Décrypter Polymarket : positionnement, expansion et zones d'ombre du marché de prédiction cryptographique
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Décrypter Polymarket : positionnement, expansion et zones d'ombre du marché de prédiction cryptographique
Après la fin de l'élection du 5 novembre, Polymarket devrait faire face à un retrait massif de liquidités.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPar Lydia Wu
TL; DR
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Le marché prédictif, au sens strict, n'inclut généralement pas les paris traditionnels ni sportifs, mettant davantage l'accent sur la découverte d'informations et son utilité pour les décisions publiques ;
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Les marchés prédictifs ne peuvent rester « corrects » indéfiniment : des échecs passés proviennent du fait que les gens considèrent les probabilités qu’ils produisent comme des faits accomplis ;
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Les cryptomonnaies ont permis aux marchés prédictifs des montants de transaction plus libres et une expérience de paiement moins fricative ;
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La base utilisateurs de Polymarket diffère nettement de celle des traders NFT ou des adeptes de Meme : elle est en général plus âgée, cherche moins le rendement maximal, et possède une forte motivation à obtenir et analyser l’information ;
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La compétitivité d’un produit de marché prédictif réside dans sa capacité à formuler des événements de qualité supérieure et à rassembler des parieurs (producteurs) rationnels. L’avantage concurrentiel de Polymarket réside dans l’attention (liquidité) qu’il attire au-delà de sa niche initiale ;
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Polymarket adopte une grande prudence quant aux incitations basées sur le volume et aux fonctionnalités de trading complexes. Les nouveaux projets qui abordent les marchés prédictifs sous l’angle des produits dérivés risquent de souffrir d’une inadéquation fonctionnelle ;
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Après la fin de l’élection du 5 novembre, Polymarket devrait connaître un fort retrait de liquidité. À ce moment-là, l’évaluation publique de ses résultats électoraux ainsi que sa stratégie future auront probablement un impact profond sur le développement futur des marchés prédictifs.
L’essor : « Ce marché prédictif »
Polymarket est actuellement le principal « marché prédictif pour l’élection américaine de 2024 ». Sur la question de savoir qui succédera à Biden entre Harris et Trump, les utilisateurs y ont parié près de 1,5 milliard de dollars, dépassant largement ses concurrents Web2 tels que PredictIt et Smarkets — dont les volumes respectifs s’élèvent à 37 millions et 9 millions de dollars.
Interface de Polymarket pour l'élection américaine de 2024
Définition du marché prédictif
De manière large, le marché prédictif découle de l’évolution des paris et jeux d’argent, désignant une activité où des personnes investissent de l’argent sur l’issue d’un événement espéré afin d’en tirer un bénéfice.
Au sens étroit, le marché prédictif exclut généralement les paris traditionnels et sportifs, se concentrant plutôt sur des événements politiques, économiques ou culturels plus larges. Il vise surtout la découverte d’informations, pouvant servir de référence pour l’élaboration de politiques ou de décisions publiques. Ce type de marché remonte au moins au début du XVIe siècle avec les élections papales, tandis que le Iowa Electronic Markets, lancé lors de l’élection présidentielle américaine de 1988, figure parmi les premiers exemples modernes de marchés prédictifs électroniques.
Marché prédictif cryptographique = machine à vérité ?
Vitalik Buterin est probablement l’un des plus influents défenseurs des marchés prédictifs dans l’univers Web3. Dès 2014, il a envisagé le marché prédictif comme une mise en pratique possible de la « Futarchie » (un modèle gouvernemental futur imaginé par Robin Hanson, fondé sur les paris). En 2020, dans un article explorant les mécanismes de « neutralité fiable », il a de nouveau cité les marchés prédictifs comme exemple, allant même jusqu’à proposer une conception liant les paris à des événements extrêmement improbables. En 2021, il a publié un texte systématique sur la valeur intrinsèque des marchés prédictifs et les avantages de leur décentralisation. Depuis le début de ce cycle, il a régulièrement exprimé publiquement son enthousiasme pour ces marchés, participant notamment au tour de financement de série B de Polymarket en mai dernier.
Différentes visions du marché prédictif
Pour comprendre l'idée derrière les marchés prédictifs et les espoirs que les adeptes de la crypto y placent, examinons trois petites questions :
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Que représentent les prévisions ?
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Les marchés prédictifs sont-ils fiables ?
