Dans la nuit de jeudi, ce n'est pas la baisse des taux d'intérêt elle-même qui a déterminé l'évolution des actifs risqués
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Dans la nuit de jeudi, ce n'est pas la baisse des taux d'intérêt elle-même qui a déterminé l'évolution des actifs risqués
La baisse des taux d'intérêt est presque une évidence, la véritable inconnue se trouve ailleurs.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : David, TechFlow
Jeudi (heure de Pékin), la Réserve fédérale américaine publiera sa dernière décision sur les taux d'intérêt de l'année. Les attentes du marché sont très claires :
D'après les données CME FedWatch, la probabilité d'une baisse de 25 points de base est supérieure à 85 %.
Si elle a lieu, ce sera la troisième baisse consécutive depuis septembre, et le taux des fonds fédéraux passera alors dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %.
Pour les investisseurs en cryptomonnaies habitués au scénario « baisse des taux = bonne nouvelle », cela semble être une bonne nouvelle.
Mais le problème est que lorsque tout le monde anticipe une baisse des taux, celle-ci n'est plus un moteur pour le marché.
Les marchés financiers fonctionnent par anticipation. Les prix ne reflètent pas « ce qui s’est produit », mais « ce qui s’est produit par rapport aux attentes ».
Une probabilité de 85 % signifie que la baisse des taux est déjà largement intégrée ; au moment de l’annonce officielle dans la nuit de jeudi, sauf événement inattendu, le marché ne devrait pas réagir fortement.
Quel est donc le véritable facteur incertain ?
L'attitude de la Réserve fédérale concernant l'année prochaine. Une baisse de 25 points de base est presque certaine, mais la durée du cycle de baisse des taux et le nombre de nouvelles baisses prévues en 2026 sont les véritables enjeux du marché.
Jeudi matin, la Fed mettra également à jour ses prévisions sur le chemin futur des taux d’intérêt, et ces prévisions influencent souvent davantage la direction du marché que la décision immédiate de baisser les taux.
Mais cette fois, il y a un problème supplémentaire : la Fed elle-même pourrait ne pas voir clair.
La raison est que du 1er octobre au 12 novembre, le gouvernement fédéral américain a été paralysé pendant 43 jours. Pendant cette période, les services statistiques ont suspendu leurs activités, entraînant l'annulation de la publication de l'IPC d'octobre et le report de l'IPC de novembre au 18 décembre, soit une semaine après la réunion du FOMC de cette semaine.
Cela signifie que les membres de la Fed discutent de la trajectoire des taux sans disposer des données d'inflation des deux derniers mois.
Lorsque les décideurs avancent eux-mêmes à l'aveugle, leurs indications deviennent plus floues, et ce flou ouvre souvent la porte à une plus grande volatilité du marché.
Examinons d'abord le calendrier de cette semaine :
Nous pouvons analyser précisément quels types de signaux la Fed pourrait émettre et les réactions de marché correspondantes.
Jouer sur les anticipations pour l'année prochaine
Après chaque réunion du FOMC, la Fed publie un « Résumé des projections économiques » (Summary of Economic Projections).
Ce document contient un graphique montrant les attentes des membres de la Fed quant aux taux d’intérêt futurs.
Chaque membre place un point indiquant où il pense que le taux devrait se situer fin décembre. Comme ces points ressemblent à un nuage dispersé, le marché appelle couramment ce graphique le « dot plot ». Vous pouvez consulter les versions originales du dot plot sur le site officiel de la Fed.
Le graphique ci-dessous provient de la réunion du FOMC du 17 septembre.
Il illustre les divergences et consensus au sein de la Fed. Si les points sont regroupés, cela indique une vision partagée et une trajectoire politique claire ;
si les points sont dispersés, cela signale des désaccords internes et un avenir incertain.
Pour le marché des cryptomonnaies, l'incertitude constitue en soi un facteur de risque. Elle freine l'appétit pour le risque, poussant les capitaux à observer plutôt qu'à entrer sur le marché.
