Huobi Growth Academy | Rapport macroéconomique sur le marché des cryptomonnaies : l'arrêt de fonctionnement du gouvernement américain entraîne un resserrement de la liquidité, le marché des cryptomonnaies connaît un tournant structurel
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Huobi Growth Academy | Rapport macroéconomique sur le marché des cryptomonnaies : l'arrêt de fonctionnement du gouvernement américain entraîne un resserrement de la liquidité, le marché des cryptomonnaies connaît un tournant structurel
Avec la fin de l'arrêt du gouvernement américain et la reprise de la liquidité macroéconomique, un marché haussier structurel pourrait démarrer et s'accélérer continuellement grâce à la synergie entre innovation et capital.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRésumé
En novembre 2025, le marché cryptographique connaît un tournant structurel : après l'essoufflement des politiques budgétaires et le pic des taux d'intérêt, la liquidité reflue vers le secteur privé, accentuant la divergence des actifs à risque. En raison de l'arrêt partiel du gouvernement américain, le compte général du Trésor (TGA) n'a fait que percevoir sans dépenser, passant d'environ 800 milliards à plus de 1 000 milliards de dollars, retirant ainsi environ 200 milliards de liquidités du marché et aggravant les tensions sur les liquidités bancaires. Le BTC devient une couche de collatéral stable, l'ETH s'impose comme pivot de règlement ; les nouveaux flux de capitaux suivent le triptyque « narration × technologie × distribution » vers les L2, AI/Robotics/DePIN/x402, InfoFi, DAT et presales, ainsi que les Memecoins. La baisse de la capitalisation totale et l'indice de peur en repli correspondent à une zone intermédiaire de rotation et de positionnement stratégique. Les principaux risques proviennent de l'incertitude réglementaire, de la complexité on-chain et de la fragmentation multi-chaînes, ainsi que des asymétries informationnelles et de la surchauffe émotionnelle. Les 12 prochains mois marqueront un « marché haussier structurel », non pas global, dont la clé réside dans la conception des mécanismes, l'efficacité de distribution et la gestion de l'attention ; il convient de privilégier une allocation disciplinée autour des grandes tendances comme AI×Crypto et DAT, en maîtrisant les phases précoces de distribution et les boucles d'exécution.
I. Aperçu macroéconomique
En novembre 2025, le marché crypto mondial se trouve à un tournant structurel : ni le début d'un nouveau supercycle haussier, ni une phase défensive face à un effondrement, mais une fenêtre critique de transition « du spéculatif vers le réel, des narrations vers la technologie, de la pure spéculation vers une participation structurée ». Ce changement fondamental ne découle pas d’un prix ou d’une politique unique, mais d’un basculement complet du paradigme macroéconomique. Depuis deux ans, la relance par dépenses publiques post-pandémie cède progressivement la place à un cycle monétaire neutre voire restrictif arrivé à son sommet. Le pouvoir direct du gouvernement sur la liquidité diminue, tandis que le secteur privé reprend la main sur l'allocation du capital. Une réévaluation des nouvelles technologies et des fonctions de production commence à influencer la logique sous-jacente de valorisation des actifs. L’accent politique passe d’une « stimulation de la demande nominale via subventions et transferts » à une « hausse du taux de croissance potentiel par l'efficacité et le progrès technique ». Dans ce contexte, le marché accorde désormais une prime aux actifs dotés de « flux de trésorerie vérifiables et courbes de croissance technologique », tandis qu’il adopte une posture prudente face aux actifs « fortement endettés, cycliques et reposant uniquement sur la valorisation ».
D'après les dernières données, la capitalisation totale du marché crypto est d’environ 3 370 milliards USD, en recul par rapport aux sommets précédents, indiquant un retrait temporaire des capitaux et une baisse de l'appétit au risque. Combiné à un indice de peur situé à 20 (peur), cela traduit un sentiment affaibli. Globalement, le marché reste dans un mouvement baissier intermédiaire au sein d'une tendance haussière de long terme : la dynamique ascendante de 2023–2025 demeure intacte, mais des incertitudes macroéconomiques, des prises de bénéfices et un resserrement de liquidité ont plongé le marché dans une phase de consolidation. La tendance générale n'est donc pas brisée, mais le sentiment s’est refroidi, plaçant le marché dans une « zone de correction craintive », semblable à une période de rotation et de divergence au cœur d’un marché haussier.
