Manipulation du marché, profit au détriment des petits investisseurs ? Le fondateur de Wintermute répond : Nous ne sommes pas une organisation caritative
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Manipulation du marché, profit au détriment des petits investisseurs ? Le fondateur de Wintermute répond : Nous ne sommes pas une organisation caritative
Des contenus de qualité par un mec bourru, révélant la logique commerciale et les méthodes opérationnelles des market-makers mystérieux.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédigé par : Evgeny Gaevoy, fondateur et PDG de Wintermute
Traduit par : Azuma, Odaily Star Daily
Cet article est un texte original rédigé il y a quelques jours par Evgeny Gaevoy, fondateur et PDG de Wintermute.
Dans cet article, Evgeny Gaevoy répond de manière détaillée aux récentes critiques de la communauté concernant les prix d'opérations de Wintermute et l'accusation de spoliation des petits investisseurs. Contrairement à d'autres personnalités publiques qui adoptent généralement un ton modéré dans leurs réponses, Evgeny Gaevoy maintient tout au long une intensité très forte, utilisant même régulièrement des jurons, mais clarifie clairement les logiques métier de Wintermute en réponse aux interrogations soulevées.
Voici le texte intégral d'Evgeny Gaevoy, traduit par Odaily Star Daily (avec certaines coupures).
Récemment, X (Twitter) était particulièrement « animé », certains comprenant si mal les mécanismes du marché qu’on atteint des niveaux inédits. Bien que j’aie déjà expliqué à plusieurs reprises par le passé le modèle d’affaires et le style de Wintermute, il est désormais nécessaire de remettre les pendules à l’heure.
Ceci n’est pas une déclaration d’excuses
Nous n’avons pas besoin de faire plaisir aux « claviers » qui crient toute la journée sur les réseaux sociaux. Nous échangeons effectivement avec ces personnes sur les plateformes (qu’il s’agisse de CeFi ou de DeFi), mais fondamentalement, chacun cherche simplement à tirer parti d’un environnement public. Ce post pourrait aider quelques rares personnes à comprendre le véritable travail de Wintermute (et d’autres sociétés de trading propres discrètes), mais pour être honnête, je n’y crois guère — la majorité des petits investisseurs ne comprennent tout simplement pas que notre principale source de profit provient précisément du « uninformed flow » (note : désigne des comportements de transaction dépourvus d’informations ou de jugement professionnel).
Cet article s’adresse à nos véritables partenaires — les projets, les contreparties OTC, les exchanges, ainsi qu’occasionnellement aux organismes de régulation.
À propos de mon style sur les réseaux sociaux
J’ai été très actif sur X ces dernières années, et mon style de communication est effectivement un peu abstrait (parfois même nos propres employés ne comprennent pas mes références).
J’aime faire des blagues et accepte d’en être la cible, par exemple, les récents memes sur les chutes brutales des graphiques K sont assez drôles. Si vous prenez cela au sérieux, c’est votre problème ; le sens de l’humour fait partie des qualités humaines fondamentales, et si vous en manquez, alors désolé pour vous.
Si vous pensez qu’il est peu charitable de se moquer des « pauvres types liquidés sur xxx »… je peux seulement dire : bienvenue dans le casino le plus fou du monde, les adultes doivent assumer leurs choix.
Nous ne sommes pas une organisation caritative
Wintermute, comme toutes les autres sociétés de trading propres, vise à générer des profits via le trading. Nous ne sommes pas une œuvre de charité. Plus précisément, notre activité centrale est le trading d’actifs numériques. Par conséquent, nous avons non seulement un intérêt à tirer profit du plus grand nombre possible d’opportunités sur le marché, mais aussi un intérêt profond dans la pérennité, le développement et la croissance de ce domaine. Depuis 2020, notre département de capital-risque investit dans les cryptomonnaies, sans jamais avoir eu une position nette short. Notre exposition aux cryptomonnaies représente constamment entre 20 % et 30 % de nos actifs nets.
Prétendre que nous sommes short sur le marché est pure absurdité. Lors de l’effondrement de Luna, du krach de 3AC, de la faillite de FTX… nous avons perdu bien plus que gagné lors de ces événements noirs, sans parler du long hiver du marché qui a suivi.
Que fait exactement Wintermute ?
Notre cœur de métier concerne DeFi, CeFi et OTC — comparé à la plupart de nos concurrents, nous avons une activité plus diversifiée. Nous changeons de terrain selon les tendances du marché, que ce soit BTC, ETH L2, les Meme coins ou l’IA, rien ne nous échappe.
Market making en CeFi : nous plaçons des ordres sur plus de 50 plateformes telles que Binance et Coinbase, pour des centaines d’actifs, et gagnons grâce aux écarts acheteur-vendeur. En période de hausse, nous profitons des volumes élevés ; en période de baisse, nous nous battons contre d’autres market makers pour exploiter les plus faibles. Nous utilisons également des stratégies dites de « market making », ce qui nous permet d’arbitrer entre différentes plateformes et de prendre l’avantage sur les market makers moins rapides.
