Le marché des cryptomonnaies, un paradis perdu envahi par la macroéconomie
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Le marché des cryptomonnaies, un paradis perdu envahi par la macroéconomie
La cryptomonnaie deviendra à nouveau une partie de la macroéconomie, ne se dissociant plus des fluctuations des marchés traditionnels.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Musol
Préambule : Je me souviens encore de l’époque où le bitcoin commençait à faire parler de lui, une époque qui faisait monter l’adrénaline. Tout le monde dans la communauté parlait de « révolution décentralisée », comme si nous tenions la clé du futur entre nos mains. Mais aujourd’hui, quelle est la réalité ? Ouvrez n’importe quel groupe de cryptomonnaies, et vous verrez partout des discussions sur « de combien de points la Réserve fédérale va-t-elle augmenter ses taux ? » ou « que faire face à un indice CPI supérieur aux attentes ? ».
Comment donc le marché des cryptomonnaies, que nous avions tant idéalisé, est-il tombé au rang de souffre-douleur de la macroéconomie ?
Une catégorie d’actifs qui prétendait renverser l’ordre ancien se comporte désormais comme un suiveur sans volonté propre, surveillant chaque mot de Powell pour survivre. C’est triste et risible.
Pt.1. D'où vient cette coloration macroéconomique du marché des cryptomonnaies ?
Nous savons tous bien que, en tant que force émergente dans le domaine financier, l'évolution du marché des cryptomonnaies est étroitement liée aux changements des politiques économiques mondiales. Dans un contexte d'intégration économique mondiale, le moindre mouvement des politiques macroéconomiques peut provoquer des vagues dévastatrices sur les marchés cryptos. Le bitcoin, en tant que leader incontesté, est souvent perçu comme un indicateur clé du marché, dont les fluctuations sont directement corrélées aux ajustements des politiques économiques. Les décisions monétaires de la Réserve fédérale, les politiques budgétaires des gouvernements ainsi que les évolutions géopolitiques influencent tous, à divers degrés, les flux de capitaux, le sentiment du marché et les anticipations.
2023 - 2024 : Assouplissement de la Fed et volatilité du marché
En prenant le cycle de halving du bitcoin comme repère temporel, on s'attendait initialement à ce que le cycle d'assouplissement de la Réserve fédérale commence au quatrième trimestre 2023. Cependant, afin de maintenir une apparence de prospérité économique, l'administration Biden a recouru à des mesures non conventionnelles : en facilitant l'emploi des migrants illégaux, elle a augmenté l'offre sur le marché du travail, rendant les chiffres de l'emploi plus flatteurs ; parallèlement, elle a accru le nombre d'employés publics, faussant davantage encore les données du rapport NFP. Ces manœuvres ont permis à la Fed de résister à toute baisse des taux durant le T4 2023, afin de créer l'illusion d'une croissance économique stable.
Mais pour financer ces politiques keynésiennes, le Trésor américain a dû émettre massivement des obligations. Cette situation a entraîné une chute brutale du rendement des obligations à 10 ans, créant paradoxalement une opportunité inattendue pour le marché des cryptomonnaies. Un marché haussier saisonnier a alors traversé le T4 2023 et le T1 2024. Durant cette période, l'activité financière dans le secteur s'est intensifiée, poussant à la hausse le prix du bitcoin et d'autres cryptomonnaies majeures. Les investisseurs se sont rués sur le marché, espérant profiter de cette vague haussière.
À partir du T2 2024, la situation s'est inversée. La contraction du rythme d'émission d'obligations par le Trésor a réduit l'offre de liquidités. Parallèlement, des risques systémiques ont éclaté dans les pays non américains – instabilité du marché immobilier en Extrême-Orient, troubles sur le marché obligataire japonais – ce qui a fait grimper fortement la demande de refuge sûr. Dans ce contexte, le dollar, les obligations américaines et l'or sont devenus très prisés, drainant massivement les capitaux hors du marché crypto. Ajouté à la tradition historique d'absence de tendance haussière sur les marchés risqués au second trimestre, le marché des cryptomonnaies est entré en phase de dépression : baisse des prix, contraction des volumes, perte de confiance des investisseurs.
2024 - 2025 : Élections, assouplissement et contradictions du marché
À l’automne 2024, afin de sauver les chances de Biden/Harris aux élections, la Fed a dû entamer son processus de baisse des taux. Pourtant, un phénomène absurde s’est produit : le rendement des obligations à 10 ans n’a pas baissé avec les taux, mais a grimpé fortement, combinant une baisse des taux nominaux et une remontée spectaculaire des taux réels vers des niveaux historiquement élevés. Ce dysfonctionnement a rendu la dynamique du marché crypto encore plus complexe. L’évolution du marché au T4 2024 n’était pas alimentée par des liquidités extérieures, mais par la combinaison de la « Trump trade » et de l’agitation typique de l’automne. Dès l’annonce de la victoire de Trump à la présidence américaine, le moral des investisseurs s’est emballé, donnant naissance à une pléthore de jetons associés à sa personne. Et quand Trump a lancé sa propre cryptomonnaie-mème, il a complètement asséché la liquidité blockchain, aggravant la tension sur les fonds disponibles et amplifiant la volatilité des prix.