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Qu’est-ce que la cryptomonnaie apporte aux marchés prédictifs ?
En raison de contraintes de longueur, je répondrai brièvement à ces trois questions.
Que représentent les résultats prévisionnels ? Sont-ils la vérité ?
L’idée selon laquelle un marché prédictif serait une « machine à vérité » reste controversée. Un tel marché mesure la compréhension qu’ont les participants d’un événement symbolisé, servant de base pour anticiper des faits objectifs futurs. Or, ce processus ne produit pas la vérité elle-même, mais seulement une estimation probabiliste du résultat par les participants. Même si la prévision coïncide avec le fait, cela reste une validation ex post.
Les marchés prédictifs sont-ils précis ?
La légitimité des marchés prédictifs peut être rattachée à Hayek, au théorème de Bayes, à la Futarchie ou encore à l’hypothèse des marchés efficients. En résumé : bien que la connaissance soit dispersée dans la société, un nombre suffisant de participants, actualisant continuellement leurs croyances face à de nouvelles preuves, peut former un prix d’actif reflétant toute l’information publique disponible, offrant ainsi une aide précieuse à la prise de décision.
Les partisans des marchés prédictifs citent souvent le cas de l’élection américaine de 2008 ou la performance de Polymarket durant la pandémie de 2020. Toutefois, leurs performances médiocres lors du Brexit en 2016 ou de l’élection américaine de la même année affaiblissent cet argument. Comme on l’a analysé a posteriori, le dysfonctionnement provient du fait que les parieurs traitaient les probabilités données par le marché comme des réalités figées, cessant d’intégrer de nouvelles informations, rendant ainsi les prix anormalement stables. Cela révèle la nature réflexive du marché prédictif : la confiance elle-même mine sa propre crédibilité.
Cotes de paris durant l'élection de 2016 : Hillary conservait une avance constante
Dans l’histoire longue des marchés prédictifs, quel rôle jouent les cryptomonnaies ?
D’un point de vue pratique, les marchés prédictifs décentralisés n’imposent généralement aucune limite de mise (comparé à PredictIt, limité à 850 dollars), permettant aux individus d’exprimer librement la force de leur conviction en attribuant des poids monétaires, ce qui pourrait mieux capter les tendances du marché.
D’un point de vue opérationnel, l’utilisation des cryptomonnaies permet non seulement un encaissement immédiat, mais réduit aussi fortement les demandes de remboursement via les sociétés de cartes bancaires (fraudes de chargeback). La plateforme de paris en ligne Stake, par exemple, n’accepte que les paiements en cryptomonnaie.
L’essor de Polymarket
Une interrogation fréquente est la suivante : puisque le concept et la pratique des marchés prédictifs existent depuis longtemps, et que leur combinaison avec la cryptomonnaie n’est pas nouvelle, pourquoi Polymarket s’est-il distingué, réussissant à concurrencer les acteurs existants avec une solution blockchain et capturant la plus grande part de marché, au point de devenir presque synonyme de « marché prédictif » ?
Tout d’abord, 2024 est une année électorale exceptionnelle à l’échelle mondiale. Selon des estimations incomplètes, 76 pays ou régions organisent des élections cette année, couvrant 4,17 milliards d’habitants. Parmi eux, l’élection américaine attire naturellement le plus d’attention, d’autant que le retrait de Biden et l’attentat contre Trump ont ajouté des rebondissements imprévus.
En outre, des événements mondiaux tels que les Jeux olympiques d’été à Paris, la décision de baisse des taux par la Réserve fédérale, les crises géopolitiques ou encore les progrès de l’intelligence artificielle ont suscité une couverture médiatique importante. Dans l’univers Web3, la halving du Bitcoin, ainsi que les ETF sur Bitcoin et Ethereum, ont également généré des discussions animées — autant de facteurs faisant de cette période une véritable « ère dorée » pour les marchés prédictifs.
Le succès de Polymarket est souvent attribué à une interface utilisateur plus fluide, à une expérience de dépôt/retrait simplifiée, ainsi qu’à des mécanismes plus transparents et sans prélèvement comparé à ses homologues Web2. Profitant de ce vent favorable, Polymarket a rapidement dominé le paysage.