L'indice actuel de sentiment du marché crypto (Fear & Greed Index) = 20, située clairement dans la zone de peur, en baisse continue par rapport à la semaine et au mois dernier. D'après le graphique, le prix du Bitcoin a connu un recul depuis ses sommets des derniers mois, le sentiment passant brutalement de « cupidité » à « peur », accompagné d’une baisse des volumes, signe d’une attitude d’attente et d’une aversion accrue au risque. Toutefois, cette zone correspond historiquement à plusieurs reprises à des creux intermédiaires ou des zones stratégiques de positionnement — plus le sentiment est mauvais, plus les capitaux à long terme ont tendance à s’accumuler. Autrement dit : pessimisme à court terme, volatilité accrue ; mais à moyen-long terme, ces périodes de peur offrent souvent des opportunités pour les investisseurs contrariants.
Sur le plan macroéconomique, prenons l'exemple des États-Unis : après une série de hausses agressives des taux par la Fed entre 2023 et 2025, bien que l'inflation ne soit pas complètement revenue à l’objectif à long terme, la rigidité marginale des prix sous-jacents diminue, conjuguée à une amélioration de l'offre et à un ajustement des stocks, entraînant un apaisement structurel de l'inflation. La communication de politique économique évolue progressivement d’un signal dur de « higher for longer » vers une approche « observation guidée par les données, avec assouplissement marginal », entraînant un relâchement de la courbe des taux anticipés. Parallèlement, le Trésor américain corrige en second temps les séquelles de déficits massifs et d’émissions à courte durée pendant la pandémie : assainissement budgétaire, optimisation de la structure des maturités, réduction marginale des subventions et transferts. Cela signifie que la liquidité quitte progressivement le secteur public pour revenir au secteur privé, non pas de façon illimitée, mais redistribuée via les primes de risque sur les marchés du crédit, obligations et actions, vers des classes d’actifs plus efficaces et à plus fort potentiel de croissance. D'autre part, l'arrêt prolongé du gouvernement américain a atteint un niveau historique, faisant passer le solde du TGA de 800 milliards à plus de 1 000 milliards de dollars, retirant environ 200 milliards de liquidités du marché et aggravant la tension sur les liquidités bancaires. Cela explique pourquoi les produits cycliques à fort levier sur les marchés traditionnels sont sous pression, tandis que les technologies fondamentales, les chaînes d'IA et les infrastructures numériques bénéficient d'une plus grande « tolérance de valorisation » : les premiers dépendent d’un environnement de faible taux et forte demande nominale, les seconds d’une amélioration des fonctions de production et d’un bond de la productivité totale des facteurs, déplaçant l’avantage de « poussée par les prix » vers « poussée par l’efficacité ».
Ce changement macroéconomique se traduit sur les actifs risqués par une différenciation structurelle : d’un côté, les effets résiduels des taux élevés persistent, l’écart de crédit n’étant pas revenu à des niveaux extrêmement bas, les capitaux restent distants des actifs sans profit, aux flux de trésorerie incertains et aux bilans très endettés ; de l’autre, les secteurs dotés de visibilité sur les flux, d'élasticité de demande élevée et alignés sur la courbe technologique attirent activement les capitaux. Sur les actifs crypto, cela se traduit par un passage d’une logique « unidimensionnelle où le Bitcoin draine tout » à une logique « multicanal : stabilité du Bitcoin, descente des capitaux, rotation rapide des narrations ». Grâce à la hausse de sa détention institutionnelle, à la montée en puissance des ETF physiques et à l'amélioration des produits dérivés on-chain, la volatilité du Bitcoin diminue nettement, assumant progressivement le rôle de « socle de collatéral quasi sans risque » : non pas sans risque absolu, mais comme « actif le plus liquide, le plus transparent et le plus stable sur cycles multiples ». L’Ethereum n’a pas connu une explosion comparable au Bitcoin, mais son importance systémique en tant que couche de règlement et d’écosystème développeur lui confère un rôle de « canalisateur de liquidité risquée » : lorsque l’appétit au risque remonte, les capitaux ne stagnent plus sur les grosses capitalisations, mais franchissent via ETH et les L2 vers des actifs écosystémiques plus précoces et plus volatils. Ainsi, la tendance structurelle la plus frappante en novembre peut être résumée par trois inégalités : rotation > regroupement, participation active > détention passive, capture de tendance > attente sur grandes capitalisations. Le comportement des capitaux passe de « guetter l’occasion » à « chasse organisée », et la compétence clé en trading évolue de la « découverte de valeur » vers la « reconnaissance narrative + suivi de liquidité + anticipation de mécanismes ». Parmi toutes les narrations, les secteurs qui combinent « moteur technologique et momentum d’attention » attirent les nouveaux flux les plus substantiels : les Layer-2, grâce à leur densité de lancements, leur avantage coût et leurs incitations, deviennent le canal d’innovation le plus efficace ; AI/Robotics/DePIN, reliés à la fonction de production réelle et au circuit économique machine-machine (M2M), présentent une « convexité de courbe » d’autant plus forte qu’ils sont pris tôt ; InfoFi, exploration de la financiarisation des données et du savoir, suit la règle contemporaine selon laquelle « l’attention est une ressource rare » ; les Memecoin incarnent l’apothéose de la « monétisation de l’attention », permettant une conversion rapide de l’émotion et du capital social à très faible friction ; les NFT-Fi évoluent d’une « mode des avatars » vers des modèles plus utilitaires basés sur « droits on-chain et flux de trésorerie », libérant de nouveaux scénarios de prêt, location et partage via des outils financiers structurés ; enfin, les presales occupent une zone douce « valorisation basse – distribution faible – rendement convexe », devenant le facteur volatil le plus rentable dans un budget risque. Ce qui unit tous ces axes, c’est une convergence des quatre forces : attention, contribution des développeurs, mécanismes d’incitation, cohérence narrative. L’attention assure visibilité et relais, la contribution développeur garantit la continuité de l’offre, les incitations résolvent le démarrage à froid, la cohérence narrative aligne attentes et trajectoire, abaissant ainsi le taux d’actualisation.
