De plus en plus de projets prévoient une TGE, comment puis-je évaluer leur qualité ?
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De plus en plus de projets prévoient une TGE, comment puis-je évaluer leur qualité ?
L'émission de jetons ressemble à un pari risqué, même si elle peut occasionnellement rapporter un rendement de 10 fois, ce n'est qu'une exception.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Stacy Muur
Traduction : TechFlow
Nous sommes en pleine effervescence autour des lancements de jetons et des TGE (Token Generation Events), mais tous les lancements ne méritent pas d'être suivis. Alors, comment identifier ceux qui valent la peine d'être observés ? J'explique mon cadre d’analyse à travers le cas de @KintoXYZ.
En repensant au passé, les lancements de jetons en 2016 ont offert d'énormes opportunités d'investissement. En 2017, le pic des ICO a atteint un sommet d'anticipation, similaire à la montée fulgurante des agents d’intelligence artificielle en décembre dernier.
Aujourd'hui, lancer un jeton ressemble davantage à un pari risqué. Bien qu’il puisse occasionnellement rapporter 10 fois la mise, ce n’est qu’une exception. Selon les données de Cryptorank, seuls 30 % des lancements de jetons de janvier ont généré un rendement positif. Parmi ces 30 %, certains projets recèlent effectivement de la valeur cachée.
Alors, comment déterminer si un lancement de jeton mérite votre attention ? Dans cet article, j’utilise Kinto comme exemple pour illustrer ma méthode d’analyse.
Étape 1 : Analyser le produit
En résumé, lorsqu’on analyse un lancement de jeton, il faut décomposer le protocole en plusieurs composantes et les évaluer selon trois axes : maturité, demande et innovation.
Pour l’analyse du produit, je me concentre principalement sur les aspects suivants :
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Récit (Narrative)
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État du produit
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Métriques de données et performance sur le marché
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Avantage concurrentiel
Lors de l’analyse du récit, on peut s’appuyer sur le cycle de hype de Gartner (Gartner Hype Cycle) :
(Image originale par Stacy Muur, traduit par TechFlow)
Si le protocole se trouve aux stades suivants :
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Proche du point de déclenchement technologique : 5 points (par exemple, les mèmes BNB cette semaine)
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Proche du pic d’anticipation gonflée : 0 point (par exemple, un nouvel agent IA ou une plateforme de lancement d’agents IA sur une nouvelle chaîne)
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Proche de la phase de désillusion : 1 point (par exemple, de nombreux protocoles actuels DePIN/GameFi)
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Phase de maturation technologique : 3 points (par exemple, de nombreux protocoles RWA sont actuellement à ce stade)
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Plateau de productivité : 1 point (par exemple, la majorité des protocoles DeFi se trouvent ici)
Pourquoi attribuer seulement 1 point aux phases de désillusion et de plateau de productivité ? Parce que lorsque le concept entre en désillusion, il est soit oublié, soit renaît sous une nouvelle forme (ex : ERC404). Sur le plateau de productivité, le concept devient neutre et contribue peu à la viralité du protocole.
De même, nous attribuons une note (0–5 points) aux paramètres suivants :
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Le protocole figure-t-il déjà parmi les leaders de sa catégorie en termes de TVL ? 5 points.
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Est-il encore en phase testnet ? 2 points.
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Y a-t-il beaucoup de concurrents avec des leaders clairs et connus ? 1 point.
Vous pouvez poser davantage de questions selon vos besoins, mais assurez-vous d’enregistrer toutes les questions et réponses afin de calculer ultérieurement la moyenne.
Étude de cas : Kinto
Comme mentionné précédemment, j’utilise Kinto comme exemple pour illustrer le processus d’analyse d’un lancement de jeton.
Voici un bref aperçu du produit pour vous aider à en comprendre les caractéristiques clés.
Kinto est un exchange modulaire de niveau institutionnel, situé entre les comptes bancaires traditionnels et les portefeuilles Web3, axé sur la fourniture de services financiers sécurisés sur blockchain.
Kinto est un exchange modulaire de niveau institutionnel, situé entre les comptes bancaires traditionnels et les portefeuilles Web3, voué à offrir un accès financier sécurisé sur chaîne.
