La « fusion historique » de Musk : une transfusion unilatérale vers xAI
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La « fusion historique » de Musk : une transfusion unilatérale vers xAI
Des analystes mettent en garde : si l’une quelconque des composantes de l’empire commercial d’Elon Musk venait à s’effondrer ou à faire faillite, cela affaiblirait l’ensemble.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Zhao Ying
Source : Wall Street Insights
Elon Musk a fusionné SpaceX avec la startup spécialisée en intelligence artificielle xAI, annonçant son intention de construire un « centre de données spatial ». Toutefois, cette vision ne pourra pas être concrétisée avant deux à trois ans. Pour xAI, fondée il y a seulement trois ans, le besoin immédiat est unique : des liquidités.
Cette transaction a été officiellement enregistrée le 2 février dans l’État du Nevada. SpaceX évalue xAI à 250 milliards de dollars et valorise elle-même à 1 500 milliards de dollars. Selon des sources proches du dossier, Bret Johnsen, directeur financier de SpaceX, a assuré, lors d’une conférence téléphonique tenue lundi avec environ 100 investisseurs, que cette opération ne retarderait pas l’introduction en bourse (IPO) prévue de SpaceX cet été ou cet automne. La société cherche actuellement à lever 50 milliards de dollars à une valorisation maximale de 1 500 milliards de dollars.
Selon The Information, xAI a consommé environ 9,5 milliards de dollars de trésorerie au cours des neuf premiers mois de 2025, tandis que ses revenus se sont élevés à seulement environ 210 millions de dollars sur la même période — un écart considérable par rapport à OpenAI et Anthropic. En janvier, xAI venait juste de boucler une levée de fonds de 20 milliards de dollars ; la semaine dernière, Tesla a révélé avoir investi 2 milliards de dollars dans xAI.
En comparaison, SpaceX a généré l’an dernier un flux de trésorerie libre compris entre 1 et 2 milliards de dollars.
Certains investisseurs de SpaceX ont réagi négativement à cette annonce. EchoStar, société de télécommunications détenant une importante participation dans SpaceX, a vu son cours boursier chuter de près de 5 % depuis jeudi dernier, date à laquelle les négociations relatives à la transaction ont été rendues publiques. Michael Sobel, cofondateur de la société de capital-investissement Scenic Management, a indiqué que les actionnaires de SpaceX considèrent désormais que l’histoire racontée aux investisseurs après la fusion nécessitera davantage d’explications.
Un gouffre financier brûlant 1 milliard de dollars par mois
La situation financière de xAI illustre crûment le rythme effréné auquel les développements liés à l’IA consomment des capitaux. Sur les neuf premiers mois de 2025, la société a dépensé plus de 1 milliard de dollars par mois pour acquérir des puces haut de gamme et construire de puissants centres de données destinés à faire fonctionner et entraîner ses modèles d’IA. Ses revenus sur la même période s’élèvent à environ 210 millions de dollars seulement, loin derrière ceux de ses concurrents.
En janvier de cette année, xAI a récemment bouclé une levée de fonds de 20 milliards de dollars à une valorisation d’environ 230 milliards de dollars. En comparaison, OpenAI était valorisée à 500 milliards de dollars en octobre dernier et chercherait, selon des informations rapportées, à porter sa valorisation à environ 750 milliards de dollars lors de sa prochaine levée de fonds. Anthropic, quant à elle, a signé ce mois-ci une lettre d’intention de financement à une valorisation de 350 milliards de dollars.
Tesla a révélé la semaine dernière avoir vendu à xAI, en 2025, des batteries de secours Megapack d’une valeur de 430 millions de dollars, soit environ 3,4 % de ses revenus annuels issus de ses activités énergétiques. Ces batteries alimentent les infrastructures de données que xAI construit autour de Memphis, dans le Tennessee. Tesla a également précisé avoir investi 2 milliards de dollars dans xAI dans le cadre de sa plus récente levée de fonds.
