Entretien avec Cobie : Le secteur de la cryptographie tient ses promesses — alors pourquoi n’êtes-vous pas celui qui en tire profit ?
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Entretien avec Cobie : Le secteur de la cryptographie tient ses promesses — alors pourquoi n’êtes-vous pas celui qui en tire profit ?
« Chaque véritable entrée massive sur le marché partage un même trait : les particuliers gagnent de l’argent en très peu de temps. »
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction & traduction : TechFlow
Invité : cobie
Animé par : threadguy
Source du podcast : threadguy
Titre original : Une conversation sans filtre avec Cobie
Date de diffusion : 22 avril 2026
Résumé des points clés
Dans cet épisode, Cobie et threadguy partent de la récente expérience professionnelle de Cobie chez Coinbase pour explorer des thèmes plus larges : DeFi, intelligence artificielle (IA), Bitcoin, les memes, les actions tokenisées, les marchés privés et l’avenir des médias financiers. La conviction centrale de Cobie est que le secteur cryptographique connaît une divergence en « K » : certains domaines — comme les stablecoins, les marchés prédictifs ou les infrastructures de trading sur chaîne — progressent concrètement dans le monde réel, mais ces succès restent difficilement accessibles aux investisseurs ordinaires via des jetons cotés publiquement. Il considère également que l’IA va profondément transformer les modes de création d’entreprises et de participation aux marchés, tout en amplifiant les inégalités de richesse ; néanmoins, le secteur crypto pourrait encore redistribuer une partie de cette valeur grâce aux airdrops, à la propriété sur chaîne et à la finance ouverte. Pour ceux qui traversent une période creuse du secteur, son conseil est direct : si vous croyez sincèrement qu’un certain domaine aura de l’importance à l’avenir, agissez en conséquence ; si, en revanche, vous ne faites que poursuivre l’adrénaline passée, il est temps de changer de hobby.
Résumé des idées marquantes
La « divergence en K » du secteur crypto et le dilemme de la redistribution
- « Le secteur crypto présente une structure étrange en “K” : d’un côté, nous observons des réussites remarquables (Polymarket, les stablecoins) ; de l’autre, ces succès ne se reflètent pas dans les cours des actifs accessibles au grand public. »
- « Le secteur crypto réalise aujourd’hui nombre de promesses initiales… Pourtant, cela reste frustrant pour l’investisseur lambda. On se demande alors : “Comment puis-je investir dans ces projets gagnants ?” »
- « Il est très difficile d’accéder aux opportunités d’investissement offertes par les projets véritablement performants — moi-même y suis confronté. Cela dit, je crois fermement que le secteur crypto dispose encore d’un argument haussier au niveau sociétal : il permet de faire migrer toujours plus de capitaux vers la blockchain. »
- « Chaque grande vague d’entrée massive sur les marchés partage un trait commun : en très peu de temps, des particuliers réalisent des gains substantiels. »
L’impact de l’IA sur la DeFi et sur les barrières à l’entrée
- « Ce qui m’inquiète le plus dans la DeFi, c’est précisément l’émergence de modèles d’IA tels que Mythos d’Anthropic. Ils pourraient transformer la DeFi en un système financier de “chasse aux primes”. »
- « Aujourd’hui, une seule personne peut créer une entreprise et obtenir, en seulement six mois, des résultats spectaculaires. Par exemple, un individu a réalisé, en environ un mois, des performances à l’échelle de plusieurs milliards de dollars (OpenClaw). »
- « L’IA transforme le modèle économique des employés précoces. Autrefois, intégrer une start-up en phase initiale ressemblait presque à une arnaque… Désormais, les entreprises ont besoin de moins de personnes, lèvent moins de fonds, diluent moins leur capital et sortent plus vite. »
- « En appliquant le modèle des airdrops crypto aux entreprises grand public, on pourrait reverser aux utilisateurs la valeur qu’ils créent. Cela ressemble à une réponse du capitalisme au revenu universel. »
L’« injustice » des marchés privés et l’engagement social
- « SpaceX, Anthropic et OpenAI sont passées de zéro à une valorisation de mille milliards de dollars, sans que le grand public puisse participer à cette création de richesse. C’est comme si la promesse du capitalisme avait été trahie. »
- « L’état actuel des marchés privés constitue une trahison du système capitaliste lui-même. Si vous êtes dans le “club”, vous pouvez investir ; sinon, vous êtes exclu. »
- « Les marchés publics tendent de plus en plus à devenir des “derniers fournisseurs de liquidité”, ce qui les rapproche fortement des marchés crypto. »
- « Dans cinquante ans, on pourrait dire : “Tu n’as pas acheté à un milliard de dollars ? Pourquoi tu n’as pas acheté Dieu ?” Et je devrai répondre : “À l’époque, j’achetais un meme coin.” »
Négociation, gestion du risque et traders de haut niveau
- « Les meilleurs traders sont extrêmement autonomes… Ils notent systématiquement leurs jugements et leurs résultats, mettant continuellement à jour leur modèle mental grâce à des données d’entraînement. »
- « Ne vous comparez pas à cette version “parfaite” de vous-même qui aurait pris toutes les bonnes décisions, ni ne prenez comme référence votre plus haut patrimoine historique. »
- « Lorsque le marché subit soudainement une chute de 50 % ou 60 % sur une seule chandelle, je suis extrêmement excité. Car cela signifie que vous pouvez acheter des actifs auprès de personnes qui, normalement, n’auraient jamais voulu vendre. »