À plus grande échelle, le rendement à long terme des actifs financiers traditionnels est limité sur deux fronts : premièrement, les taux obligataires, bien qu’au pic, restent élevés, comprimant l’élasticité de valorisation des actions ; deuxièmement, la croissance réelle mondiale est plus faible qu’aux cycles précédents, la relance des bénéfices dépend davantage de l’efficacité que de la hausse des prix. Comparativement, l’avantage de Crypto réside dans la synchronicité des cycles technologiques et financiers : d’une part, l’amélioration globale de l’infrastructure blockchain (performance, frais, outils de développement) réduit fortement le coût marginal et le rayon d’essai des applications ; d’autre part, les mécanismes de tokenisation et d’ingénierie incitative créent un « coordinateur de consensus » entre capital, utilisateurs et développeurs, permettant de résoudre sur blockchain le problème historique du démarrage à froid d’internet, avec des solutions mesurables, itératives et distribuables. Autrement dit, la compensation du risque en crypto ne repose plus seulement sur la volatilité et le levier, mais de plus en plus sur la capacité à transformer « attention, données et puissance de calcul » en flux de trésorerie réalisables via la conception de mécanismes. Quand cet aspect se combine à une libération structurelle de liquidité, la courbe de rendement ajusté au risque de Crypto présente un avantage relatif face aux actifs traditionnels. Du point de vue monétaire, le marché passe d’un « assouplissement nominal anticipé » à une « neutralité effective », puis vers un « assouplissement localisé et structurel ». La trajectoire des taux d’intérêt n’est plus uniformément restrictive, la structure des émissions obligataires devient plus fine, l’amélioration marginale des conditions de crédit fait baisser le coût du financement privé, allège la pression de refinancement des actifs existants, et les chaînes technologiques et innovantes deviennent les premières bénéficiaires. Ce rythme implique que Crypto entre dans une phase précoche à intermédiaire de « restauration de l’appétit au risque » — différente des précédentes vagues impulsées uniquement par l’assouplissement quantitatif, celle-ci ressemble davantage à une course d’endurance portée par « progrès technique + évolution narrative + optimisation mécanique ». La hausse ne sera pas « une flèche droite », mais « propulsion multicanal, progression par étapes ». Ainsi, le phénomène le plus visible n’est plus « le Bitcoin grimpe seul », mais « BTC stabilise la base, ETH maintient le pivot, et les L2/AI/InfoFi/NFT-Fi/Memecoin tournent par groupes ». Dans ce cadre, la partition principale devient « positionnement anticipé → réalisation progressive → nouvelle rotation », tandis que la logique de « tenir un seul secteur jusqu’à la fin » perd de sa pertinence. Les capitaux doivent adopter une stratégie de « nourrir la guerre par la guerre ».
