Entretien avec le directeur des investissements de BlackRock : « Le bitcoin finira par ressembler davantage à l'or, huit actifs sur dix parmi les 50 premiers tokens ne m'inspirent pas confiance »
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Entretien avec le directeur des investissements de BlackRock : « Le bitcoin finira par ressembler davantage à l'or, huit actifs sur dix parmi les 50 premiers tokens ne m'inspirent pas confiance »
« Je pense qu'il existe certaines opérations opaques entre les teneurs de marché, ce qui est totalement différent du cas des 50 plus grandes sociétés du marché boursier. »
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPréparation et traduction : TechFlow
Résumé des points clés
Invité : Samara Cohen, responsable des ETF et des investissements indiciels chez BlackRock
Animé par : Jason
Source du podcast : Empire
Titre original : BlackRock's Crypto Strategy In 2025 With Samara Cohen
Date de diffusion : 28 avril 2025
Ce numéro du podcast accueille Samara Cohen pour discuter de la stratégie cryptographique de BlackRock en 2025. Nous examinons en profondeur les raisons du succès du lancement des ETP sur Bitcoin, la demande des investisseurs en cryptomonnaies, pourquoi Samara est optimiste à propos de la tokenisation, ainsi que de nombreux autres sujets liés à la mise en ligne des actifs traditionnels.
Synthèse des idées fortes
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Le bitcoin constitue effectivement une nouvelle catégorie d’actifs. En tant qu’outil transfrontalier de stockage de valeur, son état final ressemble davantage à l’or.
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Le bitcoin monte généralement de façon plus violente, mais baisse de manière relativement douce.
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Dans le domaine des ETP Bitcoin, la majorité des acheteurs sont encore des hedge funds.
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Nous portons actuellement une attention particulière aux fonds monétaires et aux fonds obligataires tokenisés, car la liquidité du cash et des collatéraux sur les marchés financiers est faible, alors que la technologie blockchain peut clairement améliorer cette situation.
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Je ne pense pas que les projets L1 et L2 du marché crypto aient besoin de faire une présentation spécifique auprès de BlackRock.
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Je ne trouve pas la position d'Ethereum plus complexe que celle des autres altcoins. En réalité, je pense que tout le secteur crypto souffre de problèmes de données et de standardisation.
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Sur les 50 premières cryptomonnaies listées sur CoinGecko ou CoinMarketCap, je n’ai confiance qu’en environ 10 d’entre elles. Je pense qu’il existe des opérations peu transparentes entre market makers, ce qui est totalement différent du classement des 50 premières entreprises cotées en bourse.
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Les stablecoins ont permis de mettre le dollar sur la blockchain, puis nous avons commencé à y transférer les obligations d'État et les fonds du marché monétaire. Ensuite, selon moi, viendra la mise en place de crédit sur chaîne, c’est-à-dire la tokenisation du crédit.
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Trouver des applications technologiques résolvant des problèmes concrets est bien plus pertinent que simplement transformer des actifs non liquides en actifs liquides.
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Dans le contexte post-crise actuel, où les capacités de financement des banques et des gouvernements sont limitées, nous devons élargir les marchés de capitaux afin de stimuler la croissance économique.
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La collaboration entre les entreprises natives du numérique dans le secteur crypto et les institutions financières traditionnelles est extrêmement importante. Nous devons réfléchir à ce qu’est un portefeuille approprié, comment attirer les investisseurs, concevoir des solutions et mener des campagnes marketing. La marque prend ainsi une importance croissante.
Introduction
Jason :
Bonjour à tous, bienvenue dans « Empire ». Cette conversation me passionne particulièrement aujourd’hui. D’habitude, je ne lis pas le CV de mes invités au début de l’émission, mais cette fois-ci, je pense que c’est nécessaire, car il s’agit l’un des profils les plus impressionnants que nous ayons reçus sur « Empire ».
Notre invitée aujourd’hui est Samara Cohen, responsable des ETF et des investissements indiciels chez BlackRock, en charge de la qualité du marché et de l’intégrité des investissements pour environ 7 800 milliards de dollars d’actifs sous gestion via les fonds indiciels BlackRock et les ETF iShares. Avant de rejoindre BlackRock, Samara était directrice générale au sein du département des titres de Goldman Sachs.
