La voie du bitcoin pour les entreprises technologiques : Microsoft dit non, Tesla détient des cryptomonnaies, MicroStrategy atteint un jalon historique
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La voie du bitcoin pour les entreprises technologiques : Microsoft dit non, Tesla détient des cryptomonnaies, MicroStrategy atteint un jalon historique
Les entreprises technologiques adoptent des positions divisées vis-à-vis du bitcoin.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Tuoluo Finance
La semaine dernière, le marché a été agité.
Au niveau politique, tout semblait aller pour le mieux : les attentes de baisse des taux d’intérêt se sont renforcées, et les signes positifs de Trump se sont poursuivis. Cependant, sur le plan de l’actualité, certains étaient satisfaits tandis que d’autres s’inquiétaient. D’abord, l’ordinateur quantique de Google a provoqué une certaine panique, puis Microsoft a rejeté une proposition d’investissement dans le bitcoin, tempérant brièvement l’euphorie du marché (FOMO). Les principales cryptomonnaies ont chuté brutalement, et les altcoins ont subi un sévère recul. En revanche, MicroStrategy a été intégré avec succès à l’indice Nasdaq 100 en fin de semaine dernière, ravivant ainsi l’enthousiasme du marché.
Actuellement, à l’approche d’une probable baisse des taux en décembre, le moral du marché reste élevé et la zone de soutien des prix continue progressivement de monter. Toutefois, concernant les entreprises technologiques, leurs stratégies vis-à-vis du bitcoin continuent de diverger.
Le 14 décembre, selon l’annonce officielle de Nasdaq, MicroStrategy (MSTR) a été officiellement intégré à l’indice Nasdaq 100, devenant ainsi la 40e plus grande entreprise de cet indice avec une capitalisation boursière dépassant 98 milliards de dollars. Ont également été ajoutées Palantir Technologies, une société d’analyse de données, et Axon Enterprise, fabricant de pistolets Taser. Illumina (équipements de séquençage génétique), Super Micro Computer (fabricant de serveurs IA) et Moderna (fabricant de vaccins) ont été retirés. La nouvelle composition de l’indice entrera en vigueur avant l’ouverture des marchés le 23 décembre.
En réalité, quelques jours avant cette annonce officielle, Crypto Briefing avait déjà rapporté l’information, suscitant par la suite un vote sur Polymarket concernant la probabilité de son intégration effective. C’est précisément pour cette raison que, lors de la confirmation initiale de la nouvelle, le marché n’a pas connu de hausse significative, mais au contraire, une légère volatilité due à la vente sur « prise de nouvelles ».
Cependant, aujourd’hui, soutenu par des fondamentaux favorables incluant une forte probabilité de baisse des taux, le marché a repris sa trajectoire haussière comme prévu : le bitcoin a brièvement franchi la barre des 106 000 dollars, atteignant un nouveau sommet, tandis qu’Ethereum a dépassé 4 000 dollars. L’ensemble du secteur crypto a grimpé, le segment RWA menant la croissance avec +7,23 %, et même le secteur NFT, longtemps en sommeil, a progressé de 7,06 %.
Pourquoi l’indice Nasdaq 100 exerce-t-il un tel attrait ? Lancé en 1985, il possède une longue histoire. Il est composé des 100 actions ayant la plus grande capitalisation et influence parmi les sociétés cotées au Nasdaq, principalement concentrées dans les secteurs technologique, grand public, médical, industriel et des télécommunications, dominé par les valeurs technologiques. Contrairement à l’indice S&P 500 ou à l’indice composite du Nasdaq, l’indice Nasdaq 100 ne sélectionne que des entreprises non financières, sans aucune institution financière parmi ses composantes.