En résumé, la chaîne de transmission macroéconomique de cette phase peut s’exprimer ainsi : reflux budgétaire et gestion des déficits → retour de la liquidité au secteur privé → baisse anticipée des taux et réparation des conditions de crédit → préférence pour « l’efficacité et la convexité de courbe » → meilleures valorisations pour les narrations technologiques → transition du marché crypto d’un modèle unifié à un modèle multicanal → la rotation structurelle devient dominante. À ce stade de novembre, notre analyse est la suivante : le cadre macroéconomique mondial n’est pas encore pleinement accommodant, mais une liquidité incrémentielle et structurée commence à se libérer, combinée à une percée critique du cycle technologique et à la maturation des mécanismes de distribution. Les actifs crypto passent d’un « marché piloté par un actif » à une « coexistence de narrations collectives », caractérisée par un « marché haussier localisé · marché haussier structurel ». Sa durabilité ne repose pas sur le graphique hebdomadaire d’un seul actif, mais sur la validation mutuelle entre plusieurs sous-systèmes : la rétention des développeurs et l’amélioration des outils valident l’offre, la croissance des utilisateurs et la courbe des frais valident la demande, les budgets d’incitation et les évolutions de gouvernance valident les mécanismes, les règlements inter-chaînes et les canaux conformes valident les sources de capitaux. Sous réserve d’une rétroaction positive continue de ces variables, le marché devient plus sain, plus dispersé, et exige une « participation active » plus professionnelle et disciplinée. Ainsi, la clé de cette phase n’est pas de deviner « quelle pièce explosera ensuite », mais de construire un cadre intégré « macroéconomie – narration – mécanisme – liquidité – distribution » : identifier au niveau macro les changements directionnels des taux et des déficits, juger au niveau narratif si la courbe technologique et la demande sont synchrones, examiner au niveau mécanistique si la conception incitative est durable, suivre au niveau liquidité les véritables migrations des frais, du market-making et des réseaux sociaux, évaluer au niveau distribution l’efficacité globale des préventes, airdrops, classements, points, NFT-Fi et matrices sociales. Seulement dans un cadre fermé, les trois inégalités « rotation > regroupement, actif > passif, tendance > grande capitalisation » cessent d’être des slogans pour devenir une méthodologie stratégique exécutable, traçable et réutilisable.
II. Analyse des secteurs et perspectives macroéconomiques
À l’horizon 2025–2026, le moteur principal du marché crypto a subtilement changé de nature. Les variables macroéconomiques et les taux continuent de constituer le beta fondamental du marché, mais les sources de surperformance significative ont migré du couple « humeur macro → valorisation » vers une triple résonance « narration × technologie × mécanisme de distribution ». Les traits de ce nouveau cycle sont une évolution accélérée de la base technologique, un raccourcissement des chaînes narratives, et une distribution des capitaux plus décentralisée, générant une élasticité des prix et une vitesse de rotation sans précédent. Dans ce contexte, les presales, les Memecoins, AI×Robotics×DePIN×x402, InfoFi et les DAT (sociétés cotées quasi-tiroirs-caisses d’actifs numériques) deviennent les principales orientations les plus certaines pour les 6 à 18 prochains mois.
Les presales (préventes) seront la fenêtre d’opportunité la plus claire et la plus porteuse de gains structurels de l’année à venir. Leur avantage ne vient pas d’une simple « sous-valorisation », mais de la structure temporelle et de distribution. En effet, les jetons étant peu valorisés en phase initiale, avec une information imparfaite et un seuil d’entrée élevé, ils génèrent d’importants écarts informationnels et opérationnels. Beaucoup connaissent un projet, mais n’obtiennent pas de quota ; ceux qui obtiennent un quota ignorent comment le distribuer ou réinvestir après le TGE ; d’autres savent sortir, mais ne trouvent pas la prochaine entrée. Le vrai alpha n’est pas dans le « savoir », mais dans la chaîne complète « savoir → obtenir → sortir → réinjecter ». Que ce soient de nouveaux actifs L2, projets natifs IA, bâtisseurs d’InfoFi ou expériences linguistiques Meme, chacun libère un potentiel de rendement de 20× à 50× lors de la phase de prévente. La clé des presales n’est pas de « miser juste », mais de s’immerger profondément dans les réseaux d’information, de capitaux et de distribution, transformant l’avantage informationnel en cycle rentable exécutable. Cela signifie qu’au nouveau cycle, les meilleurs participants ne sont pas seulement des analystes, mais des exécutants. Associées aux presales, les Memecoins incarnent une narration perpétuelle. Un Meme n’est jamais un investissement de valeur, mais la matérialisation de l’économie de l’attention et de l’arbitrage narratif, le vecteur alpha le plus agile du monde crypto. Ces deux derniers cycles ont clairement montré l’évolution du champ de bataille : BSC en 2021, Solana en 2023–2024, et désormais l’ère bipolaire Solana/Base en 2025. La logique est simple : plus une blockchain est rapide, bon marché et mobilisatrice, plus elle convient à l’exécution Meme. Le cœur du Meme n’est pas « ce que c’est », mais « qui le raconte, qui le pousse, qui le diffuse », formant un cycle rapide « narration → attention → liquidité → repli → reconstruction ». Dès qu’une narration traverse les frontières, l’actif peut connaître une envolée en quelques semaines, suivie d’une distribution rapide. Il s’agit essentiellement d’un consensus temporaire du marché autour d’un symbole, concrétisé par une spéculation on-chain. Bien que très risqué, son agilité, sa capacité d’itération et son explosivité en font une expression incontournable de chaque cycle.
