Le token est lui-même un actif : trois types d'actions tokenisées, laquelle vous convient ?
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Le token est lui-même un actif : trois types d'actions tokenisées, laquelle vous convient ?
La tokenisation n'est pas un substitut aux actions traditionnelles, mais un nouveau type d'instrument financier qui s'adapte de manière stratifiée à différents besoins.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Prathik Desai
Compilation : Saoirse, Foresight News
Si vous êtes à l'étranger et souhaitez acheter des actions SpaceX ou Nvidia, la tâche n'est pas aisée. Vous avez besoin d'un courtier acceptant l'ouverture de comptes pour les résidents de votre pays, de canaux de transfert transfrontaliers conformes, et vous devez souvent satisfaire aux exigences d'éligibilité des investisseurs qualifiés. La grande majorité des particuliers ne peuvent pas négocier directement des actions américaines.
La blockchain offre une alternative : aujourd'hui, vous pouvez vous positionner sur des entreprises américaines via des actions tokenisées, mais « actions tokenisées » est simplement un terme générique qui englobe en réalité trois produits totalement différents.
La première concerne les actions natives enregistrées on-chain auprès de l'émetteur ; la seconde consiste en des tokens adossés détenus par une entité offshore, correspondant 1:1 aux actions réelles ; la troisième correspond à des contrats futures perpétuels totalement sans soutien d'actions sous-jacentes. Pour ces trois types de produits, les droits de propriété, de vote et de rendement sur les prix dont bénéficient les détenteurs diffèrent considérablement.
Actuellement, ces trois types de produits tokenisés existent simultanément pour Nvidia, les deux premiers types de tokens ayant au total plus de 650 000 actions réelles comme soutien sous-jacent. Pourtant, le volume de transaction des contrats perpétuels totalement sans adossement d'actions est 4 à 5 fois supérieur à celui des deux autres types de tokens spot.
La semaine dernière, Vaidik a résumé un contexte industriel : depuis 1973, la grande majorité des actions (qu'elles soient tokenisées ou non) fonctionnent sur la même architecture de détention nominative, et il a également expliqué un fait central — la grande majorité des personnes qui « détiennent des actions » en nom ne possèdent pas réellement les actions correspondantes. Voir détails dans « Qui détient vraiment vos actions américaines ? 83 % des actions du marché appartiennent nominalement à cette institution »
Dans cet article, je vais décomposer les architectures de propriété des différents tokens d'actions on-chain, tout en analysant : même si les investisseurs sont complètement détachés des actions réelles, la logique sous-jacente pour laquelle le marché est toujours prêt à trader ces tokens.
Qu'est-ce que la tokenisation d'actions
Les actions tokenisées sont une représentation numérique des actions d'entreprise sur la blockchain. Ces tokens possèdent des attributs programmables, peuvent être transférés librement entre différents portefeuilles, tradés 24h/24 et 7j/7 sans interruption, et peuvent également s'intégrer à divers protocoles de finance décentralisée ; les attributs économiques des actions tels que le cours, les dividendes et les distributions d'entreprise sont intégrés dans le mécanisme du token.
La taille du marché des actions tokenisées a considérablement changé : au cours de l'année écoulée, la capitalisation boursière totale du secteur a explosé de près de 5 fois, passant de 327 millions de dollars à 1,5 milliard de dollars.
Le point le plus digne d'intérêt de cette vague de tokenisation est que les géants traditionnels se lancent tous dans l'expérimentation. DTCC, l'organisme de compensation, de règlement et de conservation pour la grande majorité des actions américaines mondiales et des transactions de valeurs mobilières mondiales, a annoncé le mois dernier qu'il lancera un projet pilote de titres tokenisés en octobre 2026 ; le NYSE a également révélé plus tôt cette année qu'il construisait une plateforme de trading d'actions tokenisées 24h/24 et 7j/7. Ces institutions établies depuis des décennies dans l'infrastructure des valeurs mobilières réexaminent toutes le système de trading existant.
Actuellement, diverses solutions de tokenisation d'actions ont émergé dans l'industrie, et différents produits on-chain font des compromis variés en matière de propriété, de mécanismes de rachat, de composabilité DeFi et de droits de rendement sur les prix. Nous allons les décomposer un par un ci-dessous.
Compromis sur les droits des produits tokenisés
Modèle un : Actions réelles complètes, les détenteurs bénéficient de la propriété intégrale
L'agent de transfert enregistré auprès de la SEC, Superstate, enregistre directement les actions sur la blockchain publique Solana, le nom du détenteur sera inscrit dans le registre officiel des actionnaires de l'entreprise, possédant intégralement les droits de vote, l'éligibilité aux dividendes et le statut d'actionnaire légal.