- « Beaucoup de ceux qui préservent durablement leur richesse sont précisément ceux qui se sentent satisfaits de ce qu’ils possèdent déjà. Dans les marchés financiers, il est facile de tomber dans une comparaison toxique. »
Bitcoin, Saylor et les émotions
- « J’ai compris que MicroStrategy avait dépassé les cercles crypto lorsque mon dentiste m’a confié qu’il détenait 80 % de son portefeuille en MicroStrategy et 20 % en Palantir. »
- « Ce qui me surprend le plus dans le secteur crypto, c’est à quel point on vit intensément dans le présent. L’émotion du moment semble absolument réelle, mais en repensant à il y a trois mois, vos sentiments étaient probablement exactement inverses. »
- « GCR est comme un “actif intelligent”, expert dans les jeux psychologiques. Il prétend avoir des informations privilégiées, mais cela pourrait simplement viser à décourager ses concurrents de chercher ses véritables API ou sources de données. »
Mentalité sectorielle et perspectives d’avenir
- « Si vous pensez que ce secteur abritera encore des éléments importants dans cinq ou dix ans, investissez en cohérence avec cette conviction ; si, au contraire, vous n’y croyez plus du tout et ne recherchez que l’adrénaline d’autrefois, changez de hobby. »
- « Au cours des trois à cinq prochaines années, émergera un créateur de contenu nativement financier… Il partagera sa vie quotidienne ainsi que ses hauts et bas sur les marchés. Une seule année exceptionnelle de contenu de qualité pourrait faire de lui une figure phénoménale dix fois plus grande que Roaring Kitty. »
- « Aider des personnes que je ne connais même pas enrichit et rend ma vie plus intéressante. Rester optimiste, plein d’espoir et tisser des liens avec autrui constitue un excellent mode de vie. »
Une candidature spontanée gratuite chez Coinbase
threadguy (animateur) : Vous avez été très discret ces derniers temps, tout le monde se demande quand UpOnly fera son retour, et quand vous reprendrez vos activités. Que faisiez-vous ces dernières semaines, ces derniers mois ?
Cobie :
Je travaille — et probablement plus que ces dernières années. Il y a quelques années, j’avais même proposé spontanément de rejoindre Coinbase gratuitement, prêt à accepter un salaire nul, mais cela n’a pas abouti : ils m’ont globalement refusé.
J’ai toujours pensé que, dans ce secteur, les occasions réelles de créer un levier significatif et de modifier concrètement la trajectoire du secteur sont rares — et bien faire fonctionner Coinbase en fait partie. C’est pourquoi j’y tenais tant. Après tout, je passe depuis dix ans sur Twitter ; toute activité stimulante intellectuellement, plus exigeante que la rédaction de blagues banales, m’attire fortement.
L’IA, la plus grande menace pour la DeFi
threadguy (animateur) : Les récents événements impliquant Arbitrum et LayerZero, ainsi que le cas précédent de Drift, ont replongé la DeFi dans un climat morose. Quelle est votre vision actuelle du secteur crypto, notamment de la DeFi ? Où allons-nous ?
Cobie :
Nous sommes probablement à la veille de la DeFi 2.0. Pour moi, ce qui m’inquiète le plus dans la DeFi, c’est précisément l’émergence de technologies d’intelligence artificielle telles que le modèle Mythos d’Anthropic. Cela m’effraie un peu, car cela pourrait transformer la DeFi en un système financier de « chasse aux primes ».
Lorsque ces modèles IA seront plus largement distribués, non seulement les attaquants des systèmes DeFi les utiliseront, mais aussi ceux-là mêmes qui conçoivent ces systèmes. Cela signifie que la DeFi pourrait connaître une transformation radicale, donnant naissance à une nouvelle version — ce qui est à la fois passionnant et source de défis immenses. Actuellement, la DeFi traverse effectivement un creux émotionnel : hormis des projets comme Hyperliquid et Trade XYZ, rien ne semble particulièrement captivant.
La théorie de la « divergence en K » du secteur crypto
threadguy (animateur) : Vous avez mentionné la DeFi 2.0 et affirmé que Mythos était effrayant. Alors pourquoi continuez-vous à vous intéresser à Coinbase et au secteur crypto dans son ensemble ? N’êtes-vous pas déçu par l’avenir du secteur crypto, ou par son état actuel ?
Cobie :
Aujourd’hui, beaucoup des actifs que vous négociez ne sont plus des actifs cryptographiques au sens traditionnel, mais des actifs échangés via l’infrastructure crypto. Ainsi, le secteur crypto connaît une structure étrange en « K » : d’un côté, nous assistons à un nombre croissant de réussites remarquables, plus nombreuses que jamais auparavant ; de l’autre, ces succès ne se reflètent pas dans les cours des actifs accessibles au grand public, à l’exception de quelques jetons très spécifiques. Par exemple, Polymarket connaît un développement remarquable. Le marché prédictif est une application native du crypto, désormais dominé par un duopole Kalshi/Polymarket. Les stablecoins, eux, deviennent de plus en plus une infrastructure réelle et essentielle, déployée dans de nombreux contextes.
Pourtant, cette situation est frustrante pour l’investisseur crypto ordinaire. Vous vous demandez : « Comment puis-je investir dans ces projets gagnants ? Dois-je acheter des actions de Stripe ? Mais elles restent privées. Je ne peux pas non plus acquérir des parts de Tempo ou de Polymarket. » Ces projets réussissent brillamment, mais vous ne pouvez en tirer aucun bénéfice, tandis que la demande pour les actifs cryptographiques et l’intérêt des investisseurs diminuent nettement.
