Réglementation, le principal obstacle que les marchés prévisionnels doivent surmonter
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Réglementation, le principal obstacle que les marchés prévisionnels doivent surmonter
Le volume de transactions de Kalshi dépassant celui de Polymarket prouve que la conformité n'est pas une entrave, mais un élément clé de compétitivité.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : c4lvin, Four Pillars
Traduction : Luffy, Foresight News
TL;DR
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Le développement des marchés prévisionnels fait de la conformité un avantage concurrentiel clé, comme en témoigne l'essor rapide de Kalshi. Polymarket, sanctionné par la CFTC, est exclu du marché américain, tandis que Kalshi, titulaire d'une licence officielle, domine grâce à un marketing agressif et à une expansion stratégique.
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La fragmentation réglementaire mondiale freine l’expansion des marchés prévisionnels, les pays asiatiques adoptant une attitude particulièrement conservatrice. Bien que les États-Unis sous l'administration Trump montrent des signes de détente réglementaire, des pays comme la Corée du Sud, Singapour ou la Thaïlande classent ces marchés comme des jeux illégaux ou bloquent directement leur accès.
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La décentralisation et la mise en avant de la valeur sociale des marchés prévisionnels pourraient être la clé pour surmonter les obstacles réglementaires dans les pays conservateurs. En réduisant les risques de manipulation via des protocoles inter-sujets comme EigenLayer, et en soulignant leur utilité comme outil académique ou de couverture économique, il devient possible de les distinguer clairement des jeux d'argent.
La réglementation redessine le paysage des marchés prévisionnels
Source : Dune
L’un des changements les plus marquants dans l’écosystème des marchés prévisionnels cette année a été la montée fulgurante de Kalshi. En mars, son volume d’échanges n’était que le dixième de celui de Polymarket, mais depuis août, il l’a dépassé pour devenir le leader du marché.
Un épisode entier de « South Park » traite des gens qui échangent sur Kalshi
Le catalyseur immédiat de la croissance de Kalshi a été sa présence dans l'émission animée populaire « South Park ». En septembre, un épisode satirique sur l'industrie des marchés prévisionnels mettait en avant Kalshi, incluant des scènes où des personnages utilisent l'application mobile Kalshi. Après la diffusion, la part de marché de Kalshi a fortement augmenté, prouvant que l'attention du public peut se traduire par une croissance concrète des utilisateurs.
Cependant, la raison fondamentale permettant ce marketing agressif réside dans la conformité réglementaire de Kalshi. Alors que Polymarket est interdit aux utilisateurs américains suite à des sanctions de la CFTC, Kalshi, détenteur d'une licence légale, bénéficie d'un accès exclusif au marché américain. La conformité n'est donc plus seulement un moyen d'éviter les risques juridiques, mais un actif stratégique soutenant le marketing offensif et les partenariats.
Le cas Kalshi démontre que dans les marchés prévisionnels, la conformité n’est pas une contrainte, mais un élément central de compétitivité. Pourtant, les discussions au sein de la communauté restent limitées sur la réglementation de ces marchés. Cet article vise à analyser l’environnement réglementaire complexe des marchés prévisionnels ainsi que les efforts requis pour y répondre.
Réglementation des marchés prévisionnels et stratégies des principales plateformes
Le cadre réglementaire actuel des marchés prévisionnels
Aux États-Unis, les marchés prévisionnels sont supervisés par la CFTC et doivent respecter la Commodity Exchange Act. Les services qu'ils proposent sont juridiquement classés comme des contrats événementiels ou options binaires — essentiellement des produits dérivés dont le rendement dépend de la réalisation ou non d'un événement donné, aboutissant soit à un gain fixe, soit à zéro.
Les marchés prévisionnels doivent actuellement satisfaire à plusieurs exigences de conformité :
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Conformité à la Commodity Exchange Act : nécessité d’un mécanisme de gouvernance équitable, d’un système de surveillance et de mesures anti-fraude ; toutes les bourses doivent soumettre un manuel de règles détaillé approuvé par la CFTC afin d’assurer le respect des principes fondamentaux.
