Nouveau président de la SEC, Paul Atkins : Construire un nouveau cadre de régulation des titres sur chaîne et faire de l'Amérique un centre mondial des actifs cryptographiques
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Nouveau président de la SEC, Paul Atkins : Construire un nouveau cadre de régulation des titres sur chaîne et faire de l'Amérique un centre mondial des actifs cryptographiques
Paul Atkins, qui a officiellement pris ses fonctions de président de la SEC le 22 avril, a participé à une table ronde et prononcé un discours approfondi sur les cryptomonnaies, son premier en tant que président de la SEC.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesSource : SEC
Traduction : Azuma, Odaily Star Daily
Note de la rédaction : Le 12 mai, heure locale américaine, le groupe de travail sur les actifs cryptographiques de la Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) a organisé sa quatrième table ronde sur les cryptomonnaies. Le thème de cette réunion était « La tokenisation : mise en ligne des actifs – le point de convergence entre finance traditionnelle et finance décentralisée ».
À noter que Paul Atkins, officiellement entré en fonction en tant que président de la SEC le 22 avril, a assisté à cette table ronde et prononcé un discours longuement attendu sur les cryptomonnaies dans son rôle de président de la SEC (lors de la troisième réunion, Paul Atkins, en poste depuis seulement quatre jours, avait prononcé un bref discours d'ouverture).
Dans son discours, Paul Atkins a indiqué que « les titres migrent de plus en plus des bases de données traditionnelles (hors chaîne) vers des systèmes comptables basés sur la blockchain (en chaîne). L'un de mes objectifs principaux durant mon mandat sera d'établir un cadre réglementaire équilibré pour le marché des actifs cryptographiques, en définissant des règles claires pour l'émission, la conservation et le négoce des cryptomonnaies, tout en continuant à combattre les activités illégales. En outre, la régulation des cryptomonnaies par la SEC ne reposera plus uniquement sur des actions de répression largement critiquées, mais utilisera pleinement les pouvoirs existants de réglementation, d'interprétation et d'exemption afin d'établir des normes précises applicables aux acteurs du marché.
Voici intégralement le discours de Paul Atkins :
Merci à tous, bonjour. C’est un grand honneur pour moi de m’adresser aujourd’hui à ce prestigieux panel lors de cette table ronde consacrée à la tokenisation. Je remercie sincèrement tous les participants.
Le sujet de notre discussion cet après-midi est particulièrement opportun : les titres migrent de plus en plus des bases de données traditionnelles (ou « hors chaîne ») vers des registres basés sur la blockchain (ou « en chaîne »).
Cette migration des titres des systèmes hors chaîne vers les systèmes en chaîne rappelle l’évolution, il y a plusieurs décennies, des supports audio du vinyle à la cassette, puis aux formats numériques. Le codage numérique des sons, permettant une transmission, une modification et un stockage faciles, a libéré un potentiel d’innovation considérable pour l’industrie musicale. En sortant du carcan des formats fixes et statiques, l’audio a soudainement acquis compatibilité et interopérabilité à travers de multiples appareils et applications. Il est devenu possible de le combiner, le diviser ou le programmer, donnant naissance à de nouveaux produits. Cette transformation a également permis l’émergence de nouveaux matériels et de modèles économiques de diffusion en continu, bénéficiant fortement aux consommateurs et à l’économie américaine.
Tout comme la révolution numérique a transformé l’industrie musicale, la mise en ligne des titres pourrait révolutionner les marchés financiers grâce à de nouvelles méthodes d’émission, de négoce, de détention et d’utilisation des titres. Par exemple, les titres en chaîne peuvent utiliser des contrats intelligents pour distribuer de manière transparente des dividendes réguliers aux actionnaires ; la tokenisation peut aussi transformer des actifs relativement peu liquides en opportunités d’investissement liquides, favorisant ainsi la formation de capital. La technologie blockchain ouvre la voie à de nombreuses innovations dans le domaine des titres, générant de nouvelles formes d’activités que le cadre réglementaire actuel de la SEC ne couvre pas encore.