Lorsque nous sommes arrivés au premier trimestre 2025, la contradiction principale du marché avait subi une transformation fondamentale. Elle ne portait plus sur les données NFP, CPI ou la gestion des anticipations par la Fed, mais sur les tensions entre la Maison Blanche, le Département de l'efficacité gouvernementale et la Réserve fédérale. Ce conflit a eu un impact extrêmement violent, accentué par la percée de DeepSeek qui a mis à mal l'hégémonie américaine en IA, suscitant des inquiétudes quant à la puissance technologique et aux perspectives économiques des États-Unis. Cette peur collective a poussé de nombreux investisseurs à vendre massivement leurs obligations américaines, entraînant une vente accélérée sans précédent. Or, contrairement aux précédents épisodes, cette baisse des taux réels due à la panique n'a pas stimulé un rebond printanier attendu. Au contraire, elle a provoqué une fuite massive de capitaux, les investisseurs, effrayés par l'incertitude, retirant leurs fonds pour les placer dans des actifs plus sûrs.
Que ce soit maintenant ou à l'avenir, nous assistons et prévoyons également que le marché des cryptomonnaies n'est plus une île isolée pour une catégorie d'actifs. Il est désormais profondément imbriqué dans un nouvel échiquier façonné par les forces macroéconomiques et les changements réglementaires. À l'avenir, ce seront la réglementation et la macroéconomie, et non la microéconomie sectorielle ou le développement industriel, qui domineront les marchés de cryptomonnaies.
Pt.2. Pourquoi le marché des cryptomonnaies réagit-il aux droits de douane ?
Peur générée par la guerre commerciale et recherche de sécurité
« La crainte d’une guerre commerciale déclenchée par les tarifs disparaît généralement rapidement, mais durant cette période, les investisseurs se couvrent via l’or, les obligations publiques et le dollar. »
La menace d'une guerre commerciale mondiale pousse les investisseurs à fuir les actifs risqués. Les investisseurs traditionnels considèrent le bitcoin comme un actif à haut risque et migrent vers des valeurs plus sûres telles que l'or, les obligations et le dollar. Une stratégie classique d'aversion au risque est en cours, et les cryptomonnaies y sont naturellement incluses.
L'inflation et les taux reviennent au premier plan
Les droits de douane augmentent le coût des biens importés, ce qui pourrait entraîner une hausse de l'inflation. Si l'inflation reste élevée, la Réserve fédérale pourrait reporter ou annuler les baisses de taux anticipées, réduisant ainsi la liquidité sur les marchés financiers. Comme le bitcoin ne génère aucun revenu, des taux plus élevés le rendent moins attractif comparé aux obligations du Trésor américain, voire aux dépôts en espèces.
Cette dynamique contraste fortement avec l'environnement à faibles taux et forte liquidité de 2020-2021, période pendant laquelle les cryptomonnaies avaient prospéré. Ainsi, les tendances macroéconomiques redeviennent le principal moteur des performances des cryptomonnaies.
Rôle de la réglementation et de la finance traditionnelle
Bien que les droits de douane et l’inflation dominent le court terme, les changements réglementaires restent cruciaux. Les autorités réglementaires mondiales renforcent leur surveillance, tandis que la SEC et la CFTC (Commission du commerce des matières premières) ont récemment pris plusieurs mesures favorables au secteur, suggérant plus ou moins clairement la position réglementaire américaine. Parallèlement, les institutions financières traditionnelles accélèrent leur adoption des cryptomonnaies, reconnaissant progressivement leur potentiel en tant qu’actif de diversification.
« Le marché n’a pas peur de mesures tarifaires extrêmes, il s’adapte simplement à la stratégie de négociation de Trump. »
Cela signifie que, même si la volatilité reste élevée à court terme, les investisseurs à long terme pourraient continuer à accumuler du bitcoin et d’autres cryptomonnaies lors des baisses de prix.
Pt.3. Vers l'avenir
Les cryptomonnaies vont redevenir une composante intégrée de la macroéconomie, ne pouvant plus échapper aux fluctuations des marchés traditionnels. Les politiques économiques, les décisions des banques centrales et les événements géopolitiques affectent directement la performance des actifs numériques.