L’ambition d’une introduction en bourse pour SpaceX se complique
Fondée il y a près de 25 ans, SpaceX a commencé l’an dernier à générer massivement des flux de trésorerie. La société a informé ses investisseurs qu’elle avait réalisé un flux de trésorerie libre compris entre 1 et 2 milliards de dollars l’an dernier, tirant profit de la croissance rapide de son activité Starlink, le service mondial d’accès à Internet par satellite. Ses revenus ont atteint environ 16 milliards de dollars, tandis que son EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) s’est élevé à environ 8 milliards de dollars.
Ces dernières semaines, de grandes sociétés de gestion de fonds et des banquiers d’affaires se sont rendus à Hawthorne, en Californie, pour rencontrer la direction de SpaceX. Ils ont été impressionnés par la position dominante de la société dans le domaine des lancements spatiaux ainsi que par l’avance technologique incontestée de Starlink.
Johnsen a indiqué aux investisseurs que SpaceX avait déjà entamé des négociations avec ses principaux actionnaires afin qu’ils participent à hauteur de la majeure partie des 50 milliards de dollars visés dans le cadre de son IPO.
Toutefois, l’acquisition de xAI risque de compliquer ce scénario. Non seulement xAI brûle 1 milliard de dollars par mois, mais elle rencontre aussi récemment des difficultés dans le développement de ses systèmes d’IA. Selon des sources bien informées, Elon Musk aurait récemment exprimé sa frustration face aux retards constatés dans le lancement du nouveau modèle Grok, une situation qui ne diffère guère de celles rencontrées par d’autres entreprises spécialisées en IA.
Tim Farrar, président de TMF Associates, cabinet spécialisé dans les études sur les satellites et les télécommunications, observe : « Des centaines de milliards de dollars sont actuellement injectés dans les entreprises d’IA, mais dans six mois ou un an, ces investisseurs pourraient changer d’avis. Obtenir des fonds aujourd’hui est possible, mais cela ne le sera peut-être pas toujours. »
Le « centre de données spatial » suscite de vives interrogations
Dans un billet publié lundi annonçant la transaction, Elon Musk a indiqué que la principale motivation derrière la fusion entre SpaceX et xAI était de permettre une construction plus efficace d’un « centre de données spatial ». Il estime que « d’ici deux à trois ans, le coût minimal de calcul pour l’IA générative sera atteint dans l’espace ».
Le potentiel de ce centre de données spatial fait toutefois l’objet de fortes réserves. Toutefois, selon des sources proches du dossier, les deux essais réussis de Starship à l’automne dernier ont renforcé la conviction d’Elon Musk quant à la faisabilité d’un lancement orbital de centres de données. Starship est la plus grande fusée jamais conçue par SpaceX.
Ian Cinnamon, PDG du constructeur de satellites Apex, commente : « Il y a un an, personne ne parlait de cela. » Selon lui, cette nouvelle ligne potentielle d’activités pourrait constituer un moyen pour SpaceX de financer le lancement de davantage de fusées géantes, tout comme le réseau Starlink a contribué à accroître les investissements dans les fusées Falcon 9, plus petites, de SpaceX.
Brett Winton, d’Ark Invest, souligne que la fusion avec xAI et le projet de centre de données spatial augmentent les risques associés à la mise en œuvre complète de la réutilisabilité de Starship. Bien que les deux étages de Starship aient été conçus pour être réutilisables, SpaceX n’a jusqu’à présent démontré cette capacité que sur le premier étage (le propulseur). « Compte tenu du volume de lancements requis, ils doivent absolument rendre Starship entièrement réutilisable », affirme-t-il.
La semaine dernière, SpaceX a présenté devant la Federal Communications Commission (FCC) une demande ambitieuse visant à placer jusqu’à 1 million de satellites en orbite — un chiffre largement supérieur au nombre actuel — dans le cadre d’un vaste centre de données orbital. Cette transaction ajoute toutefois une nouvelle mission à une liste déjà très chargée : Starship doit encore remplir, d’ici 2028, un contrat lunaire de plusieurs milliards de dollars conclu avec la NASA.