Par rapport à ces secteurs plutôt tactiques, AI×Robotics×DePIN×x402 représente la grande tendance technologique la plus certaine du nouveau cycle, destinée à engendrer une vague de long terme similaire à celle du Bitcoin à ses débuts. La valeur de l’IA ne réside jamais uniquement dans la cognition, mais dans son entrée en tant qu’agent économique dans le système productif. Lorsque les modèles d’IA évoluent en agents autonomes capables d’exécuter des tâches, signer des transactions, effectuer des règlements et s’auto-maintenir sur la blockchain, les machines deviennent des unités économiques, formant une structure économique « machine → machine (M2M) ». La blockchain fournit aux machines identité, système de règlement et d’incitation, leur accordant le droit de participer au cycle économique. L’importance de x402 réside dans la création d’une infrastructure automatisée native internet pour les paiements et règlements, permettant aux IA d’échanger de la valeur, générant ainsi de nouveaux actifs : portefeuilles machine, marchés de location on-chain, droits d’actifs robotiques, revenus automatiques, etc. Nous en sommes encore à un stade très précoce, le modèle économique n’étant pas stabilisé, mais justement pour cette raison, l’écart d’anticipation est immense, faisant de ce point de convergence « tech × finance » l’un des plus prometteurs des prochaines années. Des actifs comme CODEC, ROBOT, DPTX, BOT, EDGE, PRXS construisent activement autour de l’identité machine, l’incitation à la puissance de calcul et l’économie des agents IA. AI×Crypto est fondamentalement insensible aux cycles réglementaires, car piloté par l’expansion technologique, non par la volonté politique. Cela en fait une tendance structurelle de l’ampleur de la « naissance d’internet » ou de la « diffusion des smartphones ». Parallèlement, InfoFi (finance du savoir) devient la narration la plus créative du nouveau cycle. Elle ne consiste pas simplement à « vendre de l’information », mais à transformer la contribution, la vérification et la diffusion du savoir en comportements économiques mesurables et incitatifs. Sur internet traditionnel, la valeur informationnelle est capturée par les plateformes ; en InfoFi, contributeurs, vérificateurs et diffuseurs reçoivent tous une part, créant une structure « gagnant-gagnant-triple ». Son mécanisme central : créer (Create) → valider (Validate) → classer (Rank) → récompenser (Reward). Une fois exprimée sur la blockchain, la valeur devient un actif circulant et composable, donnant naissance à une nouvelle structure de marché, fusion de TikTok (audience) × Bloomberg (analyse) × DeFi (incitation). Elle résout les problèmes de bruit informationnel et d’incitation déformée du Web2, ouvrant la possibilité pour les analystes, décideurs et organisateurs de tirer profit. Des plateformes comme wallchain, xeetdotai, Kaito, cookie3 transforment l’« actif intellectuel privé » en « droit numérique public », un point de convergence narratif hautement remarquable.
Il convient de souligner particulièrement la direction DAT (Digital Asset Treasury, coffre-fort d’actifs numériques), communément appelée « Crypto-equity », qui deviendra l’un des thèmes d’investissement structurels des 6 à 18 prochains mois. La logique centrale du DAT ne repose pas sur l’exploitation, mais sur l’introduction de la valorisation des actifs blockchain dans les marchés traditionnels via une société cotée détenant des actifs crypto. Le principe : une entreprise alloue ses liquidités à des actifs majeurs comme BTC, ETH, SOL, SUI, gère ces avoirs via leur valorisation, les revenus de staking, les stratégies dérivées, et reflète cette valeur dans son cours boursier, créant ainsi une transmission de prix croisée « actifs on-chain → marché boursier ». MSTR (MicroStrategy) fut le premier exemple, et à partir de 2025, SUIG, société trésorière de SUI détenant plus de 100 millions de SUI (valeur estimée 300–400 millions USD), deviendra un nouveau représentant, combinant « société cotée + stratégie de trésorerie » et narration écosystémique, offrant aux investisseurs une nouvelle voie d’allocation. L’avantage du DAT : d’une part, il offre un pont conforme aux capitaux traditionnels souhaitant entrer en crypto ; d’autre part, il permet de projeter la narration crypto dans le système de valorisation TradFi, créant ainsi un nouveau cycle bidirectionnel « actifs Web3 → consensus Nasdaq ». Au cours des 6 à 18 mois à venir, le DAT se développera autour des thèmes « SUI, SOL et narration IA », avec des axes prometteurs comme l’optimisation de la structure du coffre, la croissance des revenus de staking, la diversification des actifs (BTC, ETH) et la synergie stratégique avec les L1/L2. Ces actifs possèdent une nature composite « parier sur l’écosystème + parier sur le jeton + parier sur la prime de risque », devenant ainsi un nouvel outil de capital particulièrement percutant.
