Guide d’investissement d’ARK pour la future introduction en bourse de SpaceX : valorisation de 1,75 billion de dollars, ratio cours/ventes de 95, où va l’argent ?

Auteur : ARK Invest

Traduction et adaptation : TechFlow

Introduction de TechFlow : Le 1^er avril, SpaceX a déposé secrètement auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) une demande d’introduction en bourse (IPO), visant une valorisation de 1 750 milliards de dollars américains et un montant maximal de levée de fonds de 75 milliards de dollars américains, avec une cotation prévue sur le marché Nasdaq dès juin 2026. Il s’agirait alors de la plus grande introduction en bourse de l’histoire des marchés financiers.

En tant que l’un des principaux actionnaires institutionnels de SpaceX, ARK Invest publie ce guide d’investissement complet, qui répond point par point aux questions les plus pressantes des investisseurs — de la logique de valorisation à la décomposition des activités et à la stratégie de gestion du portefeuille.

Texte principal :

Le 1^er avril 2026, SpaceX a déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) un projet secret de déclaration d’enregistrement, franchissant ainsi la première étape vers son introduction en bourse. Ce sera la plus grande introduction en bourse (IPO) de l’histoire des marchés financiers. La société vise une valorisation de 1 750 milliards de dollars américains, avec un montant potentiel de levée de fonds atteignant 75 milliards de dollars américains, et sa cotation sur le marché Nasdaq pourrait intervenir dès juin 2026.

Pour les investisseurs du fonds ARK Venture Fund, cette nouvelle ne constitue pas une surprise. SpaceX occupe depuis longtemps la première place dans le portefeuille du fonds, représentant 17,02 % de l’actif net du fonds au 31 mars 2026. ARK a commencé à élaborer et à affiner ses arguments d’investissement dès les premiers stades de financement de risque de SpaceX ; les questions qui affluent désormais dans la boîte aux lettres des investisseurs sont donc déjà largement anticipées.

Ce guide répond précisément aux interrogations les plus essentielles.

Que SpaceX a-t-il réellement déposé ? Que va-t-il se passer ensuite ?

Le dépôt secret autorise SpaceX à soumettre ses données financières à la SEC pour examen avant toute divulgation publique. Selon la réglementation de la SEC, la version publique du document S-1 doit être publiée au moins quinze jours avant le début de la promotion de l’offre auprès des investisseurs. Ce document constituera la première fenêtre offerte au public sur la situation financière complète de SpaceX, y compris ses revenus, sa structure de marge bénéficiaire, le traitement comptable de la fusion avec xAI intervenue en février 2026, la divulgation des contrats de défense, ainsi que le cadre de gouvernance déterminant la part de contrôle que Elon Musk conservera après l’introduction en bourse.

Cette IPO porte en interne le nom de code « Project Apex » et est gérée par un groupe de souscription exceptionnellement vaste, composé d’au moins 21 banques. Une cotation sur le marché Nasdaq en juin 2026 ferait de SpaceX, selon Bloomberg, le premier volet de la « trilogie des super-IPO », devançant OpenAI et Anthropic, et pulvériserait le record de 29 milliards de dollars américains établi en 2019 par Aramco, avec un écart d’environ trois fois supérieur.

La valorisation de 1 750 milliards de dollars américains est-elle justifiée ?

C’est précisément pour répondre à cette question qu’ARK a mené ses recherches. La réponse la plus rigoureuse est la suivante : cette valorisation reflète un ensemble d’hypothèses spécifiques sur l’avenir, et non la réalité actuelle.

Au regard d’une valorisation cible de 1 750 milliards de dollars américains et d’un chiffre d’affaires estimé de 18,5 milliards de dollars américains pour 2025, le ratio cours/chiffre d’affaires (P/S) de SpaceX à son prix d’introduction serait d’environ 95. Aucune entreprise de taille comparable cotée sur les marchés publics n’a jamais été valorisée à un tel multiple. Cette valorisation traduit la confiance des investisseurs dans la future configuration de SpaceX, et sa compréhension exige une analyse détaillée de chacun de ses segments d’activité.

Starlink est le moteur financier. Le service d’internet par satellite de SpaceX compte, au début de l’année 2026, plus de 10 millions d’utilisateurs actifs dans le monde entier, et ses revenus devraient dépasser 20 milliards de dollars américains en 2026. Les recherches d’ARK avaient déjà identifié Starlink comme le réseau de télécommunications connaissant la croissance la plus rapide au monde, en termes à la fois d’utilisateurs et de revenus — jugement qui s’est avéré, en réalité, conservateur. Selon les recherches d’ARK, les opportunités annuelles de revenus tirées, à l’échelle mondiale, du marché des connexions satellitaires pourraient approcher les 160 milliards de dollars américains, et Starlink détient structurellement une part disproportionnée de ce marché.