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Restrictions sur les types d’événements : interdiction des marchés liés au terrorisme, aux assassinats, à la guerre, aux paris ou activités illégales ; les indicateurs économiques et les contrats météorologiques sont généralement autorisés.
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Comité de supervision réglementaire : obligation de créer un comité composé de membres sans casier judiciaire, chargé de superviser les procédures réglementaires, la gestion du personnel et la préparation du rapport annuel.
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Stockage des données de transaction : conformément aux règles de la CFTC, toutes les données doivent être stockées dans une base accessible pendant au moins 5 ans.
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Prévention de la manipulation de marché : la Commodity Exchange Act interdit strictement les transactions non concurrentielles, les wash trades, le spoofing et le front-running ; les plateformes doivent mettre en place des systèmes sophistiqués pour détecter et empêcher ces pratiques.
En outre, toutes les bourses de marchés prévisionnels doivent créer un comité disciplinaire et un comité d'appel pour garantir l'équité des procédures, ainsi qu’un mécanisme de résolution des résultats définissant clairement comment les résultats des événements sont confirmés.
Sur ce point, Kalshi et Polymarket ont adopté des approches différentes :
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Kalshi opte pour un modèle centralisé : le comité de vérification des résultats, constitué par Kalshi lui-même, rend la décision finale.
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Polymarket choisit un modèle décentralisé : il utilise un système appelé UMA Oracle, basé sur un mécanisme d’affirmation optimiste — si aucune contestation n’est soulevée durant une période de 2 heures, le résultat proposé devient automatiquement valide ; sinon, les détenteurs de jetons UMA votent pour trancher.
Les zones grises réglementaires
Le classement des marchés prévisionnels comme jeux d'argent entraîne une frontière réglementaire floue. Le conflit entre le Illegal Internet Gambling Enforcement Act (UIGEA) et la réglementation de la CFTC est particulièrement marqué : bien que l’UIGEA exclue explicitement les activités réglementées par la CFTC de son champ d’application, cela ouvre la porte à des arbitrages réglementaires, permettant aux plateformes d’éviter les lois et taxes locales sur les jeux.
En octobre 2025, la Pennsylvania Gaming Control Board a alerté le Congrès sur le conflit entre les lois fédérales sur les dérivés et les pouvoirs de régulation étatique, soulignant les risques potentiels d’un tel désaccord entre niveaux fédéral et étatique.
Les conflits réglementaires sont encore plus aigus pour les marchés liés au sport et au divertissement. En janvier 2025, après le lancement par Kalshi d’un marché prévisionnel sportif, six États (Nevada, New Jersey, Maryland, etc.) ont aussitôt émis des ordres d’arrêt, affirmant que Kalshi opérait illégalement comme bookmaker non agréé, violant ainsi les lois locales sur les jeux. Kalshi a répliqué en invoquant le principe de primauté fédérale, affirmant que la réglementation fédérale prime sur celle des États.
Les défis réglementaires auxquels sont confrontées les plateformes de marchés prévisionnels
Polymarket
Source : Cointelegraph
Polymarket a connu une croissance rapide depuis son lancement en juin 2020, mais en janvier 2022, il a subi une sanction sévère de la CFTC : en raison de son absence d’enregistrement en tant qu’échange, il a dû payer une amende de 1,4 million de dollars et s’est vu interdire d’offrir ses services aux utilisateurs américains. Pendant deux ans, Polymarket n’a été accessible qu’en dehors des États-Unis.
La CFTC a jugé que les services de Polymarket relèvent de la définition des contrats de swap selon la Commodity Exchange Act, ne pouvant être échangés que sur des marchés enregistrés tels que les DCM (Designated Contract Market).
En novembre 2024, le FBI a perquisitionné le domicile du PDG Shayne Coplan, soupçonnant que Polymarket continuait d’opérer auprès d’utilisateurs américains. Toutefois, en juillet 2025, la situation s’est inversée : Polymarket a acquis QCX LLC, une bourse dérivée titulaire d’une licence CFTC, obtenant ainsi un agrément DCM et un statut DCO (Derivatives Clearing Organization). En septembre 2025, Polymarket a reçu une « lettre de non-action » de la CFTC concernant les obligations de déclaration et de conservation des données relatives aux swaps, officialisant son retour sur le marché américain.