Nombre croissant d'événements créés sur Polymarket en 2024
L'afflux de nouveaux utilisateurs a rapidement accru la base d'utilisateurs de Polymarket
Volume de transactions de Polymarket nettement accru en 2024
Les changements contextuels, l’évolution sectorielle et les itérations produit de Polymarket sont certes cruciaux, mais cet article souhaite explorer une perspective rarement discutée : la stratégie marketing de Polymarket, ainsi que les malentendus courants à son sujet.
Malentendu : « Plateforme d’événements boursiers »
Pour clarifier, contrairement à l’image utopique du « marché prédictif » ou à la vision réductrice de « plateforme d’événements », une description plus précise et réaliste de Polymarket aujourd’hui serait plutôt celle d’un « média cryptographique / écosystème de créateurs / plateforme d’information ».
La foule invisible des lecteurs
En septembre, Polymarket a atteint un record historique de 90 000 utilisateurs mensuels actifs, avec environ plus de 10 000 utilisateurs quotidiens. Pourtant, le trafic du site web s’est élevé à 15 millions en septembre, donnant un ratio visites/utilisateurs mensuels supérieur à 166.
Pour comparaison, OpenSea comptait 110 000 utilisateurs mensuels actifs en septembre, avec environ 9 000 utilisateurs quotidiens, des chiffres proches de ceux de Polymarket. Le trafic web d’OpenSea était de 4,5 millions, soit un ratio visites/utilisateurs mensuels d’environ 41.
En incluant pump.fun, on observe que Polymarket présente un trafic web bien plus élevé, tout comme une proportion significativement supérieure d’accès mobile — suggérant fortement l’existence, derrière Polymarket, d’un groupe de « lecteurs d’actualités » différent des traders NFT ou des amateurs de Meme.
Données d'utilisateurs mensuels et quotidiens de Polymarket
Données d'utilisateurs mensuels et quotidiens d'OpenSea
Comparaison des données web de Polymarket, OpenSea et pump.fun
Source : similarweb
En réalité, le fondateur de Polymarket, Coplan, utilise régulièrement sur X des termes comme « source d’information alternative » (alternative news source) ou « l’avenir des médias » (the future of media) pour décrire son produit, citant fréquemment le classement de Polymarket dans la catégorie actualités de l’App Store. Bien que le trafic de Polymarket ne représente que 3 % de celui du New York Times, ses indicateurs tels que la durée moyenne de visite ou le taux de rebond sont excellents.
De plus, grâce à son intégration avec des plateformes d’information telles que Substack ou Bloomberg, Polymarket joue un rôle d’« oracle inversé », transmettant vers le monde Web3 une diversité accrue d’opinions et d’émotions.
Coplan considère que Polymarket est l'actualité
Comparaison des données web de Polymarket et du New York Times
Source : similarweb
Des parieurs particuliers
Polymarket n’a pas besoin d’une grande équipe éditoriale : la production de contenu clé est assurée par les parieurs eux-mêmes, qui engagent leur argent. Ces personnes constituent le capital intellectuel de Polymarket. L’origine conceptuelle et les échecs passés des marchés prédictifs insistent tous sur l’importance des participants : leur analyse rationnelle et leur réévaluation continue face aux nouvelles informations sont la pierre angulaire de la fiabilité prédictive.
Une étude publiée en 2022 portant sur les comportements de paris hippiques en ligne auprès de plus de 40 000 résidents finlandais montre que les individus ayant un QI numérique plus élevé (c’est-à-dire meilleurs en raisonnement arithmétique, résolution de problèmes mathématiques et analyse quantitative) manifestent une volonté nettement plus élevée de participer aux paris basés sur l’habileté (par opposition aux paris basés sur la chance). L’étude indique également qu’environ 9 % des parieurs ont un bilan positif. Chez Polymarket, ce chiffre atteint 11,5 %.
(a) : QI global positivement corrélé à la volonté de parier sur les courses
(b) : QI numérique fortement positivement corrélé à la volonté de parier sur les courses
(c) : QI logique spatial fortement négativement corrélé à la volonté de parier sur les courses
(d) : QI verbal non corrélé à la volonté de parier sur les courses
Profit et pertes des utilisateurs de Polymarket
Les sources publicitaires de Polymarket révèlent également certaines stratégies sur « quels types de personnes attirer et convertir ».