C’est donc un moment particulièrement intéressant. Le secteur crypto réalise aujourd’hui nombre de promesses initiales, comme Hyperliquid, Trade XYZ ou HIP-3 — des projets vraiment impressionnants.
Je pense qu’il faut distinguer deux réalités : d’une part, les progrès réels accomplis par le secteur crypto ; d’autre part, la déception liée à la stagnation des prix des memes et des jetons de gouvernance. Car il est très difficile d’accéder aux opportunités d’investissement offertes par les projets véritablement performants. Cela dit, je crois fermement que le secteur crypto dispose encore d’un argument haussier au niveau sociétal : il permet de faire migrer toujours plus de capitaux vers la blockchain. Tant que les capitaux continueront à migrer vers la blockchain, la prochaine vague d’enthousiasme, de frénésie — voire de folie — deviendra de plus en plus inévitable.
Je reste globalement optimiste ces derniers temps. J’ai été pessimiste à maintes reprises dans ma vie, mais cela ne m’a jamais apporté quoi que ce soit. Peut-être aurais-je dû être plus pessimiste à propos de FTX, afin de ne pas y détenir de position ; peut-être aurais-je dû adopter une posture plus sceptique face aux NFT laissés en héritage de 2021. Globalement, cependant, le pessimisme ne m’a jamais été utile.
Aujourd’hui, j’essaie de plus en plus de regarder les choses avec une perspective longue, d’avancer pas à pas, tout en maintenant une attitude positive et optimiste. Peut-être ai-je tort, mais dans ce cas, je n’y peux rien.
Mon avis sur Saylor
threadguy (animateur) : Bitcoin sous-performe actuellement par rapport à l’or et aux autres actifs. Dans ce contexte, on devrait normalement relancer la discussion sur la proposition de valeur de Bitcoin, mais les débats tournent plutôt autour de Saylor, Strategy, STREK, et de la quantité de Bitcoin qu’il détient. Michael Saylor et son expérience Strategy pourraient-ils devenir un argument pessimiste pour le secteur crypto ?
Cobie :
Je ne m’en souciais pas du tout — jusqu’à une visite chez mon dentiste. Celui-ci m’a soudain demandé : « Vous avez des actions ? » J’ai répondu : « Je ne connais pas vraiment l’investissement. » Il a alors ajouté : « Vous connaissez MicroStrategy ? » Là, j’ai pensé : « Mon frère ! » Il a environ 70 ans et ne détient que deux actions : 80 % de son portefeuille en MicroStrategy, 20 % en Palantir.
Ce fut ma première prise de conscience que l’affaire avait « débordé » du cercle crypto. J’imaginais que seul le « Crypto Twitter », ou ceux qui avaient changé leur avatar en « yeux laser », s’intéressait à MicroStrategy. Or ce dentiste est une personne ordinaire du monde réel. Parfois, j’ai même l’impression que le secteur crypto n’existe que virtuellement, comme une illusion que je me crée depuis chez moi — mais ce commentaire du dentiste m’a rappelé que Bitcoin existe bel et bien, et que les gens à l’extérieur en ont conscience.
Je ne sais pas si je commence vraiment à craindre Strategy, mais il commence effectivement à peser comme une épée de Damoclès. Avant, lorsqu’on apprenait que Saylor allait acheter du Bitcoin, c’était perçu comme une bonne nouvelle ; aujourd’hui, une baisse de cours est interprétée comme un signal d’alerte. Bien sûr, dès que le cours remonte, le sentiment bascule aussitôt vers : « Super ! Saylor est formidable ! »
Ce qui me surprend le plus dans le secteur crypto, c’est à quel point on vit intensément dans le présent. L’émotion du moment semble absolument réelle, comme si l’on ne pouvait pas imaginer ressentir autre chose. Pourtant, en repensant à il y a trois mois, vos sentiments étaient probablement totalement inverses — c’est pourquoi j’essaie de garder une perspective longue face à ces événements.
Pourquoi UpOnly n’est pas revenu
threadguy (animateur) : Votre aversion pour les sorties est-elle la raison pour laquelle UpOnly n’est pas revenu ?
Cobie :
Il existe un phénomène appelé le « syndrome du deuxième album ». Beaucoup d’artistes voient leur premier album connaître un immense succès, mais échouent lamentablement avec le second. Je pense en souffrir moi-même. À chaque fois que je songe à relancer UpOnly, je me mets à douter : Suis-je encore capable de faire rire ? De quoi parler ? Suis-je encore au fait des événements du secteur crypto ? Qui inviter comme invité ? En outre, plusieurs anciens invités de l’émission ont ensuite été incarcérés, et certains nous ont même reproché, sur la base de leurs crimes, d’avoir accepté leur venue dans l’émission.
Plus important encore, UpOnly est né pendant la pandémie. À l’époque, tout le monde était confiné chez soi, rivé à son écran. Le Bitcoin est passé de 4 000 $ à des sommets, l’Ethereum de 80 $ à 4 000 $. L’été DeFi est arrivé, suivi de la vague NFT, et tout le monde a réalisé d’importantes plus-values, dans un climat euphorique.
