Deribit racheté par Coinbase, la course aux produits dérivés s'intensifie-t-elle ?
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Deribit racheté par Coinbase, la course aux produits dérivés s'intensifie-t-elle ?
Sur le marché américain, Coinbase se concentre principalement sur les transactions au comptant, tandis que Deribit, un exchange spécialisé dans les produits dérivés, gère la majeure partie du volume des échanges d'options cryptographiques.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Pzai, Foresight News
Ces dernières années, des exchanges réglementés comme Coinbase et Kraken se sont précipités sur le marché des produits dérivés. Le 8 mai, Coinbase a annoncé l'acquisition de Deribit pour un montant record de 2,9 milliards de dollars, dépassant ainsi l'acquisition par Kraken de la plateforme de produits dérivés NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars le 20 mars, devenant ainsi la plus importante transaction unique d'achat dans le domaine cryptographique.
Récemment, les résultats financiers publiés par Coinbase ont montré une croissance annuelle de 24 % du chiffre d'affaires au premier trimestre 2025, mais une baisse trimestrielle de 10 %, inférieure aux attentes du marché (2,105 milliards de dollars), avec un bénéfice net en chute de 94 % à 66 millions de dollars. Les revenus issus des transactions ont baissé de 19 % à 1,2 milliard de dollars, tandis que le volume des transactions a reculé de 10 %. Après cette annonce, l'action Coinbase a toutefois grimpé de 6 %. Selon l'analyse de Benchmark, cette acquisition renforcera la plateforme Coinbase Prime et son attractivité institutionnelle, lui permettant progressivement d'obtenir le pouvoir de fixation des prix sur les options cryptographiques. Cette acquisition entraînera-t-elle une croissance explosive de l'activité de produits dérivés de Coinbase, sauvant ainsi ses perspectives à long terme sur le cours de l'action ?
Sur le marché américain, Coinbase opère principalement sur les transactions au comptant, alors que Deribit, spécialisée dans les produits dérivés, contrôle la majeure partie du volume des échanges d'options cryptographiques. Selon les données de CoinGecko, en matière de produits dérivés, Coinbase et Kraken (ce site) se classent respectivement aux 33e et 34e places, offrant une profondeur et une liquidité insuffisantes pour attirer fortement les traders.
En tant que plateforme spécialisée dans les produits dérivés, Deribit se distingue des bourses cryptographiques comme Binance ou Coinbase qui disposent d'une vaste base d'utilisateurs. Ses utilisateurs clés sont principalement des traders professionnels et des institutions, auprès desquels elle jouit d'une forte notoriété. Les données indiquent qu'en 2024, son volume de transactions s'est approché de 1,2 billion de dollars, atteignant 2,8 milliards de dollars par jour en moyenne pour les produits dérivés.
D'un point de vue structurel, les transactions de produits dérivés sont devenues un pilier de l'industrie cryptographique. Selon un rapport de Coinglass, en 2024, le volume quotidien moyen des produits dérivés cryptographiques mondiaux a atteint cent milliards de dollars, largement supérieur au volume du marché au comptant. Entre les différentes bourses, la répartition du marché présente également des différences marquées. Par exemple, le volume quotidien de Binance atteint l'échelle de 110 milliards de dollars, dépassant largement le volume total des contrats de Coinbase International. Coinbase doit donc trouver une plateforme capable de répondre à la demande future du marché cryptographique en matière de produits dérivés.
En ce qui concerne le volume total des positions ouvertes, Deribit détient constamment un volume d'options à l'échelle du dizaine de milliards, représentant plus de 90 % du marché global. C'est précisément cet effet financier important généré par les grandes positions d'options (volume d'options de l'ordre du millier de milliards de dollars) et cet espace de croissance qui attirent Coinbase. Coinbase souligne également que Deribit possède « un historique stable de rentabilité », avec un EBITDA ajusté (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) en croissance continue, dont on prévoit qu'il améliorera encore davantage la rentabilité après la fusion.
L'opération d'acquisition comprend 700 millions de dollars en espèces et 11 millions d'actions ordinaires de Coinbase. Sur la base du volume de transactions de Deribit en 2024, ses revenus annuels de commissions seraient d'environ 420 millions de dollars (taux de commission de 0,035 %), ce qui donne un ratio prix/chiffre d'affaires bien inférieur à celui des concurrents (comme Robinhood avec un ratio de 15). Les analystes estiment que l'intégration de Deribit fera augmenter de 40 % le volume quotidien moyen des transactions de produits dérivés de Coinbase, diversifiera les revenus liés aux transactions, et pourrait porter la part des revenus provenant des produits dérivés à plus de 30 % en 2026. À long terme, cette transaction présente un excellent rapport qualité-prix.
Par le passé, la stratégie d'acquisitions stratégiques de Coinbase comprenait Xapo (fournisseur de portefeuilles, devenu Coinbase Custody), Tagomi (courtier, intégré à Coinbase Prime), FairX (plateforme de produits dérivés réglementée, transformée en Coinbase Derivatives) et One River Digital (devenu service de gestion d'actifs de Coinbase). Cette acquisition illustre également comment, face au ralentissement du marché au comptant, le vaste marché des contrats à terme peut offrir à Coinbase de nouveaux moteurs de croissance.
Par ailleurs, la dépendance prolongée de Deribit vis-à-vis des options a permis à ses concurrents d'attirer les utilisateurs grâce à des leviers élevés, des frais réduits et des produits dérivés variés (comme les produits structurés ou les jetons à effet de levier). Grâce à l'acquisition et à l'intégration par Coinbase, sa base mondiale d'utilisateurs (notamment les clients institutionnels via Coinbase Prime) pourra compléter parfaitement les compétences professionnelles de Deribit en matière de produits dérivés.
Sous l'attrait d'une telle croissance d'activité, Coinbase multiplie actuellement les incitations financières massives auprès des utilisateurs. Depuis deux semaines, l'offre de Coinbase consistant à offrir 200 USDC aux nouveaux clients de produits dérivés fait fureur dans la communauté des « farmers ». Elle a attiré un grand nombre d'utilisateurs vers l'exchange, provoquant même une ruée pour obtenir des preuves d'adresse, certaines régions étant exclusivement éligibles à l'offre.
Selon les analystes de Bernstein, alors que le secteur évolue vers des plateformes « tout-en-un » multi-actifs, les exchanges et courtiers cryptographiques entament de « grands mouvements de fusion-acquisition ». Coinbase élargit continuellement les frontières opérationnelles des exchanges réglementés. Avec l'entrée en scène des produits dérivés par des plateformes réglementées telles que Kraken et Coinbase, passant des seules positions au comptant aux confrontations haussières et baissières, nous pouvons anticiper une amélioration progressive des lignes d'activités cryptographiques sur les marchés européen et américain. La lutte entre géants ne fait que commencer.
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