a16z : Comprendre la vague de la tokenisation en 7 infographies
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a16z : Comprendre la vague de la tokenisation en 7 infographies
Plusieurs institutions prévoient que le marché des actifs tokenisés connaîtra une croissance supérieure à 100 fois d’ici 2030, avec une estimation maximale dépassant 30 000 milliards de dollars américains.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Robert Hackett, a16z
Traduction : Saoirse, Foresight News
Le marché des actifs tokenisés, souvent désigné sous le nom de marché des actifs du monde réel (RWAs), a dépassé la barre des 30 milliards de dollars l’année dernière et s’est stabilisé autour de 34 milliards de dollars, ce chiffre n’incluant pas les stablecoins. Ce volume est à peu près équivalent à celui d’une banque régionale ou d’un fonds de dotation d’une université de premier plan : bien qu’il commence à exercer une influence sur le marché, il reste néanmoins infime par rapport à l’ensemble du système financier mondial.
Au milieu de l’année 2024, la capitalisation du marché des actifs tokenisés était encore inférieure à 3 milliards de dollars. Depuis lors, le secteur s’est soudainement accéléré : l’adoption aux États-Unis de la loi GENIUS a clarifié la réglementation applicable aux stablecoins ; les infrastructures blockchain institutionnelles ont progressivement atteint leur maturité ; et un grand nombre d’institutions financières ont mis fin à leurs phases pilotes sur la blockchain pour déployer officiellement des systèmes commerciaux opérationnels. Bien que les stablecoins ne soient pas inclus dans cette estimation, ils ont fortement contribué à la croissance globale du marché grâce à leurs fonctions fluides de paiement et de règlement sur chaîne. En moins de deux ans, la capitalisation du marché des actifs tokenisés a ainsi été multipliée par dix.
L’essor de la tokenisation
Les obligations du Trésor américain constituent le principal moteur de la croissance récente du marché.
Leur attrait est évident : les investisseurs peuvent détenir des actifs à rendement stable sous une forme numérique plus efficace et plus flexible, tandis que les institutions financières peuvent optimiser leurs processus de règlement et de transfert de garanties, facilitant ainsi leur intégration dans divers marchés numériques.
Entre juillet 2023 et mai 2026, le marché des actifs tokenisés a dépassé les 30 milliards de dollars, les obligations du Trésor américain tokenisées constituant le principal facteur de croissance
Pour les investisseurs en cryptoactifs, les obligations du Trésor tokenisées permettent de faire fructifier des fonds stables inutilisés tout en offrant un rendement comparable à celui des marchés monétaires traditionnels. Des gestionnaires d’actifs tels que BlackRock et Franklin Templeton ont rapidement répondu à cette demande, créant des marchés de négociation dotés d’un volume de plusieurs milliards de dollars autour de ce type d’actif.
Les vitesses de développement varient considérablement selon les catégories d’actifs tokenisés, reflétant à la fois les différences de complexité liées à leur mise en œuvre sur chaîne et les rythmes d’adoption initiale par le marché.
Temps nécessaire à différentes catégories d’actifs tokenisés pour passer de leur première inscription sur chaîne à une capitalisation de 1 milliard de dollars
La catégorie des crédits adossés à des actifs connaît la croissance la plus rapide, englobant notamment les lignes de crédit adossées à la valeur nette immobilière et les jetons représentant des pools de prêts. Cette catégorie a atteint une capitalisation de 1 milliard de dollars seulement 185 jours après sa première transaction sur chaîne.
Les contrats de réassurance tokenisés et les titres miniers Bitcoin figurent au deuxième rang en termes de vitesse de croissance, ayant franchi le seuil des 10 milliards de dollars en moins de deux ans.
À l’inverse, les actifs liés au capital-risque ont mis plus de sept ans pour atteindre une capitalisation de 1 milliard de dollars, et les actifs issus de stratégies actives affichent un cycle de croissance similaire. Ces actifs sont structurellement complexes, présentent des cycles d’investissement longs et impliquent des défis accrus en matière d’exploitation et de conformité réglementaire.
Les obligations gouvernementales et les matières premières connaissent une croissance modérée, atteignant une capitalisation de 1 milliard de dollars en deux à trois ans, et sont désormais devenues des catégories dominantes sur le marché. Au début de l’année 2024, ces deux catégories représentaient presque l’intégralité du marché des actifs tokenisés.
Depuis 2024, les parts de marché des crédits adossés à des actifs, des actifs financiers spécialisés, des actions et des stratégies actives augmentent régulièrement, mais le secteur demeure fortement concentré. À ce jour, les obligations du Trésor américain tokenisées et les matières premières représentent collectivement environ les deux tiers du marché.
