruit se situerait entre 1,6 et 4,8 milliards de dollars. Ce sont des chiffres considérables. À titre de comparaison, la valeur d’ETH brûlée cette année a déjà dépassé la capitalisation boursière de MKR de MakerDAO. Dans le meilleur des cas, la valeur annuelle détruite ferait de l’ETH brûlé l’actif crypto classé dans le top 25 mondial.
Cependant, il faut rappeler que la valorisation en dollars peut parfois être trompeuse, car elle dépend du prix de l’ETH. Cela explique la différence entre la proportion de destruction exprimée en ETH et celle exprimée en dollars en 2021.
Comme mentionné précédemment, la première est de 48 %, tandis que la seconde dépasse 80 %.
Impact de l'EIP-1559 sur l'émission d'ETH
Maintenant que nous savons combien d’ETH ont été brûlés cette année, une question se pose : l’ETH est-il déjà déflationnaire ? Pour y répondre, nous devons comparer l’émission totale d’ETH en 2021 à la quantité hypothétiquement détruite grâce aux frais.
Comme illustré ci-dessus, les sept premiers mois de 2021 ont vu l’émission de 2,24 millions d’ETH, soit environ 10 418 ETH par jour. Sur une base annuelle, cela correspond à une augmentation de 3,8 millions d’ETH, soit +3,33 %, portant l’offre d’ETH de 114,09 millions à 117,89 millions.
En appliquant nos estimations précédentes, si l’EIP-1559 était actif, avec des taux de frais de base de 75 %, 50 % et 25 %, les quantités d’ETH brûlés auraient été respectivement de 1,4 million, 935 000 et 467 000, soit environ 6 511, 4 348 et 2 172 ETH détruits par jour.
On en déduit que, grâce à l’EIP-1559, l’émission nette quotidienne d’ETH serait comprise entre 3 907 et 8 246 unités — une réduction de 20 à 62 %. Sur une base annuelle, l’émission nette serait comprise entre 1,44 et 3,04 millions d’ETH, ce qui correspond à un taux d’inflation net de 1,26 % à 2,66 %.
Bien que l’ETH ne soit pas encore déflationnaire, la quantité nouvellement introduite sur le marché est fortement réduite. Le taux d’inflation d’ETH est désormais inférieur à ce qu’il était avant la fusion. Comme pour Bitcoin, la pression de vente potentielle est divisée par deux.
Les mineurs étaient contraints de vendre leurs récompenses pour couvrir leurs coûts électriques et matériels. L’EIP-1559 transforme cette pression de vente en pression d’achat, transférant ainsi de la valeur des mineurs vers les détenteurs d’ETH.
Faire de l’ETH une meilleure monnaie
L’impact de l’EIP-1559 sur l’offre ouvre la voie à une transformation d’ETH en une meilleure monnaie après la fusion.
Le passage à la preuve d’enjeu réduit massivement l’émission nécessaire à la sécurité du réseau. Selon les données d’ETH Hub, même si 100 millions d’ETH étaient mis en jeu (ce qui est économiquement irréaliste), l’émission maximale de 1,81 million d’ETH resterait inférieure à la croissance observée en 2021.
En combinant les données actuelles d’offre et de destruction en 2021 (ces chiffres évolueront, mais servent ici de paramètres approximatifs), après la transition vers la preuve d’enjeu, il est très probable que l’ETH devienne déflationnaire, avec un taux d’inflation potentiellement descendant jusqu’à -1,05 % selon le niveau de destruction.
Non, ce n’est pas un exercice.
L’ETH pourrait vraiment devenir une meilleure monnaie.
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