Une action rapide dans un contexte réglementaire favorable
Outre un marché des capitaux particulièrement accommodant, Elon Musk bénéficie également d’un environnement réglementaire extrêmement favorable. L’administration Trump procède actuellement à la suppression de réglementations environnementales, antitrust et autres.
Le billet publié lundi ne mentionne aucune exigence d’approbation réglementaire, et Elon Musk laisse clairement entendre dès la première phrase de sa déclaration que la transaction est déjà effective. Un élément particulièrement important pour Musk est le fait que Jared Isaacman, ancien investisseur et client de SpaceX, vient d’être nommé administrateur de la NASA. Isaacman soutient activement les initiatives visant à accélérer l’extension des contrats conclus entre l’agence spatiale américaine et SpaceX. À la FCC, le président Brendan Carr s’est également montré un fervent défenseur du réseau Starlink.
Le paysage des fusions et acquisitions technologiques connaît également une transformation majeure. La Federal Trade Commission (FTC) est désormais dirigée par Andrew Ferguson, nommé par Trump, et non plus par Lina Khan, connue sous l’administration Biden pour avoir bloqué plusieurs importantes transactions technologiques. Dans le domaine de l’IA, David Sacks, un vieil ami d’Elon Musk, occupe le poste de « tsar » de la cryptomonnaie et de l’IA à la Maison Blanche, promouvant une limitation fédérale de la régulation pesant sur les laboratoires d’IA.
En décembre dernier, le président Trump a signé une ordonnance exécutive instaurant un cadre réglementaire unique pour l’IA, affaiblissant ainsi le pouvoir des États démocrates (comme la Californie ou New York) à imposer leurs propres règles. Cette ordonnance stipule : « Pour l’emporter, les entreprises américaines d’IA doivent pouvoir innover librement, sans subir de réglementation contraignante. »
Bien qu’Elon Musk dispose encore de trois années restantes dans le cadre d’un éventuel deuxième mandat de Trump, il ne dispose probablement que d’une courte fenêtre de contrôle républicain unifié : les élections de mi-mandat auront lieu dans neuf mois, et la cote de popularité du président est en baisse.
Le réseau d’opérations liées d’Elon Musk
Elon Musk agit rapidement, et pourrait compter sur le soutien d’un groupe d’investisseurs fidèles, qui ont longtemps approuvé sa stratégie consistant à combiner ressources et à fusionner des entreprises.
En 2016, Tesla a acquis SolarCity pour 2,6 milliards de dollars, sauvant ainsi cette entreprise solaire d’une crise de liquidité imminente. Avant la fusion, Musk était le principal investisseur de cette société, dont il occupait également le poste de président du conseil d’administration ; celle-ci avait été fondée par ses cousins.
Lors de l’acquisition en 2022 de Twitter (rebaptisé X), réalisée à l’aide d’un levier financier, Musk a vendu des actions Tesla représentant plusieurs milliards de dollars pour financer l’opération. Il a également mobilisé des dizaines d’employés — voire certains cadres dirigeants — provenant de SpaceX, de Tesla et de The Boring Co., sa société spécialisée dans les tunnels, afin de l’aider à prendre le contrôle de la plateforme et à en conduire une refonte complète.
Chez Tesla, Musk a mené plusieurs opérations liées avec SpaceX, puis plus récemment avec xAI. Par exemple, Tesla fournit à SpaceX des pièces automobiles et des équipements solaires ; le constructeur automobile s’appuie également sur SpaceX pour développer des alliages spéciaux destinés à son Cybertruck. Selon Bloomberg, SpaceX a également investi 2 milliards de dollars dans xAI en juillet 2025.
Farrar note que les plus grands partisans d’Elon Musk, tant individuels qu’institutionnels, sont prêts à soutenir ce réseau complexe d’opérations interconnectées — ou « économie Musk » — en partie parce qu’ils comprennent la signification symbolique qu’il revêt de maintenir la solidité globale de son portefeuille d’investissements. « L’ensemble repose entièrement sur la confiance placée en lui », affirme Farrar. « Si l’une quelconque des composantes de son empire venait à s’effondrer ou à faire faillite, cela fragiliserait l’ensemble. »
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