Qui sont les grands gagnants derrière l'engouement pour les trésoreries cryptos de cent milliards de dollars ?
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Qui sont les grands gagnants derrière l'engouement pour les trésoreries cryptos de cent milliards de dollars ?
Le véritable festin de richesse se dirige vers les « fournisseurs d'outils » de cette nouvelle « ruée vers l'or ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Julie Goldenberg, Forbes
Traduction : Luffy, Foresight News
Aujourd'hui, le nombre d'entreprises cotées ayant intégré des cryptomonnaies à leur bilan atteint un niveau record. Officiellement, elles cherchent à diversifier leurs portefeuilles, se protéger contre l'inflation et attirer de nouveaux investisseurs ; mais la raison non avouée est bien entendu que les dirigeants espèrent faire grimper le cours de l'action. Ces derniers mois, annoncer simplement une stratégie de « trésorerie en cryptomonnaies » a suffi à procurer une prime au prix des actions.
Cependant, les véritables festins profitent aux fournisseurs d'outils de cette nouvelle ruée vers l'or : les sociétés de garde, les courtiers, les sociétés de gestion d'actifs et les banques d'investissement, qui perçoivent des frais sur chaque transaction, transfert et stockage.
Nathan McCauley, PDG et cofondateur d'Anchorage Digital, basée à San Francisco, affirme que cette tendance a « atteint un niveau frénétique » ces six derniers mois, créant un « effet contagieux ». Cette banque cryptographique a conclu plusieurs accords majeurs : elle assure la garde du trésor en bitcoins de 2 milliards de dollars de Trump Media Group, ainsi que celle des actifs de Nakamoto Holdings, évalués à 760 millions de dollars. Nakamoto Holdings, une société axée sur le bitcoin, a récemment annoncé son fusion via une société d'acquisition à finalité spécifique (SPAC) avec KindlyMD, une petite entreprise médicale déficitaire de Salt Lake City dont le cours était resté longtemps inférieur à 2 dollars avant l'annonce de la fusion en mai. Aujourd'hui, Nakamoto Holdings, hommage au fondateur anonyme du bitcoin, est cotée au Nasdaq (symbole boursier : NAKA), à 15 dollars par action, valorisée à 114 millions de dollars.
Selon les données de Bitcoin Treasuries.net, il y a un an, quelques rares acheteurs institutionnels détenaient ensemble un peu plus de 416 000 bitcoins ; aujourd'hui, au moins 152 entreprises cotées détiennent plus de 950 000 bitcoins, pour une valeur supérieure à 110 milliards de dollars. Le « géant incontestable » reste toujours Strategy, la société du milliardaire Michael Saylor. Elle a inauguré le modèle de trésorerie cryptographique d'entreprise, recourant massivement à des instruments innovants comme les obligations convertibles ou les actions privilégiées perpétuelles à taux variable. MicroStrategy, ancienne petite société de logiciels de Tysons Corner, Virginie, est devenue Strategy Inc., détient aujourd'hui des bitcoins d'une valeur de 73 milliards de dollars, tandis que sa capitalisation boursière atteint 95 milliards, soit une prime de 25 % par rapport à la valeur de ses actifs cryptographiques.
Les entreprises imitant Strategy ne se limitent pas au bitcoin : elles achètent aussi de l'Ethereum, du Solana et d'autres actifs numériques. Selon Architect Partners, une société de conseil cryptographique de Palo Alto, rien qu'en cette année, les entreprises ont levé plus de 98 milliards de dollars pour ce type d'investissement ; depuis juin, 139 autres sociétés ont promis d'injecter 59 milliards supplémentaires. Le dernier exemple en date : World Liberty Financial, la société cryptographique contrôlée par la famille Trump, a récemment annoncé la création d'un trésor de 1,5 milliard de dollars centré sur son jeton propre, WLFI — sans compter les 2 milliards de dollars en bitcoins du trésor de Trump Media Group.
Les sociétés profitant de la montée des trésoreries cryptographiques d'entreprise
Elliot Chun d'Architect Partners indique que, bien que cette tendance en soit encore à ses débuts, son impact global reste difficile à quantifier, mais que l'engouement a déjà « généré massivement des revenus importants issus de frais ».
Pour de nombreuses banques d'investissement et courtiers traditionnels tels que Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company ou TD Securities, les commissions d'émission et autres frais liés aux actions privilégiées et aux obligations convertibles sont devenus une activité très rentable.
Prenez l'exemple de Strategy, qui a levé 722 millions de dollars en mars grâce à l'émission de 8,5 millions d'actions privilégiées. Morgan Stanley et environ 12 autres institutions ont agi en tant que souscripteurs, empochant probablement environ 10 millions de dollars de frais. En juillet, MARA Holdings, une société minière cryptographique basée à Fort Lauderdale, en Floride, a émis des obligations convertibles de 950 millions de dollars, générant potentiellement 10 millions de dollars de revenus pour Morgan Stanley et autres intervenants.
