Personne ne regrette Gary Gensler
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Personne ne regrette Gary Gensler
Pour la plupart des participants, un environnement dérégulé et permissif est ce qu'ils souhaitent vraiment.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Lü Boning
« Et c’est là qu’on fait le “mic drop” ? »
Devant la caméra, Gary Gensler conclut sa dernière vidéo tweetée d’un geste emblématique « Manba out », sourire aux lèvres. Deux jours plus tard, le 20 janvier 2025, cet ancien président de la SEC considéré comme « notoire » par les acteurs du secteur a officiellement mis fin à sa carrière. Celui qui lui succède temporairement en tant que président par intérim est Mark Uyeda, membre japonais-américain de la SEC, perçu comme bien plus favorable à l’industrie cryptographique.
Si le président de la Réserve fédérale Jerome Powell influence indirectement la courbe du Bitcoin via huit déclarations annuelles de trente minutes chacune, la méthode de Gensler est bien plus directe :
Trois mois après son entrée en fonction, il annonce vouloir massivement recruter au sein de la SEC pour régler les problèmes de régulation dans ce qu’il qualifie de « Far West ». Il place l’examen des « technologies émergentes et des actifs virtuels » en priorité absolue, qualifiant la majorité des cryptomonnaies de « titres » relevant donc de la compétence de la SEC. Il engage des poursuites contre plusieurs grands acteurs du secteur tels que Binance, Coinbase ou Ripple, transformant habilement le contrôle interne en cadre juridique contraignant…
Revenons six ans en arrière. Assis en cours au MIT, même si vous avez entendu parler de ce nouveau professeur brillant – ancien partenaire le plus jeune de Goldman Sachs, ayant négocié un contrat de diffusion télévisée de 3,6 milliards pour la NFL – vous n’auriez jamais imaginé que ce chauve souriant, passionné par le Bitcoin, encourageant ses étudiants à créer une version décentralisée d’Uber, deviendrait président de la SEC et retournerait ensuite violemment contre l’industrie dont il semblait proche. De même, tout espoir lié à Trump pour un marché haussier éternel du Bitcoin s’est progressivement effondré dès la veille de sa prise de fonction.
Quelles que soient les appréciations portées sur lui, le nom de Gary Gensler continue d’être constamment mentionné.
Le policier financier de Baltimore
Dans un article d’entrevue publié par Time en 2012, l’auteur décrit ainsi cet homme :
« Pour quelqu’un qui fait trembler les banquiers les plus impudiques, Gensler est remarquablement affable. Ce père célibataire de 55 ans rit facilement, plaisante souvent, et se moque de son propre rôle dans la sécurisation de notre système financier, tout en racontant les défis et joies d’élever seul ses trois filles (Anna, 22 ans, Lee, 21 ans, et Isabel, 16 ans), après le décès de sa femme Francesca, avec qui il était marié depuis vingt ans, d’un cancer en 2006. »
Lorsqu’il était président de la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), Gensler ne vivait pas à Washington D.C., mais près de Baltimore, là où il a grandi. Entre deux lessives pour ses filles, il supervisait la régulation du « Far West » de l’époque : les produits dérivés de gré à gré.
Ce marché de 400 000 milliards de dollars représentait l’une des activités les plus lucratives de Wall Street, et a finalement été à l’origine de la crise financière mondiale de 2008.
En mai de l’année suivante, Gary Gensler, nommé par Obama, prête serment en tant que 11ᵉ président de la CFTC. Il promet alors de combler d’urgence les failles légales afin d’apporter transparence et régulation au marché des dérivés de gré à gré, réduire les risques, renforcer l’intégrité des marchés et protéger les investisseurs.
Mais beaucoup y voient alors de simples formules creuses — après tout, au tournant du millénaire, alors qu’il travaillait au Trésor américain, Gensler était connu pour avoir poussé à la libéralisation de la réglementation bancaire. Sous la direction du secrétaire au Trésor Lawrence Summers, fervent partisan de la liberté financière, il avait notamment contribué à l’adoption du Commodity Futures Modernization Act.
