Le « moment de Normandie » pour les ETF cryptos : la nouvelle réglementation de la SEC autorise implicitement les revenus de mise, Coinbase en grand gagnant
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Le « moment de Normandie » pour les ETF cryptos : la nouvelle réglementation de la SEC autorise implicitement les revenus de mise, Coinbase en grand gagnant
La nouvelle réglementation accélérera l'intégration des actifs cryptographiques dans la finance traditionnelle, et l'avantage écologique de Coinbase fait de celle-ci un hub clé reliant les deux domaines.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Luke, Mars Finance
En janvier 2024, l'approbation des ETF Bitcoin au comptant a marqué une « opération de débarquement » réussie des actifs cryptographiques dans la forteresse de la finance traditionnelle. Pourtant, le véritable « moment de Normandie » – ce débarquement décisif, massif et organisé de la « force principale » – s’ouvre discrètement aujourd’hui à travers un document réglementaire en apparence anodin.
Récemment, les propositions de modification des règles déposées par les bourses Cboe BZX et Nasdaq (SR-CboeBZX-2025-104, etc.) cherchent à créer une voie rapide pour établir des « normes générales de cotation » applicables aux altcoins. Il ne s’agit pas d’un simple renfort, mais bien d’un « débarquement institutionnalisé », méticuleusement planifié. Deux tactiques centrales en constituent le cœur : premièrement, ouvrir une autoroute standardisée permettant aux futures unités (ETF sur altcoins) d’affluer en continu ; deuxièmement, introduire subrepticement une « nouvelle arme » dans l’arsenal : les rendements issus du staking, implicitement acceptés par les régulateurs.
Dans ce vaste paysage de transformation financière, lorsqu’on examine attentivement la localisation du « champ de débarquement » et le contrôle des « lignes logistiques », un nom surgit clairement : Coinbase. Ce plus grand exchange cryptographique américain, fort d’un avantage écologique sans égal, se retrouve propulsé par ces nouvelles règles comme le principal bénéficiaire involontaire.
Du traitement au cas par cas à l’autoroute
Jusqu’alors, tout ETF cryptographique devait passer par une approbation longue et rigoureuse de la SEC, entourée d’incertitudes. Les nouvelles « normes générales de cotation » changent radicalement la donne : tout actif numérique dont le contrat à terme est négocié de manière stable pendant six mois sur un marché régulé par la CFTC (comme CME ou l’exchange dérivé de Coinbase) sera éligible à une introduction accélérée via cette « voie rapide ».
L’intention de la SEC est de construire un cadre réglementaire évolutif. Objectivement, cela revient toutefois à transférer une partie du pouvoir d’approbation. Le nouveau centre de pouvoir quitte ainsi les bureaux de la SEC à Washington pour se déplacer vers les plateformes capables d’offrir des marchés à terme conformes.
Bien que CME fasse également partie du jeu, celle-ci privilégie les actifs géants comme le Bitcoin ou l’Ethereum. Pour le vaste monde des altcoins, la véritable « tête de pont » est incontestablement l’exchange dérivé de Coinbase, qui dispose à la fois de la flexibilité et de la volonté de proposer une gamme plus diversifiée de contrats à terme sur altcoins. Ainsi, la première et la plus cruciale étape pour qu’un projet puisse transformer son jeton en ETF ne consiste plus à faire pression sur les membres de la SEC, mais à obtenir la cotation de son produit à terme sur Coinbase Derivatives.
Premières troupes du débarquement : la liste des candidats est déjà claire
Ces règles précises nous permettent désormais, pour la première fois, de sortir des spéculations pures et de dresser directement la liste des premières « unités de débarquement », selon une formule bien définie. Ces « troupes d’avant-garde » ont déjà effectué leurs « manœuvres préparatoires » sur les marchés à terme réglementés, sont pleinement approvisionnées, et n’attendent plus que le signal du départ.
Selon cette logique, la liste des candidats les plus probables pour les premiers ETF altcoins est maintenant évidente :
Les candidats du camp Coinbase incluent Avalanche (AVAX), Chainlink (LINK), Polkadot (DOT), voire même Shiba Inu (SHIB), très populaire sur les marchés. Les contrats à terme de ces jetons ont été déposés ou lancés dès 2024 sur Coinbase Derivatives, et leur période de « service » dépassera largement les six mois requis lorsque les nouvelles règles seront adoptées.
