L'entrée des capitaux institutionnels, la flambée du marché de la cryptomonnaie est imminente
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L'entrée des capitaux institutionnels, la flambée du marché de la cryptomonnaie est imminente
Bien que la tendance des flux de capitaux soit déjà très claire, l'ensemble du processus prendra encore du temps.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Regan Bozman
Traduction : TechFlow
Ces derniers jours, j’ai échangé avec plusieurs family offices, fonds de dotation et allocateurs de capitaux intéressés par la cryptomonnaie.
L’humeur du marché est très positive ! Le prix du bitcoin (BTC) approche les 100 000 dollars, alors que nous étions encore remis en question il y a deux ans.
Voici quelques observations et réflexions sur l’ouverture progressive des marchés privés :
Bien que la tendance à l’afflux de capitaux soit claire, le processus prendra encore du temps.
Supposons que la plupart des décideurs institutionnels aient l’habitude de lire le New York Times plutôt que de suivre Polymarket.
Ils ont estimé la probabilité de victoire de Trump à environ 50 %, puis ajusté leurs portefeuilles en conséquence.
Si l’on suppose que les investisseurs traitent d’abord les actifs centraux de leur portefeuille, ils ont encore beaucoup de travail devant eux : ajuster les obligations, les actions énergétiques ou encore les allocations liées à l’ESG.
Quant aux actifs opportunistes comme les cryptomonnaies, ou une exposition de 1 à 3 % dans un portefeuille existant, ce n’est pas une priorité pour le premier trimestre.
Je reste donc optimiste sur la tendance à long terme, mais je m’attends à une certaine volatilité à court terme. Une correction pourrait survenir d’ici la fin de l’année ou au premier trimestre, accompagnée éventuellement de ventes liées à des considérations fiscales.
Mais comme la scène de la gare dans la série Yellowstone, cette locomotive ne changera pas de direction.
Avant l’élection présidentielle, lever des fonds était extrêmement difficile pour la majorité des fonds de cryptomonnaie. Les principales raisons étaient :
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Les difficultés du secteur du capital-risque (notamment l’absence de distributions)
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Le blocage du secteur des cryptomonnaies (manque d’histoires attractives, faible intérêt du marché, inquiétudes sur la structure du marché)
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La concurrence d’autres domaines en vogue (comme l’essor de l’IA générative)
La plupart des partenaires limités (LP) classent les investissements en cryptomonnaie dans la catégorie capital-risque. Pour honorer de nouveaux engagements, ils doivent donc obtenir des distributions de leurs investissements existants en VC.
En 2021 et 2022, ce n’était pas un problème : un grand nombre d’IPO avaient généré des rendements élevés pour les LP.
Aujourd’hui, toutefois, la liquidité dans le capital-risque fait défaut. Les marchés des IPO et des fusions-acquisitions (M&A) sont atones, et les performances globales du VC sont médiocres, ce qui pousse de nombreux LP à réduire leurs nouveaux engagements.
La plupart des LP ont commencé à investir dans des fonds de cryptomonnaie seulement à partir de 2021, et ces fonds n’ont encore généré aucune distribution en espèces.
À mes yeux, ce n’est pas un problème structurel fondamental — le verrouillage actuel est simplement dû au fait qu’il est encore trop tôt — mais quoi qu’il en soit, bon nombre de LP n’ont toujours pas perçu de retour sur investissement issu du VC crypto.
Bien sûr, ce n’est pas universel — certains LP n’incluent pas la cryptomonnaie dans leur portefeuille VC.
D’autres préfèrent des fonds plus liquides (ce que je considère comme une bonne chose pour le développement du secteur).
Néanmoins, pour la majorité des allocateurs de capitaux, ces obstacles structurels restent bien réels (même si un BTC à 100 000 $ peut aider, cela ne résout pas tout).
Par ailleurs, le domaine des cryptomonnaies fait face à des freins spécifiques :
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Un manque de récit clair et unifié
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Un faible intérêt général pour le marché (presque aucun nouveau LP n’a commencé à s’intéresser aux cryptos ces deux dernières années)
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Des inquiétudes concernant la structure du marché des jetons (tokens)
Ces problèmes sont davantage subjectifs que structurels.
