La mise en gage PoS sort de la réglementation, la déclaration de la SEC américaine précise que ces trois types d'activités ne constituent pas des transactions de valeurs mobilières
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La mise en gage PoS sort de la réglementation, la déclaration de la SEC américaine précise que ces trois types d'activités ne constituent pas des transactions de valeurs mobilières
Cette déclaration vise à fournir une clarté réglementaire aux participants au staking et à soutenir leur participation conforme aux mécanismes de consensus du réseau.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : SEC des États-Unis
Traduction : Felix, PANews
La Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) a publié aujourd'hui une déclaration de politique concernant les activités de mise en jeu (« staking ») sur les réseaux Proof-of-Stake (PoS), précisant clairement que trois types d'activités de mise en jeu ne constituent pas une émission de valeurs mobilières, notamment le staking autogéré, le staking non-custodial par un tiers et le staking custodial conforme. Cette déclaration vise à offrir une clarté réglementaire aux participants au staking et à encourager une participation conforme aux mécanismes de consensus du réseau.
Voici le texte intégral de la déclaration :
Introduction
Afin de clarifier davantage l'application des lois fédérales sur les valeurs mobilières aux actifs cryptographiques, le Département de la finance d'entreprise émet son avis sur certaines activités appelées « mise en jeu » (« staking ») menées sur des réseaux utilisant le mécanisme de consensus proof-of-stake (« PoS ») (les « réseaux PoS »). Plus précisément, cette déclaration concerne la mise en jeu d’actifs cryptographiques liés intrinsèquement au fonctionnement programmé de réseaux publics et sans autorisation préalable, actifs utilisés pour participer et/ou être récompensés en raison de la participation au mécanisme de consensus de ces réseaux, ou utilisés pour maintenir et/ou être récompensés en raison du maintien du fonctionnement technique et de la sécurité de ces réseaux. Dans cette déclaration, nous désignons ces actifs cryptographiques par « actifs cryptographiques couverts », et la mise en jeu d’intérêts sur les réseaux PoS par « mise en jeu protocolaire ».
Mise en jeu protocolaire
Les réseaux s'appuient sur la cryptographie et la conception de mécanismes économiques afin de réduire leur dépendance vis-à-vis d'intermédiaires de confiance désignés pour valider les transactions du réseau et fournir aux utilisateurs des garanties de règlement. Le fonctionnement de chaque réseau est géré par un protocole logiciel sous-jacent composé de code informatique qui applique de manière programmée certaines règles du réseau, exigences techniques et distributions de récompenses. Chaque protocole inclut un « mécanisme de consensus », qui est une méthode permettant à un réseau distribué d'ordinateurs indépendants (appelés « nœuds ») de maintenir un réseau pair-à-pair et de parvenir à un accord sur l'« état » du réseau (c’est-à-dire l’enregistrement officiel des soldes de propriété des adresses du réseau, des transactions, du code des contrats intelligents et d'autres données). Les réseaux publics et sans autorisation permettent aux utilisateurs de participer au fonctionnement du réseau, y compris à la validation de nouvelles transactions selon le mécanisme de consensus du réseau.
Le proof-of-stake (PoS) est un mécanisme de consensus utilisé pour attester que les opérateurs de nœuds participant au réseau (les « opérateurs de nœuds ») ont apporté une contribution au réseau, contribution pouvant dans certains cas être confisquée si leur comportement n'est pas honnête. Sur un réseau PoS, les opérateurs de nœuds doivent miser des actifs cryptographiques couverts du réseau afin d'être sélectionnés de manière programmée par le protocole logiciel sous-jacent du réseau pour valider de nouveaux blocs de données et mettre à jour l’état du réseau. Une fois sélectionné, l’opérateur de nœud assume le rôle de « validateur ». En contrepartie de la prestation du service de validation, les validateurs reçoivent deux types de « récompenses » : (1) des actifs cryptographiques couverts nouvellement créés (ou frappés), attribués aux validateurs de manière programmée selon le protocole logiciel sous-jacent du réseau ; (2) une part proportionnelle des frais de transaction payés par les parties souhaitant ajouter des transactions au réseau, versés sous forme d’actifs cryptographiques couverts.
Dans un réseau PoS, les opérateurs de nœuds doivent investir ou « mettre en jeu » des actifs cryptographiques couverts afin d’être éligibles à la validation et recevoir des récompenses, généralement via des contrats intelligents. Un contrat intelligent est un programme auto-exécutoire qui effectue automatiquement les opérations requises pour les transactions du réseau. Pendant la période de mise en jeu, les actifs cryptographiques couverts sont « verrouillés » et ne peuvent être transférés pendant la durée prévue par le protocole applicable. Les validateurs ne possèdent ni ne contrôlent les actifs cryptographiques mis en jeu, ce qui signifie qu’il n’y a aucun changement de propriété ou de contrôle des actifs cryptographiques durant la période de mise en jeu.
