Rapport complet Coinbase : situation actuelle, risques et évaluation du leader américain des transactions conformes
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Rapport complet Coinbase : situation actuelle, risques et évaluation du leader américain des transactions conformes
Coinbase a augmenté de plus de 11 fois par rapport à son plus bas historique de 2022 au cours de ce cycle haussier, une performance bien supérieure à celle du BTC sur la même période et qui surpasse la majorité des actifs cryptographiques.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur :Alex Xu, associé de recherche chez Mint Ventures
Données du rapport au : 24.8.2025
1. Résumé de la recherche
Coinbase, leader mondial des services et échanges d'actifs cryptographiques, constitue l'un des actifs clés pour bénéficier des retombées à long terme du développement de l'industrie cryptographique grâce à sa confiance de marque, sa large base d'utilisateurs, sa diversité de produits et son engagement précoce dans la conformité réglementaire.
Plus précisément :
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Elle bénéficie d'une longue histoire et d'une solide réputation en matière de conformité opérationnelle, de sécurité et de fiabilité, ainsi que de nombreux partenariats institutionnels, ce qui facilite l'attraction de davantage de clients institutionnels et grand public.
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Ses revenus diversifiés provenant d'abonnements et d'intérêts se développent bien, rendant le modèle économique plus robuste et moins dépendant uniquement des frais de transaction, améliorant ainsi sa résilience aux cycles économiques par rapport au passé.
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Son bilan est sain, avec un faible taux d'endettement et une trésorerie abondante, offrant à l'entreprise une capacité de résilience et d'expansion face aux innovations technologiques, à l'expansion internationale et aux environnements défavorables.
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À l’instar des États-Unis, les pays souverains adoptent une réglementation crypto globalement plus souple et favorable à l'innovation, ce qui oriente la tendance sectorielle vers la croissance. Les blockchains et les actifs numériques devraient s'intégrer de plus en plus au système financier traditionnel, et Coinbase occupe déjà des positions stratégiques dans les domaines clés du secteur.
Cependant, bien que l'amplitude de fluctuation de ses revenus et bénéfices ait diminué par rapport au précédent cycle, elle reste sujette à de fortes variations (voir section 6 sur les performances opérationnelles et financières), comme le montrent très clairement les derniers rapports trimestriels.
En outre, Coinbase évolue dans un secteur extrêmement concurrentiel : elle fait face à une concurrence directe de Robinhood et Kraken sur le marché américain, tandis qu'à l’international, elle lutte contre de nombreux échanges offshore tels que Binance. En même temps, les plateformes d’échange décentralisées comme Uniswap et les bourses sur chaîne telles que Hyperliquid progressent rapidement, menaçant la part de marché des CEX traditionnels.
Il convient de noter que durant le dernier cycle haussier, le cours de Coinbase a augmenté de plus de 11 fois depuis son creux historique de 2022, dépassant largement la performance du BTC sur la même période et surpassant la majorité des actifs cryptographiques.
On peut dire que Coinbase fait face à la fois à des défis concurrentiels et à des opportunités historiques. Ce rapport constitue notre première analyse approfondie de Coinbase, que nous suivrons désormais à long terme.
P.S. : Il s'agit ici d'une réflexion personnelle à la date de publication, susceptible d'évoluer. Les opinions exprimées sont fortement subjectives et peuvent contenir des erreurs factuelles, des données inexactes ou des raisonnements erronés. Toutes les opinions formulées ici ne constituent en aucun cas un conseil d'investissement. Nous invitons les professionnels du secteur et les lecteurs à critiquer et poursuivre le débat.
2. Aperçu de l'entreprise
2.1 Historique et jalons
Fondée en 2012 par Brian Armstrong et Fred Ehrsam, Coinbase a son siège à San Francisco. Au début, l'entreprise se concentrait sur le courtage du bitcoin. En 2014, elle obtint l’une des premières licences d’échange de bitcoins (BitLicense) délivrées par l'État de New York.
