Achat massif d'or surpassant les banques centrales, le roi des stablecoins Tether et son rêve doré
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Achat massif d'or surpassant les banques centrales, le roi des stablecoins Tether et son rêve doré
Tether ne se contente pas d'acheter de l'or, il a des ambitions bien plus grandes.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Liam, TechFlow
En 2025, les banques centrales du monde entier lancent une vague d'achats d'or sans précédent.
Les banques centrales de Chine, d'Inde, de Pologne et de Turquie ont ensemble acheté plus de 1 100 tonnes d'or au cours de l'année écoulée, un record depuis la chute du système de Bretton Woods.
Pourtant, au milieu de cet essor du retour à l'or, un acheteur « non souverain » est en train de s'imposer discrètement : Tether, la société mère du stablecoin USDT.
Selon Bloomberg, Tether est devenu l'un des plus grands acheteurs mondiaux d'or. Selon son dernier rapport de réserves, à fin septembre 2025, la valeur de l'or détenu par l'entreprise dépassait 12,9 milliards de dollars, un montant supérieur à celui des banques centrales de pays comme l'Australie, la République tchèque ou le Danemark, le plaçant ainsi parmi les 30 premiers au classement mondial.
Encore plus frappant est sa vitesse d'achat. Au cours de l'année écoulée jusqu'en septembre, Tether a augmenté ses réserves d'or d'au moins une tonne par semaine en moyenne, la troisième cadence la plus rapide au monde après celles du Kazakhstan et du Brésil, surpassant même les banques centrales turque et chinoise.
Cette somme ne comprend pas encore les barres d'or correspondant à son stablecoin adossé à l'or (XAU₮), ni ses investissements privés dans l'or financés par des bénéfices s'élevant à plusieurs milliards de dollars.
Tether n'achète pas d'or papier ni d'ETF, mais bien des lingots physiques.
Contrairement à la plupart des banques centrales qui stockent leur or à la Banque d'Angleterre ou à la Réserve fédérale de New York, Tether a choisi de construire et gérer ses propres coffres-forts. Le PDG Paolo Ardoino a révélé en interview que Tether avait construit « l'un des coffres-forts les plus sécurisés au monde » en Suisse, tout en refusant de divulguer l'emplacement exact.
TechFlow a appris que Tether construit également un second coffre-fort à Singapour afin de desservir ses activités de réserve en Asie et soutenir l'expansion de son stablecoin adossé à l'or, XAU₮.
Une entreprise de cryptomonnaies reproduit les infrastructures matérielles des banques centrales, créant ses propres coffres et un système de réserves distribué à l'échelle mondiale.
Récemment, Tether a franchi une étape encore plus ambitieuse : recruter directement des talents au cœur des marchés de l'or.
Comme l'a rapporté Bloomberg, Tether a recruté deux des plus grands traders de métaux précieux au monde auprès de HSBC : Vincent Domien, responsable des transactions mondiales sur métaux, et Mathew O’Neill, responsable du financement en métaux précieux pour la région EMEA. Les deux sont actuellement en période de préavis et devraient rejoindre Tether dans les mois à venir.
Domien est également membre du conseil d'administration du London Bullion Market Association (LBMA), organisme qui fixe de facto les standards du marché mondial de l'or. O’Neill travaille chez HSBC depuis 2008 et est une figure clé du financement en métaux précieux en Europe.
Une analyse approfondie révèle que Tether ne se contente pas d'acheter de l'or : il nourrit des ambitions bien plus vastes.
Du lingot à la mine : couvrir toute la chaîne de valeur
Si la construction de coffres-forts et l'accumulation d'or physique représentent la première étape de Tether pour imiter les banques centrales du côté « actifs », ses véritables ambitions vont bien au-delà d’un simple rôle d’acheteur passif. Il s'agit plutôt de transformer toute la chaîne industrielle de l'or en une partie intégrante de son empire financier.
Cet empire peut être divisé en trois niveaux : la base repose sur les mines et droits miniers, le niveau intermédiaire sur les lingots, et le sommet sur l'or tokenisé circulant sur blockchain.
Commençons par la composante la plus connue : XAUT, l’étalon-or inscrit dans un contrat intelligent. Tether Gold (XAU₮) est un jeton d’or lancé par Tether, chaque unité représentant une once d’or physique stockée dans un coffre suisse, conforme aux normes LBMA ("Good Delivery Bar").