Or, le point central de cette loi consistait justement à supprimer la supervision de la CFTC sur les produits dérivés de gré à gré, tels que les Credit Default Swaps (CDS).
Oui, ces fameux CDS utilisés dans The Big Short par les protagonistes pour parier contre le marché immobilier subprime.
Dans The Big Short, l’équipe de FrontPoint et Vennett discutent âprement.
À l’époque, la CFTC vivait longtemps dans l’ombre de la SEC, limitée à la gestion d’un petit nombre de contrats à terme négociés en bourse, principalement agricoles. Grâce à la loi que Gensler avait aidé à adopter, la CFTC restait spectatrice sur le marché des dérivés de gré à gré — malgré sa position, le destin fit revenir le boomerang des années plus tard droit vers lui.
Mais Gensler a effectivement resserré la vis. Moins de deux mois après sa nomination, il propose de limiter les positions des acteurs du marché (comme les ETF) sur les marchés des matières premières énergétiques. En août, il écrit au Congrès, jugeant insuffisante la proposition d’Obama sur la régulation des dérivés hors bourse.
« Un nouvel agent de l’ordre est arrivé », commente Michael Greenberger, ancien responsable de la CFTC, dans une interview. Finalement, le 21 juillet 2010, le Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act est adopté par le Congrès, accordant officiellement à la CFTC le pouvoir de réguler ce vaste marché.
Par la suite, Gensler dirige l’enquête sur la manipulation du taux Libor (London Interbank Offered Rate) par des institutions financières. Après plusieurs années d’enquête, Barclays devient la première grande banque à reconnaître publiquement avoir manipulé le Libor pendant des années, payant une amende de 450 millions de dollars. Une dizaine d’autres banques sont également sous enquête, préparant probablement des amendes similaires — UBS, par exemple, aurait provisionné environ 610 millions de dollars.
« À cause de coupes budgétaires, nous avons dû supprimer 41 postes, et notre effectif n’a augmenté que de 36 personnes depuis vingt ans... Le président attend beaucoup de cette petite agence, sans parler de celui qui la dirige », se plaint Gensler, conservant durablement cette obsession du recrutement, qu’il reportera jusque dans son mandat à la SEC.
« L’histoire nous enseigne que les monnaies privées ne durent pas longtemps »
Au début de l’année 2014, après cinq ans passés à la CFTC, Gary Gensler quitte ses fonctions. Il rejoint ensuite le Maryland Financial Consumer Protection Commission (en tant qu’ancien trésorier du parti démocrate du Maryland), puis devient professeur au MIT, où il enseigne l’histoire de la monnaie, Alipay, le Bitcoin et la blockchain.
Support de cours de Gary Gensler au MIT.
Jusqu’en novembre 2020, lorsqu’il est nommé membre bénévole de l’équipe de transition du président Biden, chargé des questions financières. Quatre mois plus tard, le Sénat confirme sa nomination : Gary Gensler devient officiellement président de la SEC.
Ironiquement, à la fin de l’article de Time datant d’une dizaine d’années, un proche affirmait : « S’il n’avait pas autant d’ennemis dans l’industrie, il aurait pu atteindre des sommets encore plus élevés, comme devenir président de la SEC ou secrétaire au Trésor. »
D’un côté, c’est précisément son courage à s’opposer à Wall Street et son succès passé qui ont conduit à sa sélection comme président de la SEC. De l’autre, les démocrates avaient besoin d’un tel personnage pour remettre de l’ordre après quatre années de laxisme réglementaire sous Trump. Le précédent président de la SEC, Jay Clayton, issu de la « porte tournante » entre secteur privé et fonction publique, avait assoupli continuellement les politiques, y compris en matière de cryptomonnaies — sauf juste avant son départ, où il a laissé une bombe à retardement à son successeur : une poursuite judiciaire contre Ripple pour vente de titres non autorisés (le XRP).