Depuis, Coinbase a constamment étendu son offre de produits : en 2015, elle lança la plateforme d’échange « Coinbase Exchange » (renommée par la suite Coinbase Pro), commença à prendre en charge plusieurs actifs cryptographiques dont l’Ethereum en 2016 ; en 2018, elle s’ouvrit au domaine des applications blockchain via l’acquisition d’Earn.com, tout en recrutant Emilie Choi, ancienne cadre supérieure de LinkedIn, pour diriger les fusions et acquisitions ; en 2019, elle acquit les activités institutionnelles de Xapo, consolidant ainsi sa position de leader dans les services de garde. La même année, sa valorisation franchit la barre des 8 milliards de dollars. Le 14 avril 2021, Coinbase fut introduite à la cote au Nasdaq, devenant la première grande bourse cryptographique cotée (et jusqu’à présent la seule), avec une capitalisation boursière ayant atteint temporairement plus de 85 milliards de dollars. Après son introduction, l'entreprise continua d'étendre sa présence mondiale et enrichit sa gamme de produits : en 2022, elle racheta la bourse futures FairX et pénétra le marché des produits dérivés cryptos, tout en lançant un marché NFT (bien que le volume de transactions soit resté faible). En 2023, elle lança Base, réseau Layer 2 d'Ethereum, renforçant ainsi sa stratégie dans l'écosystème on-chain. La même année, tout en faisant face aux défis réglementaires américains, elle obtint des licences dans plusieurs régions, notamment Singapour, l'Union européenne (Irlande) et le Brésil, et acheva en 2025 l'acquisition de Deribit, principal fournisseur d'options crypto.
Après plus de dix ans d'évolution, Coinbase est passée d’un simple courtier en bitcoins à une plateforme financière crypto complète couvrant les échanges, la garde et les paiements.
2.2 Positionnement et clientèle cible
La mission de Coinbase est « d'accroître la liberté économique mondiale », et sa vision est de moderniser le système financier centenaire afin que chacun puisse participer facilement et équitablement à l'économie cryptographique. L'entreprise se positionne comme une plateforme unique, sûre et fiable, attirant les utilisateurs grand public grâce à des produits simples d'utilisation, tout en offrant des services professionnels adaptés aux investisseurs institutionnels.
La clientèle de Coinbase peut être divisée en trois catégories principales :
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Utilisateurs particuliers : investisseurs individuels intéressés par les actifs cryptographiques. Outre les transactions de cryptomonnaies classiques, Coinbase propose également des fonctionnalités de mise en gage pour générer des revenus, des paiements, etc. Son nombre maximal d’utilisateurs mensuels actifs (MTU) a atteint 11,2 millions (T4 2021), et même pendant les périodes creuses de 2022-2023, le niveau d’activité trimestrielle est resté supérieur à 7 millions. Au T1 2025, le nombre d'utilisateurs actifs mensuels était d'environ 9,2 millions, légèrement redescendu à environ 9 millions au T2 2025.
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Clients institutionnels : depuis 2017, Coinbase intensifie ses efforts sur le marché institutionnel, offrant des services tels que Coinbase Prime (courtage) et Coinbase Custody (garde), destinés à des fonds spéculatifs, sociétés de gestion d'actifs, départements financiers d'entreprises, etc. Fin 2021, son nombre de clients institutionnels dépassait 9 000, incluant 10 % des cent plus grands hedge funds mondiaux. Bien que les tarifs soient bas, ces clients représentent la majeure partie du volume de transactions (environ 81 % en 2024), générant des revenus stables provenant des frais de garde et de transaction.
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Développeurs et partenaires écosystèmes : Coinbase considère également les développeurs et projets blockchain comme des clients écosystèmes, soutenant le développement des réseaux blockchain via des infrastructures comme « Coinbase Cloud » (services de nœuds, API), et collaborant avec de nouveaux projets par des investissements ou des intégrations. De plus, le stablecoin USDC, lancé conjointement par Coinbase et Circle, voit Coinbase agir à la fois comme partenaire d’émission et principal distributeur, partageant largement les revenus issus des marges d’intérêt et des frais de distribution perçus par Circle.
En résumé, Coinbase allie simplicité d’utilisation pour le grand public et confiance institutionnelle, reliant les marchés grand public et institutionnels, jouant ainsi le rôle de « pont entre monnaie fiduciaire et monde crypto ».