Le protocole logiciel sous-jacent de chaque réseau PoS contient les règles de fonctionnement et de maintenance de ce réseau PoS, y compris la méthode de sélection des validateurs parmi les opérateurs de nœuds. Certains protocoles prévoient une sélection aléatoire des validateurs, tandis que d’autres adoptent des critères spécifiques, tels que la quantité d’actifs cryptographiques mis en jeu par l’opérateur de nœud. Les protocoles peuvent également inclure des règles destinées à dissuader les activités nuisibles à la sécurité et à l’intégrité du réseau, telles que la validation de blocs invalides ou la double signature (qui se produit lorsqu’un validateur tente d’ajouter la même transaction plusieurs fois au réseau).
Les récompenses de la mise en jeu protocolaire fournissent une incitation économique aux participants pour sécuriser le réseau PoS à l’aide de leurs actifs cryptographiques couverts et assurer son fonctionnement continu. L’augmentation du volume des actifs cryptographiques couverts mis en jeu peut renforcer la sécurité du réseau PoS et réduire le risque qu’un attaquant contrôle la majorité de ces actifs. Mal contrôlé, un tel attaquant pourrait manipuler le réseau PoS en influençant la validation des transactions ou en falsifiant les registres de transactions.
Les utilisateurs détenant des actifs cryptographiques couverts peuvent percevoir des récompenses en agissant comme opérateurs de nœuds et en mettant en jeu leurs propres actifs. Dans le cas du staking autonome (ou individuel), l’utilisateur conserve à tout moment la propriété et le contrôle de ses actifs cryptographiques ainsi que de ses clés privées cryptographiques.
Par ailleurs, les détenteurs d’actifs cryptographiques couverts peuvent participer directement au processus de validation du réseau PoS via un staking non-custodial assuré par un tiers, sans avoir à exécuter leur propre nœud. Le détenteur d’actifs cryptographiques accorde à un opérateur de nœud tiers le droit de validation. Lorsqu’un opérateur de nœud tiers est utilisé, l’utilisateur perçoit une partie des récompenses, tandis que le prestataire de services reçoit une part en contrepartie de ses services de validation des transactions. Lors d’un staking non-custodial direct par un tiers, le détenteur d’actifs cryptographiques conserve la propriété, le contrôle de ses actifs ainsi que ses clés privées.
Outre le staking autonome (ou individuel) et le staking non-custodial direct par un tiers, une troisième forme de mise en jeu protocolaire est le staking dit « custodial », dans lequel un tiers (le « dépositaire ») conserve les actifs cryptographiques du propriétaire et facilite la mise en jeu de ces actifs au nom du propriétaire. Lorsque le propriétaire dépose ses actifs cryptographiques auprès du dépositaire, celui-ci stocke les actifs déposés dans un portefeuille numérique sous son contrôle. Le dépositaire met en jeu les actifs cryptographiques au nom du propriétaire afin d’obtenir une part convenue des récompenses, soit via un nœud exploité par le dépositaire, soit via un opérateur de nœud tiers choisi par lui. Tout au long du processus de mise en jeu, les actifs déposés restent sous le contrôle du dépositaire, tandis que le propriétaire conserve la propriété de ses actifs cryptographiques. En outre, les actifs déposés : (1) ne doivent pas être utilisés pour les opérations ou usages commerciaux généraux du dépositaire ; (2) ne doivent pas être prêtés, engagés ou réengagés pour quelque motif que ce soit ; et (3) doivent être détenus de manière à ne pas être exposés à des revendications tierces. À cet effet, le dépositaire ne doit pas utiliser les actifs déposés pour des activités à effet de levier, de trading ou de spéculation.
Avis du département sur les activités de mise en jeu protocolaire
Le département considère que les « activités de mise en jeu protocolaire » liées à la mise en jeu protocolaire n’impliquent pas l’émission ou la vente de valeurs mobilières au sens de l’article 2(a)(1) du Securities Act de 1933 (ci-après le « Securities Act ») ou de l’article 3(a)(10) du Securities Exchange Act de 1934 (ci-après l’« Exchange Act »). Par conséquent, le département estime que les parties participant à ces activités de mise en jeu protocolaire ne sont pas tenues d’enregistrer ces transactions auprès de la Commission conformément au Securities Act, ni de respecter les dispositions restrictives du Securities Act relatives aux exemptions d’enregistrement.
