Chef investisseur de Bitwise : « L’hiver cryptographique a commencé depuis longtemps, et le printemps est désormais à nos portes. »
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Chef investisseur de Bitwise : « L’hiver cryptographique a commencé depuis longtemps, et le printemps est désormais à nos portes. »
L’hiver rigoureux a commencé dès janvier 2025. Le printemps ne saurait tarder.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Matt Hougan, chef des investissements chez Bitwise
Traduction : Chopper, Foresight News
La mauvaise nouvelle est la suivante : nous sommes déjà entrés dans un hiver cryptographique depuis janvier 2025. La bonne nouvelle ? Il est très probable que nous soyons plus proches de la fin de cet hiver que de son début.
Je tiens à souligner une évidence, car je suis convaincu qu’elle vous aidera à prendre des décisions avantageuses dans les mois à venir : nous traversons bel et bien un hiver cryptographique total.
Il semble que peu de personnes, sur Internet ou dans les médias traditionnels, en parlent actuellement — pourtant, il s’agit d’un fait incontestable. Le bitcoin a chuté de 39 % par rapport à son sommet historique atteint en octobre 2025, l’Ethereum de 53 %, et de nombreux autres actifs cryptographiques ont subi des baisses encore plus sévères.
Il est essentiel de comprendre pleinement sa nature. Ce n’est pas un simple recul temporaire au sein d’un marché haussier, ni même une correction brutale. Il s’agit d’un véritable hiver cryptographique, comparable à celui de 2022, aussi rigoureux que l’expérience vécue par Leonardo DiCaprio dans le film *The Revenant*. Ses causes sont multiples : excès de levier, prise massive de bénéfices par les premiers acteurs du secteur, etc.
Pour ma part, reconnaître et accepter cette réalité rend tout soudainement extrêmement clair.
Pourquoi les cours cryptographiques baissent-ils malgré des avancées positives réelles dans les domaines des applications concrètes et de la régulation ? Parce que nous sommes au cœur profond de cet hiver cryptographique. Pourquoi, alors que le nouveau président de la Réserve fédérale américaine (Fed) est un partisan du bitcoin, l’indice « peur & avidité » relatif aux cryptomonnaies se situe-t-il dans la zone « peur », à un niveau historiquement élevé ? Parce que nous sommes au cœur de cet hiver cryptographique.
Ceux qui ont traversé les hivers cryptographiques de 2018 ou de 2022 se souviendront que, au plus profond de ces périodes, les bonnes nouvelles perdent toute signification. Nous ne verrons pas de rebond simplement parce que Wall Street embauche massivement ou que Morgan Stanley renforce ses positions dans les actifs cryptographiques. Ces développements revêtent certes une importance majeure à long terme, mais ils ne comptent pas aujourd’hui. Un hiver cryptographique ne prend pas fin dans l’effervescence, mais uniquement lorsqu’il ne reste plus aucune énergie.
Alors, quand cet hiver prendra-t-il fin ? La bonne nouvelle est la suivante : selon moi, nous en approchons déjà.
Les cycles historiques des hivers cryptographiques
Les hivers cryptographiques durent généralement environ 13 mois. Par exemple, le bitcoin a atteint son sommet en décembre 2017 et touché le fond en décembre 2018 ; puis, il a culminé en octobre 2021 et atteint son creux en novembre 2022.
Selon ce cycle, nous devrions encore traverser une période difficile. Après tout, le bitcoin a atteint son sommet en octobre 2025 — devons-nous donc attendre novembre 2026 ? Je ne le crois pas.
Après avoir analysé plus en profondeur l’hiver actuel, je me suis de plus en plus convaincu qu’il a en réalité commencé dès janvier 2025. La raison pour laquelle nous ne l’avons pas immédiatement perçu tient au fait que les entrées de capitaux provenant des ETF et des sociétés de trésorerie cryptographique (DAT) ont masqué la réalité.
Les flux de capitaux via les ETF et les DAT ont masqué l’hiver de 2025
Examinons attentivement ce graphique présentant la performance, depuis le 1er janvier 2025, des composantes de l’indice Bitwise 10 des grandes capitalisations cryptographiques.
Rendement des composantes de l’indice Bitwise 10 des grandes capitalisations cryptographiques depuis le début de l’année 2025. Source des données : Bitwise Asset Management
Ces actifs se divisent clairement en trois catégories :
- Première catégorie (BTC, ETH, XRP) : performances relativement résilientes, avec des baisses comprises entre 10,3 % et 19,9 % ;
- Deuxième catégorie (SOL, LTC, LINK) : marché baissier classique, avec des pertes allant de 36,9 % à 46,2 % ;
- Troisième catégorie (ADA, AVAX, SUI, DOT) : effondrement quasi-total, avec des baisses comprises entre 61,9 % et 74,7 %.
La principale différence entre ces trois catégories réside essentiellement dans l’accès des institutions à ces actifs. Les actifs de la première catégorie ont bénéficié, tout au long de l’année, d’un soutien massif de capitaux institutionnels via les ETF/DAT ; ceux de la deuxième catégorie ont vu leurs propres ETF approuvés en 2025 ; tandis que ceux de la troisième catégorie n’ont jamais obtenu une telle autorisation. (Note : XRP constitue une exception, car il n’avait pas d’ETF en début d’année 2025, et pourtant sa performance a été solide. Cette résilience s’expliquerait par le fait qu’en début d’année 2025, XRP faisait l’objet d’un procès crucial devant la SEC américaine, dont la plainte a été retirée au début de l’année, entraînant une forte reprise de l’actif.)
L’ampleur du soutien apporté par les capitaux institutionnels est tout simplement stupéfiante. Ainsi, durant la période illustrée sur le graphique, les ETF et les DAT ont acheté au total 744 417 bitcoins, soit une valeur d’environ 75 milliards de dollars. Imaginez un instant où aurait pu tomber le bitcoin sans ce soutien de 75 milliards de dollars ? J’estime qu’il aurait perdu environ 60 % de sa valeur.
Le marché des particuliers a, lui, plongé dans un hiver cryptographique impitoyable dès janvier 2025. Seuls les capitaux institutionnels ont momentanément masqué cette réalité pour certains actifs.
La nuit est la plus noire juste avant l’aube
Il faut garder à l’esprit que le secteur cryptographique connaît actuellement de véritables avancées positives. Les progrès réglementaires sont réels, l’adoption institutionnelle est réelle, la montée en puissance des monnaies stables et la tokenisation d’actifs sont réelles, tout comme l’engouement de Wall Street.
En période de marché baissier, ces bonnes nouvelles sont ignorées, mais elles ne disparaissent pas pour autant. Elles s’accumulent sous forme d’énergie potentielle. Dès que les nuages se dissipent et que le moral des marchés retrouve une normalité relative, cette énergie latente se libérera de façon spectaculaire. Qu’est-ce qui peut dissiper ces nuages ? Une croissance économique vigoureuse déclenchant un rebond généralisé des actifs à risque, des signaux positifs concernant la loi *Clarity*, des indices tangibles d’adoption du bitcoin par des États souverains, ou tout simplement le passage du temps.
En tant que vétéran ayant traversé plusieurs hivers cryptographiques, je peux vous affirmer que la sensation qui précède la fin d’un tel hiver ressemble fortement à celle que nous éprouvons aujourd’hui : désespoir, impuissance, morosité. Toutefois, le repli actuel des marchés ne modifie en rien les fondamentaux du secteur cryptographique.
Je pense que le rebond sera non seulement plus rapide, mais aussi plus violent. Après tout, cet hiver a débuté dès janvier 2025. Le printemps ne saurait donc être loin.
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