2.3 Structure du capital et des droits de vote
L'entreprise adopte une structure de capital à deux classes d'actions. Les actions de classe A sont cotées au Nasdaq, avec une voix par action. Les actions de classe B, détenues par les fondateurs et cadres dirigeants, disposent de vingt voix par action. Le fondateur et PDG, Brian Armstrong, détient environ 23,48 millions d'actions de classe B, lui assurant plus de 64 % des droits de vote, faisant de Coinbase une entreprise fortement contrôlée. Quelques rares investisseurs précoces (comme Andreessen Horowitz) détiennent également des actions de classe B. Au milieu de 2025, Armstrong a procédé à une petite conversion et vente d'actions de classe B, mais conserve l'équivalent de 469,6 millions de votes en actions de classe A. Comme les actions de classe B peuvent être converties en actions de classe A selon un ratio 20:1 à tout moment, le capital total varie légèrement avec ces conversions. Cette structure double garantit au fondateur un contrôle fort sur la stratégie de l'entreprise, mais limite aussi l'influence des actionnaires ordinaires sur la gouvernance. Globalement, la structure du capital de Coinbase est fortement concentrée, donnant un poids décisionnel majeur au fondateur, ce qui assure cohérence et continuité de la vision et stratégie à long terme.
3. Analyse du secteur
3.1 Définition et segmentation du marché
Le marché de Coinbase est celui, au sens large, des échanges de cryptomonnaies et des services financiers connexes. Ses principaux domaines comprennent :
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Marché au comptant : correspond au courtage d’actifs cryptographiques, cœur d’activité de Coinbase. Selon les types d’échange, il peut être subdivisé en échanges entre monnaie fiduciaire et crypto (entrée fiduciaire) et entre cryptos. Par type de client, on distingue les transactions grand public et institutionnelles.
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Marché des produits dérivés : inclut les contrats à terme, options et autres produits à effet de levier. Ce marché a connu une croissance fulgurante ces dernières années, représentant environ 75 % du volume total d’échanges en 2025 (source : Kaiko). Coinbase a démarré tardivement dans ce domaine et opère actuellement via des bourses futures réglementées et des plateformes internationales.
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Services de garde et portefeuilles : solutions de stockage sécurisé pour institutions et particuliers détenant de gros volumes de crypto. Ce marché est étroitement lié aux échanges, car les transactions importantes nécessitent souvent des services de garde conformes.
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Infrastructure blockchain et autres : inclut l’émission et la circulation de stablecoins, l’exploitation blockchain (Base), règlements-paiements, mise en gage (Staking), etc., formant des services de « finance blockchain ». Ces activités diversifient les sources de revenus hors échanges, comme les intérêts et frais générés par USDC ou la mise en gage.
3.2 Taille et croissance du marché (cinq dernières années)
Le marché global de la crypto est fortement cyclique. En termes de volume, la taille totale des échanges mondiaux est passée de 22,9 billions de dollars en 2017 à 131,4 billions en 2021, affichant une croissance annuelle moyenne très élevée. En 2022, avec le repli du marché, le volume est descendu à 82 billions (-37 % par rapport à l’année précédente), puis a légèrement baissé à 75,6 billions en 2023. En 2024, porté par un nouveau regain d'enthousiasme, le volume total a atteint un nouveau sommet d’environ 150 billions, presque doublant celui de 2023.
La taille du secteur est étroitement liée au prix et à la volatilité des actifs cryptos : par exemple, lors du marché haussier de 2021, la flambée des prix des jetons a stimulé la spéculation et les transactions, entraînant une croissance du volume de +196 %. À l’inverse, le marché baissier de 2022 a vu une chute brutale du volume, proche de 40 %. En termes d’utilisateurs, le nombre global d’utilisateurs de crypto suit également les tendances du marché, mais montre une tendance générale à la hausse. Selon Crypto.com, le nombre d’utilisateurs est passé d’environ 50 millions en 2018 à plus de 300 millions en 2021, puis après un reflux en 2022, a rebondi à environ 400 millions fin 2023.