Ainsi, beaucoup ont trouvé UpOnly excellent surtout parce que cette période coïncidait avec leurs meilleures performances d’investissement. Tout semblait juste, et notre émission était simplement ce qu’ils regardaient chaque jeudi. Aujourd’hui, le climat est plus sombre, les gens plus en colère, plus prompts à s’attaquer mutuellement. Je pense qu’il vaut mieux attendre un meilleur moment. Et franchement, je me sens vraiment trop vieux.
threadguy (animateur) : Je comprends ce que vous appelez le « syndrome du deuxième album », mais votre absence laisse un vide dans la sphère sociale du « Crypto Twitter ». Chaque fois qu’un événement négatif survient, les gens veulent savoir ce que Cobie en pense — vous êtes devenu, en quelque sorte, le porte-parole du « Crypto Twitter ».
Cobie :
Nous sommes tous trop vieux. Vous dites que les gens veulent entendre Cobie, mais souvent, je ne sais vraiment pas quoi dire. Ce rôle a fini par dépasser ma propre personne, augmentant la pression. Les gens interprètent excessivement vos moindres propos, ce qui finit par vous dissuader de prendre la parole. Par exemple, j’ai publié un mème reprenant la célèbre citation de John Brown sur « la voie facile et la voie difficile ». À l’époque, le Bitcoin valait environ 70 000 $, et certains, parce que ce mème semi-sarcastique ne s’est pas concrétisé, m’ont envoyé des messages furieux, voire menaçants.
Si vous passez en revue mes tweets, seuls 5 % d’entre eux se sont révélés justes, les 95 % restants étant erronés. Autrefois, ces erreurs ne suscitaient pas une telle colère, mais aujourd’hui les émotions négatives sont plus fortes. Je pense que c’est un symptôme de notre époque : les marchés sont devenus plus difficiles à rentabiliser, ce qui pousse les gens à se polariser davantage, à devenir plus mécontents, voire désespérés. C’est ce qui me dissuade encore plus de m’exprimer.
Les dix dernières années du secteur crypto
threadguy (animateur) : En 2020 et 2021, lorsque j’ai commencé à trader Top Shot et les NFT, j’ai eu l’impression que les entrepreneurs indépendants du e-commerce ou les collectionneurs de baskets, présents sur Internet, ont naturellement migré vers le secteur crypto, attirés par les talents exceptionnels, l’ambiance électrisante et le « jeu » le plus récent. Aujourd’hui, en revanche, les jeunes les plus brillants semblent se tourner vers l’IA, la fintech ou d’autres plateformes extérieures au crypto. En 2026, comment redonner au secteur crypto son attrait auprès des nouvelles générations de talents ?
Cobie :
Si vous examinez les grandes vagues d’entrée dans le secteur crypto au cours des dix dernières années, vous découvrirez un point commun. 2013 a marqué la première vague majeure des altcoins, celle à laquelle j’ai moi-même participé. À l’époque, il n’existait qu’environ 100 pièces, la première saison des altcoins ayant attiré des capitaux et de l’intérêt. Il fallait alors posséder du Bitcoin pour échanger des altcoins, car il n’existait pas encore de stablecoins, et les paires de trading de base sur les bourses centralisées étaient toutes libellées en Bitcoin.
2017 a été l’apogée des ICO (offres initiales de jetons), où il fallait détenir de l’Ethereum, car celui-ci constituait la paire de trading principale. En 2021, nous avons connu l’été DeFi et la vague NFT. Depuis 2023 jusqu’à aujourd’hui, nous traversons la saison des memes. Ce point commun à toutes ces vagues d’entrée, c’est que des particuliers ont réalisé des gains substantiels en très peu de temps — des opportunités accessibles à tous.
Aujourd’hui, l’IA donne une impression similaire. Les gens pensent pouvoir acheter un Mac Mini, installer OpenClaw dessus, et faire fonctionner une entreprise avec l’aide d’une machine, générant ainsi 100 millions de dollars. Ce « loisir financier à temps partiel » ne fera que se répandre. Le secteur crypto connaîtra-t-il à nouveau un phénomène comparable ? Sa marque a-t-elle été irrémédiablement entachée ? Faudra-t-il attendre cinq ou dix ans ? Je l’ignore. Mais je penche pour l’optimisme. L’histoire n’a aucune raison de ne pas se répéter, et la créativité humaine est extraordinairement puissante.
Nous avons déjà été témoins d’innovations folles, et de nouvelles inventions viendront assurément. Dès qu’une innovation émerge et permet à beaucoup de gens de gagner de l’argent, une vague de suiveurs s’ensuit. La vitesse à laquelle les marques, les émotions et les positions évoluent est vertigineuse. Les NFT en sont un excellent exemple. J’ai des amis ordinaires qui, en 2017, ont acheté des ICO, puis, après avoir vu un projet ne pas tenir ses promesses, ont catégorisé l’ensemble du crypto comme une arnaque. Mais lorsque les NFT sont apparus, ils ont immédiatement changé d’avis : « Non, c’est différent, je collectionne de l’art. » Ces plaintes de « plus jamais de crypto » ont été balayées par des projets comme Art Blocks. Dès que les cours montent, tout le monde est heureux ; et lorsque tout le monde est heureux, le crypto redevient « cool ».
threadguy (animateur) : L’élément clé des NFT est qu’ils ont attiré de nouveaux participants — artistes, acheteurs et traders. La « saison IA » de 2024 a brièvement produit un effet similaire : les développeurs IA pensaient pouvoir gagner davantage en lançant leurs projets sur Solana.
Croyez-vous que les nouvelles expériences comme les actions sur chaîne, les actions tokenisées, les contrats perpétuels d’Hyperliquid ou Trade XYZ pourraient produire un effet comparable ?