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Le premier site référent, electionbettingodds.com, est un agrégateur connu de marchés prédictifs électoraux, compilant les données de 5 plateformes dont Polymarket ;
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citizenfreepress.com est un site d’actualités politiques américaines à orientation conservatrice, dont la moitié des utilisateurs sont des hommes américains âgés de plus de 55 ans ;
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natesilver.net est le Substack du statisticien, écrivain et joueur de poker Nate Silver. Son système prévisionnel avait correctement prédit 49 États sur 50 lors de l’élection présidentielle américaine de 2008. Il a rejoint Polymarket en juin dernier en tant que conseiller ;
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Seuls deux sites parmi les dix premiers, Coindesk et Dappradar, ciblent principalement les utilisateurs natifs de la crypto ;
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Contrairement à Opensea et pump.fun, la distribution d’âge des utilisateurs de Polymarket est plus équilibrée, avec une proportion nettement plus élevée d’utilisateurs âgés de plus de 35 ans.
Top 10 des sites référents publicitaires de Polymarket
Répartition par sexe et âge sur citizenfreepress.com
Composition par âge des utilisateurs de Polymarket, Opensea et pump.fun
Source : similarweb
Nous n’entendons pratiquement jamais parler de « traders légendaires » sur Polymarket. Cela découle de la nature même du marché prédictif : maintenir les cotes dans une fourchette raisonnable, évitant tout écart important par rapport à la probabilité réelle de l’événement.
Les classements de Polymarket confirment ce point. Actuellement, seuls 3 utilisateurs ont un bénéfice cumulé dépassant 1 million de dollars, contre 197 adresses sur pump.fun. Sachant que Polymarket compte 14 % des utilisateurs mensuels actifs de pump.fun et a été fondé en 2020, la probabilité de s’enrichir via Polymarket semble bien plus faible.
Classement de Polymarket
En conséquence, les fonctionnalités de trading de Polymarket sont volontairement minimalistes. Outre les opérations de dépôt/retrait, seules les ordres au marché et à cours limité sont disponibles. Bien que Polymarket ait publié en juin un protocole de prêt (Polylend) permettant d’emprunter des USDC en garantie d’actifs, il a clairement indiqué que cette fonctionnalité ne serait pas utilisée en production, mais uniquement pour faciliter la construction communautaire. De plus, aucune incitation massive à la liquidité n’a été mise en œuvre. Polymarket semble penser que des fonctionnalités trop complexes brouilleraient l’intention des parieurs, tandis que le market-making et les incitations fausseraient l’efficacité du marché.
Bien que la conversion réelle du « lecture » à la « transaction » soit difficile à mesurer, on peut esquisser un profil idéal des utilisateurs regroupés autour de Polymarket : un groupe relativement rationnel et mature, probablement peu familier avec la cryptomonnaie auparavant, économiquement plus stable, ne cherchant pas le rendement maximal, mais appréciant le plaisir d’affirmer sa justesse par l’analyse. Cette image s’éloigne fortement du stéréotype du « joueur crypto », et touche un segment difficilement accessible aux produits Web3 actuels.
Risque de décrochage : le mois crucial de novembre
Dans le jargon aéronautique, le « décrochage » se produit lorsque l’angle d’attaque d’une aile par rapport au flux d’air devient trop grand, empêchant la génération d’une portance suffisante, entraînant une chute rapide d’altitude. Face à un décrochage, le pilote doit abaisser le nez de l’appareil et augmenter la poussée pour retrouver la portance.
La vitesse fulgurante de l’essor de Polymarket et sa stratégie centrée sur « le gros produit électoral » soulèvent des inquiétudes quant à sa capacité à maintenir son élan : après le verdict du 5 novembre sur l’élection américaine, quelle sera la suite pour Polymarket ? Car Polymarket n’a jamais manqué de concurrents vigilants, de nouveaux entrants ambitieux, ni de critiques persistantes.
Les paris liés aux élections représentent 70% du volume et 60% des utilisateurs sur Polymarket
Avantages et inconvénients de Polymarket
Pour Polymarket, les résultats électoraux sont cruciaux : ils affecteront non seulement la crédibilité du marché prédictif lui-même, mais aussi la capacité de Polymarket à se distancier des orientations politiques de son équipe et de ses investisseurs, et à incarner réellement « l’opinion publique ».