Avec l’inflation, les taux d’intérêt et les politiques commerciales qui dictent désormais la dynamique des marchés financiers, les actifs numériques ne peuvent plus être dissociés du contexte économique global. Les fonds institutionnels considèrent désormais les principales cryptomonnaies comme faisant partie intégrante de la finance traditionnelle, ce qui implique que les changements réglementaires et les grandes tendances économiques mondiales façonneront l’avenir des cryptomonnaies.
Dans les trois à six mois à venir, le marché devrait continuer à connaître des turbulences tout en intégrant les mises à jour tarifaires, les décisions de politique monétaire de la Fed et les mesures réglementaires imminentes. La question n’est plus de savoir si les cryptomonnaies se détacheront de la macroéconomie, mais comment elles s’adapteront à cette nouvelle réalité. Ce qui compte vraiment désormais, ce sont les événements macroéconomiques ainsi que les déclarations de Trump concernant la réglementation. Le marché réagit violemment aux politiques commerciales, aux anticipations de taux et aux décisions réglementaires, et ces facteurs pourraient bien définir la trajectoire du secteur dans les mois à venir.
Pt.4. Quelques réflexions
La racine de la chute de notre utopie technologique, c’est fondamentalement l'invasion du capital. Au début, le marché des cryptomonnaies était une utopie marginale, fréquentée uniquement par des passionnés de technologie et des libertariens, avec des volumes ridiculement faibles, trop insignifiants pour attirer l’attention du monde extérieur. À cette époque, le bitcoin était encore une île autonome, tournant sur elle-même grâce à la ferveur communautaire. Mais dès que sa capitalisation a franchi la barre du millier de milliards, les vautours de Wall Street ont senti l’odeur du sang. Les capitaux institutionnels se sont rués comme une marée, les demandes d’ETF ont jailli comme des champignons après la pluie, les hedge funds sont entrés avec des leviers énormes, transformant ce petit étang en véritable terrain de chasse pour le capital.
Quel résultat ?
Un simple geste de la Fed suffit à anéantir ce qui restait de dignité sur le marché. Pendant le cycle de relèvement des taux en 2022, le bitcoin est passé de 60 000 à 20 000 dollars, comme un homme dont on aurait brisé la colonne vertébrale, entraînant derrière lui tout l’écosystème crypto dans un bain de sang. En 2023, au moindre signe d’assouplissement, les prix ont recommencé à remonter, et les petits investisseurs ont applaudi, oubliant aussitôt qu’ils n’étaient que des pions sur un échiquier. Où est donc la « monnaie libre » ? Il s’agit clairement d’un esclave enchaîné au système financier mondial, dont chaque mouvement dépend du bon vouloir de ses maîtres.
Encore plus insupportable : la réaction du marché crypto aux signaux macroéconomiques est particulièrement basse. Quand le marché actions baisse de 5 %, il peut perdre 15 %, comme un lapin effrayé courant en tous sens ; au moindre signal accommodant de la Fed, les altcoins doublent en une journée, pareils à des joueurs dopés à l’adrénaline.
Cet « effet loupe » révèle sa nature profonde : un marché immature, fondamentalement régi par des transactions émotionnelles. La grande sensibilité de la liquidité en est une cause – les flux d’argent sont rapides, l’usage du levier excessif, et le moindre signal déclenche une panique collective.
Mais le problème plus profond, c’est qu’il n’a aucune racine propre. Sans récit technologique, sans valeur indépendante, il ne reste que la cupidité et la peur des spéculateurs.
Regardez ces influenceurs, criant leurs positions sur X, suivis aveuglément par les petits porteurs qui courent plus vite que quiconque, et puis quoi ?
Les institutions ramassent leurs profits après avoir tondus les moutons, et les petits investisseurs, blessés, continuent de crier « foi » en léchant leurs plaies.
Où est la loupe ? C’est plutôt un miroir déformant pour spéculateurs, qui reflète parfaitement la face la plus hideuse de l’humanité.
Et pourtant certains défendent naïvement : cela prouve que les cryptomonnaies sont acceptées par le mainstream, qu’elles font désormais partie des classes d’actifs, c’est formidable !
N’est-ce pas ridicule ?
Cette « acceptation » n’est rien d’autre que la domestication par le capital, les cryptomonnaies passant du statut de rebelles à celui de complices du système. Même si le secteur survive à l’hiver, espérer retrouver un jour son propre rythme n’est qu’un rêve d’aveugle. Tant que la politique monétaire de la Réserve fédérale restera le chef d’orchestre de l’économie mondiale, le marché crypto ne sera jamais qu’une loupe, amplifiant la panique, amplifiant la cupidité, mais incapable d’amplifier ses idéaux d’antan.
Il n’est plus ce jeune homme qui faisait battre votre cœur, mais un perdant broyé par la réalité, cherchant ses dents par terre.
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