Sur le graphique, on observe que pour 2025, les points se concentrent principalement en deux zones : environ 8-9 points autour de 3,5 %-3,625 %, et 7-8 points autour de 3,75 %-4,0 %. Cela indique une division interne :
Un groupe pense qu'il faudrait encore baisser 1 à 2 fois cette année, l'autre prône une pause ou une seule baisse. La médiane se situe autour de 3,6 %, ce qui signifie que la majorité s'attend à deux nouvelles baisses en 2025 (y compris celle de cette semaine).
En regardant 2026, les divergences entre membres de la Fed sont encore plus marquées.
Le taux actuel est de 3,75 %-4,00 %. S’il descend à environ 3,4 % d’ici la fin 2026, cela impliquerait seulement 1 à 2 baisses annuelles. Pourtant, certains membres envisagent une baisse jusqu’à 2,5 % (soit 4 à 5 baisses), tandis que d’autres pensent maintenir le taux à 4,0 % (aucune baisse).
Dans le même comité, l’écart entre les prévisions les plus audacieuses et les plus conservatrices représente six baisses possibles. C’est un comité de la Fed « profondément divisé ».
Cette division est en soi un signal.
Si le comité lui-même ne parvient pas à trancher, le marché votera naturellement avec ses pieds. Actuellement, les traders misent sur un rythme plus rapide que les indications officielles. Selon CME FedWatch, le marché anticipe 2 à 3 baisses en 2026, alors que la médiane du dot plot officiel n’en prévoit qu’une seule.
Ainsi, la réunion du FOMC de jeudi représente en quelque sorte une « synchronisation » entre la Fed et le marché : la Fed va-t-elle se rapprocher des attentes du marché ou rester fidèle à son propre rythme ?
Trois scénarios, trois réactions
À partir des informations actuelles, la réunion du FOMC de cette semaine peut prendre grossièrement trois directions.
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Le scénario le plus probable est celui « conforme aux attentes » : baisse de 25 pb, le dot plot conserve les indications de la précédente réunion de septembre, Powell insiste lors de la conférence de presse sur la « dépendance aux données », sans donner de direction claire.
Dans ce cas, le marché ne connaîtra pas de grandes fluctuations. La baisse des taux étant déjà intégrée et les indications inchangées, l’absence de nouveau signal commercial limite les mouvements. Le marché des cryptomonnaies suivra probablement une légère oscillation parallèle au marché boursier avant de reprendre sa tendance initiale.
C’est aussi l’anticipation de base de la plupart des institutions de Wall Street, dont Goldman Sachs et Raymond James, dont les récents rapports pointent tous vers ce scénario.
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Le scénario moins probable mais possible est celui « accommodant » : baisse de 25 pb, mais le dot plot indique une possibilité de deux baisses voire plus en 2026, et Powell adopte un ton prudent, soulignant que les risques liés au marché du travail pèsent davantage que ceux liés à l’inflation.
Cela reviendrait à dire que la Fed suit les anticipations du marché, confirmant une trajectoire assouplissante. Le dollar s'affaiblit, ce qui favorise les actifs libellés en dollars, tandis qu'une amélioration des perspectives de liquidité stimule le moral du marché. BTC et ETH pourraient rebondir avec les actions américaines, le premier pouvant tester ses récents sommets.
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Un scénario peu probable mais non exclu est celui « restrictif » : bien qu'une baisse de 25 pb intervienne, Powell insiste sur la persistance de l'inflation et suggère un espace limité pour de futures baisses en 2026 ; ou plusieurs votes contraires apparaissent, montrant une résistance interne à la poursuite de l'assouplissement.
Cela reviendrait à dire au marché « vous avez trop espéré ». Le dollar se renforce, les attentes de liquidité se resserrent, pesant sur les actifs risqués. Le marché des cryptomonnaies pourrait connaître un recul à court terme, en particulier les altcoins à fort bêta.
Cependant, si ce n’est qu’un ton plus restrictif sans changement réel de politique, la baisse est souvent limitée et pourrait même représenter une opportunité d’entrée.
Normalement, la Fed ajuste le dot plot selon les dernières données. Mais cette fois, en raison de l’arrêt des activités gouvernementales, elle manque de deux mois d’IPC et doit prendre des décisions sur la base d’informations incomplètes.
