Après sept ans de course, la politique ouvre enfin la voie : Circle est à un pas de son introduction en bourse
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Après sept ans de course, la politique ouvre enfin la voie : Circle est à un pas de son introduction en bourse
Permettre à une partie des véritables « actions crypto » de haute qualité d'entrer d'abord sur les marchés capitalistiques américains.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Golem
Le géant des stablecoins conformes Circle pourrait être le premier bénéficiaire de l'adoption du projet de loi américain sur les stablecoins, le GENIUS Act.
Le 27 mai, Circle a révélé les derniers développements concernant sa demande d'introduction en bourse à la Bourse de New York. L'entreprise prévoit d'émettre 24 millions d'actions de classe A, dont 9,6 millions émises par la société elle-même et 14,4 millions provenant de la vente par des actionnaires existants. La fourchette de prix estimée est comprise entre 24 et 26 dollars par action. Circle pourrait ainsi lever près de 250 millions de dollars, tandis que les actionnaires vendeurs pourraient obtenir environ 375 millions de dollars pour leurs titres.
L'évaluation cible divulguée lors de cette opération s'élève à 6,71 milliards de dollars, dépassant largement l'estimation précédente de 4 à 5 milliards de dollars. Bien que le processus d'IPO de Circle se déroule favorablement, le résultat final n'est pas encore garanti. Au cours des trois à cinq prochains mois, Circle restera soumis aux interrogations de la SEC américaine. Parallèlement, alors que l'acceptation des cryptomonnaies par le marché financier traditionnel augmente, certaines sociétés cotées au bord de la délisting profitent de la tendance en intégrant artificiellement des actifs numériques pour gonfler leur cours de bourse. Le marché boursier américain a donc un besoin urgent de véritables « actions crypto » de qualité...
Sept ans de marathon vers l’IPO
En y regardant de plus près, le parcours d’introduction en bourse de Circle ressemble à un roman épique dans lequel le protagoniste endure sept années d’épreuves avant d’atteindre enfin l’illumination.
L'idée initiale d'une IPO, puis Waterloo en pleine baisse du marché
L'idée d'une introduction en bourse de Circle a émergé dès 2018. À cette époque, Circle lançait le stablecoin USDC et rachetait l’exchange de cryptomonnaies Poloniex. La même année, Circle levait 110 millions de dollars auprès de Bitmain, IDG Capital et Breyer Capital, atteignant une valorisation de 3 milliards de dollars.
Cependant, en 2019, le marché des cryptomonnaies plonge brutalement, prenant tout le monde au dépourvu. La valorisation de Circle chute de 75 %, passant à 750 millions de dollars, et l'entreprise est contrainte de céder Poloniex à Sun Yuchen. Dans cette crise, le projet d’IPO de Circle tombe naturellement à l’eau.
Tentative d’introduction via SPAC, frappée par le poing réglementaire
En 2021, après deux années consacrées à la conformité réglementaire et au développement commercial, USDC s’est imposé comme le deuxième stablecoin le plus influent du marché après USDT. Le projet d’IPO de Circle refait alors surface sérieusement. Le 8 juillet 2021, Circle annonce son intention de se coter via une fusion avec une société à chèque en blanc (SPAC), Concord Acquisition Corp, sous le symbole « CRCL », avec une valorisation de 4,5 milliards de dollars. Bien que le marché des cryptos soit en reprise, la méfiance réglementaire persiste. Circle espérait ainsi contourner les examens stricts liés aux IPO traditionnelles et à la régulation des actifs numériques.
Pourtant, ce projet d’IPO échoue à nouveau. En juillet 2021, Circle annonce avoir reçu une assignation de la division d’exécution de la SEC américaine exigeant qu’elle prouve que l’USDC n’est pas un titre. Après une longue série de conflits réglementaires et de reports, Circle annonce en décembre 2022 l’abandon définitif de son plan de fusion SPAC.
Cet échec, ainsi que les coups répétés de la SEC, ne découragent pas pour autant Circle. Son PDG Jeremy Allaire déclare après cet échec : « Circle reste fermement engagé à long terme vers une cotation en bourse ». En juin 2023, Circle recrute à nouveau un conseiller juridique d’entreprise capable de « soutenir un potentiel processus d’introduction en bourse ».
Soumissions répétées d’IPO, persévérance payante
Dès le début de l’année 2024, peut-être tirant les leçons de son précédent échec, Circle choisit une voie plus classique et dépose secrètement une demande d’IPO en janvier, sans révéler ni le nombre d’actions ni la fourchette de prix envisagée. Cette demande est extrêmement discrète. Depuis que les médias en ont révélé l’existence, l’entreprise refuse systématiquement de commenter toute interaction avec la SEC ou d’autres autorités. Elle concentre ses efforts sur le renforcement de ses équipes et la stabilisation de sa situation financière afin d’augmenter ses chances d’approbation.
Après une longue attente, le 2 avril 2025, Circle soumet à nouveau un document S-1 à la SEC américaine, visant à coter sur la Bourse de New York sous le symbole « CRCL », bien que la fourchette de prix de l’IPO ne soit toujours pas annoncée. Selon des informations ultérieures, Circle continue de reporter son IPO. Le 20 mai, l’entreprise affirme poursuivre activement son projet d’IPO avec une valorisation cible d’au moins 5 milliards de dollars, tout en ayant rejeté les offres d’acquisition de Coinbase et Ripple.