Un autre groupe de bénéficiaires du boom des trésoreries cryptographiques est celui des « dépositaires qualifiés » — chargés de conserver les actifs numériques de leurs clients. BitGo, une entreprise historique de Palo Alto, a vu son volume d'actifs sous garde franchir la barre des 100 milliards de dollars au premier semestre 2025, grâce à la prospérité du marché cryptographique et à l'expansion des trésoreries d'entreprise.
« La part des activités liées aux trésoreries d'entreprise dans notre chiffre d'affaires ne cesse d'augmenter. Il y a six mois, cela représentait peu de chose, mais désormais cela constitue une grande partie de nos nouveaux clients », explique Adam Sporn, responsable des activités de courtage BitGoPrime et des ventes institutionnelles aux États-Unis. Il estime qu'en seulement quelques mois, environ 24 sociétés liées aux trésoreries cryptographiques ont annoncé un partenariat de garde avec BitGo. Cette croissance fulgurante a également permis à BitGo de déposer discrètement une demande d'introduction en bourse en juillet.
Les 20 principales sociétés détenant des trésors en bitcoins
Les principaux dépositaires comme BitGo et Coinbase facturent à leurs clients institutionnels des frais initiaux, annuels et supplémentaires, liés à la garde des actifs cryptographiques et aux services d'optimisation des rendements. Ravi Doshi, coprésident mondial des marchés chez FalconX, indique que le modèle tarifaire le plus courant consiste en un prélèvement annuel sur les actifs sous garde, généralement compris entre 0,15 % et 0,30 %, mais pouvant être négocié à 0,10 % pour les gros clients.
Bien que ces frais représentent des centaines de millions de dollars de revenus pour les dépositaires gérant des dizaines de milliards de dollars en bitcoins, les marges sur les transactions de garde sont souvent minces. Dan Dolev, analyste senior fintech chez Mizuho Securities, souligne que la demande de cryptomonnaies générée par ces « intermédiaires » profite également aux bourses et courtiers comme Coinbase, FalconX et Cumberland : l'achat fait monter les prix, attire de nouveaux investisseurs, stimule davantage d'échanges de jetons, créant ainsi un cercle vertueux.
Au-delà des transactions et de la garde, le staking, le prêt et les stratégies d'options constituent un autre domaine lucratif. Le staking consiste à verrouiller des jetons pour aider à valider les transactions blockchain et recevoir des récompenses ; les stratégies d'options permettent d'ajuster la structure risque-rendement d'un portefeuille via des produits dérivés financiers, sans modifier la composition des actifs sous-jacents.
« Une fois que ces entreprises ont levé des fonds et les ont inscrits à leur bilan, elles sont rapidement confrontées à la question : "Et maintenant ?" », explique Chun d'Architect Partners. « Plus de 60 milliards de dollars en actifs cryptographiques doivent générer un rendement, ce que ces entreprises cotées ne peuvent pas faire seules. » Sidney Powell, PDG de Maple Finance, une société prêteuse cryptographique basée à Melbourne, précise que les entreprises dépendent encore principalement de la valorisation des actifs sous-jacents pour obtenir des rendements, mais que la propagation rapide de la tendance des trésoreries cryptographiques obligera les entreprises à se différencier en adoptant des stratégies de rendement ou en utilisant des fonds à faible coût pour acheter du bitcoin.
Juan Leon, stratège principal chez Bitwise, société de gestion et de conseil en actifs cryptographiques, indique que, pour renforcer leur avantage concurrentiel, ces entreprises pourraient davantage recourir à des prêteurs institutionnels comme Two Prime ou Maple Finance, ou à des gestionnaires d'actifs tels que Wave Digital Assets, Arca ou Galaxy, dont les services de gestion de trésorerie facturent généralement entre 25 et 50 points de base. Début ce mois-ci, Galaxy a annoncé des entrées de capitaux de 175 millions de dollars dans ses activités de gestion de trésorerie, en partie grâce aux solutions fournies à environ 20 entreprises détenant des trésoreries cryptographiques.
Dans le même temps, Wall Street alimente ce mouvement. Encouragés par un environnement politique plus favorable sous l'administration Trump et par un cadre réglementaire plus clair, Capital Group, le fonds spéculatif D1 Capital Partners et la banque d'investissement Cantor Fitzgerald financent activement l'accumulation de cryptomonnaies par les entreprises.
Bien que les cryptomonnaies aient encore leurs détracteurs, la fièvre des trésoreries cryptographiques ne fait que commencer. « Nous pensons que finalement, toutes les entreprises deviendront, d'une manière ou d'une autre, des entreprises à trésorerie cryptographique. » souligne Leon, rappelant que les réserves de trésorerie mondiales des entreprises s'élèvent actuellement à environ 31 000 milliards de dollars. « Qu'elles allouent 1 %, 10 % ou 100 % de leur bilan aux cryptomonnaies, elles en détiendront forcément une partie. Il reste donc encore beaucoup de place pour croître. »
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