En outre, Samara a été désignée comme l’une des femmes les plus influentes dans le secteur bancaire américain par le magazine American Banker, et figure depuis quatre ans consécutifs parmi les femmes les plus influentes de la finance américaine selon Barron’s. Elle siège également au conseil d’administration de SIFMA et de la fondation BlackRock. Ce qui m’a personnellement intrigué, c’est qu’elle a également étudié le théâtre à l’université.
J’aimerais savoir quel est votre rôle réel chez BlackRock, comment vous le percevez ? Si possible, pourriez-vous partager quelques chiffres, comme la taille de votre équipe ? Le chiffre de 7 800 milliards de dollars est-il exact ? J’aimerais vraiment entendre votre point de vue sur votre propre fonction.
Samara Cohen :
Si vous voulez connaître le chiffre le plus important lié à mon rôle, ce serait le nombre d’investisseurs individuels dans le monde ayant accès aux marchés grâce aux ETF iShares et aux portefeuilles indiciels BlackRock : plus de 100 millions. Notre objectif est d’en ajouter 100 millions de plus, dans l’espoir d’améliorer l’épargne-retraite et la santé financière des gens. Plus il y aura de participants aux marchés, plus ils pourront bénéficier de la croissance économique mondiale. Les ETF et les investissements indiciels ont été une technologie disruptive ces cinquante dernières années, permettant à davantage de personnes d’accéder aux marchés.
Mon rôle chez BlackRock consiste à superviser la manière dont nous transformons les indices en portefeuilles d’investissement exploitables. La moitié de nos actifs se trouvent dans d'autres types de fonds, des portefeuilles indiciels ; l’autre moitié est constituée d’ETF. De nombreux ETF emballent donc des portefeuilles indiciels, même si de plus en plus d’ETF sont désormais utilisés pour des stratégies non indicielles.
Jason :
Quel rôle pensez-vous que BlackRock joue à l’échelle mondiale ? Quel est votre travail principal ?
Samara Cohen :
J’ai une vision presque « historique » à ce sujet. En fait, cela dépend de qui vous interrogez et depuis combien de temps. Pour ma part, BlackRock est en réalité mon premier emploi après l’université.
Vous seriez peut-être intéressé par un film publié il y a quelques semaines sur YouTube sur l’histoire des investissements indiciels, intitulé « Tune Out the Noise ». Ce qui est intéressant, c’est que les investissements indiciels n’ont pas véritablement pu se développer avant l’apparition des microprocesseurs commerciaux, car acheter simultanément des milliers de titres pour constituer un portefeuille nécessitait une puissance informatique considérable.
À cette époque, BlackRock n’avait ni activité ETF ni indicielle. Je venais d’obtenir un double diplôme en finance et en théâtre, et toutes mes expériences d’été avaient eu lieu dans des théâtres locaux. Je cherchais à voir ce que je pouvais faire avec ma formation en finance, et j’ai été attirée par cette entreprise, alors appelée BlackRock Financial Management, dont la mission était d’offrir aux investisseurs sur le marché des titres adossés à des prêts hypothécaires des technologies de gestion des risques plus performantes — c’était là l’expertise de BlackRock à l’époque. Bien que je n’aie pas entièrement compris ce que cela signifiait, j’ai aimé l’idée d’aider les petits épargnants à mieux gérer leurs risques. C’est ainsi que j’ai rejoint BlackRock, en tant que 134e employé. Aujourd’hui, nous sommes plus de 20 000, mais je reste convaincue que la mission fondamentale — aider les investisseurs à gérer les risques et à accéder aux marchés — est toujours aussi pertinente aujourd’hui qu’à nos débuts.
Différence entre ETF et ETP
Jason :
Pouvez-vous expliquer la différence entre les ETF et les ETP ? Et comment l’activité de BlackRock a-t-elle évolué ? Comment devrions-nous percevoir l’entreprise BlackRock ?
