Le Stable Vault d'Aave

Rédaction : Thejaswini M A

Compilation : Block unicorn

La chose la plus coûteuse qui soit offerte aux gens n'est autre qu'une décision. Par comparaison, les divers frais sont tout à fait négligeables. Les gens paient uniquement pour la commodité et la facilité, rien de plus.

C'est ainsi que les plateformes exploitent les intérêts des utilisateurs, elles les privent de leur droit de choix. « Verrouillage du canapé » — c'est un terme que j'affectionne particulièrement, mentionné par Tim Wu dans son livre « L'Ère de l'Extraction ».

Impossible de choisir des actions ? Bien sûr que si, fonds indiciels, fonds indiciels S&P 500…

Pas sûr de vouloir prêter ? Autant appeler cela un compte d'épargne, vous en serez fier.

Ils ne facturent que des frais de suppression. Ce n'est pas seulement le droit de décision qui est supprimé, parfois aussi les meilleurs avantages. Les gens s'en fichent complètement.

Le rôle de la DeFi est d'ajouter. Mais quelle chaîne, quel pool de liquidités, quels frais, quand migrer, où faire le pont ? Est-ce vraiment Aave ? Ou quelque chose concocté par Claude Fable avant le 12 juillet ? Aave compte 2,5 millions d'utilisateurs et opère depuis six ans. Revolut compte 65 millions d'utilisateurs. Est-il juste de dire qu'Aave doit être plus intelligent ?

De janvier à juillet, les taux d'intérêt du pool USDC d'Aave ont fluctué entre 2 % et 9 %.

Dans le domaine de la DeFi, la volatilité des prix est la norme. Vous observez les hausses et les baisses des prix et transférez vos fonds au moment opportun.

Mais cette structure ne fonctionne tout simplement pas ailleurs. Les nouvelles banques ne peuvent pas expliquer aux utilisateurs que les taux d'intérêt sont déterminés par la demande d'emprunt, et que dans le cas d'un compte d'épargne clairement annoncé, les taux peuvent chuter à 2 %. Les gens ne mettent pas leur argent dans un environnement chaotique. C'est pourquoi les gens n'utilisent jamais quotidiennement les applications de cryptomonnaie, sans parler des applications d'épargne en cryptomonnaie.

Le 9 juillet, Aave Labs a découvert une solution de contournement nommée Stable Vault. Aujourd'hui, je veux vous montrer comment cela fonctionne, qui en profite, et pourquoi je pense que les utilisateurs ordinaires finiront par l'utiliser.

Stable Vaults permet à toute entreprise de commencer à offrir des services de compte d'épargne avec une seule intégration. Cela peut être une nouvelle banque, un portefeuille électronique ou une plateforme de traitement des salaires. Les dépôts vont directement sur le marché des prêts d'Aave. Les utilisateurs peuvent voir les taux d'intérêt dans les applications qu'ils utilisent quotidiennement ; si les taux conviennent, ils ouvrent un compte.

Les taux d'intérêt sont fixes. Je sais que dans le domaine des cryptomonnaies, c'est difficile à dire.

Le marché d'Aave paie les remboursements des emprunteurs de la semaine. Stable Vaults se situe au-dessus et fournit un cadran aux opérateurs. L'application entre un chiffre, par exemple 4 %. À partir de ce moment, quoi que fasse Aave en coulisses, le coffre-fort paiera un rendement de 4 % par seconde. C'est le problème de l'application, cela ne vous concerne pas. Tout rendement généré par la stratégie au-delà de ce chiffre revient à l'opérateur.

Perspective : Les personnes qui investissent des fonds

Ils bénéficient tous d'une assurance de notation. Ce printemps, le pool de liquidités USDC d'Aave a payé une prime de 2 %, tandis qu'un coffre-fort promettant de payer une prime de 4 % a toujours payé 4 %, l'opérateur absorbant la différence.

Partout ailleurs, transférer un risque a un coût, et ici ce n'est pas différent. Prenons l'exemple d'un prêt hypothécaire à taux fixe, son coût est supérieur de 50 à 100 points de base à celui d'un prêt hypothécaire à taux variable, et cette prime est en réalité le frais que l'emprunteur paie pour le taux fixe.