Finalement, le 28 mai 2025, Circle met à jour les détails de son IPO : 24 millions d’actions de classe A seront émises, dont 9,6 millions par la société et 14,4 millions par des actionnaires existants, avec une fourchette de prix estimée entre 24 et 26 dollars par action. Selon Reuters, la valorisation cible de Circle s’élèverait à 6,71 milliards de dollars.
Bien que cette mise à jour n’indique pas encore la date exacte de l’introduction, la société d’investissement ARK de Cathie Wood a déjà indiqué son intention d’acheter pour 150 millions de dollars d’actions Circle lors de l’IPO.
Cette mise à jour signifie-t-elle que l’introduction en bourse de Circle est désormais inévitable ?
Au fil des ans, Circle a accompli de nombreux efforts en matière de conformité : mécanismes d’audit plus transparents, obtention de la licence new-yorkaise de services monétaires virtuels (BitLicense), lancement du stablecoin en euros EUROC conforme au cadre MiCA, etc. Mais cela garantit-il pour autant le succès de cette demande d’IPO ?
Bien que Circle ait officiellement déposé sa demande d’IPO, plusieurs étapes essentielles restent à franchir avant une cotation effective à la Bourse de New York :
Examen de la SEC et entrée en vigueur de la déclaration d’enregistrement
Le dépôt de la demande par Circle ne signifie pas qu’elle est immédiatement valide. Dans son dernier formulaire S-1, Circle précise : « Cette offre dépendra des conditions du marché et rien ne garantit qu’elle aura lieu ni quand ». De plus, avant la cotation, la SEC doit examiner sa déclaration d’enregistrement (via une lettre de commentaires) et confirmer qu’il n’y a pas d’objection majeure. Seulement alors la déclaration deviendra « effective ». Ce processus d'examen prend généralement de trois à cinq mois, souvent sur une ou deux rondes.
Roadshow, fixation du prix et option de surallocation
Une fois l’approbation de la SEC obtenue, le syndicat de placement (incluant JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs, etc.) organisera un court roadshow pour recueillir la demande des investisseurs institutionnels et fixer le prix final d’émission. Circle accorde également aux banquiers une option de surallocation leur permettant d’acheter jusqu’à 3,6 millions d’actions supplémentaires dans les 30 jours suivant l’opération.
Cotation effective
Seulement le lendemain de la fixation du prix (généralement un jour ouvré après), les actions CRCL seront effectivement cotées à la Bourse de New York. Ce n’est qu’à ce moment-là que l’IPO de Circle sera véritablement concrétisée.
En somme, le dépôt de la demande d’IPO n’est qu’une « première étape ». À ce stade, le succès de l’IPO de Circle n’est toujours pas garanti. Cependant, au vu de l’environnement économique et réglementaire actuel, si durant les semaines à venir la politique de la Réserve fédérale reste stable, si la régulation continue d’être favorable aux cryptomonnaies, et en l’absence de fortes volatilités ou d’événements noirs, la probabilité de réussite de l’IPO de Circle excède 80 %.
Le besoin urgent de véritables « actions crypto » sur les marchés traditionnels
Si l’introduction de Circle à la Bourse de New York venait à réussir, cela représenterait une étape historique pour tout le secteur des cryptomonnaies, renforçant davantage la reconnaissance du secteur par les marchés financiers traditionnels.
Un tel succès encouragerait également d’autres entreprises du secteur à déposer elles aussi des demandes d’IPO. Plusieurs sociétés ont déjà exprimé leur volonté de coter :
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Kraken : Depuis la réussite de l’IPO de Coinbase en 2021, Kraken aspire à l’imiter mais a connu plusieurs revers. Selon Bloomberg, elle préparerait activement une introduction en bourse au premier trimestre 2026 ;
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Gemini : L’exchange Gemini avait déjà évoqué une IPO dès 2021, voire aurait déposé une demande confidentielle. Collaborant avec Goldman Sachs et Citigroup, une cotation serait envisageable dès 2025 ;
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Bullish : L’exchange Bullish avait lui aussi tenté une introduction via SPAC en 2021, mais le projet a été mis en suspens ;
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BitGo : La société américaine de custody BitGo envisage une IPO au second semestre 2025 au plus tôt.
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Avec l’adoption du projet de loi sur les stablecoins et les signaux positifs continus du groupe Trump envers les cryptomonnaies, les marchés financiers traditionnels américains sont de plus en plus incités à investir dans le secteur. Comme on dit : « Wall Street est prêt à payer plus de 2 dollars pour chaque dollar d’actif crypto ». L’engouement croissant du marché traditionnel pour les cryptos devient évident. Pourtant, il faut reconnaître que les investisseurs des marchés traditionnels ont encore un accès limité aux produits crypto. Ils ne peuvent pour l’instant investir que dans des actions indirectement liées, comme celles d’entreprises accumulant des réserves cryptos.
Cela profite malheureusement à certaines sociétés cotées de faible qualité, au bord du retrait de cote, qui spéculent sur cette tendance en achetant quelques actifs numériques pour gonfler artificiellement leur cours et leur valorisation (voir : L’auteur principal de Bloomberg : la logique cachée derrière la frénésie des sociétés cotées achetant des cryptomonnaies). Or, la base fondamentale de ces entreprises ne change pas. Il n’existe qu’un seul Strategy. Quand ce stratagème sera percé à jour par les marchés, le vrai secteur crypto risque d’en subir les contrecoups.
Il est donc plus que jamais urgent d’introduire davantage de véritables « actions crypto » de qualité sur les marchés financiers américains.
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