Prix des cryptomonnaies en hausse, TVL en récupération : décryptage d'Aave, ancien leader reprenant du service
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Prix des cryptomonnaies en hausse, TVL en récupération : décryptage d'Aave, ancien leader reprenant du service
Explorer la logique de la hausse d'AAVE et les perspectives futures.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Green Light Capital
Traduction : Azuma, Odaily Planet Daily
Édito : Le leader du prêt Aave (AAVE) a récemment affiché une performance inverse à celle du secteur en baisse. Alors que les jetons des anciens protocoles DeFi stagnent, le prix de l'AAVE a doublé discrètement — passant d’environ 80 dollars le 5 août à plus de 170 dollars actuellement.
Avec l’entrée officielle de la Réserve fédérale américaine dans un cycle de baisse des taux d’intérêt, les discussions sur le retour de la « saison des altcoins », et notamment sur une nouvelle montée en puissance du DeFi, s’intensifient. Aave semble avoir déjà entamé sa reprise. Dans l'article ci-dessous, Green Light Capital analyse sous plusieurs angles la situation fondamentale actuelle d'Aave, offrant aux investisseurs une meilleure compréhension de la logique derrière la hausse de l'AAVE et des attentes pour son évolution future.
Ce qui suit est le texte intégral de Green Light Capital, traduit par Odaily Planet Daily.
Pourquoi l'AAVE pourrait-il dominer lors du prochain cycle haussier ?
Le domaine du DeFi peut sembler intimidant au premier abord, souvent considéré comme la partie la plus complexe de l'industrie crypto. Comparé aux derniers projets innovants, il apparaît aussi généralement moins attrayant.
Pourtant, la réalité est tout autre. Bien que l'intérêt pour le DeFi ait diminué après l'effondrement de Terra Luna et de Celsius, certains protocoles offrent aujourd’hui parmi les meilleures opportunités d'investissement du secteur.
Nous allons aujourd'hui approfondir ce sujet à travers l'analyse d'Aave, afin de vous fournir toutes les informations nécessaires avant toute décision d'investissement.
Aperçu d'Aave (passer si familier)
Aave a été lancé en 2017 (précédemment ETHLend) et est rapidement devenu un projet phare du domaine DeFi. En tant que plateforme de prêt, Aave propose essentiellement une alternative décentralisée, transparente et sécurisée aux systèmes financiers traditionnels.
« Comment cela fonctionne-t-il ? »
Pour 80 % des utilisateurs d'Aave, le protocole sert principalement à fournir de la liquidité : ils connectent leur portefeuille, déposent de l'ETH, des stablecoins ou d'autres actifs cryptographiques, et gagnent des rendements sur ces dépôts. Pour la plupart, c'est là que s'arrête leur utilisation. Leur revenu provient entièrement des emprunteurs, qui paient des intérêts en échange de l'accès aux actifs. Ces intérêts sont redistribués aux déposants après prélèvement d'une commission appelée « facteur de réserve » (reserve factor), dont le montant revient au DAO Aave.
Pour emprunter sur Aave, les utilisateurs doivent fournir une garantie. Généralement, les emprunteurs déposent des actifs comme le BTC, le WBTC ou l'ETH, ou encore des actifs liés à l'ETH tels que le stETH ou le $WETH, tout en empruntant des stablecoins. Cette stratégie est particulièrement populaire lorsque les utilisateurs anticipent une hausse de la valeur du BTC ou de l'ETH, car elle leur permet de rembourser leurs prêts à moindre coût. Toutefois, si la valeur de la garantie chute brutalement en raison d'un événement imprévu, et n'est plus suffisante pour couvrir la dette, une liquidation est déclenchée. Un liquidateur rembourse alors la dette au nom de l'emprunteur, en échange d'une partie de la garantie comme récompense. Ce mécanisme protège l'intégrité du protocole et assure la sécurité des actifs des fournisseurs de liquidité.
Compte tenu du risque que les liquidateurs ne couvrent pas entièrement les pertes, Aave dispose également d’un « module de sécurité » composé de 500 millions de dollars en jetons AAVE. Ce module repose sur la participation d'utilisateurs qui engagent volontairement leurs propres AAVE en garantie, ou fournissent de la liquidité en AAVE et ETH. En contrepartie, ils reçoivent des incitations pour jouer le rôle de deuxième ligne de défense, protégeant ainsi le protocole lors d'événements noirs cygnes.
Les principaux catalyseurs de l'AAVE
Dans cette section, nous examinons les catalyseurs clés susceptibles de propulser l'AAVE au-delà des autres altcoins durant ce cycle.