En résumé, Kinto connecte la finance traditionnelle et le monde blockchain, avec les caractéristiques suivantes :
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KYC, AML et surveillance contre la fraude intégrés au niveau blockchain ;
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KYC plus privé et sécurisé que sur un exchange centralisé (CEX), car aucune donnée utilisateur n’est stockée, et l’utilisateur peut choisir librement son fournisseur KYC ;
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Les transactions ne peuvent être exécutées que par des participants vérifiés, assurant ainsi une protection contre les attaques Sybil ;
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Chaque utilisateur dispose d’un portefeuille intelligent piloté par l’abstraction de compte (Account Abstraction), dont l’existence est presque imperceptible pour l’utilisateur ;
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Couche d’abstraction chainless Misubi :
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Kinto est le premier protocole à proposer des échanges chainless, des prêts chainless et des contrats perpétuels chainless, via @HyperliquidX ;
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En tant que protocole Ethereum Layer 2 entièrement soumis à KYC, doté d’une assurance intégrée, Kinto réduit fortement les risques réglementaires et financiers.
À noter que malgré la mise en œuvre du KYC, Kinto reste un protocole décentralisé, propriété des utilisateurs et non dépositaire.
En résumé, Kinto est un produit combinant fonctions de portefeuille et d’exchange sur chaîne, intégrant KYC, AML et des actifs financiers traditionnels.
On pourrait penser que Kinto est un concurrent de Hyperliquid, mais ce n’est pas le cas. Au contraire, Kinto permet un accès direct à Hyperliquid, prend en charge les prêts croisés sur Aave, et autorise les échanges d’actifs sur n’importe quel AMM des chaînes Ethereum, Arbitrum ou Base. Il se positionne comme une couche d’abstraction pour le DeFi.
Pour l’utilisateur final, Kinto fonctionne comme un portefeuille doté de fonctions CEX, telles que des canaux d’entrée en monnaie fiduciaire. En même temps, il fonctionne entièrement sur chaîne, est décentralisé, sans permission et exempt de frais de gaz — toutes ces fonctionnalités étant déjà disponibles aujourd’hui.
(Image originale par Stacy Muur, traduit par TechFlow)
Maintenant, utilisons notre cadre d’analyse pour répondre à quelques questions clés :
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Quel est le positionnement de Kinto ?
Kinto se situe à l’intersection des infrastructures et des échanges, avec des concepts centraux tels que « orienté institutionnel », « écosystème financier », « abstraction de chaîne » et « agrégateur ». Ce positionnement présente une certaine originalité ; à ma connaissance, aucun autre produit actuel n’essaie de construire un DeFi avec KYC intégré. Toutefois, quelle sera la demande comparée aux solutions centralisées ? Pourra-t-il surpasser les Comptes Universels de Particle (eux aussi en forte évolution) dans le domaine de l’abstraction de chaîne ? Ces questions restent ouvertes. Je donne donc à Kinto une note de 3 points, susceptible d’augmenter à mesure que l’activité croîtra.
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Quel est le stade de développement de Kinto ?
Depuis son lancement sur mainnet en mars 2024, Kinto est opérationnel depuis un certain temps. Selon les données de L2Beat, son TVS (valeur totale bloquée) s’élève à 47 millions de dollars. Toutefois, ses opérations sur les 30 derniers jours ne sont pas très élevées (34K), avec un total de 147K portefeuilles. Sur ce critère, je donne à Kinto une note de 4 points.
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Comment se distinguent les fonctionnalités d’échange de Kinto ?
Outre les actifs Web3 classiques, Kinto propose un large éventail d’actifs financiers traditionnels populaires. Cette fonctionnalité le différencie des exchanges centralisés (CEX) et décentralisés (DEX), incluant des actifs comme Nvidia, Meta, Uber ou encore le S&P 500. Cette diversité attire un type spécifique d’utilisateurs, raison pour laquelle je lui attribue une note élevée de 5 points dans cette catégorie.
Plus les questions sont précises, plus la note finale du produit sera exacte. Veillez à ce que chaque question ait un poids similaire, sinon la note finale pourrait perdre en précision.
Dans le cas de Kinto, ma note produit finale est de 3,6.