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Le poids lourd du camp CME est Solana (SOL), dont les produits à terme fonctionnent déjà de manière stable sur CME, plébiscité par les institutions, offrant ainsi une base de conformité extrêmement solide.
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Ainsi, alors que le marché débat encore sur « qui sera le prochain à être approuvé », la réponse réside déjà dans les informations publiques des exchanges. Ces actifs constitueront la première vague d’ETF à frapper Wall Street. Viendront ensuite des actifs comme Cardano (ADA), dont les contrats à terme ont été lancés plus tardivement, formant ainsi une « deuxième vague ».
Pourquoi Coinbase est le « choisi par le destin »
Si devenir la « porte d’accès » représente un avantage stratégique offert par les nouvelles règles, les dispositions relatives au staking pointent directement vers d’immenses gains commerciaux. En imaginant l’arrivée d’un « ETF Solana avec rendement de staking » ou d’un « ETF Polkadot », on comprend immédiatement la puissance de cette clause.
La règle 14.11(e)(4)(G) stipule ingénieusement que tant que l’émetteur d’ETF peut garantir que 85 % des actifs sont rachetables à tout moment, ou met en place un « plan complet de gestion des risques de liquidité », alors les ETF intégrant des revenus de staking sont autorisés. Cela revient à « accepter implicitement » l’intégration des mécanismes de rendement natifs du monde DeFi dans les produits financiers les plus mainstream de Wall Street.
Et qui est le principal bénéficiaire de cette activité ? Toujours Coinbase. En tant que l’un des plus grands et des plus fiables fournisseurs institutionnels de staking au monde, Coinbase Custody est presque inévitablement le partenaire privilégié des émetteurs d’ETF. Quel que soit le jeton de la liste ci-dessus transformé en ETF avec staking, Coinbase générera des frais de service et une part des revenus grâce à ses services de custody et de staking, entraînant une croissance explosive de son département de staking.
Pris dans son ensemble, le nouveau cadre réglementaire de la SEC ressemble à un cadeau sur mesure pour le modèle commercial « full-stack » de Coinbase. Il relie parfaitement chaque maillon de l’écosystème Coinbase, créant ainsi une puissante dynamique vertueuse :
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Marché des dérivés (entrée) : Coinbase Derivatives devient le « centre de certification » pour les ETF, attirant tous les projets souhaitant être adoptés par le mainstream, générant volume et frais de cotation.
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Staking et custody (moteur) : Coinbase Custody devient l’« infrastructure essentielle » des ETF à staking, fournissant des services aux actifs sous-jacents des futurs ETF tels que AVAX, SOL, DOT, etc.
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Marché au comptant (base) : le mécanisme de création et de rachat des ETF apportera une profondeur de transaction massive et des revenus importants en frais sur le marché au comptant de Coinbase.
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Coopération réglementaire (fossé défensif) : les émetteurs d’ETF doivent signer des « accords de partage de surveillance » avec le marché à terme sous-jacent, faisant de Coinbase un partenaire indispensable en matière de « regtech » pour des géants comme BlackRock ou Fidelity dans le domaine des altcoins.
Cette série d’avantages interconnectés transforme Coinbase d’un leader du secteur cryptographique en un « pivot central » reliant le monde crypto à la finance traditionnelle.
Conclusion : passer de la « surveillance de la SEC » à la « surveillance de Coinbase »
Tout comme le débarquement de Normandie marqua le tournant du front européen de la Seconde Guerre mondiale, l’introduction des « normes générales de cotation » marque elle aussi un tournant dans l’intégration des actifs cryptographiques au sein de la finance mainstream. Elle annonce l’avènement d’une ère nouvelle : une ère d’ETF sur altcoins industrialisable, pilotée par des règles claires et reproductibles à grande échelle.
Dans ce grand processus historique, la SEC, par une conception institutionnelle astucieuse, résout simultanément ses propres dilemmes réglementaires et couronne involontairement un nouveau roi. L’attention du marché pourrait désormais cesser de spéculer jour après jour sur les positions de la SEC, pour se concentrer davantage sur les prochaines décisions de Coinbase – car chacune de ses décisions de cotation de contrats à terme pourrait sonner le rassemblement pour le prochain ETF prêt à déferler sur Wall Street, dont la liste est déjà clairement dessinée.
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