Cela entraîne plusieurs effets en chaîne. D’abord, la valeur indicative du dot plot est amoindrie ; les membres eux-mêmes incertains dessinent probablement des points plus dispersés.
Ensuite, le poids de la conférence de presse de Powell augmente : le marché cherchera des indices dans chacun de ses mots. Si le dot plot et le ton de Powell divergent, le marché sera encore plus perplexe, amplifiant potentiellement la volatilité.
Pour les investisseurs en cryptomonnaies, cela signifie que la situation de jeudi matin pourrait être plus difficile à anticiper que d’habitude.
Plutôt que de parier sur une direction, mieux vaut surveiller la volatilité elle-même. Lorsque l’incertitude augmente, maîtriser son exposition est plus important que parier sur la hausse ou la baisse.
Les chiffres des postes vacants ce soir, moins importants que vous ne le pensez
Ce que nous avons abordé concerne la réunion du FOMC de jeudi, mais ce soir (mardi à 23h00, heure de Pékin), une autre donnée sera publiée : JOLTs.
Sur les réseaux sociaux, certains affirment parfois qu’elle est cruciale, comme « influencer discrètement la direction de la liquidité ». En réalité, le poids de JOLTs dans les données macroéconomiques n’est pas élevé. Si votre temps est limité, concentrer votre attention sur le FOMC de jeudi suffit ;
si vous souhaitez approfondir votre compréhension du marché du travail, continuez à lire.
JOLTs signifie Job Openings and Labor Turnover Survey, soit « Enquête sur les postes vacants et la rotation de la main-d’œuvre ». Publiée mensuellement par le Bureau of Labor Statistics (BLS) américain, elle mesure le nombre de postes vacants aux États-Unis, le nombre d'embauches et de démissions.
Le chiffre le plus suivi est le « nombre de postes vacants » (job openings) : plus il est élevé, plus la demande de recrutement est forte et le marché du travail tendu.
En 2022, ce chiffre avait dépassé 12 millions en période de pointe, indiquant une course folle des entreprises pour recruter, des salaires en hausse rapide, et la Fed craignait que cela alimente l'inflation. Aujourd'hui, ce chiffre est retombé à environ 7,2 millions, revenant pratiquement au niveau normal d'avant la pandémie.
Source de l'image : données Jinshi
Pourquoi dit-on que l'importance de cette donnée est peut-être surestimée ?
Premièrement, JOLTs est un indicateur retardataire. Ce soir, ce sont les données d'octobre qui sont publiées, alors qu'on est déjà en décembre. Le marché privilégie des données plus récentes, comme les demandes hebdomadaires d'allocations chômage ou le rapport mensuel sur l'emploi publié début de mois.
Deuxièmement, une estimation de 7,1 millions de postes vacants n'est pas considérée comme « surchauffée ». Certains analystes ont noté que le ratio postes vacants/chômeurs est tombé sous 1,0 en août, signifiant qu'il y a désormais moins d'un poste vacant par chômeur.
Cela contraste fortement avec la situation de 2022, où « un chômeur avait deux postes à sa disposition ». Le scénario d’un marché du travail « surchauffé » est en réalité dépassé.
Selon les prévisions de LinkUp et Wells Fargo, les données JOLTs d'octobre annoncées ce soir devraient se situer autour de 7,13 à 7,14 millions, une variation minime par rapport aux 7,2 millions précédents.
Si les chiffres correspondent aux attentes, le marché réagira à peine. Cela confirmerait simplement le scénario existant d’un « refroidissement progressif du marché du travail », sans modifier les anticipations vis-à-vis de la Fed.
Ce chiffre ce soir est davantage un « hors-d’œuvre » avant le FOMC, le plat principal restant la réunion de jeudi matin.
Que va faire mon BTC ?
Les chapitres précédents portaient sur les données macroéconomiques, mais vous vous posez peut-être une question plus concrète : comment tout cela affecte-t-il mon BTC et mon ETH ?
Premièrement, cela a un impact, mais pas aussi simple que « baisse des taux = hausse ».
Les décisions de la Fed influencent le marché des cryptomonnaies par plusieurs canaux.