L’activité de Coinbase suit celle du secteur : son volume de plateforme est passé de 32 milliards de dollars en 2019 à 1,67 billion en 2021, puis a reculé à 830 milliards en 2022, et encore à 468 milliards en 2023. Concernant les utilisateurs actifs, le MTU de Coinbase est passé de moins d’un million en 2019 à une moyenne annuelle de 9 millions en 2021, puis est tombé à une fourchette de 7 à 9 millions par trimestre en 2022-2023.
En résumé, au cours des cinq dernières années, la taille du secteur a affiché une trajectoire de croissance à long terme malgré des fluctuations importantes.
3.3 Paysage concurrentiel et part de marché de Coinbase (cinq dernières années)
Le secteur des échanges cryptos compte de nombreux acteurs, dont la configuration évolue avec le marché.
Au niveau mondial, Binance a rapidement gravi les sommets depuis 2018 pour devenir la bourse au plus fort volume. Sa part de marché spot a dépassé 50 % au pic du marché haussier, et restait autour de 38 % début 2025, occupant la première place. D'autres acteurs majeurs incluent OKX, Coinbase, Kraken, Bitfinex, ainsi que des leaders régionaux (comme Upbit en Corée). Plus récemment, des nouveaux venus (comme Bybit, Bitget) ont également acquis des parts notables. La part de marché de Coinbase oscille entre 5 et 10 % au plan mondial : par exemple, au premier semestre 2025, Coinbase représentait environ 7 % du volume total des dix principales bourses, similaire à OKX ou Bybit. Binance, quant à lui, affiche une part plusieurs fois supérieure. Il faut souligner que Coinbase, ancré sur le marché réglementé américain, évite les spéculations massives sur les altcoins, ce qui explique pourquoi son classement mondial est souvent dépassé par des plateformes plus audacieuses en matière de listings et de volumes gonflés. Toutefois, sur les marchés fiduciaires réglementés, surtout aux États-Unis, Coinbase dispose d’un avantage net. Depuis 2019, elle domine le volume d’échanges américain et a même accru sa part sur les marchés spot et dérivés en 2024. Avec la chute de FTX en 2022, la position de Coinbase aux États-Unis est devenue encore plus solide.
Évolution concurrentielle
Ces cinq dernières années ont été marquées par plusieurs changements notables :
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La part de marché des plateformes est passée d'une forte concentration à une fragmentation : après le krach de FTX en 2022, la part de Binance est passée de 48,7 % (T1) à 66,7 % (T4), avant de commencer à se fragmenter, permettant à Bybit, OKX, Bitget, etc., de gagner des parts, intensifiant ainsi la concurrence.
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La pression réglementaire croissante a accentué la différenciation régionale — réduction des concurrents sur le marché américain (seules quelques entreprises comme Coinbase et Kraken subsistent), tandis que des plateformes asiatiques montent en puissance (comme Upbit en Corée, Gate en Asie du Sud-Est).
3.4 Prévisions de taille et croissance du secteur (5–7 prochaines années)
Sur les 5 à 7 prochaines années, le secteur des échanges cryptos devrait continuer de croître, bien que le rythme dépende de multiples facteurs et scénarios. Les études d’instituts spécialisés (Skyquest, ResearchAndMarkets, Fidelity, Grand View Research) prévoient généralement une croissance annuelle composée à deux chiffres. Dans un scénario de base (hypothèse d’un environnement macroéconomique stable et d’une réglementation non aggravée), la capitalisation boursière mondiale pourrait passer d’environ 3 000 milliards actuellement à environ 10 000 milliards en 2030, entraînant une forte augmentation des volumes d’échanges. Cependant, avec la maturation du marché, la volatilité pourrait baisser, rendant la croissance du volume légèrement inférieure à celle de la capitalisation, estimée à environ 15 % par an.
Les principaux moteurs de croissance du secteur comprennent :
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Tendance des prix des actifs : si les actifs leaders comme le bitcoin continuent d’atteindre de nouveaux sommets, cela entraînera une hausse globale du marché. L’augmentation des prix et de la volatilité stimulera l’activité des échanges, amplifiant ainsi les volumes.