Les utilisateurs n'ont pas besoin de créer un portefeuille, de sauvegarder des phrases de récupération, de configurer des ponts ou de choisir une blockchain. Ils peuvent bénéficier d'une ligne d'assistance, d'une récupération de compte, de Face ID et d'une adresse fournie par l'entreprise (en cas de problème). L'application Aave est certifiée SOC 2 et prend en charge l'authentification à deux facteurs (2FA), et fait la promotion de ces deux fonctionnalités simultanément, car c'est exactement le produit ou le service que le client achète.

Les utilisateurs perdent le montant le plus élevé. Lorsque le pool de récompenses paie 9 %, ils ne reçoivent que 4 % ; lorsque le pool de récompenses paie 6 %, ils ne reçoivent toujours que 4 %. Il s'agit d'un ratio fixe défini par l'application selon le niveau de l'utilisateur. Le ratio dynamique fait référence aux données en temps réel que vous pouvez consulter activement ; tandis que le ratio fixe cache complètement la part de l'intermédiaire.

Les utilisateurs choisissent également une deuxième contrepartie. Grâce à cette configuration, deux nouveaux modes de risque s'ajoutent à leur bilan : d'une part, la situation financière de l'entreprise fintech qui exploite l'application, d'autre part, la qualité du code des scripts privés cachés en arrière-plan, qui sont responsables de l'allocation de leurs fonds en coulisses. Dans la finance décentralisée (DeFi) pure, votre seul risque réside dans le code du protocole principal. Ici, si l'entreprise intermédiaire fait faillite, ou si leurs scripts backend privés tombent en panne entraînant une perte de fonds, même si Aave lui-même fonctionne parfaitement, vos fonds seront également perdus.

Dans un véritable marché de swaps, comme les deux parties peuvent comparer les offres, les taux fixes sont ramenés à un niveau proche de la juste valeur. Ici, l'opérateur fixe unilatéralement les taux, et les clients n'ont aucun point de référence. Les utilisateurs ne compareront pas un taux de 4 % avec les 6 % d'Aave, mais avec le taux de leur propre banque. La page de l'application Aave affiche son taux côte à côte avec le taux d'épargne moyen national de 0,40 % défini par la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), par comparaison, n'importe quel taux semble très attrayant.

Perspective : L'opérateur

Supposons qu'une nouvelle banque dispose de 200 millions de dollars de stablecoins utilisateurs inutilisés. Elle possède déjà les fonds et les utilisateurs, et ces utilisateurs ont été acquis à prix d'argent. Elle n'a besoin que d'une seule intégration, de promouvoir un rendement de 4 %, et si le rendement de cette stratégie atteint 6 %, alors elle n'a qu'à comptabiliser 4 millions de dollars de revenus annuels dans son bilan, alors que ces revenus étaient initialement des coûts. Peu d'investissement, un rendement allant jusqu'à 2 %, pas mal du tout.

Rise est une entreprise de services de paie qui verse des salaires aux entrepreneurs dans 190 pays, ayant traité plus de 1,5 milliard de dollars de salaires cumulés. Auparavant, si l'entreprise avançait les salaires une semaine à l'avance, ces USDC restaient inutilisés, donc Rise a développé Rise Earn, les déposant dans le pool de liquidités USDC d'Aave sur la plateforme Arbitrum, jusqu'au jour de la paie.

L'entreprise Rise prélève 1 % des intérêts, sans autres frais. Supposons un rendement de 6 %, alors l'entreprise Rise prélève 6 points de base. Les employés obtiennent réellement un rendement de 5,94 %, et ils ne voient que le taux d'intérêt en temps réel d'Aave.

Si les mêmes fonds étaient utilisés, l'opérateur Stable Vault prélèverait des frais de 200. La part de l'intermédiaire est multipliée par 33.

