Le directeur financier a dit quelques mots de trop en direct, et une action liée à NVIDIA a perdu la moitié de sa capitalisation boursière.
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Le directeur financier a dit quelques mots de trop en direct, et une action liée à NVIDIA a perdu la moitié de sa capitalisation boursière.
Les investisseurs individuels pensent qu’ils ont réussi à s’asseoir à la table de NVIDIA, alors qu’en réalité, ils n’ont même pas de place assise.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Kuli, TechFlow
À cause d’une seule phrase, la valorisation d’une action liée à l’IA peut fondre de moitié en une journée. Hier, pendant la séance boursière américaine, une petite entreprise nommée POET Technologies a fourni un mauvais exemple.
Il s’agit d’une société canado-américaine cotée en bourse, spécialisée dans les puces de communication optique utilisées dans les centres de données pour permettre la transmission de signaux lumineux entre GPU. Au début de cette année, sa capitalisation boursière était inférieure à 500 millions de dollars américains, et la société a enregistré des pertes la plupart des années au cours des quatorze dernières années.
Selon le rapport financier publié par POET le 31 mars, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre 2025 s’élevait à 341 000 dollars américains, tandis que la perte nette atteignait 42,7 millions de dollars américains. Selon les standards applicables aux actions liées à l’IA, ce niveau de chiffre d’affaires équivaut à peine à celui d’un projet de recherche universitaire.
Pourtant, hier, le cours de l’action de POET a chuté de 47 % en une seule journée, enregistrant ainsi la plus forte baisse quotidienne de son histoire cotée.
Plus étrange encore : au cours des cinq séances précédentes, le cours de l’action de POET est passé de légèrement plus de 7 dollars à 15,50 dollars, soit une hausse hebdomadaire de 108 %, un record inégalé depuis onze ans.
Une hausse de 100 % en sept jours, suivie d’un repli de 50 % en deux jours : sans information préalable, on pourrait croire qu’il s’agit d’une cryptomonnaie mineure.
Ce type de volatilité traduit généralement l’un des deux scénarios suivants : soit le marché a radicalement révisé son appréciation d’un fait objectif, soit il pariait initialement sur une histoire qui ne se concrétisera jamais. Dans le cas de POET, il s’agit clairement du second scénario.
L’histoire qui a fait décoller le cours de l’action est une relation client que POET avait rendue publique.
Le client en question s’appelle Marvell, une entreprise américaine spécialisée dans les puces destinées aux centres de données IA. Le 31 mars, NVIDIA a injecté 2 milliards de dollars dans Marvell, intégrant ainsi cette dernière à son écosystème NVLink Fusion.
Du jour au lendemain, Marvell est passée d’un fournisseur de composants secondaires pour centres de données à l’un des partenaires les plus stratégiques de l’écosystème IA de NVIDIA.
POET se situe encore un échelon plus bas dans cette chaîne d’approvisionnement : elle fournit une filiale de Marvell spécialisée dans les interconnexions optiques. Le marché l’a donc considérée comme le fournisseur le plus éloigné — mais néanmoins présent — au sein de l’écosystème IA de NVIDIA.
Elle n’est pas assise à la table, mais elle y est tout de même invitée.
C’est précisément cette même relation qui a provoqué l’effondrement du cours de l’action. Le 23 avril, Marvell a envoyé une lettre à POET annulant tous ses bons de commande. La raison invoquée tient en une seule phrase : « Vous avez violé vos obligations de confidentialité. »
Mais comment POET a-t-elle elle-même mis fin à cette relation ? Tout commence avec une émission financière en direct, diffusée une semaine plus tôt.
Un directeur financier très éloigné de la table, qui a commis une erreur de langage
À quelle distance POET se trouve-t-elle de la « table » de NVIDIA ? Deux entreprises la séparent.
NVIDIA a pris une participation dans Marvell, l’intégrant ainsi à son écosystème IA. Par ailleurs, Marvell a acquis Celestial AI, une start-up spécialisée dans les interconnexions optiques. Quant à POET, elle est un petit fournisseur de Celestial AI, avec lequel elle entretient déjà des relations commerciales depuis plusieurs années.
Il s’agit d’une chaîne de relations aussi lointaines qu’une parenté éloignée. À l’extrémité de cette chaîne, POET affichait, au début de cette année, une capitalisation boursière inférieure à 500 millions de dollars américains. Elle n’entretient aucun lien direct avec NVIDIA.
Pourtant, le marché choisit de « raccourcir » cette chaîne : via Marvell, POET bénéficie d’un lien indirect avec l’écosystème IA de NVIDIA. Et ce simple lien suffit.
Le 21 avril, Thomas Mika, directeur financier (CFO) de POET, était invité à une interview financière sur la plateforme Stocktwits. Il s’agit d’une communauté financière américaine dont le modèle hybride rappelle à la fois Xueqiu (Snowball), Guba (« Forum Bourse ») et les plateformes de diffusion en continu dédiées à la finance ; sa clientèle principale est constituée d’investisseurs particuliers.
La plateforme propose une émission vidéo régulière, consacrée aux dirigeants d’entreprises cotées, afin qu’ils partagent leurs actualités récentes avec les investisseurs particuliers qui discutent activement de leurs titres sur la plateforme.
Lorsque l’animateur a abordé la collaboration avec Marvell, Mika a laissé échapper quelques informations sensibles : il a notamment confirmé que Marvell lui avait effectivement passé une commande supérieure à 5 millions de dollars, dont la livraison était prévue au prochain trimestre.