Pour concrétiser la vision du président Trump selon laquelle « les États-Unis devraient devenir le centre mondial des actifs cryptographiques », la SEC doit suivre le rythme de l’innovation et évaluer si son cadre réglementaire existant doit être adapté aux titres en chaîne et aux autres actifs cryptographiques. Les règles conçues pour les titres hors chaîne risquent d’être incompatibles avec, voire superflues pour, les actifs en chaîne, freinant ainsi le développement de la technologie blockchain.
L’un de mes objectifs centraux pendant mon mandat sera d’établir un cadre réglementaire équilibré pour les actifs cryptographiques, en définissant des règles claires pour leur émission, leur conservation et leur négoce, tout en poursuivant la lutte contre les comportements illégaux. Des règles claires sont essentielles pour protéger les investisseurs contre la fraude, notamment en les aidant à identifier les escroqueries illégales.
La SEC entre dans une nouvelle ère. L’élaboration des politiques ne se fera plus par des actions de répression ponctuelles, mais par l’utilisation des pouvoirs existants de réglementation, d’interprétation et d’exemption afin d’établir des normes précises applicables aux acteurs du marché. L’application de la loi reviendra à son objectif initial fixé par le Congrès : cibler prioritairement les violations des obligations légales, en particulier celles impliquant fraude et manipulation du marché.
Ce travail nécessite une collaboration étroite entre plusieurs départements au sein de la SEC. C’est pourquoi je me réjouis que les commissaires Uyeda et Peirce aient conjointement mis en place le groupe de travail sur les actifs cryptographiques. Pendant longtemps, la SEC a souffert de silos organisationnels ; ce groupe de travail montre comment nous pouvons briser ces barrières internes afin d’offrir enfin au public la clarté et la prévisibilité politique tant attendues.
Je vais maintenant aborder trois domaines prioritaires pour la politique des actifs cryptographiques : l’émission, la conservation et le négoce.
Émission
Premièrement, je m’efforcerai de faire adopter par la SEC des orientations claires et raisonnables pour l’émission d’actifs cryptographiques constituant des titres ou relevant de contrats d’investissement. À ce jour, seulement quatre émetteurs d’actifs cryptographiques ont levé des fonds via une émission enregistrée ou une exemption selon la règle A. Les émetteurs évitent généralement cette voie, en partie parce qu’il est difficile de satisfaire aux exigences de divulgation correspondantes. Si une entité n’a pas l’intention d’émettre un titre classique tel qu’une action, une obligation ou un billet, il lui est également difficile de déterminer si son actif cryptographique constitue un « titre » ou relève d’un contrat d’investissement.
Au cours des dernières années, la SEC a d’abord adopté ce que j’appelle une « politique de l’autruche » — espérant que les actifs cryptographiques disparaîtraient d’eux-mêmes ; elle est ensuite passée à un modèle réglementaire par répression que je qualifierais de « tirer d’abord, poser des questions ensuite ». Bien qu’elle affirme vouloir dialoguer avec les éventuels émetteurs (« Consultez-nous »), cette approche s’est avérée au mieux éphémère, souvent trompeuse — car la SEC n’a pas procédé aux ajustements nécessaires des formulaires d’enregistrement pour les adapter aux nouvelles technologies. Par exemple, le formulaire S-1 exige toujours une divulgation détaillée sur la rémunération des dirigeants et l’utilisation des fonds, informations qui peuvent être ni pertinentes ni importantes pour les décisions d’investissement liées aux actifs cryptographiques. Alors que la SEC a déjà adapté les formulaires d’enregistrement pour les titres adossés à des actifs ou les FPI, elle n’a pas pris de mesures similaires concernant les actifs cryptographiques, pourtant de plus en plus populaires auprès des investisseurs. Nous ne pouvons pas encourager l’innovation en « mutilant le pied pour faire rentrer la chaussure ».