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Pénétration des dérivés : le marché des dérivés représente déjà environ 75 %, et devrait continuer de croître. Les investisseurs institutionnels privilégient les instruments de couverture comme les futures, et les particuliers pourraient progressivement accepter le trading à effet de levier, ce qui amplifierait le volume total. On suppose que la part des dérivés atteindra 85 % d’ici 2030, ce qui pourrait multiplier le volume total d’échanges par plus de 1,2.
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Entrée des institutions : si davantage d’institutions financières traditionnelles (gestion d’actifs, banques) entrent sur le marché crypto, elles pourraient apporter des milliers de milliards de dollars supplémentaires. L’approbation de nouveaux ETF, l’autorisation d’exposition directe aux crypto (aujourd’hui interdite pour beaucoup d’institutions, y compris via des parts d’ETF), ou encore l’allocation par des fonds souverains, élargiraient significativement la profondeur du marché, stimulant simultanément les volumes d’échanges et la demande de garde. Fidelity prévoit que les flux institutionnels pourraient ajouter chaque année des centaines de milliards de dollars à la capitalisation du secteur.
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Clarification réglementaire : un cadre réglementaire clair réduirait les hésitations des participants, attirant davantage d’acteurs. Dans un scénario optimiste, les grandes économies mettent en place des réglementations raisonnables (comme la délivrance généralisée de licences, légalisation et extension des ETF), augmentant ainsi la base d’utilisateurs et leur activité. Dans un scénario pessimiste, des restrictions sévères (limitation du soutien bancaire, exigences de capital strictes) pourraient freiner, voire stopper, la croissance. Actuellement, avec l’adoption officielle de la loi américaine sur les stablecoins Genius et le passage du projet Clarity à la Chambre des Représentants, cet effet de démonstration pourrait progressivement s’étendre aux économies développées, laissant espérer une clarification progressive des politiques crypto à l’échelle mondiale.
Découpage par scénarios : on peut envisager trois scénarios pour prédire la taille du secteur entre 2025 et 2030 :
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Scénario de base : hypothèse d’un environnement macroéconomique stable, de réglementations amicales mais prudentes dans les pays principaux, et d’une adoption progressive par les investisseurs. Croissance annuelle moyenne de la capitalisation d’environ 15 %, croissance du volume d’environ 12 %. D’ici 2030, le volume annuel mondial pourrait atteindre environ 300 000 milliards de dollars, avec une croissance parallèle des revenus du secteur (frais de transaction). La part des grandes plateformes réglementées comme Coinbase serait stable voire légèrement en hausse. Dans ce scénario, le secteur connaît une croissance saine sans bulle excessive.
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Scénario optimiste : hypothèse d’une floraison comparable à celle de la « finance internet » : les grandes économies (notamment les États-Unis) clarifient totalement la réglementation, incitant les grandes institutions et entreprises à entrer massivement, avec une adoption étendue de la technologie crypto (par exemple, explosion de DeFi). Flambée des prix (le bitcoin pourrait atteindre 1 million de dollars d’ici 2030, projection à long terme d’ARK Invest), croissance annuelle de la capitalisation supérieure à 20 %, croissance du volume pouvant atteindre 25 %. Dans ce cas, le volume total en 2030 pourrait atteindre 600 à 800 000 milliards de dollars. Les géants réglementés comme Coinbase réaliseraient des profits énormes dans cette croissance explosive, repoussant fortement les limites du secteur.
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Scénario pessimiste : hypothèse d’un environnement macroéconomique défavorable ou d’une réglementation sévèrement contraignante : par exemple, des restrictions sévères imposées par les principaux pays, entraînant une stagnation prolongée des actifs cryptos. La taille du secteur pourrait stagner ou croître légèrement, voire régresser certains exercices. Dans le pire des cas, la croissance annuelle du volume pourrait tomber à un chiffre, voire s’arrêter ou reculer, et le volume total en 2030 pourrait rester autour de 100 à 150 000 milliards. La part de marché des bourses réglementées comme Coinbase pourrait augmenter (car les plateformes grises seraient éliminées ou réduites par la réglementation stricte), mais la croissance absolue de leurs activités serait limitée.