Étape 2 : Évaluer l’expertise
Pour évaluer l’expertise, j’examine tous les facteurs pouvant influencer le succès du produit, notamment en matière de ressources humaines, de compétences techniques et de développement commercial (BD). Les domaines clés à surveiller sont :
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Équipe : Évaluer l’expérience passée des membres, leur transparence, leur activité sur les réseaux sociaux et la participation des développeurs.
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Investissements à risque (VC) : Les VC ne sont pas seulement une source de financement, mais aussi un moyen crucial de nouer des liens avec d'autres projets et leaders d'opinion.
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Montant levé : Un financement suffisant est essentiel pour recruter et développer le produit.
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Partenaires : Un vaste réseau de partenaires peut considérablement améliorer l'intégration des utilisateurs.
Prenez Kinto comme exemple : je souhaite souligner quelques points importants d'évaluation. Beaucoup ont du mal à trouver des informations sur l'équipe, mais la méthode est simple. Il suffit de rechercher le nom de la marque sur X (Twitter) et LinkedIn pour consulter les profils des membres de l'équipe et ainsi juger de leurs compétences professionnelles.
Lors de l'évaluation des tours de financement, plusieurs points méritent attention :
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Le VC principal participe-t-il continuellement aux tours suivants (par exemple Kyber Capital) ? C'est un signe positif de confiance des investisseurs.
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Sur la plateforme Cryptorank, les sociétés de capital-risque sont classées selon leur activité ; vous pouvez également examiner les performances d'autres projets dans leur portefeuille pour vous guider.
Plus vous analysez de projets de cette manière, plus votre efficacité de recherche augmentera, vous permettant d'identifier rapidement les risques et opportunités potentiels.
Les partenaires de Kinto incluent des protocoles notables comme Caldera, Socket et Arbitrum.
Voici mes notes pour Kinto :
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Équipe : 5 points
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VC : 4 points
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Financement : 4 points
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Partenaires : 4 points
Note moyenne : 4,25
Étape 3 : L'économie token (Tokenomics)
L’économie token est l’une des parties les plus difficiles à analyser, surtout après avoir vu de nombreux projets décevants lancés avec une faible circulation et une valorisation entièrement diluée (FDV) trop élevée.
Dans cette étape, nous devons nous concentrer sur les aspects suivants :
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La FDV au moment du TGE (Token Generation Event) est-elle raisonnable ? (l’analyse précédente du produit et de l’équipe est cruciale ici).
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Volume de jetons en circulation.
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Modèle de distribution des jetons.
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Conception des périodes de verrouillage et de libération.
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Utilité offerte par l’offre et la demande.
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Inflation à court et moyen terme.
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Conception du mécanisme d’émission des jetons.
Notre objectif principal est de répondre à trois questions clés :
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Le projet démarre-t-il avec une FDV compatible avec une croissance à court terme ?
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Existe-t-il des facteurs susceptibles de provoquer une pression de vente après le lancement (par exemple, airdrop, prévente publique ou whitelist, jetons pour consultants ou ambassadeurs) ?
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Considérant l’utilité réelle du jeton, est-il pertinent de le détenir à moyen terme ?
Voici les résultats de mon analyse de l’économie token de Kinto, divisée en deux parties.
(Image originale par Stacy Muur, traduit par TechFlow)
Points positifs :
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Le mécanisme d’enchères permet aux utilisateurs de définir leur prix d’achat souhaité et favorise une découverte plus équitable de la FDV.
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70 % du jeton total est alloué à la communauté, témoignant d’un fort engagement envers la décentralisation.
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La période de libération des jetons de l’équipe s’étend sur 3 à 4 ans, réduisant la pression de vente à court terme.
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Aucun verrouillage pour les participants à l’émission, ce qui améliore la liquidité du jeton.
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Transparence élevée sur les tours VC : le prix du jeton lors du dernier tour était de 10 $ (correspondant à une FDV de 100 M$).
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Selon les anticipations du marché, le prix d’enchère pourrait se situer entre 20 et 30 $, ce qui placerait la FDV de Kinto à environ 300 M$, un niveau relativement raisonnable.
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Le jeton $K n’est pas seulement un jeton de gouvernance : il sert à payer les frais de récupération de compte et à étendre l’assurance du portefeuille. En outre, tous les revenus du protocole vont au trésor, géré par les détenteurs de jetons via la gouvernance sur chaîne.