« Clayton avait déjà tout préparé. Il a décidé de poursuivre Ripple et a laissé le travail juridique au prochain président. C’est vraiment honteux », déclare Brad Garlinghouse, PDG de Ripple, estimant qu’il s’agissait d’une hostilité délibérée du gouvernement Trump envers les cryptomonnaies, tout en prédisant que l’administration Biden serait « plus favorable à l’industrie ».
Nombreux dans le secteur partageaient cet avis, interprétant certaines déclarations publiques de Gensler et ses éloges à divers projets cryptos comme des signes d’un homme modéré, voire bienveillant.
Le père célibataire de Baltimore allait-il véritablement fermer les yeux sur l’industrie cryptographique comme certains l’espéraient ? La réponse est non.
Dans une interview au Washington Post, il affirme que la SEC « dispose de pouvoirs importants, mais comme je l’ai découvert, il existe des lacunes ». Il souligne la nécessité de coopérer avec le Congrès, tout en remettant en question la viabilité à long terme des actifs numériques comme alternative durable à la monnaie publique : « L’histoire nous enseigne que les formes de monnaie privée ne durent pas longtemps. »
Convergence partielle entre le Congrès et les actions de Gary Gensler.
Avant l’effondrement de FTX, le président de la SEC oscillait encore entre scepticisme et action. Après, il n’y eut plus qu’une seule voie possible.
Les choses ont suivi le même scénario que lors de sa prise de fonction à la CFTC. Clairement, les avances de Ripple n’ont pas été accueillies. Dans les années suivantes, la société et la SEC se sont affrontées à plusieurs reprises devant les tribunaux sur la question de savoir si le XRP est un titre. Parallèlement, Coinbase, BlockFi, Kraken et d'autres ont successivement fait l’objet de poursuites et ont finalement versé des amendes variables.
Quant à l’enquête menée depuis 2018 par le ministère de la Justice américain contre Binance, elle aboutit cinq ans plus tard : une amende de 4,368 milliards de dollars, une caution de 175 millions, et quatre mois de prison pour Changpeng Zhao, en échange d’un règlement complet avec plusieurs organismes de régulation américains — à l’exception notable de la SEC.
Mais dès le retour de Trump au pouvoir, la SEC et Binance ont conjointement demandé au tribunal de suspendre leur litige, « en attendant que l’administration Trump élabore un nouveau cadre pour les actifs numériques ».
Un autre événement marquant fut l’approbation des ETF Bitcoin au comptant. Bien que Gensler ait exprimé son opposition à l’approbation d’un ETF purement basé sur le Bitcoin (« toujours vulnérable à la fraude et à la manipulation du marché »), et ait rejeté à plusieurs reprises des demandes de différentes entreprises, lorsque BlackRock a déposé sa demande d’ETF auprès de la SEC en juin 2023, le marché a cru que « cette fois, c’est bon ».
Dans la nuit du 10 janvier 2024, la SEC publie sur les réseaux sociaux une annonce : les ETF Bitcoin au comptant sont approuvés. Le Bitcoin bondit aussitôt vers 48 000 dollars. Les foules exultent, célébrant l’avènement d’une nouvelle ère.
Quelques minutes plus tard, Gary Gensler poste sur son compte Twitter officiel : « Non, la page Twitter de la SEC a été piratée. Ce tweet était faux. »
À la recherche d’un autre « sauveur »
Le départ inévitable de Gary Gensler est arrivé — bien qu’il lui restât encore plus d’un an avant la fin de son mandat en 2026, sa place n’était ni souhaitée ni possible dans la nouvelle administration Trump. Ceux qui espéraient Trump au pouvoir pensaient, comme ils l’avaient fait pour ce président de la SEC, que le nouveau dirigeant serait « favorable au marché cryptographique ».
