De leader à suiveur : pourquoi SOL peine-t-il à résister à l'offensive d'ETH ?
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De leader à suiveur : pourquoi SOL peine-t-il à résister à l'offensive d'ETH ?
La vraie raison pour laquelle SOL est en retard par rapport à ETH : écart au niveau de la stratégie de trésorerie, des ETF et du récit.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : kkk
Le 13 août, l'ETH a franchi avec force la barre des 4 700 dollars, atteignant un nouveau sommet en quatre ans, tandis que dans le même temps, le SOL semblait manquer de dynamisme, restant coincé autour des 200 dollars. En 2024, Pump.fun a déclenché une véritable frénésie des Meme coins sur toute la chaîne Solana ; au début de l'année, Trump y a même lancé son $TRUMP, poussant le prix du SOL vers les 300 dollars et alimentant fortement les appels au remplacement de l'ETH par le SOL.
Pourtant, l'évolution réelle des cours a donné au marché une réponse plus froide. Bien que l'ETH et le SOL adoptent tous deux une stratégie de trésorerie pour accumuler des « munitions » au profit de leurs écosystèmes, leurs performances divergent nettement : le taux de change SOL/ETH est passé de 0,09 au début de l'année à 0,042, affichant une faiblesse durable tout au long de l'année. Cette situation pourrait s'expliquer non seulement par la volatilité des prix, mais aussi par des différences combinées en matière de popularité narrative, de structure écologique et d'anticipation des flux de capitaux.
Stratégie de trésorerie : un écart double en leadership et en taille de fonds
Le 30 juin, Tom Lee, connu à Wall Street comme un « haussier contre-courant », a rejoint BitMine en tant que président. Ce jour-là, l'ETH oscillait encore autour de 2 500 dollars. Un mois et demi plus tard, l'ETH a bondi à 4 700 dollars, soit une hausse de 88 %. Présent régulièrement sur CNBC, Bloomberg et autres émissions financières de premier plan, Lee avait déjà inversé l'humeur pessimiste du marché en 2022 lors du fort recul boursier américain grâce à ses prévisions précises de « bottoming ». Aujourd'hui, cette figure médiatique influente devient ainsi le meilleur ambassadeur possible pour la stratégie de trésorerie de l'ETH. Par ailleurs, ARK Invest dirigée par « Cathie Wood » a investi 182 millions de dollars dans les actions BMNR, renforçant davantage la confiance autour de l'écosystème ETH.
En outre, bien que l'ETH et le SOL disposent chacun de sociétés spécialisées dans la stratégie de trésorerie, leurs tailles respectives sont très éloignées. En termes de volume détenu, les entreprises axées sur BTC et ETH dominent largement le top 10. Récemment, BitMine Immersion (BMNR), leader du « micro-stratégie ETH », a annoncé son intention d'augmenter ses financements jusqu'à 200 milliards de dollars afin d'acheter davantage d'ETH. Elle affiche actuellement une valeur nette (NAV) de 5,3 milliards de dollars, juste derrière MSTR. Une telle échelle de capital lui permet de disposer de ressources abondantes durant les turbulences du marché et d'exercer une influence accrue sur les tendances. En revanche, la société phare de la « micro-stratégie SOL » n'a qu'une NAV de 365 millions de dollars, se classant 11e, soit plus de dix fois moins que BMNR. Privé d'un porte-parole mondial tel que Tom Lee et sans puissance financière équivalente, le SOL semble naturellement en difficulté dans ce cycle de marché.
Récemment toutefois, Solona prend des mesures pour combler progressivement cet écart. Le 12 août, Upexi, la société phare de la « micro-stratégie SOL », a créé un nouveau comité consultatif et nommé Arthur Hayes comme premier membre. Hayes, cofondateur de BitMEX et inventeur du contrat perpétuel, a travaillé auparavant comme trader chez Deutsche Bank et Citigroup, et dirige aujourd'hui le fonds d'investissement en actifs numériques Maelstrom. Fort d'une solide expérience en finance traditionnelle et d'une compréhension approfondie de la structure du marché cryptographique, il peut offrir des orientations pratiques aux institutions en matière de levée de fonds et de stratégie d'actifs numériques.
L'objectif stratégique d'Upexi est clair : exploiter l'évolutivité et l'efficacité de Solona pour étendre davantage sa position sur SOL. Selon les documents publics, la société détient actuellement plus de 1,8 million de SOL (valeur marchande d'environ 365 millions de dollars) et mise une partie de ses avoirs en staking pour générer un rendement de 7 % à 9 %, assurant ainsi une détention à long terme tout en créant un flux de trésorerie stable. À noter également que l'entreprise achète des SOL verrouillés à prix réduit, générant ainsi des bénéfices pour ses actionnaires. À l'avenir, Upexi recrutera davantage de membres pour son comité consultatif afin de renforcer ses compétences en cryptomonnaies et en finance.
Parallèlement, d'autres sociétés cotées augmentent leurs positions en SOL : DFDV élargit davantage sa détention en SOL, totalisant désormais plus d'un million d'unités ; BTCM a révélé avoir acquis environ 27 190 SOL supplémentaires et prévoit de convertir une partie de ses actifs cryptographiques en Solana. Cette demande institutionnalisée pourrait réduire la liquidité disponible sur le marché secondaire, soutenant ainsi l'offre et la demande.