Activités de mise en jeu protocolaire couvertes par la présente déclaration
L'avis du département s'applique aux activités et transactions suivantes de mise en jeu protocolaire :
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La mise en jeu d’actifs cryptographiques couverts sur un réseau PoS ;
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Les activités menées par des tiers liées au processus de mise en jeu protocolaire (y compris, sans limitation, les opérateurs de nœuds tiers, les validateurs, les dépositaires, les mandants et les nominateurs (les « prestataires de services »)), y compris leur rôle dans le gain et la distribution des récompenses ;
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Et la fourniture de services auxiliaires (tel que défini ci-dessous).
La présente déclaration traite uniquement des activités de mise en jeu protocolaire relatives aux types suivants :
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Le staking autonome (ou individuel), où l’opérateur de nœud utilise ses propres ressources pour mettre en jeu des actifs cryptographiques qu’il possède et contrôle. L’opérateur de nœud peut être une seule personne ou plusieurs personnes exploitant conjointement un nœud et mettant en jeu leurs actifs cryptographiques.
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Le staking non-custodial par un tiers, où l’opérateur de nœud obtient le droit de validation de la part du propriétaire des actifs cryptographiques conformément aux termes du protocole. Les paiements de récompenses peuvent aller directement du réseau PoS au propriétaire des actifs, ou indirectement via l’opérateur de nœud.
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Le staking custodial, où un dépositaire effectue la mise en jeu au nom du propriétaire des actifs cryptographiques, par exemple une plateforme d’échange cryptographique qui, avec l’autorisation du client, met en jeu les actifs cryptographiques de ce dernier sur un réseau PoS autorisant la délégation. Le dépositaire peut utiliser son propre nœud ou choisir un opérateur de nœud tiers.
Discussion sur les activités de mise en jeu protocolaire
L'article 2(a)(1) du Securities Act et l'article 3(a)(10) de l'Exchange Act définissent chacun le terme « valeur mobilière » en énumérant divers instruments financiers, notamment les « actions », « billets » et « obligations ». Puisque les actifs cryptographiques ne relèvent d'aucun de ces instruments explicitement énumérés, nous analysons certaines transactions impliquant des actifs cryptographiques liés à la mise en jeu protocolaire selon le test du « contrat d'investissement » établi par la Cour suprême des États-Unis dans l'affaire SEC c. W.J. Howey Co. Le « test Howey » permet d'analyser, en fonction de la « réalité économique » des arrangements ou instruments non expressément mentionnés dans les dispositions légales susmentionnées.
Lors de l'évaluation de la réalité économique d'une transaction, il est essentiel de déterminer s'il existe un investissement d'argent dans une entreprise commune, fondé sur une attente raisonnable de bénéfices provenant des efforts entrepreneuriaux ou managérials d'autrui. Depuis l'arrêt Howey, les tribunaux fédéraux ont interprété que la condition relative aux « efforts d'autrui » du test Howey est satisfaite lorsque « les efforts fournis par une personne autre que l'investisseur sont indéniablement importants et constituent des efforts managérials décisifs affectant le succès ou l'échec de l'entreprise ». Les tribunaux fédéraux ont également précisé que les activités administratives ou routinières ne constituent pas des efforts entrepreneuriaux ou managérials au sens du test Howey.
Staking autonome (ou individuel)
Le staking autonome (ou individuel) par un opérateur de nœud ne repose pas sur l'attente d'un profit raisonnable provenant des efforts entrepreneuriaux ou managérials d'autrui. Au contraire, l'opérateur de nœud contribue avec ses propres ressources et met en jeu ses propres actifs cryptographiques afin de sécuriser le réseau PoS et de favoriser son fonctionnement en validant de nouveaux blocs, ce qui lui donne droit à des récompenses conformément au protocole logiciel sous-jacent du réseau PoS. Pour recevoir des récompenses, les activités de l’opérateur de nœud doivent respecter les règles du protocole. En mettant en jeu ses propres actifs cryptographiques et en participant à la mise en jeu protocolaire, l’opérateur de nœud se livre simplement à une activité administrative ou routinière destinée à sécuriser le réseau PoS et à en favoriser le fonctionnement. L’attente de récompenses par l’opérateur de nœud ne découle d’aucun effort managérial ou opérationnel tiers essentiel au succès du réseau PoS. En revanche, l’incitation économique attendue provient entièrement de l’activité administrative ou routinière que constitue la mise en jeu protocolaire. Ainsi, les récompenses constituent un paiement fait à l’opérateur de nœud en échange des services fournis au réseau, et non un profit issu des efforts entrepreneuriaux ou managérials d’autrui.