En synthèse, la grande tendance future du marché crypto sera « rotation narrative × efficacité de distribution × capacité d’exécution ». Les presales et les Meme fournissent un alpha fréquent, AI×Crypto offre un bêta à long terme combiné à un alpha structurel, InfoFi reconstruit le mécanisme de capture de valeur, et le DAT crée un pont entre Web3 et la finance traditionnelle. Les vainqueurs du nouveau cycle ne seront pas ceux qui « savent le plus », mais ceux qui réussissent le cycle complet « connaissance → participation → distribution → réinvestissement ». L’information n’est pas un actif, seule l’exécution et la circulation le sont. Le véritable modèle de croissance consiste à participer continuellement aux phases précoces, s’ancrer dans les systèmes de distribution, et accumuler du capital composé au fil des cycles narratifs. Les 6 à 18 prochains mois verront le marché crypto passer d’un « moteur macro » à un « moteur technologique et narratif ». Ce ne sera pas un cycle où la patience suffit, mais un cycle qui exige l’action. Narrative × Technology × Distribution façonnera les vainqueurs de la prochaine génération, et l’accélération structurelle a déjà commencé.
III. Risques et défis
À l’horizon d’un an, bien que les opportunités structurelles du marché crypto soient claires, l’environnement macroéconomique conserve des risques externes incontournables et des défis systémiques. Ces variables déterminent non seulement le rythme de libération de liquidité, mais influencent aussi profondément l’intensité des narrations, la valorisation des actifs et les limites d’expansion sectorielle. L’incertitude principale provient de la réglementation, de la complexité des opérations on-chain, de la fragmentation multi-chaînes, du coût cognitif pour l’utilisateur, des asymétries dans le rythme narratif et la structure de l’information, auxquelles s’ajoute une désynchronisation cyclique entre institutions et particuliers, formant une barrière intrinsèque à la compétition stratégique. Dans un contexte de marché structurellement haussier, ces risques n’interrompent pas nécessairement la tendance, mais déterminent la pente de la courbe de rendement et le rayon de volatilité.
La réglementation reste la variable clé de la résilience à long terme des actifs crypto. Bien que des signaux positifs aient été envoyés, notamment via les ETF physiques aux États-Unis, le cadre réglementaire reste fragmenté, multipolaire et en retard, la législation peinant à suivre la croissance des actifs. Pour les institutions, la clarté réglementaire fixe la limite d’allocation ; pour les particuliers, la direction réglementaire affecte la confiance et l’appétit au risque. En Europe et Amérique du Nord, les débats sur la régulation des exchanges, le blanchiment, la garde des actifs et la responsabilité des protocoles DeFi persistent, rendant difficile une harmonisation à court terme, susceptible de provoquer des vents contraires locaux ou des ruptures. Par ailleurs, les marchés asiatiques progressent activement sur les licences et les sandboxes réglementaires, mais restent dans un cycle « ouverture accrue → tests réglementaires → prudence institutionnelle → exploration applicative ». On peut anticiper que l’incertitude réglementaire continuera d’influencer les flux transnationaux, maintenant une stratification des prix entre « actifs conformes » et « actifs gris ». Cela signifie qu’au cours de l’année à venir, même si aucun choc réglementaire systémique n’est attendu, la contrainte graduelle exercée par la réglementation agira comme un frein à la valorisation, en particulier pour les actifs volatils, non traçables et sans rendement structurel clair.