Perspective : Aave et Stable Vault

L'argument de vente d'Aave réside dans le fait que ses coffres-forts peuvent définir différents taux selon la fidélité, l'activité ou le niveau de l'utilisateur. Par exemple, les membres premium peuvent obtenir un rendement de 5 %, tandis que d'autres utilisateurs obtiennent un rendement de 3,5 % provenant du même pool d'intérêts d'emprunt. Les entreprises fintech émettant leurs propres stablecoins peuvent les enregistrer comme actifs de dépôt, réalisant ainsi des transactions en boucle fermée. De plus, les soldes générant des revenus ne s'échappent pas, ce qui signifie que le rendement lui-même est un moyen de rétention.

Les opérateurs obtiennent-ils ces rendements gratuitement ? Bien sûr que non. Ils vendent à découvert la marge bidirectionnelle. Ce printemps, lorsqu'Aave payait un rendement de 2 %, tous les coffres-forts promettant un rendement supérieur ont dû payer des frais plus élevés.

Cela nous amène au 18 avril, où une vulnérabilité du pont Kelp DAO a déclenché une ruée massive sur Aave le 18 avril, l'utilisation du pool de liquidités atteignant 100 %, gelant complètement tous les retraits, et piégeant les bénéfices comptables des opérateurs et les fonds des utilisateurs dans la même file d'attente de verrouillage.

Lorsque le taux d'utilisation des fonds atteint la limite, personne, y compris les coffres-forts, ne peut en profiter. Les fonds excédentaires s'accumulent au bilan, aux côtés du capital des utilisateurs.

Si la liquidité se rétablit, les opérateurs videront les fonds excédentaires accumulés pendant la période où les utilisateurs ne pouvaient pas se retirer. Cette partie des fonds excédentaires est les frais payés par le marché pour le manque de liquidité. Ce sont précisément les utilisateurs qui fournissent le manque de liquidité. Si la liquidité ne se rétablit pas, les créances douteuses entrent dans le pool de liquidités, le coffre-fort connaîtra une pénurie de fonds, les documents d'Aave montrent que les parties autorisées peuvent recharger le système. Derrière le mot « peut » ici, il n'y a pas de réserves.

Aave affirmera que leurs contrats n'ont jamais été exploités, c'est le pont de Kelp qui a posé problème et non le code d'Aave, rsETH a été gelé en quelques heures. Tout cela est vrai. Auparavant, juste avant la démission de leur responsable des risques, ils ont voté pour accepter des garanties à très haut risque, avec un ratio prêt-valeur atteignant 93 %, ce qui a contraint les utilisateurs ordinaires à subir les inconvénients de cette application en panne.

À présent, il semble que les coffres-forts stables soient la dernière pièce du puzzle ?

Rise fait fonctionner le flux de salaire via Aave. Kraken a intégré en marque blanche Aave v3 dans son protocole Tydro sur sa couche L2, puis a dirigé son produit de détail Earn vers ce protocole, donc lorsque les utilisateurs de Kraken utilisent la fonction Earn, ils sont également des utilisateurs d'Aave. Cap Finance stocke les réserves de stablecoins dans Tydro.

Horizon collabore avec des institutions telles que Circle et Franklin Templeton pour effectuer des prêts garantis par des obligations d'État tokenisées. L'application Aave s'adresse directement aux consommateurs. Stable Vaults est ouvert à toutes les autres institutions et appelle cela un investissement diversifié.

Aave n'a pas besoin de plus de dépôts. Kulechov a déclaré à The Block en mars qu'il y avait un excès de liquidité dans le domaine de la DeFi, et que l'accent devait être mis sur les prêts. Son point de vue est correct, c'est aussi la raison pour laquelle le rendement de l'USDC est passé de 8 % à 2-3 %. Le problème auquel Aave a toujours été confronté est que les fonds DeFi sont extrêmement liquides, ils fuient dès que le rendement baisse de 50 points de base. Grâce à une application qui contrôle le flux de fonds comme la distribution des salaires, les fonds les plus instables du domaine financier peuvent être transformés en actifs stables comme des dépôts.