Catalyseur 1 : Changement de paradigme – Les détenteurs de jetons partageront les revenus du protocole
Le 25 juillet 2024, Marc Zeller (responsable des intégrations chez Aave) a proposé un projet intitulé « AAVEnomics Update », visant à mettre en œuvre un programme de « rachat et distribution ». L'idée est d’utiliser les excédents de revenus du protocole pour récompenser directement les participants au DAO. Cela marque un changement majeur dans l’économie du jeton AAVE, qui vise désormais à renforcer son attractivité en offrant des avantages financiers concrets aux détenteurs.
Les lecteurs intéressés peuvent consulter cet article sur cette proposition de gouvernance susceptible de tout transformer : https://x.com/GL_Capital_/status/1836746881797394641
Catalyseur 2 : Partenariat avec BlackRock
Aave a proposé d’intégrer BUIDL, le fonds tokenisé de BlackRock, dans son module de stablecoin GHO (GSM).
L’objectif est d’utiliser l’USDC inactif pour frapper des BUIDL, adossés à des actifs réels gérés par BlackRock tels que des obligations du Trésor américain et des liquidités, améliorant ainsi l’efficacité du capital. Cette intégration renforcera non seulement la gestion des réserves de GHO, mais augmentera aussi la liquidité au sein de l’écosystème Aave. Les jetons BUIDL génèrent des dividendes quotidiennement, offrant aux participants un rendement stable, tout en diversifiant les sources de revenus d’Aave — ajoutant une exposition aux actifs réels (RWA).
De plus, cette intégration bénéficiera d’un fonds de rachat USDC de 100 millions de dollars soutenu par Circle, permettant une conversion fluide entre GHO et USDC, répondant efficacement aux fluctuations de la demande du marché et renforçant la stabilité du GHO.
En s’associant à BlackRock, géant mondial de la finance, Aave renforce sa crédibilité et se positionne comme pionnier de la convergence entre finance traditionnelle et DeFi, ouvrant la voie à d’autres partenariats institutionnels.
Cette collaboration joue également un rôle crucial dans l’atteinte des jalons clés requis pour la mise en œuvre de la proposition de distribution des revenus :
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Approvisionnement du GHO à 175 millions : L’utilisation de l’USDC inutilisé pour frapper des BUIDL augmente les revenus, stimule la demande pour le GHO, et accroît la probabilité qu’il franchisse le seuil de 175 millions en circulation.
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Absorption efficace des grandes ventes de GHO avec un glissement minimal : Le fonds de rachat en USDC garantit que les grosses ventes de GHO (par exemple, un échange de 10 millions de dollars) peuvent être réalisées avec un impact minimal sur le prix (glissement inférieur à 1 %), maintenant ainsi la stabilité du GHO.
Catalyseur 3 : Expansion vers Solana
Depuis plusieurs mois, Aave évoque une possible extension vers Solana.
Marc Zeller a indiqué que son rôle consiste à maximiser les profits du DAO Aave, ce qui implique d’être flexible et d’explorer divers moyens d’accroître les revenus du protocole. La perception d’Aave concernant Solana a évolué depuis l’effondrement de FTX. En tant que plateforme axée sur les données, Aave n’envisagera un transfert que si les revenus potentiels sur Solana dépassent le coût de la modification du code et des audits de sécurité.
Actuellement, les revenus potentiels sur Solana ne justifient pas encore pleinement un tel déplacement, mais Marc précise que la situation s’améliore progressivement, rendant Solana de plus en plus attrayant. Aave surveille donc attentivement son évolution.
Aave estime que l’expansion vers Solana ne serait pas difficile, et grâce à son influence, il pourrait rapidement y prendre une position dominante.
Catalyseur 4 : Leadership et crédibilité de la marque
Au cours des dernières années, les utilisateurs DeFi et la communauté crypto dans son ensemble sont devenus de plus en plus sensibles au risque, en raison notamment de l’effondrement de FTX et de Terra Luna, des attaques répétées contre des protocoles DeFi et des vols continus de portefeuilles.
Par conséquent, il devient de plus en plus difficile pour les utilisateurs de faire confiance aux protocoles DeFi décentralisés pour gérer leurs actifs. Dans cet écosystème, la réputation de la marque joue un rôle central dans l’obtention de la confiance des investisseurs. C’est ici que réside l’avantage principal d’Aave, et la raison pour laquelle nous pensons qu’il sera difficile pour de nouveaux protocoles de le surpasser dans les années à venir. Depuis 2017, Aave fait partie intégrante de l’écosystème DeFi. Bien qu’il ait connu quelques incidents mineurs, ceux-ci étaient principalement liés à des problèmes de contrats intelligents externes ou de pools de liquidité ; il n’a jamais subi d’attaque majeure compromettant directement son protocole central. Aave agit de manière proactive sur la sécurité, effectuant régulièrement des audits et maintenant un programme de primes aux bogues pour encourager la détection de vulnérabilités.