Trump avait en effet davantage de raisons d’adopter une attitude bienveillante : Coinbase, Jump Crypto, A16z et Ripple figuraient tous parmi les principaux donateurs du comité d’action politique (PAC) ultra-financé soutenant Trump ; son deuxième fils a lancé le projet DeFi World Liberty Financial, invitant une série d’acteurs célèbres du secteur, dont Sun Yuchen (Justin Sun), comme conseillers ; il a annoncé vouloir nommer Paul Atkins, défenseur des cryptomonnaies et PDG de Patomak Partners, comme nouveau président de la SEC, et a promis de « créer une réserve stratégique américaine de Bitcoin ».
Le point culminant survient quand Trump annonce le lancement de sa propre Meme coin. Le 18 janvier, il publie sur son réseau social le lancement du TRUMP, présenté comme le seul « Meme coin officiel de Trump ».
12 heures après son lancement, le prix du TRUMP atteint environ 30 dollars, valorisant la FDV (valeur boursière entièrement diluée) à 30 milliards de dollars.
36 heures plus tard, le TRUMP touche un sommet de 85,2 dollars, avec une FDV maximale de 85,2 milliards.
48 heures après son lancement, Melania Trump publie sur les réseaux sociaux : « Le Meme coin officiel Melania est en ligne. » Outre la hausse du token Melania à 13,69 dollars, tous les autres cryptos s’effondrent : le TRUMP perd la moitié de sa valeur, tombant à 35 dollars, tandis que le Bitcoin, après avoir touché un nouveau record de 110 000 dollars, chute brutalement.
16 jours après le lancement, World Liberty Financial liquide presque tous ses actifs ETH et les transfère vers Coinbase Prime. Parallèlement, Eric Trump, le fils cadet de Donald, déclare sur les réseaux sociaux : « C’est maintenant le meilleur moment pour acheter du ETH. »
47 jours après le lancement, Trump signe un décret exécutif instaurant officiellement une réserve stratégique américaine de Bitcoin. Les quelque 200 000 BTC détenus par le gouvernement fédéral sont intégralement transférés dans cette réserve, « ni vendus, ni augmentés par de nouveaux achats sur le marché ». Le Bitcoin recule alors à 77 000 dollars.
66 jours après son lancement, aujourd’hui, le TRUMP se traite à 11,3 dollars (FDV : 11,3 milliards), Melania à 0,677 dollar (FDV : 677 millions). Bien que le Bitcoin reste élevé à 86 000 dollars, les chercheurs de The Defi Report observent : « L’hiver baissier pourrait durer encore 9 à 12 mois. »
John Cassidy, auteur du New Yorker, avait commenté ainsi la future politique de Trump avant son retour au pouvoir :
« …Alors que des gouvernements favorables aux cryptomonnaies s’apprêtent à prendre le pouvoir + les investisseurs en cryptos exultent, on observe des similitudes frappantes avec la bulle Internet de la fin des années 1990. J’ai moi-même documenté ces bulles dans un livre il y a plus de vingt ans. À l’époque, certains participants de longue date, dont moi, étaient aussi enthousiastes, aussi convaincus que les prix continueraient de grimper, encore plus haut, tout en ressentant un malaise latent. »
« …Mais quelle que soit l’objet de spéculation, j’en suis arrivé à une conclusion lors de mes analyses sur la bulle des actions Internet : les grandes bulles spéculatives reposent sur un “quadrige” : une nouvelle technologie enthousiasmante ; des moyens efficaces de communication entre investisseurs ; la participation active du secteur financier ; et un environnement politique favorable. »
« …Le pire scénario est un effondrement financier total. Dans les années 90, j’ai vu trop souvent des gens s’emballer follement autour d’un sujet, créant invariablement une bulle. Les cryptomonnaies pourraient connaître le même sort, et le gouvernement pourrait tolérer, voire encourager activement cette spéculation. »
Gary Gensler n’a finalement pas réussi à réguler l’industrie cryptographique comme il l’avait fait avec les dérivés de gré à gré il y a une dizaine d’années. Et l’industrie ne le regrette ni ne le pleure.
Pour les acteurs du secteur, c’est précisément l’absence de régulation et un environnement permissif qu’ils recherchent. Autrement dit : « Vie et mort relèvent du destin, richesse et gloire dépendent du ciel. »
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