Arbitrage en DeFi : nous fournissons de la liquidité sur 1inch, Jupiter, Bebop, pratiquons l’arbitrage sur Uniswap, exécutons des liquidations sur Aave, Morpho, et faisons du market making sur Hyperliquid. Nous sommes indiscutablement des experts dans ce domaine.
Transactions OTC : notre couverture est large, tant en volume de jetons qu’en types de transactions (spot / contrats / options). Nous développons cette activité via une technologie supérieure plutôt qu’une équipe commerciale plus nombreuse.
Toutes ces opérations sont menées avec une neutralité de risque (delta neutre). Cela signifie que si nous vendons un actif sur Binance, nous cherchons simultanément le meilleur prix disponible sur toutes les sources de liquidité pour racheter cet actif. Les transactions OTC peuvent nécessiter plus de temps pour être équilibrées, notamment pour les actifs de longue traîne, mais notre objectif final reste la neutralité de risque.
Nous prenons occasionnellement des positions directionnelles actives, mais elles sont petites et non durables. La grande majorité de nos prises de position actives sont longues, par exemple acheter à bas prix ou acquérir des jetons verrouillés à fort rabais. Bien que nous fassions parfois du short, cela reste rare — car certaines pièces pourries peuvent soudainement grimper de 500 %, ce qui rend le short trop risqué.
Pourquoi les jetons baissent-ils ?
Voyons maintenant plus précisément pourquoi les prix baissent, en particulier pourquoi les prix continuent de chuter même après qu’un jeton soit coté sur Binance ou pris en charge par Wintermute.
Impact du contexte macroéconomique
Les deux dernières chutes importantes ont été causées par les marchés financiers traditionnels (DeepSeek brisant la logique de valeur de l’IA, impact des tarifs douaniers). Le marché crypto est désormais fortement corrélé à celui des actions américaines (baisse du Nasdaq → baisse du BTC → baisse du SOL → effondrement des memes). Pour devenir un trader plus performant, il faut comprendre que notre petit marché crypto entretient désormais un lien direct avec le monde réel extérieur. Bien sûr, vous pouvez ignorer ces informations et préférer croire que Wintermute et Binance complotent ensemble. Bonne chance, continuez à rester pauvre.
Déséquilibre offre-demande
Plus la liquidité d’un jeton est élevée, plus il est facile de le vendre. Lorsqu’un jeton est listé sur Binance ou que Wintermute commence son rôle de market maker, sa liquidité augmente, ce qui facilite pour les détenteurs initiaux de vendre pour réaliser leurs gains. Si le projet lui-même manque d’attractivité durable, le prix baisse naturellement. Si vous n’avez toujours pas compris cela et préférez rejeter la faute sur les exchanges et les market makers pour vos propres lacunes en trading, alors je ne peux que vous souhaiter encore bonne chance.
Modalités des contrats de market making
Certains projets insèrent dans leurs contrats avec les market makers des options haussières, leur permettant de vendre lorsque le prix dépasse un certain seuil (généralement bien supérieur au prix initial du market maker). Cela affecte effectivement l’équité du marché. Je pense que notre industrie doit évoluer vers davantage de transparence, mais le pouvoir de divulgation appartient aux projets.
Questions-réponses rapides
Pour finir, voici des réponses à certaines questions fréquentes de la communauté.
À propos de la « chasse » aux ordres stop-loss
Nous ne « chassons » pas les ordres stop-loss. Peut-être devrions-nous le faire, mais j’ai toujours trouvé cela trop risqué, donc mieux vaut s’abstenir.
À propos de la manipulation des prix
Ah, nous ne manipulons pas les prix. Premièrement, nous ne savons pas comment faire. Deuxièmement, notre activité principale est déjà suffisamment rentable, donc nous n’allons pas faire des choses illégales et stupides. Troisièmement, j’habite à Londres et j’aime voyager aux États-Unis, je n’ai aucune envie d’aller m’installer à Dubaï.
À propos des transferts sur chaîne
Il s’agit simplement de réaffectation entre différentes plateformes. Parfois, des graphiques K ressemblant à des arbres de Noël apparaissent sur les AMM : ce sont les traces de nos arbitrages entre CeFi et DeFi.
À propos de la vidéo prétendument montrant la manipulation de Luna
Montage tronqué (des propos séparés de plusieurs semaines ou mois). Vous pouvez continuer à la diffuser, je continuerai à l’ignorer.
À propos des messages privés
Ne m’envoyez pas de DM pour que je vous dise quoi acheter, je n’y répondrai jamais (sauf si vous êtes fan de West Ham), et toutes les captures de conversation circulant sont falsifiées.
À propos des blagues sur les chutes brutales
Je me réserve le droit de continuer à faire des blagues.
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