Ainsi, Aave est considéré comme l’une des plateformes DeFi les plus sûres, attirant principalement des gros acteurs (whales) qui souhaitent obtenir des rendements intéressants tout en prêtant leurs fonds. Ces grands investisseurs privilégient la sécurité et sont peu enclins à transférer leurs actifs vers des protocoles plus récents, moins éprouvés et non testés. À mesure que les institutions s’engagent davantage dans le DeFi, Aave est parfaitement positionné pour maintenir son leadership.
Avec 67 % de part de marché dans le domaine du prêt, Aave devrait renforcer davantage sa position dominante dans les années à venir, consolidant ainsi son statut de leader du marché.
Analyse des perspectives de marché
Comme vous le savez, emprunter sur Aave nécessite de déposer une garantie. Nous avons donc cherché dans la finance traditionnelle un modèle de prêt comparable à celui d’Aave, afin de comparer les deux et souligner le potentiel de croissance massif du DeFi dans les prochaines années.
Dans notre analyse, les prêts sur marge semblent être le modèle le plus similaire à celui d’Aave, car ils permettent aux investisseurs boursiers d’emprunter en utilisant leurs actifs existants comme garantie pour acheter davantage d’actions ou de titres.
Sur Aave, les emprunteurs sont généralement des personnes convaincues que le marché crypto continuera de monter. Ils utilisent souvent des actifs comme le BTC ou l’ETH comme garantie, empruntent des stablecoins pour acheter davantage de crypto-monnaies. Si le marché monte, leur coût d’emprunt devient relativement faible, leur permettant de réaliser des bénéfices. En revanche, si le marché baisse, ils font face à des appels de marge et à un risque de liquidation, similaire à celui rencontré par les utilisateurs de prêts sur marge en finance traditionnelle.
Une analyse plus poussée des prêts actifs dans le DeFi montre clairement que ce domaine est en train de rebondir et pourrait retrouver le sommet historique (ATH) d’environ 20 milliards de dollars atteint en 2021. Actuellement, le montant total des prêts actifs dans le domaine crypto s’élève à 11 milliards de dollars, dont 7,4 milliards proviennent du protocole Aave — ce qui illustre encore davantage sa domination sur le marché. Toutefois, comparé aux 800 milliards de dollars actuellement en jeu dans les prêts sur marge en finance traditionnelle (soit un écart de 80 fois), il est évident que le marché du prêt crypto dispose d’un potentiel de croissance considérable dans les années à venir.
Comparaison d'évaluation
La meilleure façon d’évaluer si un actif est surévalué ou sous-évalué consiste à le comparer à d’autres actifs à l’aide d’indicateurs clés tels que le ratio Valeur de marché / TVL. Nous avons réalisé cette analyse il y a quelques semaines, et les résultats montrent clairement que l’AAVE est actuellement sous-évalué.
Dans ce post (https://x.com/GL_Capital_/status/1834180379583877447), vous pouvez également trouver nos prévisions de prix et de capitalisation boursière pour les 12 prochains mois.
Modèle économique du jeton
Le jeton d’Aave a été initialement lancé à l’époque d’ETHLend sous le nom de LEND. En 2020, Aave a procédé à un échange de jetons, réduisant fortement l’offre maximale.
Lors de cet échange, les détenteurs pouvaient convertir 100 jetons LEND en 1 jeton AAVE, réduisant ainsi l’offre totale de 1,3 milliard de LEND à 13 millions d’AAVE. En outre, l’équipe a attribué 3 millions de jetons supplémentaires à la réserve de l’écosystème Aave pour soutenir le développement du protocole.
Cet échange de LEND à AAVE a marqué l’introduction d’un mécanisme de gouvernance interne, permettant à la communauté de soumettre des propositions d'amélioration d’Aave (AIPs) et de participer activement au développement du projet. La gouvernance est donc devenue une utilité centrale du jeton AAVE.
Voici la structure initiale de distribution du jeton AAVE.
Situation de financement et de déblocage
En 2017, l’équipe d’Aave a mené une offre initiale de jetons (ICO), levant 16,2 millions de dollars auprès d’investisseurs à 0,0184 dollar par jeton LEND (équivalent à 1,84 dollar par AAVE). À ce jour, les investisseurs de ce tour ont réalisé un rendement de 78 fois, atteignant même 360 fois au pic historique (ATH) de l’AAVE. Toutefois, étant donné que cela remonte à sept ans, il est peu probable que beaucoup d’investisseurs initiaux conservent encore leurs jetons.
