Une compétition entre stablecoins déclenchée par un $USDH
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Une compétition entre stablecoins déclenchée par un $USDH
Hyperliquid, frappe aux portes de la vieille garde des stablecoins.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Yanz, TechFlow
Le 5 septembre 2025, Hyperliquid a annoncé qu'il était prêt à lancer sa stablecoin native USDH lors de sa prochaine mise à niveau réseau, sous la conduite du mécanisme de gouvernance.
Le protocole décrit USDH comme un actif indexé sur le dollar « prioritaire et conforme » pour Hyperliquid, visant à remplacer des stablecoins externes tels que USDC afin de construire un écosystème DeFi autosuffisant.
Contrairement aux stablecoins traditionnels (comme USDT ou USDC), émis par des entités centralisées qui en conservent les profits exclusifs, Hyperliquid a adopté un mécanisme innovant de vote décentralisé :
L'émission de la stablecoin $USDH est ouverte aux équipes de l'écosystème au lieu d'être lancée directement par Hyperliquid, intégrant ainsi un modèle piloté par la communauté dans l'émission de stablecoin.
Cette décision a immédiatement déclenché une vive concurrence. Frax et Paxos ont déjà soumis des propositions, et Ethena Labs est également pressenti pour entrer en lice. Ce vote, dont la clôture est prévue avant le 10 septembre, pourrait non seulement redessiner l'écosystème Hyperliquid, mais aussi révéler une crise potentielle de restructuration du paysage des stablecoins.
Appel d'offres pour l'émission
La compétition intense autour de l’émission de $USDH découle de sa valeur stratégique au sein de l’écosystème Hyperliquid et des retours économiques potentiels.
Hyperliquid détient actuellement environ 5,72 milliards de dollars en stablecoins, dont 95 % en USDC, ce qui expose sa vulnérabilité face à une dépendance excessive aux stablecoins externes, notamment le risque que l’USDC soit gelé.
Depuis le 5 septembre 2025, le droit d’émettre $USDH est ouvert via un mécanisme de vote décentralisé, une tentative d’Hyperliquid de créer un écosystème DeFi autosuffisant.
Avec un rendement prévu de réserve entre 4 % et 5 %, les bénéfices annuels attendus de substitution à l’USDC sont extrêmement élevés, allant de 150 à 220 millions de dollars. Ces fonds, redistribués à la communauté via rachat de $HYPE ou dividendes, peuvent considérablement augmenter la valeur de $HYPE et l’attractivité de l’écosystème, attirant ainsi de grands acteurs comme Paxos et Frax dans l’appel d’offres.
Dans la course à l’émission de $USDH, l’équipe gagnante contrôlera un pool de liquidité de 570 millions de dollars, générant des revenus durables et une influence sectorielle significative.
Actuellement, la compétition est féroce. Avec la date limite du 10 septembre approchant, les candidats intensifient leurs promesses, proposant divers plans d’émission et modèles de distribution des revenus.
(Contenu du tableau disponible ici : La guerre des offres pour la stablecoin Hyperliquid a commencé : qui émettra USDH ?)
En outre, Ethena Labs, Circle et Paypal suscitent de grands espoirs au sein de la communauté, et leurs propositions potentielles pourraient constituer des surprises.
Toutefois, les propositions divergent et soulèvent diverses critiques. Cette guerre des enchères ne concerne pas uniquement la performance technique, mais représente aussi une lutte pour façonner l’avenir du DeFi.
La guerre des stablecoins
Il ne s’agit pas seulement de la compétition autour de l’émission de $USDH, mais aussi de changements plus larges en cours.
Omar Kanji, associé chez Dragonfly, affirme que cette initiative pourrait avoir un impact majeur sur l’USDC de Circle. L’USDC est actuellement la monnaie de règlement principale pour les produits dérivés sur Hyperliquid, avec 5,5 milliards de dollars déposés sur la plateforme.
Selon l’hypothèse d’un rendement de 4 %, ce transfert apporterait aux détenteurs du token HYPE un revenu supplémentaire annuel de 220 millions de dollars, tout en exposant Circle à une perte équivalente de revenus, réduisant potentiellement la circulation de l’USDC de 7 %.
Pour Circle et Tether, $USDH menace incontestablement leur position dominante, les poussant à accélérer l’innovation (comme CCTP V2 de Circle) pour faire face à l’évolution du paysage des stablecoins. Le marché pourrait ainsi passer d’un duopole (USDT, USDC) à une structure multipolaire.
On observe déjà que le PDG de Circle commence à réagir : le 8 septembre, il a déclaré son intention de pénétrer fortement l’écosystème HYPE, proposant de déployer un USDC natif sur HyperEVM et CCTP V2 comme solution de rupture.
(Publication originale : source)
Mais cela ne convainc pas pleinement. En effet, ce message a été publié le 31 juillet, et depuis, aucune avancée concrète n’a été observée concernant le déploiement annoncé. De nombreux utilisateurs expriment des doutes, et un commentaire très aimé indique : « Tu devrais faire mieux, agir plus vite. »
D’un point de vue global, les dernières données montrent que la taille du marché mondial des stablecoins a dépassé 286 milliards de dollars, avec $USDT (59 %) et $USDC (25,2 %) représentant ensemble près de 85 % du marché.
À la date du 8 septembre, l’USDT de Tether domine avec une capitalisation boursière en circulation de 168,8 milliards de dollars, attirant de nombreux traders et particuliers grâce à sa large diffusion sur les exchanges centralisés (CEX) et ses faibles coûts de transaction. L’USDC de Circle suit avec une capitalisation de 72,5 milliards, séduisant principalement les utilisateurs institutionnels.
Non seulement cette initiative remet-elle en cause le duopole actuel du secteur des stablecoins, mais elle sert également de modèle pour d'autres DEX, incitant des plateformes telles qu'Arbitrum et Optimism à explorer des voies similaires, accélérant ainsi la transition vers un marché multipolaire.
Ce défi et cette rupture de l’ordre établi rappellent irrésistiblement la célèbre métaphore financière : « les barbares aux portes ».
Dans le livre de 1989 « Barbarians at the Gate: The Fall of RJR Nabisco », « les barbares aux portes » symbolisaient la force émergente confrontée à l’ordre traditionnel.
Aujourd’hui, cette métaphore s’applique parfaitement au secteur des stablecoins : Hyperliquid, en tant que « barbare », frappe aux portes des puissances établies avec son innovant $USDH.
$USDH a déclenché une forte volatilité à court terme, faisant grimper le prix de $HYPE de 12,27 % en sept jours. Alors qu’il établit de nouvelles normes et oblige les anciens acteurs à ajuster leurs stratégies, la concentration importante des poids de vote entre les mains de la fondation Hyperliquid et de son PDG Jeff suscite des débats sur l’équité du système, et fait peser sur lui des critiques d’ordre centralisé.
Quelle que soit l’issue de la bataille pour $USDH, le bénéfice de la communauté restera le cœur invariable de cette transformation.
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