Contrairement à Polymarket où Trump a récemment repris l'avantage, Kalshi affiche toujours Harris en tête
Peter Thiel, fondateur de Funders Fund (investisseur principal de Polymarket), soutient « très fortement » Trump
Après l’élection, face à la baisse du volume et à la perte d’utilisateurs, les stratégies envisagées pour Polymarket (et convoitées par les nouveaux entrants) peuvent être divisées en trois catégories :
1. Développer les paris sportifs
Le sport est actuellement la deuxième catégorie d’événements sur Polymarket, juste après les élections, mais le volume reste largement inférieur, profitant probablement du débordement de trafic lié aux élections. La pérennité de ce trafic après les élections est douteuse.
Le Super Bowl et la Premier League figurent parmi les 8 événements les plus échangés sur Polymarket
Sans même mentionner que le marché des paris sportifs est extrêmement fragmenté et saturé, il ne constitue pas le cœur du marché prédictif. Les motivations des fans sont souvent irrationnelles, cherchant stimulation immédiate et amélioration du spectacle, sans but lucratif durable — ce qui contredit la logique sélective du marché prédictif.
2. Ajouter des produits dérivés
Un autre marché saturé, où Polymarket prendrait clairement le mauvais chemin.
3. Devenir un « pump.fun d’événements »
C’est une idée populaire : un marché ouvert où chacun peut créer un événement et parier dessus, répondant apparemment au fait que les utilisateurs de Polymarket ne peuvent pas créer leurs propres marchés, dépendant de l’équipe pour « lister des événements ». Mais en analysant les caractéristiques des événements électoraux les plus populaires, on remarque qu’une élection :
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a un impact très large → liquidité abondante
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s’étend sur une longue période avec plusieurs jalons → diffusion maximale de l’information
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a une date fixe et un résultat binaire → règles de règlement claires
De façon similaire, les critères annoncés par Polymarket pour lister un événement incluent :
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Existe-t-il une demande suffisante pour produire une probabilité précise ?
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Le résultat a-t-il une valeur sociale ou journalistique ?
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L’événement peut-il être tranché de façon claire dans un délai défini ?
Pour la plupart des gens, formuler une question binaire bien définie, l’exprimer clairement sans ambiguïté ni langage trop technique, fixer un point et des critères de règlement précis, tout en ayant un impact social notable… est bien plus difficile que de poster une image Meme.
Même Polymarket a déjà fait face à des controverses sur des questions comme « l’approbation de l’ETF » ou « la participation du fils de Trump ». Un marché entièrement ouvert ferait peser un fardeau énorme sur la plateforme, avec des risques de manipulation (ex. : Trump crée un pari sur le mot qu’il utilisera dans son prochain discours) et de litiges interminables (ex. : comment définir la « participation » ?).
On voit donc que ces trois directions de transformation, bien qu’apparemment liées à Polymarket, sont loin d’être faciles. Le cœur du problème est que Polymarket peine à renforcer — et ne devrait pas renforcer — ses aspects spéculatifs et transactionnels. Même s’il lançait un jeton, Polymarket devrait rester extrêmement prudent dans l’utilisation des incitations, privilégiant par exemple la qualité des questions posées et la justesse des prévisions, plutôt que le volume de transactions.
Les « pistes de transformation » basées sur les prévisions électorales diffèrent des activités existantes par la nature des événements et leur cycle temporel
La régulation, dans la pièce
Avant que le cadre réglementaire ne s’éclaircisse, le jeton de Polymarket risque de ne pas arriver rapidement.
Les marchés liés aux paris font face à une régulation très stricte. En 2022, Polymarket a été condamné par la CFTC à payer une amende de 1,4 million de dollars et à cesser ses activités aux États-Unis. En mai dernier, la CFTC (Commission américaine des contrats à terme sur matières premières) a proposé une règle interdisant tous les produits dérivés liés aux élections américaines. Dans le même temps, lors de l’annonce de son financement de 70 millions de dollars, Polymarket a affirmé que sa mission était de fournir au public, en tant que bien public, des prévisions d’événements plus précises et en temps réel.
De bonnes nouvelles sont arrivées dans les dernières semaines précédant l’élection. Après qu’un tribunal local de Colombie eut soutenu les marchés prédictifs électoraux, une cour d’appel fédérale a également rejeté la demande de la CFTC visant à bloquer les paris électoraux. La CFTC avait auparavant averti que « l’utilisation de tels contrats pourrait nuire à l’intégrité de l’élection ou à la perception de son intégrité ».
Tous les regards se tournent désormais vers les résultats que Polymarket s’apprête à livrer.
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