Nanny haut de gamme

Écrit par : Thejaswini M A

Traduit par : Block unicorn

Dans les années 1970, les entreprises américaines engageaient des consultants pour ralentir les flux de capitaux.

Cela s'appelait le paiement à distance. Pour retarder les paiements, un acheteur du New Jersey émettait un chèque tiré sur une banque obscure du Montana, située à des milliers de kilomètres.

En raison de la distance et des étapes de traitement supplémentaires entre les banques, il fallait plusieurs jours pour que le chèque soit crédité. Avec des taux d'intérêt dépassant les 10 %, garder cet argent sur le compte quelques jours de plus constituait une aubaine.

Certains consultants avaient pour travail de maintenir des cartes recensant les banques des petites villes ayant les délais de compensation les plus longs. C'est l'énorme volume de transactions qui permettait à ce modèle de fonctionner. En 1970, les Américains ont émis 8 milliards de chèques, passant à 16 milliards en 1980. Le float de la Réserve fédérale, c'est-à-dire les fonds existant simultanément à deux endroits car le chèque était crédité mais pas encore débité, était en moyenne d'environ 3 milliards de dollars par jour en 1972. Entre 1975 et 1978, ce chiffre a plus que doublé.

La Réserve fédérale était furieuse. En février 1979, elle a publié un rapport sur le paiement à distance, suivi d'une déclaration de politique exigeant que les banques cessent d'assister à de telles opérations. Le Monetary Control Act de 1980 exigeait l'abolition complète de cette pratique. Vingt ans plus tard, le Check 21 Act a finalement mis fin à cette situation. Aujourd'hui, la plupart des chèques sont compensés en un jour ouvrable, et la Réserve fédérale traite tous les chèques dans un bâtiment à Atlanta. Tout cela est terminé.

Siemens emploie plus de 12 000 personnes dans plus de 80 pays dans le monde, et son département des services commerciaux mondiaux est chargé de traiter les factures, d'exécuter les paies et de rapprocher les comptes. Airbus a établi un bureau à Lisbonne en juillet 2021 et compte désormais plus de 1 000 employés dans ce centre et ses départements industriels au Portugal. Goldman Sachs compte au total 47 400 employés.

Puis, en septembre 2024, Siemens a émis une obligation de 300 millions d'euros, avec un règlement effectué en quelques minutes via la blockchain.

Aujourd'hui, je veux vous montrer le lien entre ces deux faits. Commençons……

Commençons par les obligations, car c'est le plus simple

En février 2023, Siemens a émis 60 millions d'euros sur la plateforme Polygon, attendant deux jours pour le règlement de la transaction. 18 mois plus tard, Siemens a de nouveau émis 300 millions d'euros, convertissant le réseau cryptographique public SWIAT en SWIAT. SWIAT est construit par un consortium de plusieurs banques européennes et est un registre fermé conçu pour effectuer des transactions conformément aux règles institutionnelles. Cet alignement réglementaire lui a permis d'accéder à la solution de déclenchement de la Banque fédérale d'Allemagne, réglant ainsi automatiquement l'intégralité des 300 millions d'euros en monnaie de banque centrale en quelques minutes.

Les investisseurs ont souscrit directement et ont vu leurs informations d'enregistrement immédiatement après la fin du règlement. Peter Lasgebu, trésorier de l'entreprise, était responsable de ces deux émissions, la seconde éliminant presque tous les risques de règlement pour les parties impliquées.

Généralement, des institutions comme Clearstream (un dépositaire central de titres de grande envergure) doivent intervenir pour traiter ce type de titres. Aucun employé de Clearstream ne perdra son emploi à cause d'une obligation allemande.

Ensuite, le département des salaires

Deel fournit des services de gestion de la paie à plus de 40 000 entreprises et 1,5 million d'employés dans plus de 150 pays/régions, traitant plus de 22 milliards de dollars par an. Depuis janvier 2026, les entreprises peuvent utiliser directement des trésoreries en stablecoins pour payer tous leurs salaires dans le monde. En juin 2026, Deel a lancé son solde numérique adossé au dollar, le DLUSD.

Quels problèmes restent du côté des employeurs ? Les fonds liquides bloqués dans des comptes bancaires à l'étranger. Le dépannage d'urgence après l'échec des virements. Les frais de change des intermédiaires de change. Le rapprochement manuel des comptes.