L'ETH ETF en tête, le SOL ETF en attente de percée
Les ETF physiques sur ETH ont dépassé les 22 milliards de dollars de masse sous gestion, confirmant non seulement la reconnaissance institutionnelle élevée de l'ETH, mais consolidant aussi rapidement son avantage absolu en termes de liquidité et de profondeur de marché. Face à cet afflux continu de capitaux institutionnels, BlackRock a déposé le mois dernier une demande d'ETF ETH avec mécanisme de staking. Si elle est approuvée, celle-ci offrira aux détenteurs un rendement stable via le staking et attirera davantage de capitaux à long terme.
En comparaison, bien que REX-Osprey ait lancé en juillet un ETF Solana (SSK) intégrant un mécanisme de staking, l'enthousiasme du marché reste limité. La plupart des jours, les entrées nettes sont nulles, et les flux cumulés depuis le lancement atteignent seulement environ 150 millions de dollars. De plus, il ne s'agit pas d'un ETF physique standard enregistré auprès de la SEC, mais d'un véhicule indirect détenteur de SOL. Cette structure combinant staking et configuration d'ETF offshore augmente la complexité de compréhension et d'utilisation, incitant certaines institutions à rester prudentes. L'émetteur REX dispose également d'une influence de marque et de distribution bien inférieure à celle de géants comme BlackRock ou Fidelity, et manque de soutien d'institutions majeures.
Actuellement, l'attention du marché se tourne vers les demandes d'ETF physiques SOL de VanEck et Grayscale, dont l'approbation est attendue en octobre. En cas de feu vert réglementaire, combiné à la pression ascendante exercée par les stratégies de trésorerie, si les investisseurs institutionnels commencent à diversifier leurs portefeuilles au-delà du BTC et de l'ETH vers d'autres actifs de qualité, l'ETF SOL pourrait devenir un nouveau point de croissance pour l'écosystème Solona.
Des récits d'applications sur des chemins divergents
D’un point de vue narratif applicatif, l’ETH et Solana empruntent actuellement deux voies radicalement différentes.
L’Ethereum construit progressivement une infrastructure financière décentralisée conforme et durable. L’explosion des stablecoins, qualifiée par Tom Lee de « moment ChatGPT » pour l’industrie cryptographique, illustre cette tendance. Actuellement, la capitalisation mondiale des stablecoins dépasse 250 milliards de dollars, dont plus de la moitié des émissions et environ 30 % des frais de gaz se produisent sur le réseau Ethereum. Cela consolide davantage la position centrale de l’ETH dans les systèmes de paiement et de règlement, tout en alimentant continuellement des activités comme le staking, les revenus DeFi et les infrastructures blockchain.
De plus, des initiatives comme l’émission de jetons d’actions sur Layer2 d’Ethereum par Robinhood ou le développement intensif de l’écosystème Base par Coinbase apportent davantage de cas d’usage à l’ETH. Aujourd’hui, Ethereum est presque le seul réseau principal capable de concilier conformité réglementaire, maturité écologique et effet d’échelle. Si l’ETH s’impose comme nœud clé dans les paiements en stablecoin et le règlement des RWA, sa position stratégique sera prioritairement verrouillée par les institutions financières, à la manière d’un « droit de souscription structurel ».
Côté Solana, le récit dominant reste centré sur les Meme coins et les batailles de Launchpad, des segments à forte volatilité souvent redondants. Malgré plusieurs tentatives cette année d’entrer dans le domaine des RWA sous le slogan « Internet Capital Market », avec le soutien de jetons comme $IBRL et l’écosystème Believe, toutes ces initiatives ont échoué. Toutefois, une percée récente change la donne. Le 8 août, CMB International, filiale de China Merchants Bank, en partenariat avec DigiFT de Singapour et OnChain, fournisseur de services Solana, a tokenisé un fonds monétaire en dollars reconnu à Hong Kong et à Singapour, lançant CMBMINT sur chaîne. Ce projet devient un modèle de coopération transfrontalière RWA conforme. Ce jour-là, le prix du SOL a franchi 200 dollars, et le marché y a vu un potentiel nouveau départ narratif, espérant que cette application puisse ouvrir à Solana un accès plus large aux capitaux institutionnels.
Synthèse
Actuellement, bien que Solana reste en retard par rapport à l’ETH sur des indicateurs clés tels que l’engouement du marché et la performance du taux de change, sa compétitivité fondamentale et son potentiel ne sont pas amoindris. En tant que « chaîne américaine », elle bénéficie naturellement d’une meilleure adaptabilité réglementaire et d’une reconnaissance accrue par les capitaux. Pour l’heure, l’ETH obtient la faveur des institutions grâce à sa stratégie de trésorerie, l’essor des ETF, ainsi que les applications RWA et stablecoins, mais cela laisse aussi à SOL une opportunité de rattrapage et de changement de récit.
Structurellement, l’approbation anticipée des ETF physiques ouvrira une nouvelle porte d’entrée aux capitaux institutionnels pour SOL. Dès que des produits majeurs comme ceux de VanEck ou Grayscale seront approuvés, la liquidité du marché et la profondeur des échanges pourraient connaître un bond significatif. Quant aux cas concrets de déploiement transfrontalier des RWA, ils démontrent que la capacité applicative de Solana sur une blockchain haute performance ne se limite pas aux Meme coins et Launchpad. Son taux de pénétration futur dans les domaines du DeFi, des paiements et de la tokenisation d’actifs présente encore un fort potentiel de croissance. Le recul actuel ressemble davantage à une phase de préparation qu’à une fin de cycle.
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