Pendant l’échange de jetons en 2020, Aave a également finalisé plusieurs tours de financement, principalement par la vente de jetons provenant du trésor du protocole, levant ainsi 32 millions de dollars. Malheureusement, les détails précis de ces financements (comme les calendriers de déblocage) n’ont pas été divulgués. On suppose que la majorité des VC ont vendu leurs positions pendant le marché haussier de 2021, ce qui signifie que le risque d’une nouvelle vente massive d’AAVE par ces institutions reste faible.
En ce qui concerne le déblocage, l’offre en circulation de l’AAVE s’élève actuellement à 14,9 millions, représentant la majeure partie des 16 millions de jetons au total. Environ 1 million de jetons restent encore dans le trésor, destinés aux récompenses de mise en gage du module de sécurité et aux incitations pour les fournisseurs de liquidité. Comme la quasi-totalité des jetons AAVE sont déjà en circulation, aucun déblocage massif n’est prévu à l’avenir, ce qui garantit que l’AAVE ne subira plus de dilution significative.
C’est la meilleure structure possible : presque tous les jetons sont déjà en circulation.
Utilité du jeton
Actuellement, l’utilité du jeton AAVE est relativement limitée, se résumant à deux fonctions principales. Premièrement, la gouvernance : les détenteurs d’AAVE peuvent voter sur des propositions ou en soumettre de nouvelles (AIPs), influençant ainsi les paramètres de risque, les incitations, les améliorations produits et les mises à jour du protocole. Deuxièmement, la mise en gage : les détenteurs peuvent engager leurs jetons dans le module de sécurité. En cas d’événement noir cygne, ces jetons engagés peuvent être partiellement brûlés pour couvrir les dettes résiduelles, protégeant ainsi les actifs des fournisseurs de liquidité. En échange de cette contribution à la sécurité, les participants reçoivent des récompenses.
Avec l’avancement de la nouvelle proposition de distribution des revenus, l’utilité de l’AAVE va évoluer. Le changement principal est que le module de sécurité actuel deviendra un « module de sécurité hérité ». Cette transition signifie que l’ancien système — où les AAVE engagés pouvaient être réduits en cas d’extrême urgence pour combler un déficit — évoluera vers un modèle plus efficace et plus convivial.
Dans ce nouveau modèle, le mécanisme de mise en gage des jetons AAVE sera dissocié de la responsabilité de sécurité du protocole. Les détenteurs pourront toujours engager leurs jetons pour recevoir des récompenses, mais celles-ci seront désormais directement liées aux revenus du protocole, et non plus aux risques associés. Cela supprime le risque de perte lié à un incident de sécurité, rendant ainsi la mise en gage nettement plus attractive pour les détenteurs.
Analyse technique
D’un point de vue technique, les perspectives de l’AAVE pour les prochains mois semblent très prometteuses, surtout compte tenu de sa performance solide face au BTC et à l’ETH ces dernières semaines.
En analysant la paire AAVE/ETH, nous observons un changement significatif sur le graphique hebdomadaire. L’AAVE a réussi à atteindre de nouveaux sommets, signalant une inversion de tendance potentielle, suggérant que la phase baissière liée au marché baissier pourrait être terminée. Selon nous, le plancher relatif à l’ETH est probablement formé.
En examinant séparément la trajectoire de l’AAVE, on constate que le jeton a enfin franchi la zone de consolidation hebdomadaire qui datait de mai 2022. Il semble retrouver de la vigueur et susciter un regain d’intérêt des investisseurs, particulièrement après l’annonce de la redistribution des excédents aux détenteurs.
Après une si longue période d’accumulation, nous anticipons une revalorisation rapide de l’AAVE, suivie d’une phase de hausse dynamique.
Notes d'investissement
Selon notre analyse, l’AAVE semble être un choix évident dans le cycle haussier actuel. Le nouveau plan de distribution des revenus transforme radicalement la capacité de capture de valeur de l’AAVE, alignant directement les intérêts des détenteurs sur les revenus du protocole.
Le marché du prêt dans le DeFi reste petit, mais pourrait connaître une croissance significative dans les années à venir, surtout avec l’arrivée progressive d’acteurs institutionnels. Fort de sa réputation solide et de son leadership, Aave est bien placé pour capter ces nouveaux flux de capitaux, et pourrait s’étendre horizontalement vers de nouveaux marchés (comme Solana).
En outre, la comparaison du ratio « Valeur de marché / TVL » montre que, malgré sa forte hausse récente, l’AAVE reste sous-évalué.
L’AAVE vient de franchir une zone de trading d’un an. Étant donné son état actuel de sous-évaluation, nous anticipons une revalorisation rapide par le marché.
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