Quel avantage pour les travailleurs ? En Argentine, en Turquie et en Ukraine, les salaires payés en monnaie locale peuvent se déprécier de 20 % à 40 % en un an. En 2025, 85 % des contractants argentins de Deel ont choisi d'être payés en dollars. En juin de cette année, l'entreprise leur a fourni des soldes en dollars dans l'application qu'ils utilisaient déjà (construite sur les plateformes Bridge, Privy et Tempo), avec des récompenses pour les fonds inactifs. En mai de cette année, l'entreprise a commencé à payer les salaires des employés à temps plein en stablecoins émis sur la plateforme Polygon aux États-Unis et dans la zone euro, représentant 10 % à 25 % du salaire net après impôt.

D'un point de vue financier, l'utilité des stablecoins est désormais étayée par des données concrètes. Une enquête menée conjointement par EY et Parthenon auprès de 350 dirigeants d'entreprise a révélé que 13 % des entreprises ont déjà adopté les stablecoins. Parmi elles, 41 % ont réalisé une réduction des coûts de plus de 10 % dans les paiements B2B transfrontaliers. Ce gain d'efficacité a permis d'économiser 5 millions de dollars sur un projet de transfert de 50 millions de dollars. Ces fonds étaient précédemment comptabilisés dans les coûts opérationnels fixes. Pour l'avenir, 54 % des non-utilisateurs interrogés prévoient d'adopter cette infrastructure dans l'année.

D'ici février 2026, le volume de paiement réel des stablecoins pour utilisateurs finaux atteindra environ 390 milliards de dollars par an, soit le double de 2024, dont environ 60 % sont des transactions entreprise à entreprise (B2B), et non de simples trades. Hyundai Card a effectué un paiement d'entreprise transfrontalier en seulement 7 minutes. Le volume de règlement annualisé de Visa sur neuf chaînes de stablecoins a atteint 7 milliards de dollars, en croissance de 50 % en un trimestre. Ce ne sont pas des expériences marginales menées par des entreprises de cryptomonnaies.

Les entreprises utilisent des stablecoins pour résoudre les problèmes techniques discutés précédemment, tels que la lenteur des règlements transfrontaliers et les fonds bloqués.

Le troisième, le plus grand et le moins mentionné — le collatéral

Kinexys, filiale de JPMorgan Chase, traite environ 5 milliards de dollars de transactions par jour, avec un volume de compensation cumulé de 3 billions de dollars, dont plus de 1,75 billion de dollars rien qu'en opérations de pension livrée intrajournalières. BlackRock a remis des fonds monétaires tokenisés comme collatéral pour dérivés à Barclays. Broadridge traite 354 milliards de dollars de transactions par jour. La Chicago Mercantile Exchange (CME) collabore avec Google Cloud pour construire un système similaire, avec pour objectif de créer un marché de collatéral d'une taille de 15 billions de dollars.

Je veux expliquer pourquoi le collatéral est un sujet de préoccupation si vous construisez.

Un fonds de couverture détient des positions qu'il ne souhaite pas vendre et souhaite les utiliser comme collatéral pour emprunter. Comme les deux parties ne se font pas confiance, le collatéral est confié à un agent tiers pour garde. Quelqu'un doit négocier le contrat de l'agent à l'avance. Ensuite, les actifs circulent pendant plusieurs jours, et les frais s'accumulent.

Les actifs semi-liquides garantissent la sécurité originale du collatéral et changent la manière dont l'emprunteur l'utilise. Il peut geler le collatéral, ajuster les conditions de dépense, voire sauter le transfert. Comme Kinexys, sa valorisation atteint également 15 billions de dollars. Voyez quels emplois subsistent aujourd'hui après la généralisation des logiciels ; la logistique du transfert de collatéral a disparu, il ne reste que l'évaluation de la valeur des actifs et les jugements humains délicats de prendre des décisions de défaut tard dans la nuit. C'est le conseil que je donnerais à quiconque décide de l'orientation du budget.

Cela signifie que la technologie n'élimine pas le coût des erreurs de jugement sur les contreparties. Cela explique également pourquoi certains projets réussissent tandis que d'autres échouent.

Entre 2018 et 2020, plusieurs grandes entreprises, dont HSBC, Maersk et BNP Paribas, ont lancé quatre réseaux blockchain de financement du commerce. Aucun réseau n'a survécu au-delà de 2023.

• Juin 2022 — faillite de we.trade.
• Novembre 2022 - Maersk et IBM ont fermé TradeLens.
• Début 2023 - fermeture de Marco Polo, avec une dette de 4,6 millions de dollars.
• Novembre 2023 - fermeture de Contour après avoir effectué en moyenne seulement 60 à 70 transactions par mois (plus tard racheté par XDC Network).

