Devinez qui vend massivement du ETH ?
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Devinez qui vend massivement du ETH ?
« Il y a un traître parmi nous. »
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Azuma, Odaily Planet Daily
Dans ce cycle, la performance de l'ETH a largement été en retrait par rapport à l'ensemble du marché. Certains attribuent cela à une « masse trop élevée pour être tirée facilement », d'autres accusent la Fondation Ethereum (EF) de « ne pas mériter son statut ». Et durant le week-end dernier, les Layer2 sont devenus la cible des critiques communautaires.
Le 9 février, Andre Cronje (AC), ancien dieu de DeFi du précédent cycle et désormais cofondateur de Sonic, a publié sur X un message virulent, accusant les Layer2 de réaliser d'énormes profits grâce à la vente continue de leurs revenus provenant des séquenceurs, devenant ainsi des parasites d'Ethereum.
Devenir un Layer2 ➡️ Exécuter un séquenceur centralisé ➡️ Encaisser 120 millions de dollars de frais ➡️ Payer ensuite 10 millions de dollars à Ethereum pour la disponibilité des données (DA) et la sécurité ➡️ Revendre les 110 millions restants pour réaliser un profit ➡️ Et continuer de se présenter comme un « allié d’Ethereum »... Je ne comprends vraiment pas comment la communauté Ethereum peut accepter logiquement cela. Les Layer2 sont devenus la principale cause d'une nouvelle inflation pour Ethereum.
Les revenus des séquenceurs des Layer2
La controverse autour des revenus des séquenceurs des Layer2 est un sujet récurrent.
Le séquenceur joue un rôle indispensable dans les Layer2. Ses principales fonctions sont : 1) collecter les transactions des utilisateurs et les regrouper par lots (Batch) selon un ordre spécifique ; 2) fournir aux utilisateurs une confirmation immédiate des transactions avant leur finalisation sur la couche 1 ; 3) soumettre les données transactionnelles compressées à la Layer1 afin de réduire les coûts en gas.
Dans la vision décentralisée des Layer2, la décentralisation du fonctionnement du séquenceur est une étape incontournable. Mais en réalité, pratiquement tous les séquenceurs des Layer2 sont encore gérés par les équipes de développement, ce qui constitue depuis longtemps l'une des principales critiques formulées à leur encontre.
Pourquoi les Layer2 tardent-ils tant à décentraliser leurs séquenceurs ? Bien sûr, des raisons techniques et opérationnelles existent, mais un autre facteur non négligeable est que — dans un environnement réel, exploiter un séquenceur est une activité extrêmement « rentable ».
Les sources directes de revenus d’un séquenceur comprennent principalement : 1) la marge sur les frais de transaction ; 2) la capture de MEV ; 3) les intérêts générés par les fonds immobilisés.
Note d’Odaily : Illustration détaillée fournie par le professeur DeepSeek.
À quel point cette activité est-elle lucrative ? On peut en avoir une idée approximative grâce aux données du 4 février.
Le 4 février, en raison de fortes fluctuations du marché, Arbitrum a perçu 1,04 million de dollars de frais au niveau Layer2, tout en payant moins de 20 000 dollars à la Layer1 pour le coût final de règlement — ce qui signifie qu’en seulement un jour, cette chaîne a réalisé un bénéfice d’un million de dollars grâce à la différence de frais de transaction.
Base dans le viseur
En tant que réseau Layer2 le plus actif de l’écosystème Ethereum, Base se trouve depuis longtemps au cœur des débats. Alors que la controverse sur les revenus des séquenceurs s’intensifie, la communauté commence à pointer du doigt Base.
Lucidity CIOSantisa a ouvert les hostilités sur X, accusant Base d’avoir transféré depuis son lancement tous les revenus de son séquenceur vers Coinbase, ce qui laisse supposer que ces ETH ont probablement déjà été vendus.
Depuis son lancement, BASE transfère continuellement les frais du séquenceur à Coinbase. Nous ignorons s'ils ont été vendus, mais nous savons qu'ils n'ont ni été réinvestis sur Base ni conservés sur la chaîne. En raison du manque de transparence, il est raisonnable de penser qu'ils ont été liquidés. Leur position n'est pas alignée sur celle d'Ethereum.
Note d’Odaily : Adresse de revenus du séquenceur de Base (0xEc8103eb573150cB92f8AF612e0072843db2295F).
Par la suite, The Assistant, membre de l'équipe Sonic, a repris le flambeau, analysant à partir des rapports financiers publics de Coinbase si ces ETH avaient bien été vendus.
The Assistant souligne que les données blockchain sont vérifiables (voir l'adresse mentionnée précédemment par Santisa) : au cours des 12 derniers mois, Base a généré via son séquenceur plus de 100 millions de dollars de revenus, avec une marge bénéficiaire dépassant 90 %, et tous ces frais ont été transférés via le chemin Base ➡️ Ethereum ➡️ Coinbase jusqu'à l'exchange.
Selon les rapports financiers publics de Coinbase, au 30 juin 2023 (voir page 66 du rapport Q2 2023), le bilan de Coinbase contenait environ 230 millions de dollars d'ETH, avec un prix de l'ETH à 1934 dollars, ce qui correspond à 118 924 ETH détenus. Au 30 septembre 2024 (voir page 22 du rapport Q3 2024), le bilan indiquait 119 696 ETH détenus.
The Assistant conclut en posant la question suivante : depuis le lancement de Base, Coinbase n’a augmenté sa détention que de 772 ETH. Alors, où sont passés les dizaines de millions de dollars de revenus provenant du séquenceur de Base ? La réponse semble évidente…
Quelqu’un pourrait objecter que Base, en tant que réseau (théoriquement) indépendant, ne devrait pas voir ses revenus inclus dans le bilan de Coinbase. Cette objection est également infondée, car Coinbase a régulièrement mis en avant dans plusieurs rapports financiers passés l’augmentation des revenus générés par Base.
Fort de l’enquête menée par The Assistant, AC a relayé et intensifié ses critiques :
La communauté Ethereum est fière de ses Layer2, mais ce que font quotidiennement les Layer2, c’est transférer leurs revenus du niveau 2 au niveau 1, puis vers Coinbase pour les vendre. Voilà donc les leaders de l’écosystème Ethereum. Réveillez-vous, communauté Ethereum.
Quelle est l’attitude potentielle de Vitalik ?
À la date de publication, Vitalik n’a pas encore répondu aux accusations d’AC ni aux autres membres de la communauté. Toutefois, dans un article publié le 24 janvier (« Sous pression médiatique, Vitalik exhorte les L2 : Soutenez ETH »), on peut deviner que Vitalik est déjà insatisfait de l’état actuel des Layer2.
Dans cet article, Vitalik affirme qu’il faut clarifier le modèle économique de l’ETH afin de garantir que celui-ci continue d’accumuler de la valeur même dans un monde dominé par les Layer2. Sur le plan pratique, il encourage les Layer2 à contribuer à hauteur d’une certaine proportion de leurs frais pour soutenir l’ETH, que ce soit par la destruction d’une partie des frais, le verrouillage permanent, ou le don des revenus à des biens publics de l’écosystème Ethereum, ou par d’autres moyens.
Traduction simple de ce passage : les Layer2, arrêtez de faire mauvaise impression. Il est temps de partager une part du gâteau.
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