Bien sûr, un BTC à 100 000 $ atténuerait indéniablement une partie des scepticismes vis-à-vis du secteur.
Imaginez entendre quelqu’un vanter ses gains massifs en cryptomonnaie sur un terrain de golf — vous seriez aussitôt tenté d’y participer.
Mais selon mon expérience, la majorité des LP ne prêtent pas encore vraiment attention au domaine des cryptos.
Le FOMO (« Fear Of Missing Out ») existe bel et bien, mais comme de nombreux allocateurs doivent passer par des comités et des processus décisionnels complexes, il faut généralement entre un et deux trimestres pour passer du FOMO à une décision d’investissement concrète.
Une des raisons principales de ce faible intérêt des LP pour la cryptomonnaie est que l’IA capte une grande partie de l’attention des allocateurs de capitaux.
Beaucoup doutent encore des cas d’usage réels des cryptomonnaies, tandis que quand on expérimente ChatGPT, on réalise immédiatement à quel point l’IA peut tout transformer.
À mon avis, discuter aujourd’hui des cas d’usage concrets des cryptomonnaies semble presque dépassé.
L’IA est clairement dans une phase de bulle, une bulle qui risque de frapper durement de nombreux fonds de capital-risque.
Mais je comprends — l’expérience de ChatGPT est intuitive, évidente, alors que les concepts de cryptomonnaie sont plus abstraits. De plus, le TAM théorique (Total Addressable Market) de l’IA semble illimité, ce qui alimente naturellement l’enthousiasme.
Cependant, ce ne sont là que des préoccupations actuelles — les choses peuvent changer plus vite que prévu. Dans les semaines à venir, nous pourrions assister simultanément à deux événements majeurs : d’une part, l’environnement politique le plus favorable de l’histoire du secteur, d’autre part, le franchissement du seuil de 100 000 $ pour le bitcoin.
Cela changera complètement la donne.
Pendant dix ans, l’incertitude réglementaire a été la justification la plus courante pour rejeter les cryptomonnaies. À l’avenir, cet « argument » sera bien plus difficile à invoquer.
Ce changement aura de nombreuses conséquences positives : une conception améliorée des tokens, une participation accrue des institutions, et davantage d’entrepreneurs attirés par le secteur.
Comme toute technologie, l’IA entrera inévitablement dans une phase de désillusion. Après le redressement du marché du VC IA, les ingénieurs employés dans des startups d’IA valorisées à 2 milliards de dollars sans bénéfices pourraient reconsidérer leurs choix.
Ils découvriront que les opportunités dans la cryptomonnaie sont plus vastes, et que la culture de ce secteur est plus stimulante.
En réalité, je constate déjà un réchauffement progressif du marché du financement crypto.
Les allocateurs de capitaux sont par nature conservateurs. Personne ne se fait licencier pour avoir confié de l’argent à un fonds traditionnel comme Bridgewater, facturant 2/20 (2 % de frais de gestion et 20 % de performance).
Mais lorsque tous vos pairs parlent d’un sujet, l’ignorer devient presque impossible. Les cryptomonnaies ont un effet fortement réflexif :
La hausse des prix attire davantage d’attention ;
La hausse des prix permet aux fonds de VC crypto existants de distribuer davantage ;
La hausse des prix attire aussi plus d’entrepreneurs vers le secteur.
Bien sûr, il reste encore du travail — une objection classique étant : « Investir à un prix élevé, c’est déjà rater l’opportunité. »
Si nous ne soutenons pas activement les entreprises ambitieuses du secteur crypto et ne racontons pas bien leurs histoires d’usage, cette crainte pourrait freiner certains flux de capitaux.
Peu importe que l’explosion complète du marché arrive au deuxième, troisième ou quatrième trimestre. L’environnement macroéconomique est désormais en place.
Allons-y pleinement et lançons-nous !
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