Kalshi
À la différence de Polymarket, Kalshi a choisi dès sa création une voie entièrement conforme. Le 5 novembre 2020, Kalshi est devenu la première plateforme de l’histoire américaine spécialisée exclusivement dans les contrats événementiels à obtenir l’agrément DCM de la CFTC.
Source : CFTC
Toutefois, en juin 2023, après avoir auto-certifié et lancé des marchés liés au contrôle du Congrès, la CFTC a exprimé des objections, estimant que ces marchés constituaient des paris sur des événements, violant les lois étatiques et allant contre l’intérêt public. Kalshi a intenté une action en justice devant un tribunal fédéral en novembre 2023 et a remporté son procès en septembre 2024. Après le retrait de l’appel par la CFTC, Kalshi a définitivement levé cet obstacle réglementaire.
Après sa victoire judiciaire, Kalshi a lancé une expansion agressive de ses marchés sportifs : en janvier 2025, il a lancé des marchés liés à la NFL, NHL, NBA et NCAA dans les 50 États américains. Seul le tournoi « March Madness » (championnat universitaire de basket) a généré un volume d’échanges dépassant 500 millions de dollars. Peu après, six États, dont le Nevada et le New Jersey, ont de nouveau émis des ordres d’arrêt, auxquels Kalshi a répondu en invoquant le principe de primauté fédérale, obtenant en mai 2025 le soutien d’un tribunal fédéral du New Jersey.
Autres exemples de plateformes
Au-delà de Polymarket et Kalshi, plusieurs bourses de marchés prévisionnels sont soumises à la réglementation américaine :
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PredictIt : né en 2014 d’un projet de recherche à l’Université Victoria de Wellington, en Nouvelle-Zélande, il avait obtenu une lettre de non-action de la CFTC, mais sous restrictions strictes (mise maximale par contrat : 850 $, maximum de 5 000 traders par contrat). En août 2022, la CFTC a retiré cette lettre, exigeant sa fermeture. Après un long contentieux, PredictIt a gagné son procès en juillet 2025 et a obtenu une licence DCM en septembre 2025, devenant officiellement une bourse de dérivés conforme.
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Crypto.com : après avoir obtenu une licence pour les dérivés avec marge en septembre 2025, il a lancé des marchés prévisionnels sportifs dans 16 États en partenariat avec Underdog, mais fait face à des recours locaux (défaite devant un tribunal du Nevada).
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Railbird : nouvelle plateforme de marchés prévisionnels, elle a obtenu une lettre de non-action en août 2025, autorisée à opérer dans un cadre très restreint axé sur la couverture B2B des risques.
Un assouplissement réglementaire aux États-Unis
Bien que le gouvernement américain ait autrefois appliqué des normes extrêmement strictes aux marchés prévisionnels, l’arrivée de l’administration Trump a marqué un tournant fondamental :
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Donald Trump lui-même a publié sur Truth Social les cotes de Polymarket, montrant son intérêt personnel ;
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Donald Trump Jr. est conseiller rémunéré de Kalshi tout en étant membre du conseil d’administration et investisseur de Polymarket, dont sa société 1789 Capital a investi plusieurs dizaines de millions de dollars ;
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Le 29 septembre 2025, la présidente de la SEC Paul Atkins et la présidente intérimaire de la CFTC Caroline Pham ont annoncé un « plan de coordination globale », visant à examiner conjointement les opportunités de développement des contrats événementiels et à prévenir les failles réglementaires.
Fragmentation de l’environnement réglementaire mondial
Bien que les marchés prévisionnels tendent à s’officialiser aux États-Unis, d'autres régions prennent une direction opposée. Cette fragmentation réglementaire pose des défis majeurs aux plateformes mondiales, l’attitude conservatrice des marchés asiatiques freinant particulièrement l’expansion internationale.