À ce jour, l’indice regroupe de nombreuses entreprises technologiques emblématiques bien connues comme Apple, Microsoft, Google, Amazon, Tesla, Meta, Nvidia et Intel. Sur le plan de la performance, comparé à l’indice S&P 500, l’indice Nasdaq 100 a affiché une hausse deux fois supérieure au cours des dix dernières années, caractérisée par des rendements élevés et une forte volatilité. Cette année, porté par la hausse du secteur technologique, l’indice Nasdaq 100 a progressé de plus de 30 %.
Aujourd’hui, de nombreux grands investisseurs accordent une attention particulière à cet indice. On peut citer notamment le fonds fiduciaire Invesco QQQ, qui suit l’indice Nasdaq 100 comme référence, et dont la taille atteint déjà 320 milliards de dollars. Selon un rapport de l’analyste Bloomberg James Seyffart, environ 451 milliards de dollars d’ETF dans le monde suivent directement l’indice Nasdaq 100. À chaque réajustement de l’indice, les ETF devront acheter au moins 22 milliards de dollars d’actifs, répartis entre 19 actions différentes. Selon ces proportions, environ 2,1 milliards de nouveaux capitaux pourraient affluer vers MicroStrategy.
On constate donc que, bien que l’indice Nasdaq 100 soit moins célèbre que des indices globaux comme le S&P 500, il jouit néanmoins d’une reconnaissance importante dans le monde de la finance traditionnelle. L’intégration de MicroStrategy, première valeur liée aux cryptomonnaies à rejoindre cet indice, reflète indéniablement l’influence croissante du secteur crypto. Cet événement élargit non seulement les canaux d’investissement, mais marque aussi un tournant symbolique dans l’entrée des entreprises crypto dans le monde financier traditionnel. Que ce soit pour l’action individuelle ou pour l’ensemble du secteur crypto, cette inclusion revêt une signification profonde.
Quant à la raison de cette intégration, elle est assez simple : la capitalisation boursière prime avant tout. Le critère d’inclusion dans l’indice Nasdaq 100 est relativement souple : la société doit figurer parmi les 100 premières par capitalisation, et son volume moyen quotidien d’échanges doit être d’au moins 200 000 actions. Aucune exigence spécifique n’est imposée en matière de rentabilité.
Dans le cas de MicroStrategy, depuis qu’elle a commencé à acheter du bitcoin en 2020 sous l’impulsion de son fondateur Michael Saylor, fervent partisan des cryptos, elle est devenue la figure emblématique des entreprises crypto à Wall Street. Sur le plan commercial, l’entreprise, initialement spécialisée dans les logiciels BI, concentre désormais entièrement ses activités autour du bitcoin. Son modèle d’évaluation repose sur une prime de valorisation basée sur la capitalisation, utilisant la dilution du capital pour lever des fonds destinés à accroître ses réserves en BTC, augmentant ainsi la détention de bitcoin par action, ce qui pousse à la hausse sa capitalisation boursière. En résumé, elle conçoit un ratio entre actions et bitcoin, achète des bitcoins via des obligations et des émissions d’actions, puis réalise des gains grâce à la valorisation du bitcoin.
Cette année, MicroStrategy a émis plus de 6 milliards de dollars de titres convertibles pour financer l’achat de bitcoins. Au 8 décembre 2024, elle a acquis 423 650 bitcoins pour environ 25,6 milliards de dollars, soit un prix moyen d’environ 60 324 dollars par bitcoin, devenant ainsi la société cotée détenant le plus grand nombre de bitcoins au monde.
Dans un contexte où la valeur du bitcoin progresse, MicroStrategy a suivi une trajectoire fulgurante : son cours a augmenté de plus de 500 % rien que cette année, atteignant un pic à 543 dollars, avec un volume d’échanges impressionnant — à tel point que son volume quotidien a parfois dépassé celui de géants technologiques comme Nvidia et Tesla. Actuellement, sa capitalisation approche les 98 milliards de dollars, la plaçant parmi les 100 plus grandes entreprises cotées aux États-Unis.