Les dernières données publiées indiquent que XAU₮ est adossé à environ 370 000 onces d’or physique, soit plus de 11 tonnes, toutes conservées en Suisse. Porté par la hausse du prix de l’or, la capitalisation boursière en circulation de XAU₮ dépasse désormais 2,1 milliards de dollars.
Cela signifie que Tether détient deux types d’exposition à l’or :
L’une figurant sur son propre bilan comptable, pouvant renforcer la crédibilité et la résistance aux risques du stablecoin USDT ;
L’autre correspondant aux réserves derrière le jeton d’or XAU₮, transformant l’or en produit financier circulant sur blockchain.
Par exemple, Tether a lancé la plateforme de finance ouverte Alloy by Tether, permettant aux utilisateurs d’utiliser XAUT comme garantie pour émettre un nouveau stablecoin synthétique en dollars, appelé aUSDT.
Mais Tether ne s’arrête pas là. Son ambition s’étend plus haut dans la chaîne de valeur, allant jusqu’à investir directement dans des sociétés détenant des droits miniers, intégrant ainsi la production future des mines à son patrimoine.
En juin 2025, l’entité d’investissement de Tether, Tether Investments, a annoncé son entrée au capital de la société canadienne Elemental Altus Royalties, spécialisée dans les redevances et flux (royalties & streams) sur l’or et les métaux précieux, détenant des droits sur plusieurs mines en production ou proches de démarrer.
Des informations publiques révèlent qu’à travers une série d’accords et d’augmentations de participation, Tether pourrait détenir jusqu’à un tiers des actions d’Elemental Altus, devenant ainsi un « actionnaire fondateur », et envisage même d’injecter environ 100 millions de dollars supplémentaires pour soutenir sa fusion avec EMX Royalty, visant à créer une plateforme de taille moyenne dans le secteur des redevances aurifères.
Tether n’achète pas seulement l’or extrait, mais aussi les parts futures de l’or qui sortira de terre.
Tether ne se limite pas à un seul actif : il dialogue largement avec l’écosystème minier de l’or. Selon le Financial Times, Tether est en contact avec plusieurs sociétés minières et d’investissement dans l’or, cherchant à déployer du capital à chaque maillon — extraction, raffinage, négoce, revenus de redevances — afin de construire sa propre « matrice industrielle de l’or ».
On sait notamment que Tether a eu des discussions avec Terranova Resources, un véhicule d’investissement minier aurifère, même si aucun accord n’a été conclu. Toutefois, le signal envoyé est clair :
Tether ne cherche pas à réaliser de simples investissements financiers, mais à intégrer systématiquement toute la chaîne de valeur de l’or.
En rassemblant ces éléments, on découvre une stratégie de Tether autour de l’or marquée par une double pression, « du haut vers le bas » et « du bas vers le haut » :
« Du haut vers le bas », il part du produit financier, lançant d’abord XAU₮ pour capter via la tokenisation la demande mondiale d’or, créant ainsi une « porte d’entrée vers l’or » ;
« Du bas vers le haut », il intègre progressivement les réserves de lingots, les droits miniers et les investissements potentiels dans l’extraction, prenant le contrôle des actifs et de l’offre via des participations capitalistiques et actions.
D'où vient cette foi dans l'or ?
À première vue, le pari de Tether sur l'or pourrait sembler être une simple « FOMO sur l'or », suivant le mouvement des banques centrales vers des actifs sûrs.
Mais en étendant la chronologie et en analysant les déclarations publiques de ses dirigeants et leurs ajustements d'actifs ces deux dernières années, on constate qu'il s'agit plutôt d'une philosophie d'actifs fondée sur une vision claire du monde :
Utiliser le bitcoin et l'or pour bâtir une double base solide à la balance d'une « banque centrale apatride ».
Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a déclaré à plusieurs reprises qu'il n'aimait pas l'expression « le bitcoin est de l'or numérique », préférant inverser la formule : l'or est le « bitcoin de la nature » (natural Bitcoin) — tous deux rares, testés sur le long terme, l'un dans le monde physique, l'autre dans le monde numérique.
En septembre 2025, Ardoino a déclaré : « Alors que le monde devient de plus en plus sombre, Tether continuera à investir une partie de ses bénéfices dans des actifs sûrs comme le bitcoin, l'or et les terres ». À ses yeux, le bitcoin et l'or « survivront à toute monnaie fiduciaire » et sont les supports ultimes de valeur à travers les cycles économiques.