L’attitude des pays asiatiques face aux marchés prévisionnels
Corée du Sud : interdiction stricte, considérée comme jeu illégal
Les autorités sud-coréennes adoptent une position extrêmement conservatrice : tous les marchés de paris sont régis par la Loi sur la promotion du sport national, seul Sports Toto, exploité par la Korea Sports Promotion Foundation, étant légal. Tous les autres sites de paris sont illégaux, exposant utilisateurs et opérateurs à des sanctions.
Le seul site légal, Sports Toto, ne permet de parier que sur un nombre très limité d’événements sportifs, strictement régulé par l’État, avec un plafond de mise unique de 100 000 won (environ 70 dollars).
Source : Média sud-coréen The Maeil Business Newspaper
Au début 2025, durant la crise d’impeachment de l’ex-président Yoon Suk-yeol, Polymarket a vu apparaître de nombreux contrats liés à la politique sud-coréenne, suscitant un vaste intérêt public et médiatique. La presse sud-coréenne a unanimement qualifié Polymarket de « Toto privé illégal », rappelant que, selon la loi en vigueur, la participation de citoyens sud-coréens aux marchés prévisionnels pouvait être punie comme un délit de jeu.
Singapour : blocage des plateformes, sanctions lourdes pour les utilisateurs
Singapour classe également les marchés prévisionnels comme des jeux d'argent. En janvier 2025, le gouvernement a pris des mesures fermes, bloquant complètement Polymarket, qu’il a classé comme opérateur de jeu en ligne non agréé selon la Loi sur le contrôle des jeux. Selon cette loi, les utilisateurs peuvent être condamnés à une amende maximale de 10 000 dollars singapouriens (environ 7 200 dollars) et à six mois de prison.
Thaïlande : blocage motivé par l’utilisation de cryptomonnaies
En janvier 2025, l’Agence thaïlandaise de répression des crimes technologiques a annoncé lors d’une conférence de presse son intention de bloquer Polymarket, arguant que l’utilisation de cryptomonnaies par la plateforme viole la loi sur les jeux.
Il est clair que les pays asiatiques maintiennent une attitude très conservatrice face aux marchés prévisionnels. Compte tenu de la part importante de l’Asie dans le marché des cryptomonnaies, cela constitue un frein majeur à l’expansion future de ces plateformes.
Exemples de réglementation dans les pays occidentaux
France : Polymarket bloqué en novembre 2024. L’Autorité nationale des jeux a jugé que Polymarket fournissait des services de paris en ligne sans licence française, précisant clairement que « même avec l’usage de cryptomonnaies, les activités de paris restent illégales en France ».
Canada : interdiction fondée sur la règle de 2017 interdisant aux investisseurs particuliers de trader des options binaires de moins de 30 jours. En avril 2025, la Commission des valeurs mobilières de l’Ontario et des sociétés liées à Polymarket ont conclu un accord transactionnel, Polymarket reconnaissant des violations au Canada et s’engageant à payer une amende de 200 000 dollars canadiens (environ 150 000 dollars).
Royaume-Uni : attitude relativement ouverte. L’organisme de régulation financière britannique (FCA) discute actuellement avec Robinhood de l’introduction de marchés prévisionnels au Royaume-Uni, Robinhood indiquant que la demande pour ces produits est particulièrement forte au Royaume-Uni et en Europe.
Conclusion : l’avenir des marchés prévisionnels, franchir les barrières réglementaires par la décentralisation
En somme, l’environnement réglementaire mondial des marchés prévisionnels est extrêmement complexe, marqué par des divergences politiques régionales et des interprétations juridiques variées. Cette fragmentation limite non seulement l’expansion mondiale des utilisateurs, mais aussi la stabilité opérationnelle des plateformes.
Bien que les protocoles décentralisés tentent d’assurer des échanges transnationaux via la technologie blockchain, les régulateurs imposent leurs lois nationales, limitant l’accès par des moyens tels que le blocage de domaines ou la sanction directe des opérateurs.