La complexité des opérations on-chain freine également l’adoption massive. Malgré des progrès notables dans les outils de développement et l’expérience utilisateur, l’interaction blockchain comporte encore plusieurs étapes et seuils : signature, autorisation, ponts inter-chaînes, gestion du gas, évaluation des risques exigent encore une compréhension active de l’utilisateur. Les portefeuilles ont certes évolué, mais n’atteignent pas encore l’expérience fluide et implicite du Web2. Pour que les applications blockchain atteignent une échelle « internet », la majorité des utilisateurs doivent pouvoir y accéder sans effort, sans dépendre d’un groupe à haute cognition. Actuellement, les interactions portefeuille-protocole restent orientées ingénierie, nécessitant toujours plusieurs étapes « portefeuille → signature → gas → risque → exécution ». Une erreur à n’importe quel stade peut causer des pertes, et les systèmes de protection actuels ne peuvent pas tout couvrir. Autrement dit, la complexité opérationnelle sous-estime la taille réelle des participants actifs ; cela signifie que, malgré une narration forte, les vrais capitaux ne se transforment pas rapidement en utilisateurs actifs, créant un goulot d’étranglement « trafic → valeur ». Pour les projets, c’est une limite à la croissance et à la distribution ; pour les investisseurs, un facteur de retard dans la réalisation narrative ; pour les institutions, une source accrue de difficulté en conformité et protection utilisateur. La multiplication des chaînes accélère la concurrence, mais aussi la fragmentation. L’explosion des L2 a enrichi l’écosystème, mais a dispersé les capitaux et utilisateurs dans plusieurs environnements, avec des standards divergents, des données non totalement interopérables, et des ponts inter-chaînes exposés à des risques, augmentant l’incertitude systémique. Avec une liquidité fragmentée, aucune chaîne isolée ne peut former un cercle vertueux « taille → profondeur → innovation », tandis que les ponts inter-chaînes créent un fossé sécuritaire. Plusieurs grands piratages ces dernières années concernaient des composants inter-chaînes, dissuadant les institutions d’utiliser ces actifs et les particuliers de migrer leurs liquidités, causant une inefficacité structurelle. Parallèlement, la multiplicité des chaînes entraîne une surcharge narrative : les utilisateurs peinent à saisir rapidement les liens réels entre « écosystème, actif, mécanisme », dispersant l’attention et alourdissant le coût de recherche, renforçant ainsi les asymétries informationnelles.
Le coût de compréhension pour l’utilisateur reste un obstacle interne au développement du secteur. Du paiement, la gestion d’actifs, les modèles de risque, les incitations jusqu’au jugement narratif, la crypto exige non seulement une culture financière, mais aussi la compréhension de la cryptographie, de la théorie des jeux et des mécanismes économiques. Le secteur manque encore d’éducation financière mature et de transparence mécanistique, poussant la majorité des participants à entrer avec une « mentalité spéculative », empêchant la formation d’une structure d’engagement stable. Dans un contexte de narration en constante évolution, l’éducation des utilisateurs est toujours en retard, favorisant les acteurs à haute cognition, tandis que les autres deviennent facilement des fournisseurs de liquidité sacrificiels. Plus le fardeau cognitif est lourd, plus le risque de concentration est grand. L’absence de répartition équilibrée des capitaux produit une structure en haltères : d’un côté les exécutants experts, de l’autre les participants aveugles, entraînant un déséquilibre sévère dans la distribution des gains.
Les cycles narratifs sont courts, l’émotion fortement surchauffée, conduisant le marché vers une « ultra-court-termisation ». Dans un environnement de transmission instantanée de l’information, la mise à jour des narrations principales est nettement plus rapide que le rythme réel de développement des projets, causant un décalage entre valeur et prix, un épuisement prématuré des attentes, et une incapacité à produire des résultats durables. Les projets sont contraints de poursuivre les narrations pour attirer l’attention, voire d’offrir de fortes incitations pour acheter une activité temporaire, au lieu de construire une valeur structurelle. Cette surchauffe émotionnelle dégrade le comportement utilisateur de « recherche → jugement → action » vers « suivisme → spéculation → fuite », rendant le marché pulsatile. Bien que des surperformances soient possibles à court terme, cela nuit à long terme à l’écosystème développeur et à la sédimentation du capital, affaiblissant ainsi les fondamentaux du secteur. L’inégalité dans la distribution de l’information alpha est l’un des défis structurels les plus cruciaux. Les données on-chain sont transparentes, mais la structure de l’information est fortement hiérarchisée. Les joueurs avancés maîtrisent une information composite : flux de capitaux, structures incitatives, chemins de distribution, avancement du développement, attentes sociales ; les participants ordinaires doivent se fier à des canaux secondaires et au bruit social. Avec l’émergence des presales, points, airdrops, classements, l’asymétrie n’a pas diminué, mais s’est accrue : les mouvements de capitaux s’accélèrent, les positions sont prises plus tôt, la chaîne « recherche → participation → réalisation » se déplace vers l’amont. Ceux qui comprennent les mécanismes, maîtrisent les stratégies de distribution et perçoivent la structure du capital entrent dès la phase embryonnaire ; les utilisateurs ordinaires ne sont informés qu’au moment de l’explosion narrative, se retrouvant structurellement en retard. Ainsi, l’inégalité informationnelle n’est pas un problème technique, mais un problème de jeu, qui continuera de s’élargir. Un défi plus profond vient de la « désynchronisation cyclique » entre institutions et particuliers. Les institutions recherchent stabilité, sécurité, cashflows durables ; les particuliers privilégient volatilité, narration et réalisation rapide. Leurs modèles comportementaux étant différents, la structure de volatilité du marché présente une « fracture long-courte » : les institutions allouent à long terme à des actifs comme le Bitcoin, tandis que les particuliers poursuivent à court terme les L2, IA, memecoins, applications émergentes. Ils ne visent pas les mêmes actifs, ni les mêmes mécanismes, ni la même échelle de temps. Lorsque la liquidité fluctue, les institutions achètent calmement tandis que les particuliers sortent en masse, créant une inégalité de rendement ; quand la narration s’emballe, les institutions restent à l’écart, ramenant le marché au calme. Cette structure place les particuliers, s’ils manquent de stratégie, en situation d’infériorité.
