SK Hynix : une journée de « sommet » à un arrêt de négociation brutal – le supercycle des mémoires a-t-il atteint son pic ?
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SK Hynix : une journée de « sommet » à un arrêt de négociation brutal – le supercycle des mémoires a-t-il atteint son pic ?
Counterpoint et TrendForce indiquent tous deux que le second semestre 2027 constitue le plus tôt possible un point de basculement de l’offre et de la demande, le fondamental continuant à soutenir le marché jusqu’à cette date.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Kuli, recherche TideFlow
Introduction TideFlow : Le 22 juin, la capitalisation boursière de SK Hynix a dépassé pour la première fois depuis 26 ans celle de Samsung. Le lendemain, le marché boursier sud-coréen a déclenché un mécanisme de « circuit breaker », tandis que le secteur des semi-conducteurs subissait une vente panique.
Pourtant, ce même jour, une institution de recherche publiait une prévision selon laquelle la taille du marché mondial de la mémoire atteindrait plus de 1 500 milliards de dollars américains en 2027, la part des mémoires destinées aux serveurs s’élevant à 57 %, et la pénurie persistant au moins jusqu’au second semestre de l’année prochaine.
Où en est précisément ce supercycle ? Quand le point d’inflexion des prix interviendra-t-il ? Les plans d’expansion des capacités de production de Samsung, SK Hynix et Micron fournissent des indices temporels pointant vers la seconde moitié de 2027.
Le 23 juin, le marché boursier sud-coréen a connu un scénario « textbook » allant de l’euphorie à la panique.
La veille, la capitalisation boursière intrajournalière de SK Hynix avait atteint environ 1 350 milliards de dollars américains, dépassant ainsi Samsung Electronics pour la première fois en 26 ans et devenant la société sud-coréenne la plus valorisée ; son cours avait clôturé en hausse de 5,6 %. Mais dès le lendemain, les futures sur l’indice KOSPI 200 ont chuté de 5 %, déclenchant le mécanisme de « circuit breaker ». Samsung et SK Hynix ont toutes deux été victimes d’une vente panique. Selon TradingKey, les facteurs déclencheurs directs incluaient notamment les inquiétudes liées à la réorganisation de la direction de Google concernant la compétitivité en intelligence artificielle (IA), ainsi que l’examen par les autorités de régulation sud-coréennes de la concentration excessive de produits financiers à effet de levier dans le secteur des semi-conducteurs, entraînant des liquidations forcées.
Ces fortes fluctuations coïncident précisément avec une prévision sectorielle particulièrement optimiste.
D’après les données Memory Tracker publiées le 23 juin par Counterpoint Research, la taille du marché mondial de la mémoire (DRAM + NAND) continuera de croître jusqu’au premier semestre 2027, dépassant 2 100 milliards de wons sud-coréens (soit environ 1 500 milliards de dollars américains), tandis que la part des mémoires destinées aux serveurs augmentera de moins de 50 % en 2025 à 57 %.
D’un côté, le marché connaît une forte volatilité à des niveaux élevés ; de l’autre, les indicateurs industriels indiquent que la pénurie perdurera encore. Pour les investisseurs suivant le secteur de la mémoire, nous sommes désormais à un moment de divergence d’opinions.
Les marges bénéficiaires des puces mémoire dépassent celles de NVIDIA, mais le déficit offre-demande constitue l’ancrage réel des prix
Pour comprendre l’évaluation actuelle des actions de sociétés spécialisées dans la mémoire, il convient d’abord d’examiner la solidité de leurs fondamentaux.
Au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires de SK Hynix s’est élevé à 52,58 milliards de dollars américains (calculé au taux de change en vigueur), soit une hausse de 198 % par rapport à l’année précédente. Son bénéfice opérationnel s’est établi à 37,61 milliards de dollars américains, en progression de 405 %, avec une marge opérationnelle de 72 % — supérieure aux 65 % de NVIDIA au cours de la même période — établissant ainsi un record historique dans le secteur de la fabrication de semi-conducteurs.
