Après sa transformation, MakerDAO a obtenu une note de crédit B−, au même niveau que la dette souveraine de la République démocratique du Congo.
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Après sa transformation, MakerDAO a obtenu une note de crédit B−, au même niveau que la dette souveraine de la République démocratique du Congo.
Les notations de crédit deviennent un seuil déterminant pour que les protocoles DeFi attirent des capitaux issus de la finance traditionnelle.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : DLNews
Traduction et adaptation : TechFlow
Introduction de TechFlow : En août dernier, S&P a attribué aux stablecoins USDS et DAI de Sky une note de crédit B-, équivalente à celle des obligations d’État de la République démocratique du Congo, c’est-à-dire dans la catégorie des « obligations à haut rendement » (junk bonds). Afin d’attirer les investisseurs institutionnels, Sky et son subDAO Spark restructurent leur dette, isolent les sources de rendement à haut risque et lancent un fonds de capital junior. Les notations de crédit deviennent ainsi un seuil critique pour que les protocoles DeFi attirent les capitaux issus de la finance traditionnelle.
- Sky vise à améliorer sa notation de crédit.
- Cet acteur du prêt décentralisé a obtenu en août une note B- de S&P Global Ratings.
- Les notations de crédit gagnent en importance pour les protocoles DeFi.
Sky et son subDAO Spark vont restructurer leurs produits, réduire au minimum leur exposition aux sources de rendement à risque et lancer un nouveau fonds de capital afin d’améliorer la notation de crédit de Sky auprès des investisseurs institutionnels potentiels.
En août, S&P Global Ratings a attribué à ce protocole de prêt décentralisé une note de crédit B-, plaçant ses stablecoins USDS et DAI au même niveau que les obligations d’État de la République démocratique du Congo.
Au fur et à mesure que le protocole cherche à attirer davantage d’investisseurs institutionnels, il entend améliorer cette notation.
« Nous avons déjà atteint une position dominante sur le marché actuel. Nous devons désormais croître dans l’univers de la finance traditionnelle », a déclaré Sam MacPherson, PDG de Phoenix Labs — l’équipe de développement centrale derrière Spark — et contributeur clé de Sky, lors d’une interview accordée à DL News au cours de la conférence EthCC à Cannes.
« Nous nous concentrons fortement sur l’amélioration des points faibles qui retiennent particulièrement l’attention des acteurs institutionnels plus traditionnels », a-t-il ajouté.
À mesure que la technologie blockchain gagne en acceptation et en adoption au sein des plus grandes institutions financières mondiales, des capitaux provenant de la finance traditionnelle affluent vers le DeFi.
Les protocoles DeFi souhaitent attirer ces nouveaux investisseurs, et l’un des meilleurs moyens d’y parvenir est d’obtenir une note élevée auprès d’agences de notation réputées.
Les notations de crédit indiquent aux investisseurs la probabilité qu’un émetteur de dettes fasse défaut sur ses prêts ou autres instruments obligataires en raison d’une faillite. Elles sont essentielles pour les entreprises de la finance traditionnelle, car elles contribuent à la gestion des risques sur les marchés financiers.
Les obligations à haut rendement, couramment appelées « obligations à haut risque » (junk bonds), désignent tout titre de créance dont la note attribuée par S&P Global Ratings ou Fitch est inférieure à BBB-.
Priorité et subordination
La première initiative prévue par Sky et Spark consiste à restructurer la dette sous-jacente garantissant le stablecoin USDS.
Les utilisateurs de Sky peuvent frapper des USDS en déposant des actifs cryptographiques tels qu’Ethereum ou des stablecoins dans les Sky Vaults ; ces dépôts sont ensuite utilisés pour générer un rendement. Les utilisateurs peuvent ensuite échanger leurs USDS contre des sUSDS via Spark, une version rémunérée du token. La frappe d’USDS est limitée à la valeur de la garantie fournie, ce qui signifie que les prêts sont toujours surentraînés.
« Il y aura des USDS, qui pourraient comporter une certaine exposition à des produits à haut rendement, mais celle-ci sera structurée de façon à satisfaire pleinement les agences de notation », a précisé MacPherson.
Dans le même temps, Spark prévoit d’isoler, au cours du deuxième trimestre, les actifs à plus haut risque et à plus haut rendement dans un fonds de capital junior.
« Ce fonds supportera les pertes en premier lieu. Il présentera donc un risque accru, mais offrira également des rendements plus élevés », a expliqué MacPherson.
Ce type de produit financier structuré est courant sur les marchés financiers traditionnels.
Lorsqu’un emprunteur rembourse sa dette, les créanciers détenant les produits dits « prioritaires » sont remboursés en premier, bien que leurs rendements soient généralement plus modestes. Ces produits, moins risqués, séduisent ainsi les investisseurs prudents.
À l’inverse, les produits « subordonnés » présentent un risque plus élevé, puisqu’ils ne sont remboursés qu’après les créanciers prioritaires, mais ils offrent des rendements plus élevés afin de compenser ce risque accru de pertes.
Par ailleurs, MacPherson a indiqué que Sky et Spark ont déjà réduit au minimum leur exposition à l’USDe, un dollar synthétique émis par Ethena, un autre protocole DeFi.
Dans son évaluation antérieure de Sky, S&P Global Ratings avait attribué à l’USDe un coefficient de pondération du risque de 1250 %, en raison de la complexité des mécanismes mis en œuvre pour maintenir la valeur de cet actif.
Course aux notations
Sky n’est pas le seul projet crypto à payer pour obtenir une notation de crédit.
En 2022, le département institutionnel de Compound Finance, Compound Prime, avait également obtenu de S&P Global Ratings une note B- pour sa dette non garantie prioritaire.
Outre les agences de notation traditionnelles telles que S&P Global Ratings, Moody’s Ratings et Fitch Ratings, plusieurs agences de notation natives du secteur crypto émergent également.
Des plateformes comme Credora fournissent des analyses de crédit et des évaluations des risques pour les prêts DeFi, bien que les notations qu’elles délivrent ne bénéficient pas encore, auprès des investisseurs, du même poids que celles des agences traditionnelles.
En mars 2026, le stUSDS Vault de Spark avait obtenu une note B+, équivalente à la note BB- délivrée par les agences de notation traditionnelles.
Obtenir ces notations est « extrêmement important » pour les protocoles DeFi, selon MacPherson.
« De nombreuses opérations de souscription douteuses sont actuellement en cours, et il est effectivement nécessaire de procéder à un examen rigoureux des principaux marchés de prêt de fonds », a-t-il souligné.
Mise à jour du 9 avril : Cet article a été mis à jour afin de distinguer clairement les références à Sky et à son subDAO Spark.
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