Le procès-verbal de la réunion de la Réserve fédérale révèle un désaccord important : plusieurs membres estiment qu'une baisse des taux en décembre n'est pas appropriée, certains s'inquiètent d'une chute désordonnée du marché boursier
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Le procès-verbal de la réunion de la Réserve fédérale révèle un désaccord important : plusieurs membres estiment qu'une baisse des taux en décembre n'est pas appropriée, certains s'inquiètent d'une chute désordonnée du marché boursier
Tous les participants ont convenu que la politique monétaire n'est pas figée, mais qu'elle est influencée par diverses données récentes, l'évolution des perspectives économiques et l'équilibre des risques.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Li Dan
Le procès-verbal de la réunion montre qu'au cours de la plus récente réunion de politique monétaire fin octobre, les décideurs de la Réserve fédérale étaient profondément divisés sur une éventuelle baisse des taux en décembre. Ceux favorables à une baisse ne détenaient pas une majorité absolue en nombre, tandis que presque tous étaient d'accord pour mettre fin au resserrement quantitatif (QT), c’est-à-dire à la réduction du bilan (« balance sheet runoff »). En ce qui concerne les risques pour la stabilité financière, certains craignaient un repli désordonné du marché boursier.
Le procès-verbal de la Réserve fédérale, publié le mercredi 19 novembre (heure de l’Est des États-Unis), indique :
“En discutant des orientations récentes de la politique monétaire, les participants ont exprimé des points de vue divergents sur la décision politique la plus probable du comité (FOMC) lors de la réunion de décembre. La plupart (Most) des participants ont estimé qu’il pourrait être approprié de procéder à une nouvelle baisse des taux à mesure que le comité progresserait vers une position politique plus neutre.”
“Toutefois, certains (several) d’entre eux ont laissé entendre qu’ils ne jugeaient pas nécessairement appropriée une baisse de 25 points de base lors de la réunion de décembre. Plusieurs (Several) participants ont estimé qu’une nouvelle baisse des taux pourrait s’avérer appropriée en décembre si l’évolution économique entre maintenant et les deux prochaines réunions correspondait à leurs prévisions. De nombreux (Many) participants ont indiqué que, selon leurs perspectives économiques, il pourrait être approprié de maintenir les taux inchangés pour le reste de l’année.”
Tous les participants ont convenu que la politique monétaire n’était pas figée et dépendait des dernières données, de l’évolution des perspectives économiques et de l’équilibre des risques.
Les médias soulignent que dans la terminologie comptable couramment utilisée dans les procès-verbaux de la Réserve fédérale, le terme “de nombreux” (Many) représente un groupe plus restreint que “la majorité” ou “la plupart” (most/majority). Ainsi, ces formulations indiquent qu’à la dernière réunion du FOMC, ceux opposés à une nouvelle baisse des taux en décembre restaient minoritaires.
Quoi qu’il en soit, le fait que plusieurs personnes estiment qu'une baisse des taux en décembre pourrait ne pas être justifiée reflète une orientation fauconne au sein de la Fed.
La déclaration publiée après la réunion du 29 octobre par la Réserve fédérale indique que le FOMC a décidé de baisser les taux de 25 points de base pour la deuxième fois consécutive, mais parmi les 12 votants, deux se sont opposés à cette décision. Contrairement aux précédentes réunions, des désaccords sont apparus tant sur l’ampleur de la baisse que sur la poursuite des mesures. Parmi les opposants, Michelle Bowman, membre nouvellement nommée par le président américain Trump, souhaitait une baisse de 50 points de base, tandis que Jeffrey Schmid, président de la Fed de Kansas City, préférait maintenir les taux stables.
Plusieurs jugent limité l’impact global sur l’inflation des hausses tarifaires de cette année ; la majorité pense qu’une baisse des taux aggraverait les risques inflationnistes
L’orientation fauconne au sein de la Fed se manifeste également dans la mention, dans le procès-verbal, des considérations liées à la gestion des risques :
“La plupart (Most) des participants ont estimé que le recentrage du FOMC vers une position politique plus neutre aiderait à éviter une détérioration marquée des conditions du marché du travail. De nombreux (Many) participants ont également estimé que, compte tenu des preuves croissantes indiquant que les hausses tarifaires de cette année auraient un impact limité sur l'inflation globale, le comité devrait assouplir modérément sa position politique afin de faire face aux risques baissiers sur l'emploi.”