Samara Cohen :
Commençons par les définitions. ETP est une catégorie globale, signifiant « produit négocié en bourse » (Exchange Traded Product), tandis que l’ETF est une sous-catégorie, soit le « fonds négocié en bourse » (Exchange Traded Fund). Ces deux termes sont souvent confondus dans l’industrie. Je suis contente que vous posiez cette question, surtout que je n’en avais pas été prévenue. Mais nous pensons qu’il est utile de distinguer les deux, car de plus en plus de produits entrent dans la catégorie ETP. Certains produits peuvent être appelés ETP, voire ETC (commodité négociée en bourse), mais aux États-Unis, ces termes ne sont pas largement acceptés. Un ETC n’est pas un fonds, ni un indice diversifié, ni un portefeuille passif. Ainsi, bien que les termes soient souvent utilisés de manière interchangeable dans le secteur, ETF est plus courant, tandis qu’ETP représente une catégorie plus large.
BlackRock a été fondé en 1988. En réalité, BlackRock a acquis Barclays Global Investors (BGI) en 2009, ce qui a intégré iShares au groupe. Depuis lors, BlackRock s’est concentré sur les activités ETF et indicielles. À l’époque, cela faisait débat dans le secteur, car beaucoup ne voyaient pas comment la gestion active et la gestion indicielle pouvaient coexister.
Jason :
En tant que membre du Comité exécutif mondial de BlackRock, comment perçoit-on les différentes activités de l’entreprise ? Pouvez-vous me parler des différents pôles d’activité de BlackRock et de la manière dont vous envisagez l’évolution globale de l’entreprise ? En particulier, je suis curieux de savoir quelle est la place des crypto-monnaies et du bitcoin dans les bénéfices et pertes globaux de BlackRock.
Samara Cohen :
J’ai intégré le Comité exécutif mondial de BlackRock depuis trois ans. J’y suis revenue il y a dix ans, après avoir passé 16 ans chez Goldman Sachs. Travailler au sein d’une société de gestion d’actifs, notamment chez BlackRock, est très différent de mon expérience passée dans le trading chez Goldman. Chez BlackRock, nous accordons une grande importance à notre mission : aider les gens à mieux investir, et permettre à davantage de personnes d’atteindre une meilleure santé financière. Tous les cinq ans, nous réévaluons nos objectifs à long terme, rédigeons des documents internes et communiquons largement avec nos collaborateurs pour nous assurer que chacun comprenne bien notre direction. Ainsi, comme vous pouvez le constater, nous avons récemment apporté plusieurs ajustements, réfléchissant à ce que nous devons accomplir à l’avenir pour aider davantage de personnes à atteindre la santé financière.
Nous savons que nous devons continuer à nous développer sur les marchés privés, ce qui explique plusieurs annonces importantes ces derniers mois, notamment notre partenariat avec GIP et l’acquisition en cours avec HPS. Nos travaux sur les actifs numériques, la tokenisation, ainsi que notre réflexion élargie sur la retraite et les portefeuilles associés, s’inscrivent tous dans l’adaptation à ce nouvel environnement macroéconomique.
Un nouveau régime de marché
Jason :
Comment percevez-vous l’environnement macroéconomique actuel ?
Samara Cohen :
Nous avons appris beaucoup de choses sur les marchés au cours de l’année écoulée, et nous sommes effectivement dans un contexte de marché unique. En tant que professionnelle avec 30 ans d’expérience, je peux me souvenir de plusieurs périodes similaires au cours de ma carrière. Cependant, ces cinq dernières années, j’ai vécu plus de moments exceptionnels que durant les 15 précédentes.
Je pense que l’incertitude a augmenté sur les marchés ces dernières années, en particulier depuis la pandémie de Covid-19. Je me demande constamment ce que cela implique pour la résilience, l’adaptabilité des marchés et leur capacité à se recentrer rapidement face à des informations changeantes. En réalité, nous observons le développement des ETF en partie en raison de cette demande croissante, car les ETF offrent un accès simple et rapide aux marchés. Par exemple, nous enregistrons cet entretien quelques semaines après l’annonce initiale des droits de douane, et nous constatons que les volumes de transactions des ETF actions et obligations ont atteint des records. Prenons un exemple : la proportion des transactions d’ETF dans le marché boursier américain est généralement corrélée positivement avec l’indice VIX (indice de volatilité). Avant le 2 avril, elle tournait autour de 27 % ou 28 %. Or, ces deux dernières semaines, elle a grimpé jusqu’à 40 % certains jours. Car si vous souhaitez ajuster rapidement vos risques, les ETF offrent une méthode simple et transparente. Ainsi, je pense que le développement des ETF est étroitement lié à la nécessité d’offrir davantage d’accès et de flexibilité dans un marché en mutation rapide.