Comme l’a souligné l’analyste MS Hwang de Counterpoint Research dans un reportage de CNBC, les résultats du premier trimestre montrent que la demande de mémoire liée à l’inférence IA dépasse largement les attentes, et que les entreprises se livrent une concurrence féroce pour accéder à l’offre disponible.
Cette rentabilité exceptionnelle trouve son origine dans un déséquilibre structurel entre offre et demande.
Un rapport de Goldman Sachs publié en avril estime que le déficit global entre offre et demande de DRAM devrait passer de 3,3 % à 4,9 %, atteignant ainsi son niveau le plus sévère depuis 15 ans. Samsung, SK Hynix et Micron contrôlent collectivement plus de 95 % de la capacité mondiale de production de DRAM, mais quasiment toute la nouvelle capacité est absorbée par les besoins de l’IA.
Selon TrendForce, les prix contractuels des DRAM ont bondi de 90 % à 95 % au premier trimestre 2026 par rapport au trimestre précédent, tandis que leur hausse s’est légèrement atténuée au deuxième trimestre, se situant entre 58 % et 63 %. En revanche, les prix contractuels des mémoires NAND ont connu une accélération, progressant de 70 % à 75 % sur la même période.
Le HBM (High Bandwidth Memory, mémoire à haut débit) est au cœur de cette vague haussière. Cette technologie, qui consiste à empiler verticalement plusieurs couches de puces DRAM, est spécifiquement conçue pour les accélérateurs IA. La production de 1 Go de HBM consomme environ trois fois plus de surface de wafers que celle de DDR5 classique, tout en permettant un prix unitaire de 300 à 500 dollars américains par pile, avec une marge bénéficiaire trois à cinq fois supérieure à celle des DRAM conventionnels. SK Hynix détient actuellement environ 57 % à 62 % du marché mondial du HBM et est le principal fournisseur de NVIDIA pour ses accélérateurs IA.
Goldman Sachs estime que SK Hynix a déjà sécurisé environ deux tiers des commandes de HBM4 destinées à la prochaine plateforme Rubin de NVIDIA. En mars dernier, le président du groupe SK, Choi Tae-yoon, a déclaré publiquement que la pénurie mondiale de wafers pourrait durer jusqu’en 2030, que l’élargissement des capacités nécessiterait au moins quatre à cinq ans, et que le déficit pourrait dépasser 20 %.
Ainsi, sur la base des fondamentaux, la pénurie devrait encore durer un à deux ans, et ces deux entreprises contrôlent conjointement environ 70 % de la capacité mondiale de production de DRAM : le déséquilibre offre-demande ne changera donc pas à court terme.
Chronologie du point d’inflexion : les nouvelles capacités entreront principalement en production à partir de la seconde moitié de 2027
Dans son rapport, Counterpoint met explicitement en garde : dès que la mise en service des nouvelles capacités deviendra visible, le risque d’une chute brutale des prix ne pourra être exclu. Voici la chronologie détaillée :
Micron a relevé ses dépenses en capital pour l’exercice 2026 à 20 milliards de dollars américains ; sa nouvelle usine de wafers dans l’Idaho entrera en production à mi-2027, tandis que son usine d’encapsulation HBM à Singapour contribuera également à la capacité cette même année. L’usine P5 de Samsung à Pyeongtaek devrait commencer ses opérations en 2028. L’installation M15X de SK Hynix sera opérationnelle à mi-2027, et la société a annoncé un investissement de 19 000 milliards de wons sud-coréens pour la construction d’une nouvelle usine.
Toutefois, le rythme d’expansion reste nettement inférieur à celui de la croissance de la demande.
Goldman Sachs estime que la demande supplémentaire de mémoire générée par les centres de données américains entre 2027 et 2028 devrait atteindre 9 % à 12 %, alors que l’expansion de la capacité locale ne devrait représenter que 2 % à 4 %. Par ailleurs, l’arrivée du HBM4 aggravera davantage le déséquilibre offre-demande : le nombre de puces DRAM (dies) nécessaires par pile HBM4 passera de 12 à 16, augmentant ainsi de 33 % la consommation de DRAM par puce d’accélérateur IA.