Cobie :
J’apprécie Trade XYZ et Hyperliquid parce qu’ils attirent de nouveaux capitaux sur la blockchain, habituant des personnes qui n’auraient jamais envisagé d’utiliser la blockchain à s’y familiariser. Si d’importants capitaux se concentrent sur la chaîne, et que la volatilité des actifs traditionnels diminue progressivement, ces fonds rechercheront de nouvelles opportunités d’investissement. À ce moment-là, des nouvelles formes de DeFi ou d’autres innovations pourraient émerger.
Je ne pense pas que les personnes ayant inventé la DeFi, les NFT ou d’autres projets fous se contenteront désormais d’acheter des actions, mais les actions tokenisées sont effectivement très séduisantes, car elles attirent davantage de personnes et de richesse vers la blockchain, rapprochant ainsi la technologie blockchain de l’économie réelle, au lieu d’en faire une simple boîte à levier auto-référentielle.
Quant à ce qui deviendra populaire ensuite, je n’en ai aucune idée. Si vous m’aviez dit en 2020 que des images de singes allaient devenir tendance, je vous aurais ri au nez. Ma philosophie est donc la suivante : limitez les risques dans le secteur crypto et essayez toutes les nouveautés. Il ne s’agit pas de courir après tous les projets nouveaux, mais de ne pas rejeter instinctivement une innovation originale en disant qu’elle ne réussira pas, mais plutôt de vous demander : si elle réussit, cela ne serait-il pas génial ? Si oui, je serai peut-être prêt à l’essayer.
Par exemple, si vous aviez adopté cette approche avec Hyperliquid, vous auriez pu devenir millionnaire grâce à l’airdrop. Friend.tech ou l’achat d’images de singes suit le même schéma. Chaque fois que je vois une nouveauté insolite, j’essaie de la comprendre et de réfléchir à la possibilité qu’elle devienne une innovation majeure.
threadguy (animateur) : Si vous êtes entré sur le marché il y a quelques années, presque toutes les conditions propices à une hausse du secteur crypto sont déjà réunies : Trump soutient publiquement le minage de Bitcoin, les réserves stratégiques de Bitcoin sont en place, Gensler a quitté son poste, les ETF Bitcoin sont approuvés, les institutions investissent massivement, et la finance traditionnelle discute déjà des actions sur chaîne et de la tokenisation des actifs.
Outre la spéculation pure, tous les facteurs haussiers sont donc déjà en place. Ne découvrirons-nous pas finalement que le crypto n’est qu’un outil utilisé par la finance traditionnelle pour tokeniser ses propres actifs ? Bitcoin aurait certes de la valeur, mais les altcoins, les memes, les NFT et la DeFi ne seraient-ils que des expériences gaspillées ?
Cobie :
Cela ramène à la structure en « K » dont j’ai parlé précédemment. Nous avons développé ces technologies, construit une boîte à levier auto-référentielle, et subi pendant dix ans la pression réglementaire. Puis, soudainement, ces technologies sont devenues « cool », conformes à la réglementation, et les grandes entreprises se sont ruées sur le secteur, s’appropriant la valeur et la privatisant. Je considère qu’il s’agit d’un risque réel, et qu’il s’est déjà partiellement matérialisé.
Ces dernières années, les projets natifs du crypto ont également connu des difficultés. Pour générer des revenus, ils ont accru leurs risques. Paradoxalement, lorsque toutes les conditions deviennent favorables, cela pourrait constituer un bon moment pour sortir. Supposons que vous déteniez depuis longtemps 10 milliards de dollars en Bitcoin, et que vous voyiez aujourd’hui apparaître un président favorable au crypto, l’approbation des ETF, et tous les autres facteurs positifs évoqués — vous pourriez vous demander : « Peut-on aller encore mieux ? Peut-être est-ce le moment de vendre. »
Le secteur crypto obtient souvent ses meilleures performances précisément au moment où tout le monde se demande : “Peut-on aller plus mal ?” En période difficile, les vrais croyants se sentent investis d’une opportunité. Lorsque les bonnes périodes arrivent enfin, les nouveaux venus peuvent avoir l’impression d’avoir manqué le coche, tandis que les anciens joueurs commencent à se demander : « Avons-nous déjà obtenu tout ce que nous voulions ? » Je pense donc que le secteur crypto a, dans une certaine mesure, besoin d’un « adversaire ». Les critiques anti-crypto d’autrefois ont, en effet, renforcé la cohésion de la communauté crypto et son optimisme quant à l’avenir.
Je n’ai pas d’analyse particulièrement sophistiquée. Je trouve simplement le secteur crypto fascinant, et j’en suis optimiste depuis 2012.
threadguy (animateur) : Vous mentionnez constamment la structure en « K ». Si vous êtes un jeune adulte confronté au capitalisme tardif de l’empire américain, où les personnes les plus puissantes sont les mieux placées pour tirer profit, que devriez-vous faire ?
Cobie :
Le plus fascinant aujourd’hui, c’est que une seule personne peut créer une entreprise et obtenir, en seulement six mois, des résultats remarquables. L’exemple d’OpenClaw illustre parfaitement cela : une personne a réalisé, en environ un mois, des performances à l’échelle de plusieurs milliards de dollars. Pour les créateurs et les bâtisseurs, les obstacles étaient autrefois nombreux : impossible de trouver une équipe, de rencontrer les bonnes personnes, de lever des fonds ou de travailler hors de la Silicon Valley. Aujourd’hui, une gigantesque démocratisation est en cours : des choses autrefois impossibles sont désormais réalisables.