Gestion active vs gestion passive
Jason :
Imaginons que nous entrions dans une ère que l’on pourrait qualifier de forte volatilité généralisée. Actuellement, les ETF représentent plus de 50 % du total des fonds, et entre 13 % et 20 % du volume boursier. Selon la vision classique, on aurait tendance à dire que dans une période de forte volatilité, on a besoin de davantage de stratégies actives et de gestionnaires actifs, tandis que dans un environnement moins volatile, on privilégierait plutôt la gestion passive ou indicielle.Quel rôle attribuez-vous aux ETF dans un marché à forte volatilité ?
Samara Cohen :
Je suis gestionnaire de portefeuilles indiciels, et mon mari est quant à lui un gestionnaire actif, à la recherche d’alpha. Pourtant, gérer un ETF ou un portefeuille indiciel n’est pas complètement passif. Et plus important encore, la décision des investisseurs d’utiliser un ETF ou d’adopter une stratégie indicielle dans leur processus d’investissement n’est absolument pas passive non plus. C’est un point essentiel à souligner.
En reprenant l’évolution de BlackRock depuis son acquisition de BGI en 2009, la gestion active et la gestion passive forment en réalité un continuum. Les investisseurs peuvent utiliser ce spectre pour construire leurs portefeuilles, en décidant quand ils ont besoin de blocs centraux de bêta, et quand ils veulent miser sur des titres spécifiques à conviction forte. Dans la période post-Covid, certaines des plus grandes institutions ont adopté massivement les ETF, notamment des sociétés de gestion comme BlackRock qui les utilisent pour allouer des actifs dans leurs stratégies, en particulier dans les ETF obligataires.
Pour répondre à vos statistiques, je pense que votre estimation concernant la part des actions dans des enveloppes ETF ou ETP est approximativement correcte, mais la part des obligations est beaucoup plus faible. Seulement 1 % à 2 % du marché obligataire se trouve actuellement dans des produits ETP. Naturellement, pour ceux d’entre nous qui suivent attentivement le marché, la part du bitcoin se situe autour de 5 %, entre les actions et les obligations.
Lancement de l’ETP Bitcoin de BlackRock
Jason :
Parlons maintenant du bitcoin. Avant 2024, nous avions déjà discuté de la possibilité de lancer un produit bitcoin. Cette décision a-t-elle été motivée par des facteurs réglementaires, la demande des investisseurs ou la structure du marché ? Pensiez-vous que la structure du marché était suffisamment mature, que la transparence des exchanges était assez élevée ? Qu’est-ce qui a véritablement conduit à cette décision ?
Samara Cohen :
Les trois facteurs ont joué un rôle, mais initialement, c’était principalement basé sur l’argument d’investissement et la demande client. Généralement, l’ordre suit : argument d’investissement, demande client, préparation de la structure du marché, puis cadre réglementaire. On espère que la réglementation suit aussi ce parcours : une structure de marché bien établie doit précéder la régulation. Ces éléments s’influencent mutuellement.
Il est également important de noter que notre premier produit bitcoin n’était pas un ETP, mais un trust privé lancé en 2022. Bien que nous ayons créé une équipe d’actifs numériques en 2020 et mené de nombreux travaux sur les applications de la technologie blockchain, ce n’est qu’en 2022, avec le lancement de ce produit institutionnel, que nous avons véritablement commencé à toucher au bitcoin. Ce fut un moment clé pour nous, car il nous a permis de mieux comprendre les flux de travail, la gestion des risques et les systèmes, posant ainsi les bases techniques nécessaires pour soutenir un ETP. Comme vous l’avez mentionné, nous avons déposé notre demande d’ETP en 2024, mais dès 2022, nous recevions de nombreux retours clients exprimant leur désir d’exposer au bitcoin, tout en étant insatisfaits des alternatives existantes. Ils construisaient déjà leur argumentaire d’investissement autour de cela. La demande a considérablement évolué par rapport à il y a cinq ans.