Cette croissance spectaculaire a fait grand bruit sur le marché. Même le célèbre fonds short-seller Citron Research s’est intéressé à l’entreprise, jugeant sa surcotation excessive. Pourtant, MicroStrategy a lancé une tendance que d’autres ont suivi. Cette année, des mineurs de bitcoin tels que Marathon Digital, Riot Platforms, Core Scientific, Terawulf et Bitdeer ont tous imité MicroStrategy en levant des fonds via des obligations convertibles pour acheter du bitcoin.
Dans ce contexte, l’intégration de MicroStrategy à l’indice 100 apparaît inévitable, compte tenu de son influence, de sa rentabilité exceptionnelle, de sa forte valorisation et de sa grande capitalisation. Avec une exposition accrue aux investisseurs traditionnels, son cours pourrait encore grimper, lui permettant d’acquérir davantage de bitcoins. D’ailleurs, le 13 décembre, son fondateur a publié une image suggérant clairement l’achat de plus de bitcoins.
Il convient de noter que cette intégration a également attiré davantage de controverses. Nasdaq exige expressément que les entreprises soient non financières, or MicroStrategy, bien qu’étiquetée comme entreprise technologique, fonctionne en réalité comme une société spéculative sur le bitcoin, voire ressemble davantage à un ETF bitcoin. Son fondateur a même affirmé que MicroStrategy deviendrait une « banque bitcoin ».
À ce sujet, Michael Lebowitz, gestionnaire de portefeuille chez RIA Advisors, a déclaré sans détour : « Fondamentalement, c’est une entreprise qui mourrait sans le bitcoin. » Les chiffres du bilan confirment cette analyse : selon le rapport du troisième trimestre, le chiffre d’affaires cumulé des trois premiers trimestres fiscaux 2024 s’élève à 343 millions de dollars, en baisse de 7,81 % par rapport aux 372 millions de l’année précédente. Sur la même période, la perte nette cumulée atteint 496 millions de dollars. Quant à l’activité logicielle, elle a généré un chiffre d’affaires total de 116,1 millions au troisième trimestre, en recul de 10,3 % en glissement annuel.
Un élément positif toutefois : la règle comptable FASB sur la juste valeur entre aujourd’hui en vigueur. Selon cette nouvelle norme, les entreprises peuvent désormais comptabiliser le bitcoin à sa valeur valorisée plutôt qu’à son prix d’achat, offrant ainsi plus de flexibilité opérationnelle aux entreprises crypto comme MicroStrategy. On peut prévoir que, lors de la saison des résultats de février prochain, la majorité des entreprises crypto présenteront des performances bien plus brillantes.
Les critiques persistent, mais les espoirs du marché vont plus loin. En raison de sa nature, le parcours de MicroStrategy au sein de l’indice 100 pourrait être de courte durée. L’analyste Bloomberg James Seyffart indique que la classification ICB pourrait décider de reclasser MicroStrategy en valeur financière lors de la prochaine modification en mars. Toutefois, après avoir atteint l’objectif Nasdaq, l’attention se tourne désormais vers le S&P 500, étape suivante espérée par le marché. Ce dernier est plus tolérant sur la catégorie d’entreprise, mais impose un seuil plus élevé en matière de rentabilité : la somme des bénéfices des quatre derniers trimestres consécutifs doit être supérieure à zéro. Bien que cela contredise actuellement la situation de MicroStrategy, dans un contexte de nouvelle administration et de nouvelles normes comptables, l’espoir demeure.
Tandis que l’un règle la question de la surcotation, Microsoft, de son côté, jette un froid sur le marché.
Avant l’annonce de l’intégration de MicroStrategy à l’indice, le 11 décembre, Microsoft a procédé au vote final sur la proposition d’« inclure le bitcoin au bilan de l’entreprise ». Comme prévu, malgré un discours passionné de trois minutes de Michael Saylor cherchant à convaincre les actionnaires de soutenir cette décision, les experts restent sceptiques quant à l’amélioration potentielle du rendement du portefeuille via l’investissement en cryptomonnaies. Comme anticipé par le conseil d’administration, Keith Dolliver, vice-conseiller juridique de Microsoft, a annoncé lors de la diffusion en direct de l’assemblée générale que la proposition était officiellement rejetée.
