Quelles règles du marché doivent être établies lorsque le domaine cryptographique, semblable à une jungle obscure, s'oriente vers le courant dominant ?
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Quelles règles du marché doivent être établies lorsque le domaine cryptographique, semblable à une jungle obscure, s'oriente vers le courant dominant ?
Le domaine du chiffrement n'est pas seulement financier : c'est aussi une plateforme d'infrastructure réseau.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Scott Duke Kominers, a16z
Traduction : AididiaoJP, Foresight News
A mesure que le gouvernement américain commence à reconnaître la technologie blockchain, la question devient désormais de savoir comment l'utiliser au mieux. Certains pourraient souhaiter promouvoir une liberté sans régulation, mais ce serait une erreur. L'histoire et la théorie économique montrent que les marchés prospères ont besoin de règles claires et cohérentes, et le secteur de la cryptographie n'échappe pas à cette règle.
Dans certains aspects, la résistance aux autorités centralisées fait partie intégrante du monde de la crypto. Le créateur anonyme du Bitcoin, Satoshi Nakamoto, a conçu ce protocole pour contourner les intermédiaires financiers, imaginant une monnaie indépendante du contrôle gouvernemental ou institutionnel. De nombreux premiers adoptants partageaient un esprit d'individualisme radical, rappelant le « Cybernetic Frontier Club », le mouvement du logiciel libre et les premiers défenseurs de la cryptographie.
Mais le potentiel de la crypto ne peut s’accomplir que par une adoption généralisée et son intégration dans les affaires courantes. Pour que les entrepreneurs et les consommateurs acceptent la crypto, ils doivent avoir confiance en des règles claires capables à la fois de prévenir la fraude et d’assurer un accès équitable. Sans cette confiance, les gens hésiteront à entrer sur le marché, encore moins à utiliser la technologie crypto pour des transactions quotidiennes.
Contrairement à ce que pensent certains, un « marché libre » n’est pas une absence totale de régulation, mais un système structuré où les individus peuvent effectuer des échanges volontaires en s’attendant raisonnablement à l’équité et à la sécurité. Sans protections fondamentales, les marchés s’effondrent. En l’absence de garde-fous, l’incertitude découragera les investisseurs et entreprises légitimes, ne laissant place qu’à la spéculation et aux mauvais acteurs.
Nous avons besoin que la crypto devienne un ordinateur universel, pas un casino.
Quelles règles la crypto a-t-elle besoin ?
Des économistes comme Smith, Hayek, Friedman, De Soto, ont depuis longtemps reconnu le rôle crucial du gouvernement dans la mise en place d'institutions de marché permettant leur prospérité.
Smith estimait que les droits de propriété permettent aux individus de « jouir du fruit de leur travail », tandis que le rôle du gouvernement consiste à assurer une « administration de la justice tolérable » afin de garantir ces droits. Pour Hayek, le rôle du gouvernement est de maintenir l'État de droit tout en évitant l'arbitraire. Friedman reconnaissait que le rôle du gouvernement inclut l'exécution des contrats et la protection des citoyens contre les crimes dirigés contre eux-mêmes ou leurs biens. De Soto soulignait que l'absence de règles claires et de droits de propriété conduit à la « fixation du capital ».
Le nouveau président de la SEC américaine, Paul Atkins, a récemment fait écho à ces idées en déclarant : « Les régulateurs devraient appliquer la portée minimale efficace de la réglementation nécessaire pour protéger les investisseurs, tout en permettant aux entrepreneurs et aux entreprises de prospérer. »
Les règles encadrant la crypto, comme celles qui régissent tous les marchés, devraient viser quatre objectifs clés :
Premièrement, la prévisibilité et la stabilité. Un marché fonctionnel a besoin de règles claires et applicables. Les entrepreneurs doivent savoir comment leurs activités seront régulées. Les investisseurs doivent être assurés que les règles ne changeront pas arbitrairement. Les consommateurs doivent croire que leurs transactions sont sécurisées.
Deuxièmement, la protection des droits de propriété. Une propriété sécurisée est la base de tout marché. La crypto excelle à coder la propriété via la technologie blockchain, mais le cadre juridique doit renforcer et compléter ces protections.
Troisièmement, la transparence et la clarté de l'information. Les marchés efficaces reposent sur des informations fiables. Les acheteurs doivent savoir ce qu'ils achètent, qu'il s'agisse d'actifs numériques, de produits de finance décentralisée ou de NFT. La réglementation doit favoriser la divulgation d'informations, aider les consommateurs et les investisseurs à prendre des décisions éclairées, tout en empêchant les projets frauduleux.
Enfin, l'équité concurrentielle. Les règles doivent prévenir les comportements monopolistiques, la manipulation de marché et la fraude. Sans surveillance ni garde-fous adaptés, le marché peut devenir un terrain de jeu pour les mauvais acteurs, exploitant les asymétries d'information, trompant les investisseurs ou gonflant artificiellement les prix des actifs. Tout cadre réglementaire doit être compatible avec les règles existantes afin d'éviter de créer involontairement des moyens de contourner les protections établies.
Ces quatre caractéristiques sont essentielles au bon fonctionnement des marchés : la stabilité et la prévisibilité encouragent les échanges ; des droits de propriété clairs sont nécessaires à la réalisation de ces échanges. Puis, la transparence et la concurrence loyale contribuent à garantir que les échanges auxquels les personnes choisissent de participer orientent le marché vers des résultats plus productifs et socialement utiles.
La voie vers l'avenir
La crypto n'est pas encore un secteur doté d'un bon système de régulation, mais elle est enfin sur la bonne voie. Pendant des années, les startups crypto ont opéré dans un environnement réglementaire flou et souvent hostile. Ainsi, bien que la technologie blockchain offre une forte protection interne des droits de propriété, l'environnement réglementaire environnant reste peu propice à un marché sain.
Par exemple, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a poursuivi récemment des sociétés crypto pour violations présumées, sans avoir auparavant établi de normes juridiques claires. Les entrepreneurs devaient deviner quelles règles s'appliquaient, puis faisaient face à des poursuites a posteriori. Cela a créé de l'incertitude, étouffé l'innovation, tout en permettant aux mauvais acteurs d'opérer dans les zones grises ainsi créées.
En outre, de nombreuses réglementations crypto ont été conçues pour le système financier traditionnel, considérant les actifs basés sur la blockchain simplement comme de nouvelles formes de titres ou de matières premières classiques. Mais la crypto n’est pas seulement financière : c’est aussi une plateforme d’infrastructure réseau. Une réglementation efficace doit reconnaître ces deux dimensions, afin que la supervision financière n’étouffe pas le développement technologique.
La crypto a le potentiel de transformer radicalement toute la logique organisationnelle, de l’authentification individuelle à la gestion d’événements et aux paiements mondiaux. Mais la réalisation de ce potentiel exige des garde-fous juridiques et réglementaires : par exemple, une taxonomie des jetons fournissant une définition légale des biens numériques ; des critères d’évaluation de la décentralisation et de la désintermédiation ; des protections des consommateurs ; des directives fiscales ; ainsi qu’un cadre permettant aux entreprises légitimes basées sur la blockchain d’opérer sans craindre des poursuites arbitraires.
Rien de tout cela n’est radical ou inédit. Les principes qui font fonctionner les marchés — stabilité, droits de propriété, transparence et concurrence équitable — sont depuis longtemps compris. Mais ils n’ont pas encore été appliqués de manière cohérente à la crypto. Cela doit changer, et le secteur doit l’accueillir favorablement.
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