Concernant les ETP, même si vous possédez la meilleure technologie et capacité de trading, vous avez besoin d’un écosystème de marché pour que l’ETP fonctionne. Dans le cas de l’ETP bitcoin, il s’agit non seulement d’un exercice intéressant pour évaluer la structure du marché crypto, mais aussi d’évaluer les interopérabilités clés, car l’ETP bitcoin constitue un pont entre le marché crypto et le marché des ETP. Enfin, je dois dire que ce processus a été très long. Au départ, lorsque nous parlions d’un ETP bitcoin, j’étais surprise que les acteurs du monde crypto y attachent autant d’importance. Les ETP et les cryptomonnaies sont tous deux perçus comme des technologies disruptives facilitant l’accès aux marchés. Ce qui m’a marquée, c’est qu’à ma première tentative d’achat de bitcoin, j’ai compris en moins de deux minutes l’ensemble de l’écosystème, ce qui m’a obligée à clarifier la proposition de valeur. Même si l’enveloppe ETP semble affaiblir la promesse de structure de marché du bitcoin, j’ai compris que la réalité du marché crypto comporte de nombreuses zones où la finance traditionnelle peut apporter de la valeur ajoutée, et c’est précisément cela qui explique la forte demande pour les ETP.
Jason :
Comment une entreprise commeBlackRock prend-elle de telles décisions ? Je vois généralement trois façons : une approche descendante, par exemple le PDG dit : « Nous devons faire ça ». Une autre est ascendante : les commerciaux entendent les retours clients, puis remontent l’information couche par couche. Ou alors, un membre de l’équipe dirigeante est personnellement très favorable et pense que nous devons agir dans le domaine crypto.
Samara Cohen :
Dans un cas idéal, ces trois scénarios se produisent simultanément. Notre aventure crypto s’est déroulée sous les projecteurs du public. Selon les caractéristiques de l’entreprise, nous sommes des observateurs du marché, et notre opinion sur un sujet donné peut évoluer progressivement. Les retours clients que nous avons reçus en 2020 et 2021 étaient très différents de ceux des années précédentes : les clients commençaient à considérer que les cryptos pouvaient jouer un rôle important dans la diversification de leur portefeuille. À ce propos, je me souviens toujours de la naissance du bitcoin, car ma fille est née le 10 octobre 2008, peu de temps après la publication du white paper.
Bien que cette catégorie d’actifs soit relativement jeune, pour évaluer son rôle dans l’allocation d’actifs, nous avons besoin d’un intérêt ascendant soutenu par la demande client, combiné à une volonté descendante. En outre, il faut des soutiens internes disposés à s’impliquer, à éduquer et à être patients. Je pense que Robbie, notre responsable des actifs numériques, incarne parfaitement ce rôle, et fait un travail remarquable.
Pourquoi le lancement de IBIT a-t-il été si réussi ?
Jason :
Pourquoi le lancement de IBIT a-t-il été un tel succès ? C’est l’un des cas les plus réussis dans l’histoire des ETP.
Samara Cohen :
J’ai appris beaucoup sur l’utilité pratique de l’enveloppe ETP et son rôle de pont entre crypto et finance traditionnelle. En 2024, nous avons constaté une demande énorme de la communauté crypto pour l’enveloppe ETP. Globalement, environ la moitié des détenteurs de IBIT sont des investisseurs autonomes, l’autre moitié étant des investisseurs individuels ou accompagnés par un conseiller.
(Note de TechFlow : IBIT désigne The iShares Bitcoin Trust ETF, qui offre un mode d’investissement similaire à la détention directe de bitcoin.)
Jason :
Donc 50 % sont des investisseurs autonomes, par exemple quelqu’un qui possède un compte TD Ameritrade ou Charles Schwab et clique simplement sur « acheter ».