En synthèse, l’auteur penche vers une perspective légèrement optimiste : au cours des 5 à 7 prochaines années, le secteur des échanges cryptos devrait poursuivre sa croissance cyclique, avec une taille globale en progression annuelle. Les utilisateurs de crypto et les consortiums industriels sont devenus une force politique incontournable, et ont même joué un rôle clé dans la victoire républicaine aux élections présidentielles américaines de 2024. Depuis cet épisode, l’attitude des démocrates vis-à-vis des lois cryptos, nécessitant une coopération bipartite, est devenue nettement plus modérée. Dans les lois Genius (entrées en vigueur dans les deux chambres) et Clarity (Chambre des Représentants), de nombreux députés démocrates ont voté en faveur.
4. Activités et gammes de produits
Actuellement, Coinbase dispose d'une activité diversifiée, dont les revenus proviennent principalement de deux blocs : les transactions et les abonnements/services, regroupant plusieurs lignes de produits.
Voici une description détaillée de chaque activité principale concernant son modèle, indicateurs clés, contribution aux revenus, rentabilité et plans futurs :
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Activité de courtage (transactions grand public) : activité initiale et centrale de Coinbase, consistant à fournir aux particuliers un service d’achat/vente d’actifs cryptographiques. Coinbase agit comme courtier et plateforme de matching, permettant aux utilisateurs d’acheter ou vendre des cryptos en un clic via une application ou un site web. Elle applique des frais élevés aux transactions grand public (auparavant 0,5 % du montant plus frais fixes, remplacés depuis 2022 par des spreads et des tarifs progressifs, voir PS ci-dessous). Ainsi, les clients particuliers ont contribué à la majeure partie des revenus de transaction de l’entreprise. Par exemple, en 2021, les transactions grand public représentaient 32 % du volume total mais 95 % des revenus (descendu à 54 % en 2024). Les indicateurs clés incluent le nombre d’utilisateurs mensuels actifs (MTU), le volume moyen par utilisateur et le niveau des frais. Le MTU a atteint un pic de 11,2 millions en 2021 ; il est tombé à environ 7 millions en 2022-2023 en raison du marché baissier. Cette activité est très rentable, les frais de transaction ayant propulsé la marge nette à des niveaux élevés en période haussière (46 % en 2021, 42,7 % en moyenne sur le dernier an). Toutefois, en période baissière, le volume diminue fortement, réduisant drastiquement les revenus (baisse de ~66 % en 2022), ce qui pèse sur la rentabilité globale. PS : le « spread » dans les transactions grand public est appliqué dans les catégories « achat/vente instantané / Simple / Convert / paiement par carte », où les frais sont inclus dans le prix affiché — le prix d’achat est légèrement supérieur au prix du marché, le prix de vente légèrement inférieur, et cette différence constitue le « spread ». Pour les transactions Advanced (ordres limit/market), les frais suivent un système progressif : plus le volume traité au cours des 30 derniers jours est élevé, plus les frais maker et taker sont bas.
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Plans futurs : Coinbase enrichit ses produits grand public pour renforcer la fidélité, par exemple en lançant le service d’abonnement Coinbase One (offrant un certain plafond de transactions gratuites et autres avantages), en ajoutant continuellement de nouveaux jetons (48 actifs ajoutés en 2024, incluant des memecoins populaires pour attirer du trafic), et en améliorant l’expérience utilisateur (interface simplifiée, contenu éducatif). L’entreprise explore aussi des fonctionnalités comme le trading social ou l’investissement automatisé. Avec le redressement du marché, les transactions grand public resteront la base des revenus, dont la croissance dépendra de l’engouement pour la crypto et de la hausse de la part de marché de Coinbase.