Les lettres de crédit électroniques plus rapides ont amélioré la vitesse de traitement des documents sans affecter les coûts fondamentaux de la souscription de crédit.

Komgo est la seule entreprise de ce groupe à avoir survécu. Elle a pu arriver jusqu'ici parce qu'elle a abandonné la technologie blockchain. Lancée par plusieurs grandes banques en 2018, Komgo proposait initialement des lettres de crédit numériques et des outils de flux de travail documentaires. Le produit de lettre de crédit a finalement échoué, tandis que le produit de documentation papier a continué à fonctionner. Alors que les concurrents faisaient faillite en tentant de numériser la confiance, Komgo a survécu en se transformant radicalement pour se concentrer sur l'activité de tuyauterie mécanique.

Tether a prouvé ce qui se passe lorsqu'une entreprise financière refuse d'évaluer les contreparties. Elle joue entièrement le rôle de tuyauterie mécanique, recevant des dollars, détenant des bons du Trésor et émettant des tokens, tandis que les transactions réelles des clients sont traitées par les échanges, éliminant ainsi les coûts opérationnels liés à la confiance humaine. Ce modèle de transfert d'actifs entièrement automatisé a permis à une équipe de 300 personnes de réaliser un bénéfice de 10,09 milliards de dollars en 2025. Le revenu par employé de Tether atteint 33,6 millions de dollars, dépassant de loin les banques traditionnelles de gestion des risques comme JPMorgan Chase et Goldman Sachs.

Par la suite, l'entreprise a commencé à s'aventurer dans le domaine du crédit. Ses prêts garantis sont passés de 14,6 milliards de dollars le 30 septembre à 17,04 milliards de dollars le 31 décembre, augmentant de près de 7 milliards de dollars en six mois. Bien que l'identité des emprunteurs soit confidentielle, ces prêts sont protégés par un filet de sécurité de 6,34 milliards de dollars.

Lorsque Tether a commencé à prêter pour la deuxième fois, elle a dû embaucher du personnel pour évaluer le collatéral et effectuer des appels de marge tard dans la nuit.

Deux détails ont gravement faussé la rentabilité de Tether. Premièrement, près de la moitié de ses bénéfices provenaient simplement de la flambée des prix de ses vastes réserves d'or et de bitcoin. Deuxièmement, les tokens d'une valeur de plusieurs milliards de dollars qu'elle a émis ne nécessitaient le paiement d'aucun intérêt. Si une banque traditionnelle détenait un montant aussi énorme de fonds clients, elle devrait payer des milliards de dollars d'intérêts chaque année.

Circle a également montré la même limite de l'autre côté. Selon son rapport 10-K, l'entreprise prévoit que les coûts de distribution liés à Coinbase atteindront 1,4 milliard de dollars en 2025, contre 924,5 millions de dollars précédemment. Cela signifie que 51 % de ses revenus de 2,7 milliards de dollars sont allés à Coinbase, une entreprise qui n'émet pas l'USDC ni ne gère les réserves. Coinbase est responsable de l'inscription des utilisateurs, des processus KYC et de l'équipe anti-fraude. La vérification de l'identité des clients nécessite toujours un jugement humain. Circle a réduit le nombre d'employés en externalisant complètement ce processus, transformant ce qui aurait dû être une dépense de salaires internes en une dépense de contrat externe.

Alors, où construire ?

La blockchain d'entreprise et la technologie des stablecoins résolvent trois problèmes opérationnels majeurs. Elles automatisent les flux de trésorerie, de collatéral et de titres ; libèrent les fonds inactifs qui étaient auparavant bloqués dans le float des salaires et les comptes de séquestre ; et éliminent les frictions transfrontalières en Amérique latine, en Afrique et en Asie du Sud-Est — ce qui est précisément la clé des réductions de coûts de 10 % rapportées par les dirigeants.

L'émission d'obligations d'entreprise est presque ignorée. Le projet eWpG allemand a permis à Siemens de réussir son émission. En juin 2024, le volume total d'émission de titres numériques eWpG était d'environ 236 millions d'euros, dont KfW Banque de Développement a émis 150 millions d'euros via deux transactions. Mais cela n'affecte en rien la prospérité du marché obligataire des entreprises européennes.

Autrefois, les trésoriers profitaient du retard de règlement. Après la disparition du float, ils se sont tournés vers la gestion des comptes de pré-financement. Aujourd'hui, la tokenisation a également radicalement changé cette situation.