Staking non-custodial par un tiers
De même, lorsqu’un propriétaire d’actifs cryptographiques accorde son droit de validation à un opérateur de nœud, ce propriétaire n’a aucune attente de bénéfice provenant des efforts entrepreneuriaux ou managérials d’autrui. Les services fournis par l’opérateur de nœud au propriétaire d’actifs cryptographiques sont essentiellement administratifs ou routiniers, et non entrepreneuriaux ou managérials, pour les mêmes raisons exposées ci-dessus concernant le staking autonome (ou individuel). Le fait que l’opérateur de nœud mise ses propres actifs ou reçoive des droits de validation d’autres propriétaires d’actifs cryptographiques ne change pas la nature de la mise en jeu protocolaire au regard du test Howey. Dans les deux cas, la mise en jeu protocolaire constitue une activité administrative ou routinière, et l’incitation économique attendue provient uniquement de cette activité, et non du succès du réseau PoS ou d’un tiers quelconque. En outre, l’opérateur de nœud ne garantit ni n’établit ni ne fixe le montant des récompenses devant être versées au propriétaire d’actifs cryptographiques, bien qu’il puisse en déduire ses propres frais (qu’ils soient fixes ou proportionnels au montant).
Staking custodial conforme
Dans le cas du staking custodial conforme, le dépositaire (qu’il soit ou non opérateur de nœud) ne fournit pas d’efforts entrepreneuriaux ou managérials au profit des propriétaires d’actifs cryptographiques utilisant ses services. Ces arrangements sont similaires aux cas décrits ci-dessus, où le propriétaire d’actifs cryptographiques accorde son droit de validation à un tiers, mais impliquent en outre le transfert au tiers du contrôle de la garde des actifs déposés. Le dépositaire ne décide pas quand, si ou combien d’actifs cryptographiques du propriétaire seront mis en jeu. Il agit simplement en tant qu’agent pour mettre en jeu les actifs déposés au nom du propriétaire.
En outre, la conservation par le dépositaire des actifs déposés ainsi que, dans certains cas, le choix d’un opérateur de nœud, ne suffisent pas à satisfaire la condition des « efforts d’autrui » du test Howey, car ces activités sont essentiellement administratives ou routinières et n’impliquent aucun effort managérial ou entrepreneurial. De plus, le dépositaire ne garantit ni n’établit ni ne fixe le montant des récompenses devant être versées au propriétaire d’actifs cryptographiques, bien qu’il puisse en déduire ses propres frais (qu’ils soient fixes ou proportionnels au montant).
Services auxiliaires
Les prestataires de services peuvent offrir aux propriétaires d’actifs cryptographiques les services suivants (les « services auxiliaires »), en complément de la mise en jeu protocolaire. Chacun de ces services auxiliaires est essentiellement administratif ou routinier et n’implique aucun effort entrepreneurial ou managérial. Ils font partie intégrante de l’activité globale de mise en jeu protocolaire, activité qui en elle-même ne comporte aucune dimension entrepreneuriale ou managériale.
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Couverture de pénalité (« Slashing Coverage ») : le prestataire compense ou rembourse au client les pertes subies en raison d’une pénalité. Cette protection contre les erreurs des opérateurs de nœuds est similaire aux garanties fournies par de nombreux prestataires dans les transactions commerciales traditionnelles.
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Déverrouillage anticipé (« Early Unbonding ») : le prestataire permet de restituer les actifs cryptographiques au propriétaire avant la fin de la période de déverrouillage prévue par le protocole. Ce service raccourcit simplement la période effective de déverrouillage, offrant une commodité au propriétaire et allégeant le fardeau de la période de déverrouillage.
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Calendrier et montant alternatifs des paiements de récompenses : le prestataire distribue les récompenses obtenues selon un rythme et un montant différents du calendrier défini par le protocole, ou verse les récompenses plus tôt que prévu par le protocole ou à une fréquence inférieure, à condition que le montant des récompenses ne soit ni fixe, ni garanti, ni supérieur à celui accordé par le protocole. Comme pour le déverrouillage anticipé, il s’agit simplement d’une commodité facultative offerte au propriétaire d’actifs cryptographiques en matière de gestion de la distribution et du versement des récompenses.
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Pour l’agrégation des actifs cryptographiques, le prestataire propose aux propriétaires d’actifs cryptographiques une fonctionnalité d’agrégation de leurs actifs afin de satisfaire aux exigences minimales de mise en jeu du protocole. Ce service fait partie du processus de validation et est en soi de nature administrative ou routinière. L’agrégation des actifs des propriétaires afin de faciliter la mise en jeu est également de nature administrative ou routinière.
Que ces services soient fournis séparément ou en ensemble, la fourniture par un prestataire de services de tout ou partie de ces services ne revêt pas un caractère managérial ou entrepreneurial.
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