Dans les cinq séances suivantes, le cours de l’action de POET a grimpé progressivement, passant de la fourchette des 7 dollars à un sommet intrajournalier de 15,50 dollars, soit une hausse hebdomadaire de 108 % — un record en onze ans. Les publications les plus populaires sur les forums de discussion portaient toutes le mot « NVIDIA » dans leur titre.
Mais le prix à payer pour ces propos a été exigé deux jours ouvrables plus tard.
Le 23 avril, Marvell a adressé à POET une notification écrite annulant l’intégralité de ses commandes. La raison, succinctement formulée, était la suivante : « Vous avez divulgué des informations relatives aux bons de commande et aux livraisons, en violation de vos obligations de confidentialité. » Chaque mot prononcé par le CFO lors de l’émission en direct a été cité textuellement dans la constatation officielle de manquement à l’accord de confidentialité.
POET n’a pas rendu publique cette information immédiatement. Ce n’est que le 27 avril qu’elle a publié un communiqué destiné à ses actionnaires. Ce jour-là, le cours de son action a chuté de 47 %, enregistrant la plus forte baisse journalière de toute son histoire cotée, effaçant presque entièrement la hausse hebdomadaire de 108 % observée la semaine précédente.
Ainsi, les investisseurs particuliers présents sur les forums ont eu le sentiment d’avoir été trompés.
Le lendemain, plusieurs cabinets d’avocats américains ont publié des messages en ligne appelant les investisseurs particuliers ayant subi des pertes sur ce titre à rejoindre une action collective contre les dirigeants de POET.
Ainsi, une action « parente éloignée » de NVIDIA a vécu un rêve éphémère de cinq jours.
La valorisation des actions liées à l’IA est une corde tressée à partir de l’imagination
Le chiffre d’affaires total de POET pour le dernier trimestre s’élevait à 341 000 dollars américains. Pendant ce même trimestre, la société a enregistré une perte nette de 42,7 millions de dollars américains.
Pour une entreprise de cette taille, une valorisation fondée sur ses fondamentaux ne dépasserait pas le montant de trésorerie disponible sur ses comptes. POET dispose actuellement d’une trésorerie de 430 millions de dollars américains, principalement levée grâce à des augmentations de capital successives au cours des deux dernières années. Autrement dit, une fois déduite la trésorerie issue des levées de fonds, la valeur intrinsèque de l’activité de POET est négative.
Mais ce n’est pas ainsi que le marché raisonne.
Au début d’avril, la capitalisation boursière de POET était inférieure à 500 millions de dollars américains ; le 25 avril, elle a atteint plus de 800 millions de dollars américains en séance. Cette augmentation de 300 millions de dollars résulte exclusivement de la conviction du marché selon laquelle les commandes reçues par POET sont indirectement liées à NVIDIA.
Un contrat d’approvisionnement indirect d’un montant de quelques millions de dollars, multiplié par les cinq mots « écosystème IA de NVIDIA », suffit à doubler la valorisation.
Cette valorisation repose manifestement sur une « corde » tressée à partir de l’imagination. POET fournit une start-up rachetée par Marvell, qui elle-même a reçu une prise de participation de NVIDIA. Chacun de ces maillons paraît solide pris isolément. Mais deux intermédiaires séparent POET de NVIDIA, et aucun de ces maillons n’est sous son contrôle direct.
Dès qu’un seul de ces maillons se rompt, le phénomène de FOMO (peur de manquer une opportunité) disparaît aussitôt sur le marché des petites capitalisations liées à l’IA.
Les lecteurs chinois connaissent bien ce mode de valorisation.
Sur le marché A, existe depuis longtemps un segment appelé « actions liées à la chaîne d’approvisionnement d’Apple », regroupant les entreprises chinoises fournissant des composants pour la chaîne logistique d’Apple. À son apogée, la capitalisation boursière cumulée de ces sociétés dépassait le trillion de yuans. Leur logique de valorisation est strictement identique à celle de POET : tant qu’elles figurent sur la liste des fournisseurs d’Apple, leur valorisation reste soutenue ; dès qu’elles en sont exclues, leur valorisation s’effondre.
Par exemple, Goertek a perdu 30 % de sa valeur boursière en deux jours en 2022 après avoir vu ses commandes d’Apple réduites ; O-Film, exclue de la chaîne d’approvisionnement d’Apple en 2021, a vu son cours de bourse chuter de 80 % au cours des trois années suivantes.
NVIDIA est l’Apple de l’ère de l’IA.
Autour de NVIDIA, les marchés mondiaux ont déjà engendré une véritable « couronne » d’actions liées à NVIDIA : fournisseurs directs de NVIDIA, fournisseurs des clients de NVIDIA, fournisseurs des clients des clients de NVIDIA…
Le protagoniste de cet article, POET, occupe dans cette « couronne » la position la plus éloignée de NVIDIA. Plus la distance est grande, plus la « corde » qui relie l’entreprise à NVIDIA est fine.
Le pourtour de la « table » de NVIDIA est bondé d’entreprises telles que POET. Toutes reposent leur valorisation sur cette « corde » qu’elles tiennent dans leurs mains. Cette semaine, celle de POET s’est rompue. Personne ne sait à qui reviendra le tour la semaine prochaine.
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