La plupart (Most) des participants ont souligné que, dans un contexte où les données d'inflation restent élevées et où le marché du travail se refroidit lentement, une nouvelle baisse des taux pourrait amplifier le risque d'une inflation durablement élevée, ou bien être interprétée comme un manque d'engagement des décideurs vis-à-vis de l'objectif d'inflation à 2 %.
Certains redoutent une chute brutale des cours en cas de réévaluation soudaine des perspectives de l’IA
Le procès-verbal indique que, lors des discussions sur les risques pour la stabilité financière, plusieurs responsables de la Fed ont exprimé leur inquiétude quant à la surévaluation des actifs financiers. Le document précise :
“Certains (Some) participants ont commenté la question de la surévaluation des actifs financiers, et parmi eux, plusieurs (several) ont insisté sur le risque d’un repli désordonné des cours boursiers, notamment dans un scénario de réévaluation soudaine des perspectives technologiques liées à l’intelligence artificielle (IA).”
Plusieurs (A couple of) participants ont également mentionné les risques liés à l’endettement élevé des entreprises. Ces inquiétudes montrent que, dans l’élaboration de sa politique monétaire, la Fed surveille attentivement non seulement l’inflation et l’emploi, mais aussi la stabilité financière.
Presque unanimement favorables à la fin du « runoff » ; plusieurs soutiennent une hausse de la part des obligations à court terme
La déclaration de la précédente réunion indiquait que le FOMC avait décidé de mettre fin au programme de réduction du bilan le 1er décembre. Cela signifie que l’opération commencée le 1er juin 2022 prendra fin après trois ans et demi. L’annonce de la Fed précise que, suite à l’arrêt du « runoff » en décembre, le remboursement du principal des titres adossés à des créances hypothécaires d’organismes publics (MBS) sera réinvesti en bons du Trésor à court terme, remplaçant ainsi les MBS arrivant à échéance par des obligations d’État à court terme.
Le procès-verbal publié mercredi dernier indique que “presque tous” (almost all) les participants jugeaient approprié d’arrêter le « runoff » le 1er décembre, ou autrement dit, approuvaient unanimement cette décision.
Certains intervenants du marché craignaient auparavant que la Fed attende trop longtemps pour arrêter le « runoff », ce qui aurait pu provoquer des fluctuations des taux du financement à un jour en raison de pressions sur la liquidité.
Le procès-verbal affirme que les participants étaient unanimes à considérer que le resserrement récent des conditions monétaires indiquait que la fin du « runoff » était imminente.
“De nombreux (Many) participants ont souligné qu’une part plus élevée d’obligations à court terme offrirait davantage de flexibilité à la Fed pour faire face aux variations de la demande de réserves ou des passifs hors-réserves, contribuant ainsi à maintenir un niveau suffisant de réserves.”
“Le nouveau correspondant de la Fed” : une légère majorité de décideurs serait mal à l’aise face à une baisse des taux en décembre
Nick Timiraos, journaliste renommé couvrant la Fed, surnommé “le nouveau correspondant de la Fed”, a écrit que la décision de baisser les taux en octobre avait suscité une forte opposition contre une nouvelle baisse en décembre.
Dans son article, Timiraos insiste sur le fait que le procès-verbal révèle des opinions fortement divergentes au sein du FOMC quant à la décision politique à prendre lors de la prochaine réunion de décembre, conduisant un nombre croissant de responsables de la Fed – peut-être une majorité étroite (a narrow majority) – à éprouver de l’inquiétude face à une baisse des taux en décembre. Il note que c’est la plus grande divergence d’opinions observée au sein du FOMC depuis des années concernant la décision à prendre lors de la réunion suivante.
Timiraos ajoute que le procès-verbal montre que plusieurs responsables de la Fed s’opposaient déjà à la baisse des taux d’octobre, y compris potentiellement certains présidents de banques régionales qui n’avaient pas voix au chapitre cette année au FOMC. D’autres responsables favorables à la baisse ont également indiqué qu’ils pouvaient accepter de ne pas agir, soulignant ainsi l’ampleur des divisions au sein du comité.
Timiraos note également que, concernant les décisions après la réunion de décembre, la majorité des responsables de la Fed jugent nécessaire de procéder à une nouvelle baisse des taux.
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