Dans les années à venir, je pense que les entreprises pilotées par l’IA créeront un nombre sans précédent d’entreprises unicorne. Elles transforment aussi le modèle économique des employés précoces. Autrefois, intégrer une start-up en phase initiale ressemblait presque à une arnaque, car vous assumiez un risque proche de celui du fondateur, mais ne receviez qu’une fraction infime de sa rémunération — parfois seulement 1/20ᵉ ou 1/150ᵉ. Aujourd’hui, les entreprises ont besoin de moins de personnes, lèvent moins de fonds, diluent moins leur capital et sortent plus vite. En tant qu’ingénieur-fondateur ou employé précoce, le rapport risque-rendement est désormais excellent, car vous savez rapidement si l’entreprise va réussir.
Si j’avais aujourd’hui votre âge, je ferais probablement l’une de ces deux choses : soit lancer, seul ou avec quelques amis, un projet qui nécessitait autrefois 10 à 20 personnes, mais que trois personnes peuvent désormais accomplir ; soit identifier la personne la plus intelligente que je connaisse, et faire tout ce qui est en mon pouvoir pour intégrer son entreprise, en y apportant toute l’aide possible.
Les marchés financiers ressemblent de plus en plus aux marchés crypto. J’imaginais autrefois que le crypto deviendrait plus semblable aux marchés traditionnels, mais le phénomène inverse s’est produit : les marchés traditionnels ressemblent de plus en plus aux marchés crypto, regorgeant encore d’inefficacités et d’opportunités pour ceux qui veulent vraiment réfléchir.
L’IPO de mille milliards de dollars
threadguy (animateur) : Aujourd’hui, presque tout est négocié comme un actif crypto : le pétrole, l’argent, l’or, voire une simple déclaration de Trump peut provoquer des fluctuations massives. Depuis vos débuts en tant que trader, le marché s’est transformé ainsi — que pensez-vous de cette évolution ?
Cobie :
Je m’efforce globalement d’éviter ces marchés, car je ne me considère pas comme un “argent intelligent” dans ce domaine. Sauf pour une allocation d’actifs à long terme — j’ai par exemple acheté de l’or très tôt, et investi dans certains actifs non crypto à long terme. En dehors de cela, lorsque ces actifs sont négociés frénétiquement, je reste à distance.
Chaque marché a sa propre “personnalité”. Je connais celle du Bitcoin, et je peux approximativement anticiper ses prochains mouvements. Mais pour un marché nouveau, sa personnalité est totalement inconnue, et il peut produire des comportements très étranges — c’est pourquoi je préfère rester dans mon domaine de compétence. Si je ressens vraiment le besoin de FOMO sur d’autres marchés, je limite strictement mon exposition au risque, généralement à une petite position, afin d’éviter d’ouvrir impulsivement une position importante.
Pour les traders à plein temps très engagés, les conditions actuelles peuvent être idéales, mais je me concentre davantage sur l’« injustice » des marchés privés. Des entreprises comme SpaceX, Anthropic et OpenAI sont passées de zéro à une valorisation de mille milliards, voire plusieurs milliers de milliards de dollars, sans que le grand public puisse bénéficier de cette création de richesse. Ce capitalisme de copinage signifie que si vous êtes dans le « club », vous pouvez investir ; sinon, vous êtes exclu. Les gains sont privatisés, tandis que les pertes sont, dans une certaine mesure, socialisées.
Les marchés publics deviennent de plus en plus un “dernier fournisseur de liquidité”, ce qui les rapproche fortement des marchés crypto. Un phénomène similaire s’est produit dans le crypto : les tours de financement des VC se sont gonflés, et les jetons sont lancés à une FDV (valorisation entièrement diluée) de 16 milliards de dollars, alors que leur valorisation lors du dernier tour de financement n’était que de 100 millions de dollars deux jours plus tôt.
Cela me donne l’impression qu’un engagement social a été rompu. La promesse d’autrefois était la suivante : si vous travaillez dur pour gagner de l’argent, vous pouvez investir dans les entreprises que vous aimez et partager leur création de richesse. Si, dans les années 1970, vous trouviez Apple cool, vous pouviez acheter ses actions ; si vous aviez raison, vous profitiez de sa croissance. Aujourd’hui ? Vous ne pouvez qu’acheter un dérivé d’Anthropic sur PreStocks — dont la réalité est douteuse — ou ouvrir un contrat perpétuel sur une plateforme ? Les particuliers n’ont pratiquement aucun accès à ces véritables événements de création de richesse.
Je pense que cela pourrait déclencher une révolution sociale. Historiquement, chaque ère connaît une période de paix, suivie d’une montée des inégalités entre élites et population, conduisant finalement à l’instabilité sociale, voire au renversement des élites. À mon avis, l’état actuel des marchés privés constitue une trahison du système capitaliste lui-même.
threadguy (animateur) : Si vous êtes un particulier limité aux marchés liquides, sachant que les meilleurs actifs resteront le plus longtemps possible sur les marchés privés, et que vous ne pourrez éventuellement acheter qu’une exposition à effet de levier à une valorisation de 1 500 milliards de dollars, que feriez-vous ?