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Activité de trading professionnel et de courtage institutionnel : englobe les services de trading pour clients fortunés et institutionnels, comme Coinbase Prime et Coinbase Pro (désormais intégrés en une seule plateforme). Ces plateformes professionnelles offrent une liquidité profonde, des frais réduits et un accès API pour attirer les gros traders et market makers. Le volume institutionnel représente 80-90 % (par exemple, 941 milliards en 2024, soit 81 % du total), mais les frais sont très bas (quelques points de base à 0,1 %), donc la contribution directe aux revenus est limitée (environ 10 % des revenus de transaction en 2024). Toutefois, les bénéfices indirects sont importants : les institutions laissent souvent de gros actifs sous garde chez Coinbase et participent à la mise en gage, générant ainsi des frais de garde et des revenus d’intérêts. En outre, une activité institutionnelle dynamique améliore la liquidité et la qualité des cotes, bénéficiant à l’expérience utilisateur grand public. Sur le plan des indicateurs, le nombre de clients institutionnels et la taille des actifs sous garde (AUC) sont essentiels. L’AUC de Coinbase a atteint 278 milliards de dollars au T4 2021, puis est descendu à 80,3 milliards fin 2022, remontant à environ 145 milliards fin 2023. En 2025, l’activité de garde institutionnelle maintient une forte dynamique : la moyenne des actifs sous garde au T1 2025 était de 212 milliards, en hausse de 25 milliards par rapport au trimestre précédent, et a atteint un nouveau record de 245,7 milliards au T2. En termes de rentabilité, bien que la contribution directe du trading institutionnel soit modeste, elle génère d’autres revenus via les services de garde et de financement.
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Plans futurs : Coinbase intensifie ses efforts sur les produits dérivés pour répondre aux besoins complets des institutions. En 2023, elle a lancé des produits de futures perpétuels à l’international, et aux États-Unis, via sa filiale Broker, elle a obtenu le statut de Futures Commission Merchant, proposant désormais des futures Bitcoin et Ethereum aux institutions américaines. De plus, Coinbase a créé le département Coinbase Asset Management (issu de la restructuration de l’acquisition de One River Asset Management en 2023), prévoyant de lancer des produits d’investissement crypto comme des ETF ou des indices, renforçant ainsi la participation institutionnelle. Pour renforcer son empreinte sur les dérivés crypto, Coinbase a annoncé en fin 2024 l’acquisition de Deribit, principal échange d’options crypto mondial. L’opération, d’une valeur d’environ 2,9 milliards de dollars, comprend 700 millions en espèces et 11 millions d’actions de classe A de Coinbase. Cette acquisition, l’une des plus importantes du secteur, vise à accroître rapidement la position et l’échelle de Coinbase sur le marché mondial des dérivés crypto. Deribit, leader du marché des options, a vu son volume atteindre 1,2 billion de dollars en 2024, en hausse de 95 %. En intégrant Deribit, Coinbase obtient immédiatement une part dominante sur les marchés des options Bitcoin et Ethereum (plus de 87 % du marché des options Bitcoin). Cette acquisition complète et élargit la gamme de produits dérivés de Coinbase (options, futures, contrats perpétuels), consolidant sa position de plateforme privilégiée pour les institutions souhaitant entrer dans le monde crypto.
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Services de garde et portefeuilles : Coinbase Custody est un service de garde réglementé de premier plan, principalement destiné aux investisseurs institutionnels avec stockage à froid. Le modèle repose sur des frais de garde (typiquement quelques points de base par an) et des frais de retrait. Fin 2024, les actifs sous garde de Coinbase représentaient 12,2 % de la capitalisation totale du marché crypto. Sa réputation a encore grandi lorsque de grands produits comme Grayscale ont choisi Coinbase comme gardien. Bien que les revenus de garde soient inclus dans la catégorie « abonnements et services » et restent modestes (142 millions de dollars, soit 2,2 % des revenus totaux de 6,564 milliards en 2024), leur importance stratégique est cruciale : la garde assure la sécurité des actifs des clients fortunés, facilitant leurs transactions importantes sur la bourse. Par ailleurs, le portefeuille Coinbase (Coinbase Wallet), application de portefeuille auto-géré, ne génère pas directement de revenus, mais contribue à compléter l’écosystème et attire des utilisateurs de transactions DeFi et on-chain. Sur le plan de la rentabilité, l’activité de garde présente une forte marge (presque pure profit, hormis les coûts fixes de sécurité et maintenance), et est synergique avec les transactions. Elle a progressé régulièrement ces dernières années (les revenus de frais de garde ont atteint 43 millions au T4 2024, en hausse de 36 % en glissement trimestriel), fournissant à l’entreprise une source stable de revenus additionnels.
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