En mai 2026, Galaxy a adopté ce modèle pour compléter la tokenisation des actions et a réalisé le vote par procuration on-chain via Broadridge ; dès décembre 2025, les tokens d'actions conformes émis par Superstate ont été listés sur Kamino, devenant les premières actions enregistrées pouvant être utilisées comme collateral dans des protocoles DeFi.
Modèle deux : Céder la propriété intégrale en échange de la composabilité DeFi
Les xStocks lancés par Backed émettent des certificats de suivi via une entité à vocation spéciale (SPV) de Jersey, couvrant plus de 160 types d'actions, avec une correspondance 1:1 des actions réelles sous-jacentes ; Ondo émet quant à lui des billets à rendement total via une SPV des Îles Vierges britanniques, prenant en charge plus de 200 types d'actions tokenisées, et la valeur totale verrouillée a dépassé 1 milliard de dollars seulement 8 mois après le lancement. Les deux types de produits permettent aux investisseurs de bénéficier de la hausse des cours et des dividendes, mais les dividendes ne sont pas distribués directement en cash, mais automatiquement émis supplémentaires dans votre solde de tokens.
Le plus grand avantage de ce modèle réside dans sa haute composabilité : les xStocks peuvent être utilisés comme collateral de prêt sur Kamino et Morpho ; moins de 24 heures avant la publication de cet article, Ondo a ouvert des canaux de mint et de rachat 24h/24 et 7j/7 pour ses principales actions tokenisées, réalisant un marché primaire sans interruption toute l'année.
Mais les risques sont également prononcés : vous ne détenez qu'une créance sur la SPV et ne possédez pas directement les actions sous-jacentes. L'effondrement de PreStocks est un exemple à ne pas oublier : en mai 2026, le transfert de ses actions sous-jacentes a été jugé invalide, seulement 23 millions de dollars d'actions réelles soutenant des tokens évalués jusqu'à 1,3 billion, le produit s'est finalement effondré complètement. Bien que Backed et Ondo réduisent les risques grâce à la conservation isolée et à la preuve de réserves, le risque n'a pas disparu, il s'est simplement déplacé de l'entité entreprise à la couche d'emballage SPV.
Modèle trois : Abandonner complètement la propriété des actions, outil de spéculation pure sur les prix
Le cadre HIP-3 d'Hyperliquid permet à quiconque de construire un marché de contrats perpétuels, nécessitant seulement un oracle de prix et un pool de liquidités pour fonctionner. Le projet de premier plan TradeXYZ occupe plus de 90 % des positions ouvertes du cadre HIP-3, ayant lancé des perpétuels pour Nvidia, Tesla, Google, Amazon ainsi que l'indice Nasdaq 100 ; Ostium, déployé sur Arbitrum, a également lancé des produits similaires.
La plateforme prélève un taux de financement chaque heure pour équilibrer les positions longues et courtes, ancrant ainsi le prix des contrats perpétuels au prix spot des actions.
Le volume de transaction des contrats perpétuels dépasse de loin celui des tokens spot pour des raisons réelles : construire un marché de tokens spot d'actions nécessite un système complet comprenant SPV, courtiers, dépositaires et preuves de réserves ; tandis que lancer des contrats perpétuels nécessite seulement de se connecter à une source de données de prix. TradeXYZ a même lancé ses contrats perpétuels avant que SpaceX ne dépose son prospectus S-1, avec une taille de positions ouvertes atteignant directement 50 millions de dollars. Les tokens spot basés sur des SPV ne peuvent tout simplement pas atteindre cette vitesse, car les institutions physiques ne peuvent pas acheter rapidement et en quantité suffisante les actions sous-jacentes correspondantes.
La valeur centrale du token : pas besoin de s'appuyer sur des actions réelles
La grande majorité des investisseurs particuliers n'exercent jamais leurs droits de vote. Les données d'enquête du Forum de la Harvard Law School montrent que, en moyenne dans une entreprise, seulement 12 % des comptes de détail participent au vote lors des assemblées générales d'actionnaires. Pour les traders mondiaux souhaitant se positionner sur des valeurs de premier ordre comme Nvidia, Google, SpaceX, Tesla, etc., renoncer à un droit de vote qu'ils n'utiliseront jamais est totalement insignifiant.
Le token lui-même possède une valeur d'actif indépendante, sans besoin d'être totalement équivalent à l'action native. Les trois types de produits tokenisés correspondent à trois types de besoins d'investissement : les capitaux institutionnels à long terme poursuivant des droits d'actionnaires complets, les utilisateurs on-chain privilégiant le collateral et la liquidité DeFi, et les spéculateurs à court terme préférant le levier élevé et le trading 24h/24 et 7j/7. La tokenisation n'est pas un substitut aux actions traditionnelles, mais un nouvel outil financier adapté de manière stratifiée à différents besoins.
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