Comme mentionné dans la vidéo promotionnelle de XAU₮, depuis plus de cinq mille ans, l'or symbolise le pouvoir, la stabilité et la vérité, mesuré par son poids plutôt que par des paroles.
Ce choix reflète une série de décisions stratégiques prises par Tether ces deux dernières années concernant ses actifs :
D’un côté, les rapports d’audit trimestriels de Tether montrent que ses réserves sont fortement concentrées en obligations du Trésor américain, avec une position excédant 1200 milliards de dollars, faisant de Tether l’un des plus grands détenteurs individuels d’obligations américaines au monde ;
De l’autre côté, depuis 2023, Tether insiste régulièrement dans ses annonces sur l’allocation d’une partie de ses bénéfices trimestriels à des « positions de valeur à long terme », d’abord en bitcoin, puis en or, non pas pour couvrir à 1:1 le USDT, mais pour renforcer la nature « d’actifs tangibles » de son bilan global, afin de résister aux risques liés aux taux d’intérêt, au crédit et aux tensions géopolitiques.
Ainsi, le pari de Tether sur l’or repose sur plusieurs motivations claires :
Premièrement, le motif le plus direct : transformer les profits en quelque chose que « aucune banque centrale ne pourra imprimer davantage ».
À l’ère des taux élevés, Tether a généré des bénéfices annuels dépassant les 100 milliards de dollars grâce à ses énormes portefeuilles d’obligations américaines, avec un bénéfice prévu supérieur à 150 milliards en 2025. Mais Ardoino sait bien que ce « festin des marges » est cyclique, tandis que l’expansion de la dette souveraine est structurelle.
Au cours de l’année dernière, il a souvent évoqué la « trade de dévaluation », où les investisseurs, inquiets de la dépréciation à long terme de la dette souveraine et de la monnaie qui la sous-tend, déplacent progressivement leurs actifs des obligations et des monnaies fiduciaires vers des actifs tangibles comme l’or.
Deuxièmement, se protéger contre les risques extrêmes au sein du système dollar.
La taille de USDT est désormais comparable à celle de certaines monnaies nationales ou de systèmes bancaires régionaux, obligeant Tether à envisager un scénario extrême : si, à un moment donné, les autorités américaines ou le système bancaire exerçaient des pressions ou bloquaient ses actifs, ou si le système dollar connaissait un risque systémique, une exposition limitée aux obligations et aux dépôts bancaires serait trop passive.
L’or, n’appartenant à aucun crédit souverain, peut être entièrement retiré du système traditionnel de custody grâce à des coffres-forts propriétaires. C’est pourquoi Tether construit ses propres coffres à Zurich et Singapour, plutôt que de laisser son or pendant des années à la Banque d’Angleterre ou à la Réserve fédérale de New York comme beaucoup de banques centrales.
Troisièmement, à l’ère des RWA, l’or est l’actif hors chaîne le plus facilement accepté.
Dans son annonce du premier trimestre 2025, Tether décrit explicitement XAU₮ comme « l’un des produits d’or tokenisé ayant la plus grande capitalisation boursière et la meilleure conformité », soulignant que chaque jeton est entièrement garanti par des lingots physiques stockés en Suisse.
Un cercle vertueux se met ainsi en place :
D’un côté, Tether sécurise l’exposition au spot et à la production future de l’or via ses achats et ses participations dans des sociétés de redevances comme Elemental Altus ; de l’autre, il « fractionne » cet or via XAU₮ et le place sur blockchain, le transformant en garantie DeFi et en actif de règlement négociable mondialement.
D’un point de vue commercial, il s’agit de « décentraliser financièrement » les flux de trésorerie et l’évaluation de la chaîne industrielle de l’or.
Chaque décision d’allocation d’actifs de Tether ressemble à celle d’une entreprise qui apprend à jouer le rôle d’une banque centrale.
Il ne poursuit pas simplement des rendements, mais construit un nouvel ordre défini par le code, ancré sur le bitcoin et l’or.
Si le monde évolue vraiment vers un système monétaire multipolaire, alors « obligations américaines + bitcoin + or » ne sera pas seulement un portefeuille d’actifs, mais bien le bilan de cette « banque centrale apatride » conçu pour traverser les cycles économiques.
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