Cobie :
Je n’y participerais probablement pas. En particulier pour une entreprise comme Anthropic, dont le produit est si remarquable qu’il en est presque électrisant. Il crée une nouvelle manière de travailler, radicalement différente de la façon dont les entreprises opèrent aujourd’hui. Dans cinquante ans, on pourrait dire : « Tu n’as pas acheté à un milliard de dollars ? Pourquoi tu n’as pas acheté ? » Et je devrai répondre : « À l’époque, j’achetais le jeton de Truth Terminal, convaincu que Dogwifhat allait revenir. »
Ainsi, Anthropic est la seule chose qui me mette vraiment mal à l’aise. Je pourrais ouvrir une petite position, uniquement pour éviter de céder à la FOMO et d’ouvrir une position excessive.
threadguy (animateur) : Et du point de vue social ? Si nous sommes au bas d’une économie en « K », que devrions-nous faire ?
Cobie :
Historiquement, ce scénario se répète : une période de paix est suivie d’une augmentation des inégalités de richesse, conduisant à l’instabilité sociale, puis au renversement des élites. Ce cycle semble inévitable, même si sa date d’occurrence reste imprévisible. Je pense que l’IA accélère ce processus, plutôt que de le freiner. Certes, on peut aussi envisager que l’IA entraîne une prospérité généralisée ; mais elle pourrait tout aussi bien accentuer la divergence en « K », creusant davantage l’écart entre les élites et les couches populaires.
Il existe ici un argument haussier assez étrange pour le crypto. Vous savez que, lors des airdrops actuels, cela paraît souvent absurde : les gens simulent l’utilisation d’un produit qu’ils n’ont aucune intention d’utiliser, uniquement pour obtenir des jetons qu’ils pourront revendre plus tard. Mais des exceptions existent, comme Hyperliquid, où les utilisateurs croient réellement au produit et refusent de vendre leurs jetons, même après les avoir reçus.
Si ce modèle est étendu aux entreprises réelles et aux entreprises grand public, la situation devient très intéressante. Par exemple, les premiers utilisateurs de Facebook ont fourni une valeur considérable : ils ont lancé le produit, fourni des retours et généré des effets de réseau. Mais hormis l’accès gratuit à Facebook, ils n’ont tiré aucun bénéfice de cette croissance. En appliquant le modèle des airdrops crypto aux entreprises grand public, on pourrait restituer aux utilisateurs la valeur qu’ils créent, au moment où l’entreprise est cotée ou génère de la valeur.
Cela ressemble à une réponse du capitalisme au revenu universel : vous participez à l’activité économique, et si vous êtes un “super-utilisateur”, vous récupérez une partie de cette valeur. La technologie crypto permettrait de réaliser cela à l’échelle mondiale. La première entreprise à franchir ce pas devra faire preuve d’un grand courage. Hyperliquid, sans son airdrop, aurait-elle obtenu le même résultat ? Peut-être que son produit était suffisamment fort pour réussir seul ; mais l’airdrop lui a bel et bien valu les meilleurs traders, les plus gros capitaux et les supporters les plus loyaux. Je considère Hyperliquid comme l’un des cas d’airdrop les plus réussis à ce jour.
Pourquoi n’ai-je pas moi-même adopté cette démarche ? Plusieurs raisons. Le modèle de revenus lié aux jetons est très pointu et ne convient pas nécessairement à tous les projets. Nous avons également envisagé une IPO sur chaîne, transformant l’airdrop en actions réelles distribuées sur la chaîne. Mais une telle démarche exige une maturité accrue de l’entreprise, et une opportunité d’acquisition s’est présentée, constituant un résultat satisfaisant pour cette étape. Si je lançais une nouvelle entreprise, j’intégrerais sérieusement ce mécanisme dès le premier jour. Cela dit, je pense que ce modèle convient davantage aux entreprises grand public non crypto qu’aux entreprises crypto elles-mêmes.
Le légendaire « mur d’achat » de Cobie
threadguy (animateur) : Je me demande depuis longtemps l’histoire du tweet sur le « mur d’achat ». Pouvez-vous nous la raconter depuis le début ?
Cobie :
La version réelle est probablement moins impressionnante que la légende. Voici ce qui s’est passé : j’étais chez moi à Londres, et le marché s’est effondré brutalement. J’étais alors un trader relativement actif, donc j’avais configuré de nombreux alertes de prix. En cas de chute brutale, ces alertes me réveillaient. Vers 1 heure du matin, j’ai été réveillé par une alerte : sur mon écran, un graphique affichait une énorme ligne rouge, le cours ayant carrément disparu de l’écran. J’ai pensé : « Cela ressemble à un creux. »
J’ai donc placé un ordre d’achat environ 2 à 3 % en dessous du cours actuel, soit environ 4 600 $. C’était pratiquement tout mon solde en stablecoins, c’est-à-dire l’intégralité des fonds que je pouvais mobiliser dans le crypto à ce moment-là. J’ai placé cette somme comme un « mur d’achat », puis je suis retourné dormir.
Le lendemain matin, j’ai découvert que seulement une petite partie de cet ordre avait été exécutée ; le reste n’avait pas du tout été rempli, et le cours ne s’est plus jamais rapproché de ce niveau. J’ai donc raté la majeure partie de l’opportunité, et j’ai dû rattraper le reste en achetant à un prix plus élevé.
Après avoir placé l’ordre, j’ai publié un tweet, puis je suis retourné dormir. L’ordre a commencé à s’exécuter environ deux minutes après mon tweet, mais je ne surveillais plus rien. Lorsque le marché subit soudainement une chute de 50 % ou 60 % sur une seule chandelle, je suis extrêmement excité. Car vous savez que, dans ce cas, ce n’est pas quelqu’un qui clique volontairement sur « vendre », mais plutôt une personne contrainte de vous vendre. Cela signifie que vous pouvez acheter des actifs auprès de personnes qui, normalement, n’auraient jamais voulu vendre — c’est donc une excellente opportunité.