Aavenomics 3.0 a été lancé le 27 juin et rachète maintenant automatiquement des AAVE à partir des revenus. Les revenus doivent continuer à circuler quels que soient les conditions du marché. Dans un marché baissier, les dépôts stables sont la clé pour maintenir le rachat en fonctionnement. Comment obtenir ces dépôts ? La réponse est : les coffres-forts stables.

Coinbase offre un rendement d'environ 4 % sur les soldes USDC. Robinhood a lancé le service Earn le 1er juillet, avec un rendement d'environ 7 %, et 28 millions de comptes sont déjà financés. Les deux appellent cela une fonction d'épargne.

Coinbase fonctionne sur la base de Morpho et Ethena. Robinhood fonctionne sur la base de Morpho et Maple, ses paramètres de risque étant définis par une entreprise nommée Steakhouse.

Tous deux doivent construire ce système eux-mêmes : protocoles de garde, dépositaires, équipe de risques, et plusieurs mois de travail juridique. La contribution d'Aave est de rendre tout cela inutile. Avec une seule intégration, n'importe quelle application sur Terre peut afficher un chiffre à l'écran et suivre en temps réel l'écart entre ce chiffre et le montant réel remboursé par l'emprunteur.

Les banques peuvent utiliser ce système parce qu'il est soutenu par un siècle de droit derrière lui. Exigences de réserves, audits, assurance des dépôts, et des régulateurs qui peuvent effectuer des inspections inopinées à tout moment, tout cela est bâti sur un consensus atteint il y a longtemps : les banques prêteront votre argent, donc lorsque les prêts posent problème, quelqu'un doit prendre ses responsabilités.

Toutes les fonctionnalités de Stable Vaults peuvent être réalisées en seulement 20-30 minutes. Mais vous devez d'abord créer un portefeuille, faire le pont avec quelques USDC, puis les fournir à Aave. De cette façon, vous n'avez pas besoin de vérification KYC, pas besoin de communiquer avec l'opérateur, et pas besoin d'attendre le rééquilibrage des fonds. De plus, vous ne subirez aucune perte due au spread. Vous obtiendrez un rendement de 6 %, au lieu de 4 %, et pourrez voir le pool de liquidités tout au long du processus.

Je comprends que le système considère les problèmes sous un angle beaucoup plus à long terme que ma logique. Et quand les gens ne le font pas, je ne les pense pas stupides.

Une étude d'Iyengar et Huberman sur les plans de retraite a révélé que lorsque le nombre de choix de fonds augmente, le nombre de participants diminue. Face à plus de choix, les gens finissent par choisir de ne participer à aucun plan. Tous les produits financiers de consommation depuis lors sont construits sur cette conclusion.

Depuis quinze ans, l'auto-garde a toujours été le bon choix, ce qui est largement connu. Pourtant, la plupart des dépenses par carte de crédit sur chaîne passent toujours par des plateformes de garde. C'est une préférence massive et maintes fois mentionnée. De plus, leurs algorithmes de sécurité sont supérieurs aux nôtres. Pour une personne disposant de 2 000 dollars et sans aucun background en cryptomonnaie, la manière la plus probable de perdre des fonds est de perdre la phrase de récupération ou de les envoyer à une mauvaise adresse. Une application dotée de reconnaissance faciale et de récupération de compte peut éliminer ce mode de défaillance susceptible de leur causer des pertes. Ils paient 200 points de base pour acheter une assurance contre leurs propres risques, c'est une dépense raisonnable.

Donc l'approche d'Aave est correcte. C'est exactement ce qu'une entreprise disposant de liquidités et sans fidélité des utilisateurs devrait faire, et toutes les applications de consommation dans le domaine des cryptomonnaies se précipitent dans la même direction, car où que nous allions, la même logique existe.

En fin de compte, c'est une acceptation de la nature humaine. Les gens aspirent à la sécurité, à la prévisibilité, et surtout — à la commodité. La vie est déjà difficile, pourquoi donc gérer un compte bancaire privé ? Ils veulent simplement fermer l'application et regarder ce chiffre immobile.