Actuellement, bien que des plateformes comme Polymarket et Kalshi réussissent sur le marché américain, le potentiel des marchés mondiaux, notamment en Asie, reste considérable. Sans accès à l’Asie, qui représente une part significative du volume des transactions en cryptomonnaies, la véritable mondialisation des marchés prévisionnels restera inaccessible.
Pour parvenir à une expansion mondiale, il faut au minimum résoudre les causes profondes de la réglementation stricte, voire tester des modèles pilotes dans des sandboxes réglementaires.
Les principales raisons de la réglementation stricte des marchés prévisionnels sont :
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Risque de manipulation de marché : la majorité des marchés prévisionnels actuels y sont sujets — la divulgation en temps réel des votes peut provoquer un effet de mimétisme, et les détenteurs de gros capitaux peuvent influencer les tendances initiales ; de plus, si la validation des résultats repose sur quelques individus ou manque de transparence, le risque de manipulation devient inévitable.
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Possible distorsion de l’opinion publique : si de gros montants d’argent peuvent manipuler les probabilités, les marchés prévisionnels risquent d’influencer l’opinion publique et, indirectement, les résultats réels, ce qui est particulièrement sensible dans les affaires politiques ou sociales.
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Frontière floue avec le jeu : comme ces marchés reposent fondamentalement sur des paris sur des probabilités événementielles, de nombreux régulateurs les assimilent directement à des jeux d'argent.
Il convient de noter que, hormis la confusion avec le jeu, les deux premiers problèmes peuvent être atténués par la décentralisation. Par exemple, l'utilisation de systèmes d'oracle décentralisés basés sur des protocoles intersujets comme EigenLayer peut grandement améliorer la transparence et la résistance à la manipulation des décisions finales. Grâce à des mécanismes d'incitation économique encourageant plusieurs validateurs à signaler honnêtement les résultats, et à des pénalités contre les comportements malveillants, le risque de manipulation diminue fortement. Bien que la justice des mécanismes de décision comme UMA soit encore remise en question, EigenLayer propose des solutions plus équitables aux cas de « manipulation suspectée », via des mécanismes de contestation-punition et un système de jetons forkable.
Quant à la confusion avec le jeu, elle requiert une stratégie à long terme, car les solutions techniques seules ne suffisent pas. Il faut démontrer la valeur sociale des marchés prévisionnels. Par exemple, des marchés académiques comme l’Iowa Electronic Markets ou le Good Judgment Project ont déjà prouvé une meilleure précision que les sondages traditionnels dans les prévisions politiques et économiques. À partir de ces succès, il faut continuellement faire passer le message : les marchés prévisionnels ne sont pas de simples jeux, mais des mécanismes d’agrégation d’information exploitant l’intelligence collective.
Depuis la naissance des contrats à terme sur les céréales à Chicago en 1848, les marchés dérivés se sont progressivement étendus des produits agricoles aux actifs financiers. À l’ère des réseaux sociaux, classer les opinions et prédictions individuelles comme une nouvelle catégorie d’actifs et créer des contrats événementiels pourrait être une évolution naturelle. Comme l’a déclaré Mansour, cofondateur de Kalshi, les marchés prévisionnels démocratisent la couverture — ils offrent aux investisseurs individuels ou aux PME des outils accessibles et peu coûteux pour couvrir les risques.
L’avenir des marchés prévisionnels dépend d’un dialogue constructif entre régulateurs, opérateurs de plateformes et développeurs technologiques. Ce dont nous avons besoin n’est pas une interdiction inconditionnelle, mais un cadre réglementaire équilibré — capable d’accueillir l’innovation tout en protégeant les consommateurs. À long terme, les pays qui interdiront totalement ces marchés et ceux qui les développeront dans un cadre conforme verront émerger une différence notable en matière d’efficacité informationnelle et d’innovation financière.
Nous espérons que les marchés prévisionnels sortiront de l'étiquette d'outil spéculatif pur pour devenir une infrastructure centrale de gestion de l'incertitude et d'utilisation de l'intelligence collective dans l'économie moderne.
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