Premièrement, le dollar. Une baisse des taux signifie une baisse du rendement des actifs en dollars, poussant les capitaux à chercher d'autres placements. Lorsque le dollar s'affaiblit, les actifs libellés en dollars (y compris le BTC) ont tendance à mieux performer.
Deuxièmement, la liquidité. Dans un environnement de bas taux, le coût de l'emprunt est faible, augmentant la quantité d'argent disponible, dont une partie s'oriente vers les actifs risqués. Le boom de 2020-2021 était en grande partie dû à l'assouplissement quantitatif illimité de la Fed.
Troisièmement, l'appétit pour le risque. Lorsque la Fed envoie des signaux accommodants, les investisseurs prennent plus de risques, transférant des capitaux des obligations et fonds monétaires vers les actions et cryptomonnaies ; inversement, des signaux restrictifs ramènent les capitaux vers les actifs sûrs.
Ces trois canaux forment ensemble une chaîne de transmission : Politique de la Fed → Dollar / Liquidité → Appétit pour le risque → Actifs cryptos.
Théoriquement, le BTC a aujourd’hui deux identités possibles : « or numérique » ou « actif risqué ».
S’il s’agit d’un or numérique, il devrait augmenter en période de panique, comme l’or, et être négativement corrélé aux actions. S’il s’agit d’un actif risqué, il devrait évoluer avec le Nasdaq, performant bien en période de liquidité abondante.
En réalité, ces dernières années, le BTC s’est comporté davantage comme le second.
Selon une étude de CME, depuis 2020, la corrélation entre le BTC et le Nasdaq 100 est passée de près de zéro à environ 0,4, atteignant parfois plus de 0,7. The Kobeissi Letter a récemment signalé que la corrélation sur 30 jours du BTC avait atteint 0,8, son niveau le plus élevé depuis 2022.
Mais un phénomène intéressant est apparu récemment. Selon CoinDesk, la corrélation entre BTC et Nasdaq sur les 20 derniers jours est tombée à -0,43, montrant une nette corrélation négative.
Source des données : https://newhedge.io/
Le Nasdaq est à seulement 2 % de son sommet historique, tandis que le BTC a chuté de 27 % depuis son pic d’octobre.
Le market maker Wintermute propose une explication : le BTC présente actuellement un « biais négatif », il baisse davantage quand les actions baissent, et réagit lentement quand elles montent. Selon eux, le BTC « ne montre un bêta élevé que dans la mauvaise direction ».
Que signifie cela ?
Si le FOMC de cette semaine envoie un signal accommodant et que les actions montent, le BTC ne rebondira pas nécessairement en phase ; mais si le signal est restrictif et que les actions baissent, le BTC pourrait chuter plus fortement. Il s’agit d’une structure de risque asymétrique.
Résumé
Après tout cela, voici un cadre à suivre continuellement.
Que surveiller cette semaine (9-12 décembre) ?
L’essentiel est la réunion du FOMC jeudi matin. Trois éléments clés : le dot plot change-t-il, notamment la médiane des prévisions de taux pour 2026 ? Le ton de la conférence de presse de Powell penche-t-il vers l’accommodant ou le restrictif ? Y a-t-il plusieurs votes contraires ?
Que surveiller mi-décembre ?
Le 18 décembre, l’IPC de novembre sera publié en différé. Si l’inflation remonte, le marché pourrait réajuster ses anticipations de baisse des taux en 2026, remettant en cause le scénario de « poursuite de l’assouplissement » de la Fed.
Que surveiller au premier trimestre 2026 ?
D’abord, le renouvellement du poste de président de la Fed. Le mandat de Powell expire en mai 2026.
Ensuite, l’impact continu de la politique de Trump. Si les mesures tarifaires s’étendent davantage, elles pourraient relancer les anticipations d’inflation, réduisant ainsi l’espace de manœuvre de la Fed.
Par ailleurs, continuer à surveiller si le marché du travail se détériore plus rapidement. Si les chiffres de licenciements augmentent, la Fed pourrait être contrainte d’accélérer les baisses de taux, menant à un tout autre scénario.
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