La vision de TrendForce va dans le même sens : le HBM3E demeure actuellement le produit dominant sur le marché, tandis que le HBM4 commence à générer des revenus ; toutefois, le retard dans la mise à niveau des puces IA et l’accumulation des stocks ralentissent actuellement la dynamique de croissance. La véritable fenêtre d’ajustement des prix pourrait donc s’ouvrir entre la seconde moitié de 2027 et 2028.
Jusqu’à cette date, le niveau absolu du déficit offre-demande continuera de soutenir des prix élevés et des marges bénéficiaires importantes. Après cette période, la libération concentrée des nouvelles capacités, combinée à un possible ralentissement du rythme des investissements dans l’IA, fera graduellement monter le risque d’une chute brutale des prix.
Counterpoint insiste sur le fait que le volume verrouillé par des accords de fourniture à long terme (LTA), la stratégie de personnalisation du HBM, ainsi que la vitesse de transition vers les procédés de fabrication de nouvelle génération détermineront la répartition des parts de marché entre les fournisseurs. Autrement dit, même si la croissance globale ralentit, la recomposition de la structure concurrentielle entre les trois géants reste extrêmement intense.
Quelles implications pour les détenteurs d’actifs et les observateurs ?
Le sommet atteint le 22 juin et le « circuit breaker » déclenché le 23 juin résument la contradiction centrale actuelle du secteur de la mémoire :
Les fondamentaux du secteur continuent de s’accélérer — par exemple, la marge bénéficiaire de SK Hynix au premier trimestre s’élève à 72 %, et le déficit offre-demande est le plus important depuis 15 ans — mais les valorisations ont déjà intégré des anticipations extrêmement optimistes (SK Hynix a grimpé de plus de 340 % cette année), tandis que la concentration excessive de produits à effet de levier amplifie les fluctuations dans n’importe quel sens.
Tant Samsung que SK Hynix ont alerté, dans leurs rapports financiers, sur une pénurie de mémoire qui devrait durer au moins jusqu’en 2027.
Kim Jae-june, responsable de la division mémoire chez Samsung, a indiqué que le taux de satisfaction de la demande avait chuté à un niveau historiquement bas, et que les clients se battent pour réserver les livraisons futures. Or, le marché commence déjà à anticiper le revers de la médaille : la Banque centrale de Corée du Sud, influencée par le supercycle des semi-conducteurs, affiche une tendance à relever ses taux directeurs, et les obligations d’État sud-coréennes sont actuellement les plus mauvaises performances mondiales.
Sur la base des informations publiques disponibles, 38 analystes attribuent à SK Hynix une recommandation commune de « fort achat », avec un cours cible moyen sur 12 mois d’environ 2 710 000 wons sud-coréens. La société de courtage sud-coréenne Hanwha Investment & Securities vient juste d’augmenter son cours cible de 1 630 000 à 4 300 000 wons sud-coréens.
Ainsi, en synthèse des analyses publiées, on peut formuler la conclusion suivante :
- Pour les détenteurs d’actifs : Counterpoint et TrendForce convergent vers une première inflexion possible de l’offre et de la demande à la seconde moitié de 2027 ; avant cette date, les fondamentaux continueront de soutenir les cours. Toutefois, le risque de liquidations forcées déclenchées par des ETF à effet de levier constitue un choc exogène indépendant des fondamentaux, rendant la gestion des positions plus cruciale que l’anticipation de la direction future des marchés.
- Pour les observateurs : la transmission de la pénurie de mémoire aux appareils grand public ne fait que commencer. La pression sur les marges bénéficiaires des marques de smartphones et d’ordinateurs, ainsi que la contraction des gammes de produits bas de gamme, constituent des événements quasi certains pour les deux ou trois prochains trimestres. Dans cette chaîne de transmission, une stratégie de vente à découvert pourrait s’avérer plus sûre qu’une poursuite des achats spéculatifs sur les actions des fabricants de mémoire.
Remarque : Cet article constitue une synthèse d’informations et une analyse d’opinions. Les titres cités, les recommandations et les cours cibles mentionnés proviennent de sources publiques et sont valables à la date de publication. Cet article ne constitue en aucun cas une recommandation d’investissement. Les marchés comportent des risques ; les décisions d’investissement doivent être prises en toute autonomie.
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