Revenons au marché lui-même : le rôle du Bitcoin évolue du « actif spéculatif » vers « couche de collatéral stable ». Ce n’est pas un signe négatif de ralentissement, mais un marqueur de maturité : convergence de la volatilité, approfondissement de la liquidité, hausse de la part institutionnelle rapprochent le BTC de la fonction de « collatéral on-chain quasi sans risque », dont l’objectif à long terme est de devenir une ancre de valeur inter-écosystèmes. L’ETH occupe une position centrale en tant que couche de règlement dans la croissance structurelle, mais peine à surpasser les narrations à forte dynamique ; les véritables surperformances viennent de secteurs plus précoces, plus légers, plus rapides à distribuer : écosystèmes L2, économie machine IA, presales, Memecoins à court cycle, InfoFi, NFT-Fi. Le marché entre dans un « marché haussier structurel », non pas généralisé, où la liquidité se dirige spécifiquement, sans relever tous les actifs. Cela signifie que, l’année prochaine, la compétition passera de la « détention » à la « sélection de secteur + exécution de rotation ». Les capitaux privilégieront désormais la conception mécanique, la distribution de liquidité, la structure d’attention et l’adoption réelle, plutôt que simples produits, livres blancs ou imaginaire. La narration crée la liquidité, la liquidité apporte l’opportunité, et seule l’opportunité peut devenir de l’alpha. Autrement dit, la narration n’est pas une fin, mais un canal pour diriger la liquidité vers les mécanismes ; les rendements durables proviennent de la synergie entre conception structurelle, accumulation écosystémique et adoption utilisateur. Ainsi, risques et opportunités coexistent toujours. L’incertitude macroéconomique continuera de tester la résilience endogène du secteur crypto. Ceux qui comprennent réellement la structure, maîtrisent la liquidité et possèdent la capacité d’exécution domineront les cycles de rotation à venir.
IV. Conclusion
En novembre 2025, le marché crypto est à un tournant structurel : l’arrêt du gouvernement américain cause un resserrement de liquidité, retirant environ 200 milliards de dollars du marché et aggravant la tension sur les capitaux à risque, dans un contexte macroéconomique peu favorable. D’un autre côté, le marché crypto est passé d’un « moteur unifié » à une dynamique « multicanal », où la rotation structurelle remplace l’euphorie généralisée, et où narration, mécanismes et capacité de distribution deviennent les forces motrices. Le BTC reste une réserve de base, mais ne capte plus seul les gains de croissance ; les nouvelles courbes telles que l’IA, les L2, InfoFi, l’économie machine et les Memecoins portent désormais la majorité de l’élasticité. Le centre de gravité du marché se déplace de l’actif lui-même vers l’écosystème, les scénarios et les systèmes de distribution. Les presales, l’IA, InfoFi et les Memecoins deviendront les quatre moteurs principaux du prochain cycle. Au cours des trois prochaines années, AI×Crypto, l’économie machine M2M et la finance du savoir formeront ensemble la logique fondamentale d’une nouvelle vague de croissance à long terme. Les vainqueurs de ce cycle ne seront pas ceux qui auront eu l’information la plus tôt ou les plus gros capitaux, mais ceux qui auront accompli la distribution la plus efficace dans la bonne narration. Le marché est passé de la « possession » à l’« exécution », de la « spéculation émotionnelle » à la « livraison structurelle ». Avec la fin de l’arrêt du gouvernement américain et le retour de la liquidité macroéconomique, un marché haussier structurel pourrait démarrer et s’accélérer progressivement grâce à l’alliance entre innovation et capital.
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