Samara Cohen :
Oui, 50 %. Les 50 % restants se divisent grosso modo entre conseillers et investisseurs institutionnels. Parmi les investisseurs autonomes, les données montrent que les trois quarts n’avaient jamais détenu d’iShares auparavant. Cela indique qu’ils n’avaient jamais acheté d’ETP iShares. Bien que nous proposions de nombreux produits, iShares étant leader dans ce domaine, pour ces personnes, ouvrir un compte de courtage et acheter leur premier ETP représentait une étape naturelle, car elles souhaitaient placer du bitcoin dans un ETP, probablement pour bénéficier d’une garde institutionnelle et d’une transparence transactionnelle. En outre, elles ne souhaitent pas avoir à naviguer fréquemment entre les deux écosystèmes, ce qui serait fastidieux.
Jason :
Oui, il y a peut-être une mentalité du « trop gros pour faire faillite » (too big to fail). Beaucoup de mes amis qui ont commencé tôt dans ce secteur me conseillaient toujours d’auto-conserver mon bitcoin. Puis Coinbase est devenu de plus en plus grand, a commencé à offrir des services de custody aux institutions, et les gens ont commencé à penser que si Coinbase venait à disparaître, le problème serait bien plus grave. Alors ils sont passés à Coinbase. Maintenant, un produit comme IBIT pourrait être la prochaine itération, car si BlackRock venait à faire faillite, ce serait presque impossible. J’essaie de comprendre la psychologie de ceux qui choisissent cette solution.
Mettre du bitcoin dans IBIT est plus simple. Les investisseurs, en particulier ceux qui gèrent globalement leur risque, veulent tout faire sur une seule plateforme, sans avoir à basculer entre deux écosystèmes, ce qui complique les choses. Si vous détenez iShares, notez bien que BlackRock n’est pas votre contrepartie. Vous êtes actionnaire du fonds, qui dispose de sa propre structure de gouvernance. La custody est assurée par Coinbase, nous divulguons tous les composants de l’écosystème, mais nous sélectionnons soigneusement nos partenaires pour fournir du bitcoin aux investisseurs IBIT.
La demande des investisseurs envers le bitcoin
Jason :
BlackRock recommande une allocation de 1 % à 2 % du portefeuille pour les investisseurs intéressés par le bitcoin. Sur quoi repose cette recommandation ? Cela suscite forcément beaucoup d’attention. BlackRock suggère d’allouer 1 % ou 2 % à bitcoin. Quelles sont les raisons derrière cette décision ?
Samara Cohen :
Tout d’abord, nous estimons qu’allouer 1 % à 2 % de ses actifs au bitcoin est raisonnable pour les investisseurs souhaitant s’y exposer, à condition de le placer dans le contexte global du portefeuille.
En repensant à 2020, nous avons tenté de faire deux choses. Premièrement, nous avons cherché à éduquer nos investisseurs iShares existants sur le bitcoin. Deuxièmement, nous avons réalisé que nous devions aussi former les détenteurs existants de bitcoin à comprendre les ETP et leur fonctionnement. Nous voulions donc atteindre ces deux objectifs simultanément. Initialement, nous nous sommes surtout concentrés sur la vulgarisation du bitcoin.
Nous avons expliqué ce qu’est le bitcoin, comment fonctionne un ETP, comment acquérir du bitcoin. Puis nous avons élargi la discussion au potentiel du bitcoin en tant qu’actif diversifiant unique, notamment dans le contexte macroéconomique actuel. Nous avons analysé des événements passés de stress sur les marchés, comme la pandémie ou la crise des banques régionales, pour observer le comportement du bitcoin par rapport aux autres actifs risqués. Nous avons exploré son potentiel de diversification, une histoire qui continue de s’écrire à mesure que nous accumulons davantage de données, y compris sur les récentes fluctuations géopolitiques.
Après avoir étudié le rôle potentiel du bitcoin en tant qu’actif diversifiant, nous avons abordé la question de l’allocation dans le portefeuille. Mais ici, c’est difficile — tout comme avec l’or. Finalement, lorsque la valeur d’un actif dépend de son adoption, l’analyse devient complexe.