La composition du marché des actifs tokenisés évolue progressivement, passant d’une domination des obligations du Trésor américain et des matières premières vers une répartition plus diversifiée incluant les crédits adossés à des actifs, les actifs financiers spécialisés, etc.
Analyse approfondie du marché des actifs tokenisés
Le marché des matières premières est extrêmement concentré : l’or y occupe presque toute la part. La capitalisation totale des matières premières s’élève à environ 5,1 milliards de dollars, dont 5 milliards proviennent des actifs tokenisés liés à l’or. Les actifs liés à l’argent et aux autres métaux précieux ne représentent que 57,6 millions de dollars, soit 0,01 % du total.
L’or présente naturellement des avantages significatifs pour la tokenisation : il repose sur une norme internationale uniforme, est facile à stocker, résiste à l’usure et a longtemps circulé sous forme de certificats papier. Les investisseurs en cryptoactifs ont toujours eu une forte appétence pour l’or : bien avant l’apparition des tokens or, le bitcoin était déjà surnommé « or numérique ». Des produits tels que XAUT (de Tether) et PAXG (de Paxos) ont migré les modes traditionnels de détention de l’or vers la blockchain, transformant les droits sur l’or physique en jetons numériques stockables dans des portefeuilles digitaux.
Parmi les matières premières tokenisées, l’or domine quasi exclusivement le marché avec une capitalisation de 5 milliards de dollars, tandis que les autres actifs (comme l’argent) représentent une part négligeable
Les parts de marché des nouveaux tokens pétroliers, agricoles, énergétiques ou liés à la puissance de calcul restent insignifiantes, ce qui témoigne d’un stade de développement encore très précoce. Pour l’heure, le marché des matières premières tokenisées est essentiellement monopolisé par l’or.
En ce qui concerne les blockchains supportant ces actifs, le paysage est nettement plus diversifié. Grâce à son avantage précoce dans le domaine de la finance décentralisée (DeFi) et à son écosystème institutionnel mature, Ethereum conserve sa position de leader, hébergeant 15,7 milliards de dollars d’actifs tokenisés, soit plus de la moitié du marché.
Ethereum supporte plus de la moitié de la valeur des actifs tokenisés (15,7 milliards de dollars), tandis que les autres blockchains publiques comme BNB Chain et Solana présentent des volumes nettement inférieurs
Le reste des actifs est réparti sur plusieurs blockchains publiques : la BNB Chain supporte 4 milliards de dollars, Solana 2,2 milliards, Stellar 1,7 milliard, et le réseau Liquid Network (sidechain de Bitcoin) 1,5 milliard. Le registre XRP, ZKsync Era et Arbitrum abritent chacun environ 1 milliard de dollars d’actifs tokenisés.
En raison de facteurs tels que les coûts opérationnels, la liquidité du marché, les exigences réglementaires et les partenariats commerciaux, les actifs tokenisés ne dépendent pas d’une seule blockchain publique, mais sont largement répartis sur l’ensemble des écosystèmes blockchain.
L’indicateur central mesurant le niveau de développement du secteur ne réside pas dans la taille du marché, mais plutôt dans les cas d’usage réels des actifs.
La plupart des actifs tokenisés ne sont pas encore composable
Les obligations constituent la catégorie d’actifs tokenisés la plus importante, avec une capitalisation totale de 15,2 milliards de dollars. Toutefois, seuls environ 5 % de ces actifs — soit environ 800 millions de dollars — sont effectivement utilisés dans des protocoles de finance décentralisée (DeFi).
L’utilisation des jetons représentant des métaux précieux est également faible : la majorité de ces actifs servent uniquement de simple détention sur chaîne, sans être intégrés comme modules financiers composable permettant des extensions fonctionnelles, des recombinaisons ou des interactions transversales entre actifs.
Parmi les actifs tokenisés, les obligations — la catégorie la plus importante — présentent une utilisation extrêmement faible dans la DeFi (environ 5 %), tandis que les tokens de réassurance — plus petits en taille — atteignent un taux d’utilisation de 84 %. Cela montre que la plupart des actifs tokenisés dominants servent uniquement de preuve de détention sur chaîne, sans participer véritablement à la composable DeFi
Les performances des niches sont radicalement différentes : sur les 362 millions de dollars de tokens de réassurance, 84 % sont effectivement utilisés dans des scénarios DeFi, et la part des tokens de crédit privé atteint même 33 %.
Cette différence s’explique clairement : les catégories d’actifs à forte utilisation ont été conçues dès l’origine pour s’intégrer aux règles de composable sur chaîne. En revanche, les actifs dominants tels que les obligations du Trésor ou l’or ont été tokenisés dans un but purement fonctionnel — simplifier la détention et le transfert sur chaîne — sans modifier leur mode de fonctionnement sous-jacent.
Cet écart met en lumière une fragmentation sectorielle : les propriétés natives sur chaîne des différents tokens ne sont pas uniformes.