Je suis déterminé à faire avancer une nouvelle orientation. Récemment, le personnel de la SEC a publié une déclaration précisant que certaines émissions d’actifs cryptographiques spécifiques n’entraient pas dans le champ d’application des lois fédérales sur les valeurs mobilières. J’espère que le personnel poursuivra ses travaux conformément à mes instructions afin de clarifier d’autres types d’émissions et d’actifs. Toutefois, les exemptions existantes d’enregistrement et les zones de sécurité pourraient ne pas convenir parfaitement à certains types d’émissions d’actifs cryptographiques. Je considère que cette dépendance aux simples déclarations du personnel est extrêmement provisoire — une intervention au niveau de la SEC est cruciale et nécessaire. J’ai demandé au personnel d’évaluer la nécessité de nouvelles orientations, d’exemptions d’enregistrement et de zones de sécurité afin d’ouvrir de nouvelles voies à l’émission d’actifs cryptographiques aux États-Unis. Je suis convaincu que la SEC dispose d’une marge de manœuvre suffisante dans le cadre des lois sur les valeurs mobilières pour accueillir l’industrie cryptographique, et je ferai tout pour concrétiser cela.
Conservation
Deuxièmement, je soutiens l’octroi aux entités enregistrées d’une plus grande autonomie dans le choix des méthodes de conservation des actifs cryptographiques. Récemment, le personnel de la SEC a supprimé la « Bulletin comptable des employés n°121 » (SAB-121), éliminant ainsi un obstacle majeur à l’offre de services de conservation d’actifs cryptographiques. Ce bulletin constituait une erreur importante — le personnel n’avait pas le droit, sans passer par une procédure formelle de publication et de consultation, d’imposer une mesure d’une telle ampleur remplaçant une décision de la Commission. Cette mesure a non seulement créé une confusion inutile, mais a également eu des effets allant bien au-delà des compétences de la SEC. Outre l’abrogation du SAB-121, nous pouvons faire davantage pour promouvoir la concurrence sur le marché des services de conservation conformes.
Il est nécessaire de clarifier les critères de désignation d’un « dépositaire qualifié » au sens des lois sur les conseillers en investissement et sur les sociétés d’investissement, et de prévoir des exemptions raisonnables pour les pratiques courantes sur le marché des actifs cryptographiques. De nombreux conseillers et fonds utilisent des solutions d’auto-conservation reposant sur des technologies plus avancées que celles de certains services de conservation commerciaux, assurant ainsi une protection plus efficace des actifs. Les règles de conservation devront donc probablement être mises à jour pour autoriser les conseillers et les fonds à recourir à l’auto-conservation dans certaines circonstances.
En outre, il pourrait être nécessaire d’abolir le cadre actuel des « courtiers à usage spécial » pour instaurer un régime plus rationnel. Seulement deux courtiers à usage spécial sont actuellement opérationnels, ce qui témoigne clairement des restrictions sévères imposées par ce modèle. Rien n’interdit aux courtiers de conserver des actifs cryptographiques non titrisés ou des actifs cryptographiques titrisés, mais la SEC pourrait devoir intervenir pour clarifier l’application des règles de protection des clients et des règles de capital net à ces activités.
Négoce
En outre, je soutiens l’autorisation accordée aux entités enregistrées d’offrir sur leurs plateformes une gamme plus large de produits en fonction de la demande du marché — des activités autrefois interdites par les précédentes administrations de la SEC. Par exemple, certains courtiers tentent de lancer des « super-applications » intégrant des services financiers combinant titres, actifs non titrisés et autres services. Les lois actuelles sur les valeurs mobilières n’interdisent pas aux courtiers enregistrés disposant d’un système alternatif de négociation (ATS) d’offrir des services de négoce d’actifs non titrisés, y compris des « trades croisés » entre titres et actifs non titrisés. J’ai demandé au personnel d’étudier comment moderniser le cadre réglementaire des ATS afin d’accueillir mieux les actifs cryptographiques, tout en évaluant la nécessité de nouvelles orientations ou règles pour permettre la cotation d’actifs cryptographiques sur des bourses nationales de valeurs mobilières.
Dans le processus d’établissement d’un cadre réglementaire complet par la SEC, il ne faut pas pousser les acteurs des marchés financiers à quitter le territoire américain pour innover sur la blockchain. J’envisage d’accorder des exemptions conditionnelles aux entités enregistrées ou non enregistrées qui expérimentent de nouveaux produits ou services — des innovations qui ne répondraient pas entièrement aux exigences réglementaires actuelles.
J’espère collaborer avec les collègues du gouvernement Trump et avec le Congrès afin que les États-Unis deviennent le meilleur lieu au monde pour participer au marché mondial des actifs cryptographiques.
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