Les services de lancement restent la base fondamentale. En 2025, SpaceX a réalisé 165 lancements orbitaux, plaçant environ 85 % des engins spatiaux mondiaux en orbite. Selon les recherches d’ARK, depuis 2008, la société a réduit ses coûts de lancement d’environ 95 % — passant d’environ 15 600 dollars américains par kilogramme à moins de 1 000 dollars américains par kilogramme avec la fusée Falcon 9. Selon les recherches d’ARK, le système entièrement réutilisable Starship vise un coût inférieur à 100 dollars américains par kilogramme, soit une nouvelle réduction d’un ordre de grandeur, ouvrant ainsi des marchés totalement inexistants à ce jour.

La fusion avec xAI et le calcul orbital constituent la dimension la plus prospective de la valorisation. La fusion intervenue en février 2026 intègre verticalement, au sein d’une même entité, les services de lancement, les infrastructures de communication et les infrastructures pour modèles d’intelligence artificielle. Selon les recherches d’ARK, avec un coût de lancement inférieur à 100 dollars américains par kilogramme, le coût de la puissance de calcul fourni par des centres de données en orbite pourrait être environ 25 % inférieur à celui des solutions terrestres, sans toutefois subir les retards liés à l’interconnexion au réseau électrique, les frictions administratives ni la pénurie d’énergie électrique. Elon Musk a indiqué que l’objectif de la société est de lancer chaque année une puissance de calcul IA de 100 gigawatts. Ce raisonnement en est encore à ses balbutiements, mais c’est précisément cet aspect qui confère à l’entité issue de la fusion une prime stratégique que tout modèle basé sur la simple somme des parties ne parviendrait pas à capturer intégralement.

Les recherches d’ARK concluent que la valorisation cible de 1 750 milliards de dollars américains repose sur des trajectoires de développement crédibles pour chacun des principaux segments d’activité de SpaceX, et que les avantages structurels soutenant ces trajectoires sont durables. La courbe de croissance du nombre d’utilisateurs de Starlink continue de dépasser les attentes. La baisse des coûts de lancement suit un parcours prévisible conforme à la loi de Wright. La fusion avec xAI ajoute une dimension stratégique au niveau de la plateforme, dont aucune entreprise cotée comparable n’a tenté, à ce jour, de reproduire le modèle. La publication publique du document S-1 apportera une transparence financière permettant aux investisseurs de tester rigoureusement ces hypothèses — et ARK est convaincu que les fondamentaux résisteront à cet examen.

Elon Musk parviendra-t-il à concrétiser ses objectifs ?

Le cadre d’investissement d’ARK repose sur un postulat simple : une vision technologique audacieuse mérite d’être prise au sérieux si elle est étayée par une courbe de coûts démontrablement descendante et une diffusion accélérée — même si le consensus du marché demeure sceptique.

Selon ce critère, les performances historiques de SpaceX méritent respect. L’objectif de Musk de développer des fusées entièrement réutilisables était considéré comme irréaliste par l’industrie spatiale traditionnelle — et SpaceX y est parvenu. Son ambition de fournir un internet global par satellite à des milliards de personnes mal desservies en matière de connectivité était jugée économiquement inviable — Starlink a prouvé le contraire. La société a déjà déployé plus de 10 000 satellites Starlink en orbite terrestre basse, dessert plus de 10 millions d’utilisateurs et a atteint l’équilibre de trésorerie en 2023.

Des objectifs plus ambitieux — notamment la construction d’une usine lunaire et la mise en place d’un réseau de 1 million de centres de données en orbite — restent encore à valider expérimentalement. Toutefois, les recherches d’ARK ne supposent pas que tous ces objectifs doivent nécessairement être réalisés pour justifier la thèse d’investissement. Le développement continu des activités existantes selon leur trajectoire actuelle suffit déjà à constituer un scénario d’investissement attractif. La valeur optionnelle inhérente à ces objectifs plus vastes représente un potentiel haussier non encore intégré au modèle de valorisation actuel d’ARK — ce dernier étant actuellement mis à jour.

Pour ARK, les objectifs de Musk sont, par tout critère historique, extrêmement ambitieux, et SpaceX a déjà prouvé à plusieurs reprises sa capacité à raccourcir les délais prévus par les sceptiques. Il ne s’agit pas d’une garantie, mais ARK considère que cet historique constitue en soi un indicateur significatif.

Pourquoi les investisseurs souhaiteraient-ils obtenir une exposition à SpaceX avant son introduction en bourse ?

C’est probablement la question la plus cruciale pour les investisseurs évaluant le fonds ARK Venture Fund, et sa réponse comporte plusieurs niveaux.

La fenêtre de création de valeur s’est décalée vers l’amont. L’âge moyen des sociétés au moment de leur introduction en bourse ne cesse d’augmenter : en 2025, il atteignait 12 ans aux États-Unis, contre seulement 5 ans en 1999. Les entreprises les plus suivies aujourd’hui créent une immense valeur pendant leur phase privée. Pour les investisseurs qui n’entrent qu’au moment de l’introduction en bourse, la période de création de valeur la plus significative peut déjà être révolue.