J’avais une confiance relativement forte dans le fait que nous étions au creux du cycle macroéconomique. Même si le cours avait continué à baisser, je considérais ce niveau comme acceptable. Mon tweet est effectivement tombé presque exactement au creux, et mon ordre a probablement été placé près de ce creux. Mais l’obsession collective autour de cette histoire est un peu excessive. En réalité, cela relevait surtout de la chance. De plus, mon patrimoine net n’était pas si élevé à l’époque, et ce « mur d’achat » n’a même pas été entièrement exécuté — ce n’était pas un geste salvateur pour le marché, juste tout l’argent que j’avais sur la chaîne.
Les cinq meilleurs traders crypto de l’histoire
threadguy (animateur) : Beaucoup des premières figures du « Crypto Twitter » (CT) ont disparu : GCR ne publie plus, Light s’exprime rarement, et une grande partie de l’histoire précoce n’a pas été documentée. Selon vous, qui est le meilleur trader crypto de tous les temps ? Ou plutôt, quels sont, à votre avis, les cinq meilleurs traders natifs du CT ?
Cobie :
Cela ressemble un peu au « problème de l’album » évoqué plus tôt. Chaque trader a sa « saison de gloire » : certains excellent particulièrement à une période donnée, mais perdent de leur éclat à la suivante.
Par exemple, Su Zhu a certainement figuré dans le top cinq en 2021. Pendant un certain temps, ses opérations ont été héroïques, et il a même réussi à vendre au sommet. Le problème est qu’il a ensuite réinvesti trop tôt avec un effet de levier élevé, et a été liquidé lors de la baisse. GCR est clairement dans le top cinq. Il ressemble à un « actif intelligent », expert dans les jeux psychologiques. Souvent, vous savez que ce qu’il dit n’est pas forcément vrai, mais il cherche délibérément à diffuser une certaine image de lui-même pour atteindre d’autres objectifs. De nombreuses rumeurs circulent à son sujet, dont certaines proviennent en fait de lui-même, afin de détourner ses concurrents de ses véritables sources alpha. Par exemple, il a prétendu avoir une source interne chez Binance, mais cela pourrait simplement viser à décourager ses concurrents de chercher ses véritables API ou chemins de données. AAB BTC est également très fort. Il devient toujours extrêmement riche, puis se fait systématiquement liquider. Light est aussi indiscutablement parmi les meilleurs traders. Selon mes informations, 2025 pourrait être sa meilleure année.
Le point commun entre ces traders de haut niveau est qu’ils sont tous extrêmement autonomes. Ils ne se contentent pas de lire les contenus du « Crypto Twitter » et de se demander quels conseils de trading les autres partagent. Ils partent des principes premiers pour réfléchir à l’impact d’un événement sur le marché, et à la raison de cet impact. Ils notent leurs réflexions, analysent leurs résultats, et mettent continuellement à jour leur modèle. C’est comme s’ils accumulaient eux-mêmes des données d’entraînement, apprenant où ils ont eu raison et où ils se sont trompés.
Ceux qui finissent par être liquidés l’ont souvent été à cause d’une exposition au risque excessive. Ceux qui réussissent à gagner de l’argent tout en le conserver sont généralement satisfaits de leurs réalisations. Je me situe plutôt dans cette deuxième catégorie, ce qui me rend un peu prudent. Dans ma vie, j’ai peut-être été pleinement « risk-on » seulement quatre ou cinq fois, et je n’ai pas utilisé d’effet de levier depuis de nombreuses années.
Dans les marchés financiers et le crypto, il est facile de tomber dans une comparaison toxique. Même si vous êtes millionnaire, multimillionnaire, ou que vous gérez des six chiffres, vous pouvez toujours vous sentir insuffisant, car quelqu’un d’autre gagne davantage. En 2021, j’ai moi-même éprouvé ce sentiment. Three Arrows Capital semblait avoir soudainement émergé en 2019 ou 2020, et en un an seulement, leur patrimoine net avait dépassé le mien de plusieurs fois. Bien que je trade le crypto depuis 2012, je me demandais : « Suis-je trop stupide ? N’ai-je pas pris assez de risques ? Ne suis-je pas assez intelligent ? »
Cette comparaison est véritablement toxique. 2021 a peut-être été ma meilleure année, mais mon esprit était occupé par les performances supérieures des autres. Heureusement, j’ai pu m’en sortir rapidement. Ne vous comparez pas à cette version « parfaite » de vous-même qui aurait pris toutes les bonnes décisions, ni ne prenez comme référence votre plus haut patrimoine historique. Gagner 20 % par an est déjà l’un des meilleurs taux de rendement au monde. Beaucoup de ceux qui conservent durablement leur richesse sont précisément ceux qui se sentent satisfaits de ce qu’ils possèdent déjà.
threadguy (animateur) : Réfléchissez-vous à votre transformation en « Cobie » ? Le regrettez-vous ? Dans le monde réel, vous êtes désormais facilement reconnaissable, et chacun de vos tweets peut influencer les opinions et les décisions financières d’autrui.
Cobie :
Je ne le regrette pas vraiment, car de nombreuses parties de ma vie sont directement liées à ce compte Twitter “stupide”. Dire que je
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