Certains tokens peuvent être librement transférés et s’intégrer à diverses applications sur chaîne ; d’autres actifs n’utilisent la blockchain que comme outil comptable, leurs capacités de transfert et de combinaison étant fortement limitées.
Beaucoup de tokenisations actuelles ne font que numériser des actifs — c’est-à-dire enregistrer des informations sur la blockchain — sans débloquer leur potentiel de composition. La composable constitue la valeur centrale du système financier sur chaîne, et la capacité à l’atteindre déterminera le plafond de développement futur du secteur.
Plusieurs institutions ont développé des cadres d’évaluation des attributs natifs sur chaîne, aboutissant à des conclusions convergentes. L’indice « Token Native » de Pantera Capital révèle que plus des trois quarts des actifs tokenisés obtiennent la note la plus basse sur cet indicateur. Il s’agit principalement de simples certificats numériques, les actifs physiques correspondants continuant d’être gérés hors chaîne via des livres comptables traditionnels et des intermédiaires.
Il existe un fossé évident entre les tokens simulés — qui ne font que porter des informations sur la blockchain — et les actifs véritablement natifs sur chaîne, conçus pour exploiter pleinement les caractéristiques techniques de la blockchain. Ce constat suffit à confirmer que le secteur en est encore à ses balbutiements.
Les architectures techniques nécessaires à la composable ainsi que les actifs eux-mêmes sont désormais disponibles ; les travaux de développement intégré profond ne font que commencer.
Tendances futures du marché des actifs tokenisés
Les prévisions quant à la taille future du marché varient selon les institutions, mais toutes anticipent une expansion soutenue.
Selon plusieurs institutions, la capitalisation du marché des actifs tokenisés devrait passer des 34 milliards de dollars actuels à une croissance supérieure à cent fois d’ici 2030, avec une estimation maximale dépassant les 30 000 milliards de dollars
McKinsey estime, dans son scénario de référence, que le marché atteindra entre 2 000 et 4 000 milliards de dollars d’ici 2030 ; Ark Invest anticipe une capitalisation de 11 000 milliards de dollars ; Boston Consulting Group, en collaboration avec Ripple, prévoit une valeur de marché de 9 400 milliards de dollars en 2030, puis de 18 900 milliards de dollars en 2033 ; Standard Chartered table sur un dépassement des 30 000 milliards de dollars d’ici 2034.
Selon ces projections, la taille du marché devrait croître d’un facteur cent fois à partir des 30 milliards de dollars actuels. Ces écarts ne résultent pas de divergences sur la vitesse d’adoption, mais plutôt de différences méthodologiques dans les périmètres statistiques adoptés : les catégories d’actifs couvertes, l’inclusion ou non des stablecoins et des dépôts, ou encore les définitions retenues pour la tokenisation varient d’une institution à l’autre. Ainsi, McKinsey se concentre principalement sur les obligations, les crédits, les fonds et les actions ; Standard Chartered intègre en outre les matières premières et les actifs liés au financement du commerce international ; BCG et Ripple incluent quant à eux les dépôts et les stablecoins dans leurs calculs.
Bien que les critères de mesure diffèrent, toutes les institutions s’accordent sur une croissance exponentielle imminente du marché des actifs tokenisés.
À l’échelle du système financier mondial, le marché actuel des actifs tokenisés reste négligeable. Le marché mondial des obligations dépasse les 140 000 milliards de dollars, soit une part tokenisée inférieure à 0,01 % ; la valeur mondiale de l’or physique s’élève à plusieurs milliers de milliards de dollars, avec une part tokenisée inférieure à 0,02 % ; la capitalisation boursière mondiale dépasse le million de milliards de dollars, alors que la part tokenisée des actions ne représente que 0,001 %.
Même si ces parts restent extrêmement faibles, un marché émergent est déjà bien établi. Les actifs dont la valorisation est claire, la demande stable et la structure de propriété simple — tels que les obligations du Trésor, l’or ou les crédits privés — ont été les premiers à être déployés sur chaîne.
Pour l’instant, la tokenisation ne redéfinit pas les caractéristiques intrinsèques des actifs, mais modifie uniquement leurs modalités de transfert et de règlement. L’intégration profonde entre ces actifs et le système financier numérique en est encore à ses débuts. La plupart des tokenisations réalisées à ce jour n’ont accompli qu’une transformation numérique, sans atteindre une véritable composable sur chaîne : bien que stockés sur blockchain, ces actifs ne remplissent pas encore le rôle de modules financiers programmables.
Le secteur fera désormais face à des défis encore plus importants : non seulement pousser les actifs financiers complexes vers la blockchain, mais aussi intégrer pleinement les tokens au sein d’un système financier natif internet, doté de propriétés de composable.
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