Selon ce précédent, il est fort probable que la proposition similaire d’Amazon en avril prochain sera également rejetée. Suite à cette décision, le bitcoin a brièvement chuté sous la barre des 95 000 dollars. En réalité, comme souvent souligné, pour les grandes entreprises technologiques détenant d’importantes liquidités, la volatilité constitue un facteur critique à considérer. La plupart adoptent des stratégies financières prudentes et conservatrices, privilégiant la stabilité plutôt que des rendements risqués très volatils. Par rapport à ces gains incertains, les acquisitions stratégiques et les investissements continus en R&D correspondent davantage aux valeurs à long terme des géants technologiques. De plus, ces entreprises attachent une grande importance à leur impact social, alors que les cryptomonnaies comme le bitcoin entraînent une consommation énergétique élevée, allant à l’encontre de leurs engagements écologiques, et pourraient même poser des risques réglementaires — autant de raisons pour lesquelles elles hésitent à s’y engager.
Il est indéniable que la détention de bitcoin par les entreprises technologiques est devenue une tendance. Selon DL News, environ 144 entreprises détiennent du bitcoin sur leur bilan à ce jour. Mais en analysant l’attitude des entreprises technologiques face au bitcoin, on observe une nette divergence, se divisant principalement en trois orientations : premièrement, les entreprises radicales comme MicroStrategy, qui reconstruisent entièrement leur activité autour du bitcoin, suivies surtout par d’autres entreprises du secteur crypto ; deuxièmement, les géants conservateurs comme Microsoft et Amazon, prudents et attentistes, évitant toute implication précipitée ; troisièmement, celles situées entre les deux, qui choisissent de détenir du bitcoin tout en gardant leur activité principale comme cœur de métier,mais avec des nuances d’approche : certaines considèrent le bitcoin comme une composante de diversification d’actifs, comme Tesla et SpaceX dirigés par Elon Musk — Tesla détient actuellement9 720 bitcoins ; d’autres l’utilisent principalement pour alimenter la spéculation en lien avec leurs activités, typiquement les entreprises confrontées à un ralentissement de croissance.
Cependant, pour l’instant, cette divergence d’attitude parmi les entreprises technologiques n’affecte pas l’enthousiasme du marché. Bien que les géants restent prudents, d’autres entreprises motivées par la recherche de rendement n’entendent pas ralentir, car la stratégie bitcoin est simple à mettre en œuvre et offre des gains de croissance rares. De manière générale, durant le mandat de Trump, favorable aux cryptomonnaies, le bitcoin devrait probablement occuper sur le marché américain une place comparable à celle de l’IA en termes de potentiel spéculatif, représentant une nouvelle direction de valorisation. Qu’il s’agisse de marketing de marque, de diversification d’actifs ou de stabilisation du cours de l’action, dans un contexte de spirale de croissance possible, de nombreuses entreprises, en particulier celles dont l’activité principale stagne, ne renonceront pas facilement à cette stratégie. Ainsi, avec la montée en puissance de la crypto, les implantations d’entreprises ne feront que croître, représentant même sans les géants, un flux de trésorerie massif et étendu.
Par ailleurs, l’effet Trump se poursuit. Le 15 décembre, Trump a réaffirmé en interview son intention de créer une réserve stratégique de bitcoin similaire à la réserve pétrolière, et de « faire de grandes choses dans le domaine des cryptomonnaies ». Comme attendu, avec un soutien politique aussi fort, la tendance haussière du marché crypto devrait rester très robuste. Le marché a déjà voté : la bande de prix dense des détenteurs de bitcoin est en train de passer de 95 000 à 100 500 dollars.
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