Le prix d’introduction ne correspond pas au prix d’achat pour la plupart des investisseurs. Lorsqu’une entreprise de la taille de SpaceX entre en bourse, la répartition des titres émis lors de l’offre privilégie les investisseurs institutionnels. Les investisseurs particuliers, incapables de participer directement à cette répartition, achèteront leurs actions sur le marché public, au prix déterminé par l’offre et la demande le premier jour — un prix souvent nettement supérieur au prix d’introduction. L’expérience historique montre que les introductions en bourse très médiatisées et fortement valorisées connaissent généralement des fluctuations importantes après leur cotation, avant de se stabiliser à leur niveau de prix à long terme.

Les investisseurs du fonds ARK Venture Fund bénéficient d’un accès de niveau capital-risque. Le fonds ARK Venture Fund détient des actions de SpaceX directement — sans recourir à des intermédiaires du marché secondaire, à des véhicules d’investissement spécialisés (SPV) ou à des produits structurés ajoutant des couches de frais et une prime de valorisation. Les investisseurs du fonds ARK Venture Fund ont bénéficié d’une exposition continue à SpaceX, depuis sa valorisation de 350 milliards de dollars américains (en 2024), puis de 800 milliards de dollars américains (en 2025), jusqu’à la valorisation post-fusion de 1 250 milliards de dollars américains, et enfin jusqu’à la valorisation cible actuelle de 1 750 milliards de dollars américains pour l’IPO. Cette trajectoire de création de valeur s’est déroulée intégralement sur le marché primaire — exactement comme prévu dans la conception initiale du fonds ARK Venture Fund.

Quelle sera la position du fonds ARK Venture Fund dans SpaceX après son introduction en bourse ?

Lors de la conception du fonds de capital-risque, ARK avait clairement anticipé ce scénario et ses implications pour les investisseurs.

Le fonds ARK Venture Fund est un fonds « evergreen crossover » — c’est-à-dire un fonds à durée indéterminée couvrant toutes les phases de développement d’une entreprise, de ses stades précoces et tardifs en tant que société privée jusqu’à son introduction en bourse et au-delà. L’introduction en bourse de SpaceX ne constitue pas un problème à « gérer » pour le fonds : l’instrument d’investissement lui-même a été conçu précisément à cet effet.

Une fois l’introduction en bourse de SpaceX achevée, la position du fonds pourrait être soumise aux périodes de blocage habituelles, pendant lesquelles les actions détenues par ARK ne pourraient pas être cédées. Pendant cette période de blocage, les nouveaux capitaux injectés dans le fonds ARK Venture Fund seront alloués à d’autres entreprises privées, accélérant ainsi le rééquilibrage du portefeuille vers l’objectif fixé de 80 % d’exposition à des sociétés privées.

À l’issue de la période de blocage, le fonds disposera d’une totale flexibilité pour gérer sa position dans SpaceX — réduisant progressivement celle-ci au moment opportun, puis réaffectant les fonds ainsi libérés à la prochaine génération d’entreprises innovantes privées relevant des cinq grandes plates-formes technologiques centrales d’ARK (intelligence artificielle, robotique, stockage d’énergie, multi-omique et technologies blockchain).

La performance de toute position du fonds ARK Venture Fund — qu’elle soit cotée ou non — se reflète directement dans la valeur liquidative (NAV) du fonds. La hausse de la valorisation de SpaceX en phase privée est déjà intégrée en temps réel dans la NAV du fonds. En raison de la nature « crossover » du fonds ARK Venture Fund, cette relation ne changera pas à l’occasion de l’introduction en bourse. Si SpaceX est introduite en bourse à une valorisation supérieure, les investisseurs du fonds ARK Venture Fund en bénéficieront proportionnellement — et inversement. Pour les investisseurs à long terme, l’introduction en bourse constitue un événement de liquidité important dans le cycle de vie de l’entreprise, et la possibilité de prendre position avant la réévaluation sur le marché public constitue précisément l’avantage distinctif du fonds ARK Venture Fund.

Le portefeuille du fonds ARK Venture Fund ne se limite pas à SpaceX. Il comprend actuellement des positions dans OpenAI, Anthropic, Neuralink, Databricks, Replit, Crusoe, Radiant, Boom, Lambda, Discord, ainsi que dans plus de 50 autres entreprises privées. Si l’introduction en bourse de SpaceX aboutit, ce sera un jalon majeur, tout en libérant des capitaux et en renforçant la flexibilité du portefeuille, ce qui permettra à ARK de poursuivre la constitution de ce qu’elle considère comme le portefeuille d’innovations privées le plus attractif accessible aux investisseurs ordinaires.

Informations importantes

À la date de publication du présent document, la demande d’introduction en bourse de SpaceX demeure un projet de déclaration d’enregistrement secret. La valorisation finale, le calendrier et la structure définitive ne sont pas encore confirmés. Le document S-1 public n’a pas encore été publié. Toutes les données citées reflètent des estimations issues de rapports publics et des recherches indépendantes d’ARK. Ce document ne constitue pas un conseil en investissement.

Les positions peuvent être modifiées à tout moment. Ce document ne constitue ni une recommandation d’achat, ni une recommandation de vente, ni une recommandation de conservation de valeurs mobilières spécifiques.