Inconvénients :
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Le mécanisme de prix d’enchères pourrait limiter la hausse du prix du jeton après le TGE.
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Les airdrops pourraient accentuer la pression de vente.
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Le jeton ne sera pas immédiatement transférable ; pour devenir transférable avant le 31 mars, au moins deux des conditions suivantes doivent être remplies :
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Au moins 20 % de circulation : pour éviter un lancement à faible circulation et FDV élevée, au moins 20 % des jetons doivent être complètement déverrouillés et distribués aux participants.
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Gouvernance entrant en phase 2 : la première élection Nios a eu lieu, et le Roll-up a atteint la phase 1 (cette phase est sur le point d’être achevée, probablement avant le 31 mars).
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TVL de 100 M$ : la valeur totale bloquée (TVL) du réseau doit dépasser 100 M$ pendant plus de quatre semaines.
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(Image originale par Stacy Muur, traduit par TechFlow)
Note que j’attribue à l’économie token de Kinto : 3,25.
Étape 4 : La communauté
Lors de l’étude d’un lancement de jeton, le dernier aspect à analyser est l’activité, la fidélité et la taille de la communauté du protocole. Une communauté fidèle et active, combinée à un bon produit, peut produire des résultats extraordinaires, comme c’est le cas avec Hyperliquid. Ce volet mérite donc une attention particulière.
Nous devons examiner les éléments suivants :
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Nombre d’utilisateurs de qualité : nombre d’utilisateurs réellement influents et capables de contribuer activement.
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Activité communautaire : interaction, discussions et implication des membres.
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Activité produit : évaluer la rétention des utilisateurs après le TGE et la demande de jetons via l’analyse de l’utilisation réelle du produit.
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Demande liée à la plateforme de lancement : certaines plateformes (comme Coinlist) possèdent une communauté d’investisseurs très active, ce qui peut impacter directement la demande du jeton.
Comment suivre ces informations ?
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Analyser l’authenticité des données d’engagement : par exemple, si un tweet a beaucoup de retweets mais presque autant de likes, cela peut indiquer des données fausses ou provenir d’activités liées à des tâches Galxe. En général, le ratio retweets/likes ne dépasse pas 1:5.
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Utiliser des outils d’analyse : des outils comme Moni Discover, TweetScout ou Kaito permettent de suivre l’attention portée à la communauté et le nombre d’utilisateurs de qualité. Ils aident à mieux comprendre rapidement l’activité réelle et le potentiel de la communauté.
Sur Moni, le nombre de followers de Kinto a connu une forte croissance. Ce phénomène est généralement lié à deux causes :
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Followers fictifs (bots)
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Activités ou promotions de type Galxe ou Zealy
On peut donc estimer que le nombre réel de followers actifs de Kinto sur X est d’environ 35 000. Ce chiffre est cohérent par rapport aux autres indicateurs.
Le graphique des « mentions intelligentes » (Smart Mentions) est satisfaisant. J’attribue donc une note finale de 3,75 à la communauté de Kinto.
Que faire ensuite ?
L’analyse menée jusqu’ici est cruciale pour évaluer la pertinence de la FDV de lancement, analyser le potentiel de croissance et décider si le projet mérite d’être suivi.
Ensuite, vous devez calculer la note finale du protocole analysé et prendre une décision basée sur celle-ci. Voici la grille que j’utilise habituellement :
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Moins de 2,5 : à ignorer, non recommandé.
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2,5 – 3 : envisager uniquement si le projet présente des avantages marqués (déclenchement d’innovation ou forte attention sur Kaito avec communauté active).
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3 – 3,5 : si participation, investir uniquement une petite somme, car le risque est élevé.
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3,5 – 4 : projets potentiellement de troisième ligne ; s’ils cumulent plusieurs facteurs favorables, ils peuvent représenter une bonne opportunité, mais ne pas y investir trop.
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4 – 4,5 : produits de qualité, dignes d’intérêt pour le lancement du jeton.
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4,5 – 5 : projet rare et de grande qualité, très prometteur.
Ma note moyenne pour Kinto est de 3,71.
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