Un point clé que les investisseurs extérieurs peuvent comprendre, et que nous validons en interne, concerne la tolérance globale au risque du portefeuille. Notre avis est que, dans un portefeuille boursier américain diversifié, les investisseurs supportent déjà un certain risque de concentration, notamment via les « MAG 7 », et vivent avec cela. Il est donc possible de raisonner ainsi : si je suis prêt à supporter un risque supplémentaire équivalent dans le bitcoin à celui pris dans les actions des MAG 7, alors cette logique est cohérente. C’est ce raisonnement qui nous a conduit à recommander une allocation de 1 % à 2 %. Au-delà de 2 %, la contribution marginale à la volatilité du portefeuille augmente exponentiellement. Voilà pourquoi nous pensons que cette approche est utile.
Comportement du bitcoin pendant les ventes massives
Jason :
Le trading du bitcoin est toujours fascinant. Nous enregistrons l’émission mi-avril, et ces dernières semaines ont été très volatiles. Il est clair que le marché n’a pas encore bien défini comment trader le bitcoin.
Je me souviens d’un jour où le Nasdaq chutait fortement, l’or grimpait, et le bitcoin restait stable. Nous en avions discuté il y a une ou deux semaines. Santi pensait que les investisseurs ne savaient pas si le bitcoin devait être traité comme le Nasdaq ou comme l’or.J’ai vu Matt Hogan, CIO de Bitwise, tweeter que le bitcoin se négocie différemment des deux, que le bitcoin est le bitcoin, une nouvelle catégorie d’actifs. Je suis curieux de connaître votre avis.
Samara Cohen :
Le bitcoin est effectivement une nouvelle catégorie d’actifs. En tant qu’outil transfrontalier de stockage de valeur, son état final ressemble davantage à l’or. Mais pendant la phase d’adoption, c’est difficile à cerner. J’ai entendu dire, par vous ou quelqu’un d’autre, que le bitcoin serait à 50 % comme le Nasdaq et à 50 % comme l’or. C’est exactement ce que nous observons.
C’est un moment crucial pour voir comment le prix du bitcoin réagit face à une volatilité de marché provoquée par des tensions transfrontalières et une complexité des chaînes d’approvisionnement. Théoriquement, ce devrait être le moment fort du bitcoin. Pourtant, la performance n’a pas été à la hauteur, et il n’a pas montré cette diversification unique que nous avions observée lors d’autres épisodes de stress. Au contraire, la corrélation entre bitcoin et actions a en réalité augmenté.
Plusieurs observations supplémentaires méritent d’être notées. Nous en avons déjà parlé, et j’aimerais connaître votre avis. Premièrement, en comparant le bitcoin et IBIT, on observe certaines divergences. IBIT n’a pas connu de sorties massives de capitaux comme le bitcoin, ce qui suggère que les mouvements récents des prix ont été principalement pilotés par les investisseurs de détail et les traders spéculatifs, tandis que de nombreuses positions institutionnelles avaient déjà été clôturées fin mars. Bien sûr, IBIT ne permet pas d’effet de levier comme le BTC, ce qui nous permet aujourd’hui de distinguer les différents types d’investisseurs, et de voir plus clairement la présence d’investisseurs à long terme dans IBIT.
Autre point intéressant : la volatilité du bitcoin elle-même. Lors des baisses, le bitcoin ne montre pas une grande volatilité ; sa distribution garde une asymétrie positive.
La volatilité évolue.Le bitcoin monte généralement de façon plus violente, mais baisse de manière relativement douce. Ce phénomène est généralement positif. À propos, c’est aussi pourquoi les options IBIT sont si importantes pour l’écosystème : cette caractéristique de volatilité est généralement très favorable aux market makers d’options.
Qui achète les ETP Bitcoin ?
Jason :
Nous venons de parler des différents types d’acheteurs : 50 % sont des investisseurs autonomes, 50 % passent par un conseiller. Parmi les investisseurs institutionnels, il existe aussi un segment.Mais il y a un nouveau groupe d’acheteurs, des acheteurs non émotionnels. Ceux-ci incluent des market makers ou certains hedge funds qui, même s’ils ne sont pas market makers, cherchent simplement à réaliser de petits profits via de gros volumes. Quelle est votre opinion sur ces nouveaux entrants ?
Samara Cohen :
Je n’ai pas entendu David s’exprimer spécifiquement
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